Đối với các nhà giao dịch và nhà đầu tư quyền chọn đang so sánh các hợp đồng trên thị trường cổ phiếu và tiền mã hóa, sự phân biệt này là yếu tố then chốt để đánh giá liệu một quyền chọn đắt hay rẻ, giá trị có thể mất đi do sự suy giảm theo thời gian là bao nhiêu, cũng như những thay đổi về biến động có thể ảnh hưởng thế nào đến lợi nhuận và rủi ro.
Các phép tính cơ bản tương tự áp dụng cho quyền chọn cổ phiếu và quyền chọn tiền mã hóa, mặc dù thông số hợp đồng, quyền thực hiện, phương thức thanh toán và điều kiện thị trường có thể khác nhau. Hướng dẫn này giải thích cách tính giá trị nội tại và giá trị ngoại tại, cách suy giảm theo thời gian và biến động ngụ ý định hình phí quyền chọn, sự khác biệt giữa quyền chọn kiểu Mỹ và kiểu châu Âu, cũng như cách các khái niệm này được áp dụng trong các ví dụ giao dịch, bao gồm quyền chọn tiền mã hóa và bối cảnh thị trường của Gate.com.
Những điểm chính
-
Giá trị nội tại đo lường chênh lệch dương giữa giá tham chiếu của tài sản cơ sở của quyền chọn và giá thực hiện.
-
Giá trị ngoại tại là phần phí quyền chọn còn lại sau khi trừ giá trị nội tại.
-
Thời gian đến ngày đáo hạn, biến động ngụ ý, lãi suất và các khoản phân phối dự kiến có thể ảnh hưởng đến phí quyền chọn.
-
Giá trị ngoại tại thường giảm khi ngày đáo hạn đến gần nếu các yếu tố định giá khác không thay đổi, nhưng biến động thực tế của thị trường có thể bù đắp sự suy giảm theo thời gian.
-
Kiểu thực hiện rất quan trọng. Quyền chọn kiểu Mỹ có thể được thực hiện trước khi đáo hạn, trong khi quyền chọn kiểu châu Âu chỉ có thể được thực hiện khi đáo hạn.
-
Gate cung cấp quyền chọn tiền mã hóa kiểu châu Âu thanh toán bằng tiền mặt và cũng đã ra mắt quyền chọn cổ phiếu, với các điều khoản cụ thể cần được xem xét riêng.
Sự khác biệt giữa giá trị nội tại và giá trị ngoại tại là gì?
Giá trị nội tại và giá trị ngoại tại mô tả các thành phần khác nhau của phí quyền chọn.
Giá trị nội tại phản ánh mức độ mà quyền chọn hiện đang có lãi.
Giá trị ngoại tại phản ánh chênh lệch giữa phí thị trường của quyền chọn và giá trị nội tại của quyền chọn; nói cách khác, đó là phần giá quyền chọn vượt ngoài phần phí chỉ được quy cho giá trị nội tại.
Mối quan hệ này được thể hiện như sau:
Phí quyền chọn = Giá trị nội tại + Giá trị ngoại tại
Tương đương:
Giá trị ngoại tại = Phí quyền chọn − Giá trị nội tại
Giá trị của một quyền chọn thường được xem là tổng của giá trị nội tại và giá trị ngoại tại.
Phân tách này là một đẳng thức kế toán khi mọi giá trị được đo lường bằng các đơn vị nhất quán.
Tuy nhiên, không nên tự động giả định rằng giá trị ngoại tại luôn dương trong mọi thị trường hoặc cấu trúc hợp đồng.
Giá trị nội tại trong quyền chọn là gì?
Giá trị nội tại đo lường chênh lệch dương giữa giá thực hiện của quyền chọn và giá thị trường hiện tại, hoặc giá của tài sản cơ sở.
Đối với một quyền chọn mua tiêu chuẩn:
Giá trị nội tại của quyền chọn mua = max(0, Giá tài sản cơ sở − Giá thực hiện)
Đối với một quyền chọn bán tiêu chuẩn:
Giá trị nội tại của quyền chọn bán = max(0, Giá thực hiện − Giá tài sản cơ sở)
Mức giá trị nội tại của một quyền chọn phụ thuộc vào mức độ quyền chọn đó có lãi.
Hàm giá trị lớn nhất bảo đảm giá trị nội tại không thể âm.
Các công thức này mô tả giá trị nội tại trên mỗi đơn vị tài sản cơ sở. Đối với một hợp đồng tiêu chuẩn, đây là giá trị nội tại của quyền chọn nếu được thực hiện ngay lập tức.
Tổng giá trị nội tại của một hợp đồng phụ thuộc vào hệ số nhân hoặc quy mô hợp đồng.
Ví dụ về giá trị nội tại của quyền chọn mua
Giả sử giá cổ phiếu là $112.
Một quyền chọn mua có giá thực hiện là $100.
Giá trị nội tại của quyền chọn là:
$112 − $100 = $12 mỗi cổ phiếu
Giá trị nội tại này xuất phát từ việc cổ phiếu cơ sở đang được giao dịch cao hơn giá thực hiện.
Nếu quyền chọn có phí thị trường là $17 mỗi cổ phiếu, giá trị ngoại tại là:
$17 − $12 = $5 mỗi cổ phiếu
Thành phần nội tại $12 phản ánh mức mà quyền chọn mua đang có lãi.
$5 còn lại là giá trị ngoại tại.
Nếu hợp đồng đại diện cho 100 cổ phiếu, tổng phí sẽ là $1.700, chưa bao gồm phí.
Tổng thành phần nội tại sẽ là $1.200, trong khi thành phần ngoại tại sẽ là $500.
Ví dụ về giá trị nội tại của quyền chọn bán
Giả sử Bitcoin được giao dịch ở mức $70.000.
Một quyền chọn bán BTC là một trong các hợp đồng quyền chọn trên chứng khoán cơ sở, có giá thực hiện là $75.000.
Giá trị nội tại của quyền chọn là:
$75.000 − $70.000 = $5.000 mỗi BTC
Quyền chọn bán có giá trị vì chứng khoán cơ sở thấp hơn giá thực hiện.
Nếu phí của quyền chọn bán là $6.200 mỗi BTC, giá trị ngoại tại là:
$6.200 − $5.000 = $1.200 mỗi BTC
Các số liệu này là giả định và giả sử giá tham chiếu liên quan của quyền chọn là $70.000.
Giá trị hợp đồng thực tế phụ thuộc vào hệ số nhân và quy ước báo giá của sàn giao dịch.
Mức độ có lãi ảnh hưởng đến giá trị nội tại như thế nào?
Mức độ có lãi mô tả mối quan hệ giữa giá thực hiện của quyền chọn và giá tham chiếu của tài sản cơ sở.
Một quyền chọn có thể có lãi, ngang giá hoặc không có lãi.
Quyền chọn có lãi
Một quyền chọn mua có lãi khi giá thực hiện thấp hơn giá thị trường hiện tại của tài sản cơ sở.
Một quyền chọn bán có lãi khi giá thực hiện cao hơn giá thị trường hiện tại của tài sản cơ sở.
Chỉ quyền chọn có lãi mới có giá trị nội tại dương.
Quyền chọn ngang giá
Một quyền chọn ở trạng thái ngang giá khi giá thực hiện bằng hoặc rất gần với giá tham chiếu của tài sản cơ sở.
Theo các công thức giá trị nội tại tiêu chuẩn, quyền chọn chính xác ở trạng thái ngang giá có giá trị nội tại bằng không.
Do đó, toàn bộ phí của quyền chọn bao gồm giá trị ngoại tại. Quyền chọn ngang giá thường có giá trị ngoại tại cao hơn vì có nhiều bất định hơn về việc chúng sẽ kết thúc ở trạng thái có lãi hay không có lãi.
Quyền chọn không có lãi
Một quyền chọn mua không có lãi khi giá tài sản cơ sở thấp hơn giá thực hiện, khiến nó trở thành quyền chọn OTM.
Một quyền chọn bán không có lãi khi giá tài sản cơ sở cao hơn giá thực hiện.
Quyền chọn không có lãi có giá trị nội tại bằng không.
Tuy nhiên, chúng vẫn có thể được giao dịch với phí dương vì vẫn có thể có giá trị thị trường trước khi đáo hạn, nhưng nếu vẫn không có lãi khi đáo hạn thì thường sẽ hết hạn vô giá trị.
Khi giá trị nội tại bằng không, toàn bộ giá trị phí là giá trị ngoại tại.
Ví dụ về mức độ có lãi
Giả sử ETH được giao dịch ở mức $3.000.
| Quyền chọn |
Giá thực hiện |
Mức độ có lãi |
Giá trị nội tại |
| Quyền chọn mua ETH |
$2.800 |
ITM |
$200 |
| Quyền chọn mua ETH |
$3.000 |
ATM |
$0 |
| Quyền chọn mua ETH |
$3.200 |
OTM |
$0 |
| Quyền chọn bán ETH |
$2.800 |
OTM |
$0 |
| Quyền chọn bán ETH |
$3.000 |
ATM |
$0 |
| Quyền chọn bán ETH |
$3.200 |
ITM |
$200 |
Các phép tính là giống nhau đối với quyền chọn cổ phiếu và tiền mã hóa tiêu chuẩn khi được đo trên cơ sở mỗi đơn vị có thể so sánh được.
Giá trị ngoại tại trong quyền chọn là gì?
Giá trị ngoại tại là phần giá của quyền chọn không được giải thích bởi giá trị nội tại của quyền chọn.
Giá trị này cũng thường được gọi là giá trị thời gian, và giá trị ngoại tại của quyền chọn là phần giá trị vượt trên giá trị nội tại.
Các yếu tố này bao gồm biến động ngụ ý, lãi suất, các khoản phân phối dự kiến và thời hạn còn lại của hợp đồng. Quyền chọn còn nhiều thời gian hơn hoặc có biến động ngụ ý cao hơn thường có giá trị ngoại tại lớn hơn.
Công thức là:
Giá trị ngoại tại = Phí quyền chọn − Giá trị nội tại
Ví dụ về giá trị ngoại tại
Giả sử ETH được giao dịch ở mức $3.000.
Một quyền chọn mua có giá thực hiện $2.800 có phí là $260 mỗi ETH.
Giá trị nội tại là:
$3.000 − $2.800 = $200
Giá trị ngoại tại là:
$260 − $200 = $60
Do đó, phí quyền chọn bao gồm $200 giá trị nội tại và $60 giá trị ngoại tại. Khi quyền chọn có lãi, giá trị của quyền chọn có thể bao gồm cả hai thành phần.
Nếu giá tài sản cơ sở không đổi, những thay đổi về biến động ngụ ý hoặc thời gian còn lại vẫn có thể ảnh hưởng đến giá thị trường của quyền chọn.
Điều này giải thích tại sao giá quyền chọn có thể biến động ngay cả khi tài sản cơ sở chỉ có biến động giá tương đối nhỏ.
Giá trị ngoại tại có thể âm không?
Có, trong một số trường hợp nhất định.
Mặc dù các giải thích mang tính giáo dục thường mô tả giá trị ngoại tại là khoản dương được trả cho tiềm năng trong tương lai, chênh lệch được tính toán giữa phí quyền chọn và giá trị nội tại dựa trên giá giao ngay đôi khi có thể âm.
Sự phân biệt này đặc biệt liên quan đến quyền chọn kiểu châu Âu.
Quyền chọn kiểu Mỹ và kiểu châu Âu
Quyền chọn kiểu Mỹ thường có thể được thực hiện vào bất kỳ thời điểm nào trước khi đáo hạn.
Quyền thực hiện sớm này tạo ra mối quan hệ quan trọng giữa giá thị trường của quyền chọn và giá trị nội tại của quyền chọn.
Nếu bỏ qua chi phí giao dịch và các trở ngại của thị trường, một quyền chọn kiểu Mỹ nhìn chung không nên được giao dịch thấp hơn giá trị thực hiện ngay lập tức vì người nắm giữ có thể thực hiện quyền chọn.
Quyền chọn mua cổ phiếu có lãi đôi khi có thể được thực hiện trước ngày giao dịch không hưởng cổ tức để nhận cổ tức, vì người nắm giữ quyền chọn mua không nhận được cổ tức trừ khi họ sở hữu cổ phiếu. Nhà giao dịch đang bán khống các quyền chọn mua đó có thể đóng hoặc quản lý vị thế theo cách khác trước đó để giảm rủi ro bị phân bổ sớm.
Quyền chọn kiểu châu Âu không thể được thực hiện trước khi đáo hạn.
Do đó, lập luận về thực hiện ngay lập tức tương tự không áp dụng.
Đối với một số quyền chọn kiểu châu Âu, đặc biệt là các hợp đồng có lãi sâu chịu ảnh hưởng của lãi suất, cổ tức hoặc các yếu tố chi phí nắm giữ khác, phí thị trường có thể thấp hơn thước đo giá trị nội tại đơn giản dựa trên giá giao ngay.
Ví dụ về giá trị ngoại tại âm được tính toán
Giả sử một quyền chọn mua kiểu châu Âu có:
Giá trị nội tại dựa trên giá giao ngay là $110 − $100 = $10.
Giá trị ngoại tại được tính toán là $9 − $10 = −$1.
Điều này không tự động xác lập một cơ hội kinh doanh chênh lệch giá.
Người nắm giữ quyền chọn không thể thực hiện hợp đồng kiểu châu Âu ngay lập tức.
Giá trị của quyền chọn phụ thuộc vào khoản chi trả có thể nhận được khi đáo hạn và các điều kiện định giá liên quan.
Đây là lý do các nhà giao dịch cần hiểu kiểu thực hiện trước khi diễn giải các thành phần nội tại và ngoại tại của một quyền chọn.
Những yếu tố nào ảnh hưởng đến giá trị ngoại tại?
Giá trị ngoại tại chịu ảnh hưởng của một số yếu tố tương tác với nhau.
1. Thời gian đến ngày đáo hạn
Quyền chọn còn nhiều thời gian hơn thường có giá trị ngoại tại lớn hơn vì tài sản cơ sở có nhiều cơ hội biến động hơn.
Đối với nhiều quyền chọn tiêu chuẩn, thời gian bổ sung làm tăng giá trị lý thuyết của quyền chọn khi các yếu tố khác không thay đổi.
Tuy nhiên, mối quan hệ này không phổ quát đối với mọi hợp đồng kiểu châu Âu hoặc môi trường chi phí nắm giữ.
Khi đáo hạn đến gần, cơ hội cho các biến động giá bổ sung giảm xuống. Khi quyền chọn đến gần ngày đáo hạn, giá trị ngoại tại thường giảm, và khi đáo hạn, quyền chọn tiêu chuẩn chỉ bao gồm giá trị nội tại hoặc khoản chi trả bằng không.
Điều này góp phần tạo ra sự suy giảm theo thời gian khi ngày đáo hạn đến gần.
2. Biến động ngụ ý
Biến động ngụ ý, hay IV, là một tham số biến động được suy ra từ giá quyền chọn trên thị trường bằng mô hình định giá.
Chỉ số này thường được biểu thị theo cơ sở hằng năm.
Biến động ngụ ý cao hơn thường làm tăng giá trị lý thuyết của quyền chọn mua và quyền chọn bán tiêu chuẩn, khi các yếu tố khác không thay đổi.
Khi giá trị nội tại không đổi, điều này cũng có xu hướng đồng nghĩa với giá trị ngoại tại cao hơn.
Điều này xảy ra vì phân bố rộng hơn của các kết quả tiềm năng làm tăng giá trị của khoản chi trả bất đối xứng của quyền chọn.
Tuy nhiên, IV không dự báo hướng biến động tiếp theo của tài sản cơ sở.
IV cũng không bảo đảm rằng quyền chọn sẽ có lãi.
3. Lãi suất và chi phí nắm giữ
Lãi suất ảnh hưởng đến mối quan hệ giữa giá trị hiện tại và giá trị tương lai.
Trong các mô hình định giá quyền chọn thông thường, lãi suất ảnh hưởng đến giá trị hiện tại của giá thực hiện và giá trị kỳ hạn của tài sản cơ sở.
Đối với quyền chọn tiền mã hóa, các yếu tố chi phí nắm giữ liên quan có thể bao gồm mối quan hệ giữa giá giao ngay và giá hợp đồng tương lai.
Tuy nhiên, không nên xem tỷ lệ phí funding của hợp đồng tương lai vĩnh cửu là yếu tố xác định trực tiếp phổ quát đối với phí quyền chọn.
Mối quan hệ của chúng với việc định giá quyền chọn phụ thuộc vào cấu trúc thị trường và thông số hợp đồng.
4. Cổ tức và các khoản phân phối khác
Đối với quyền chọn cổ phiếu, cổ tức dự kiến có thể ảnh hưởng đến giá trị quyền chọn.
Khi các yếu tố khác không đổi, cổ tức tiền mặt dự kiến thường làm giảm giá trị quyền chọn mua và tăng giá trị quyền chọn bán so với một cổ phiếu tương đương không trả cổ tức.
Điều này đặc biệt liên quan khi đánh giá quyết định thực hiện sớm đối với một số quyền chọn mua kiểu Mỹ.
Đối với thị trường tiền mã hóa, phần thưởng staking hoặc các lợi ích đặc thù khác của tài sản có thể ảnh hưởng đến các giả định kinh tế về chi phí nắm giữ.
Tuy nhiên, ảnh hưởng của chúng phụ thuộc vào tài sản cơ sở và phương pháp định giá của hợp đồng.
5. Thanh khoản thị trường và điều kiện giao dịch
Phí quyền chọn thực tế được xác định thông qua hoạt động giao dịch trên thị trường.
Chênh lệch giá mua-bán, thanh khoản, luồng lệnh và điều kiện khớp lệnh có thể ảnh hưởng đến mức giá sẵn có cho người mua và người bán.
Do đó, giá trị lý thuyết từ mô hình không nhất thiết là mức giá mà nhà giao dịch có thể thực hiện giao dịch.
Sự suy giảm theo thời gian ảnh hưởng đến giá trị ngoại tại như thế nào?
Sự suy giảm theo thời gian mô tả xu hướng giá trị lý thuyết của quyền chọn giảm khi thời gian trôi qua, giả sử các yếu tố định giá khác không thay đổi.
Chỉ số Greek theta của quyền chọn đo lường độ nhạy với sự trôi qua của thời gian.
Đối với nhiều vị thế mua quyền chọn tiêu chuẩn, theta là âm.
Đối với các vị thế bán tương ứng, mức độ tiếp xúc với theta thường là dương.
Tuy nhiên, theta là độ nhạy dựa trên mô hình chứ không phải lợi nhuận hoặc thua lỗ hằng ngày được bảo đảm.
Giá quyền chọn thực tế cũng phản ứng với thay đổi của tài sản cơ sở, biến động ngụ ý, lãi suất và điều kiện thị trường.
Vì sao sự suy giảm theo thời gian tăng tốc khi gần đáo hạn?
Đối với nhiều quyền chọn ngang giá, độ lớn của theta thường tăng khi quyền chọn đến gần ngày đáo hạn.
Điều này nghĩa là giá trị thời gian của quyền chọn có thể giảm nhanh hơn trong những ngày cuối cùng.
Giá trị ngoại tại của quyền chọn thường giảm nhanh nhất gần thời điểm đáo hạn đối với các hợp đồng ATM.
Tuy nhiên, mô hình này khác nhau theo từng mức độ có lãi.
Quyền chọn có lãi sâu và không có lãi sâu có thể diễn biến khác nhau.
Vì vậy, sẽ không chính xác khi cho rằng mọi quyền chọn đều trải qua cùng một tốc độ suy giảm trong 30 hoặc 45 ngày cuối cùng.
Ví dụ giả định về sự suy giảm theo thời gian
Hãy xem xét một quyền chọn mua BTC có:
Giả sử giá tài sản cơ sở, biến động ngụ ý, lãi suất và các dữ liệu đầu vào liên quan khác không thay đổi.
Theo một mô hình định giá đơn giản hóa, giá trị ngoại tại lý thuyết của quyền chọn thường sẽ giảm khi đáo hạn đến gần.
Mức giảm chính xác phụ thuộc vào mô hình và dữ liệu đầu vào của mô hình đó.
Do đó, một minh họa bằng số về sự suy giảm theo thời gian cần được tính từ giả định biến động và phương pháp định giá được nêu rõ, thay vì trình bày như một chuỗi giá lịch sử thực tế.
Trên thị trường trực tiếp, sự gia tăng của biến động ngụ ý có thể bù đắp một phần hoặc toàn bộ ảnh hưởng của sự suy giảm theo thời gian.
Biến động ngụ ý ảnh hưởng đến giá trị nội tại và ngoại tại như thế nào?
Biến động ngụ ý có thể thay đổi phí thị trường của quyền chọn mà không làm thay đổi giá trị nội tại.
Hãy xem xét một quyền chọn mua BTC ngang giá.
Vì giá trị nội tại bằng không, toàn bộ giá quyền chọn được phân loại là giá trị ngoại tại.
Nếu biến động ngụ ý tăng trong khi các dữ liệu đầu vào định giá khác không thay đổi, phí lý thuyết của quyền chọn thường tăng.
Ngược lại, sự giảm biến động ngụ ý thường làm giảm phí lý thuyết.
Mối quan hệ này được đo lường bằng một chỉ số Greek khác của quyền chọn: vega.
IV crush là gì?
IV crush là sự sụt giảm đáng kể của biến động ngụ ý, thường xảy ra sau một sự kiện được dự kiến trước.
Trước khi công bố lợi nhuận, có quyết định quản lý hoặc diễn ra sự kiện giao thức lớn, các nhà giao dịch có thể kỳ vọng những biến động giá lớn bất thường.
Sự bất định đó có thể góp phần làm biến động ngụ ý tăng cao.
Sau sự kiện, sự bất định có thể giảm, khiến biến động ngụ ý giảm theo.
Do đó, người mua quyền chọn có thể thua lỗ ngay cả khi tài sản cơ sở biến động theo hướng dự kiến, đặc biệt nếu mức biến động nhỏ hơn mức mà thị trường đã định giá.
Đây là lý do việc đánh giá một quyền chọn đòi hỏi nhiều hơn dự báo liệu tài sản cơ sở sẽ tăng hay giảm.
Giá trị nội tại và giá trị ngoại tại: Ba ví dụ giao dịch
Các ví dụ sau sử dụng mức giá giả định để minh họa các phép tính.
Ví dụ 1: Quyền chọn mua cổ phiếu có lãi
Giả sử giá cổ phiếu là $190.
Một quyền chọn mua có:
-
Giá thực hiện: $180
-
Phí: $15 mỗi cổ phiếu
Giá trị nội tại:
$190 − $180 = $10
Giá trị nội tại của quyền chọn xuất phát từ việc giá cổ phiếu hiện tại cao hơn giá thực hiện.
Giá trị ngoại tại:
$15 − $10 = $5
Phí bao gồm $10 giá trị nội tại và $5 giá trị ngoại tại trên mỗi cổ phiếu.
Nếu hợp đồng đại diện cho 100 cổ phiếu, tổng phí là $1.500 trước phí.
Ví dụ 2: Quyền chọn mua ETH không có lãi
Giả sử ETH được giao dịch ở mức $3.200.
Một quyền chọn mua có:
-
Giá thực hiện: $3.600
-
Phí: $120 mỗi ETH
Vì ETH được giao dịch dưới giá thực hiện, quyền chọn mua là một quyền chọn OTM và không có giá trị nội tại.
Giá trị nội tại:
$0
Giá trị ngoại tại:
$120 − $0 = $120
Toàn bộ phí là giá trị ngoại tại. Giá quyền chọn không có giá trị nội tại miễn là ETH vẫn dưới giá thực hiện.
Quyền chọn vẫn có thể có giá trị thị trường vì ETH có thể tăng trước khi đáo hạn.
Tuy nhiên, người nắm giữ có thể mất toàn bộ phí nếu quyền chọn đáo hạn mà không có khoản chi trả dương.
Ví dụ 3: Quyền chọn bán cổ phiếu có lãi
Giả sử một cổ phiếu được giao dịch ở mức $50.
Một quyền chọn bán có:
-
Giá thực hiện: $55
-
Phí: $7 mỗi cổ phiếu
Giá trị nội tại:
$55 − $50 = $5
Giá trị ngoại tại:
$7 − $5 = $2
Bây giờ, giả sử cổ phiếu giảm xuống $40 khi đáo hạn.
Khoản chi trả khi đáo hạn của quyền chọn bán là:
$55 − $40 = $15 mỗi cổ phiếu
Nếu quyền chọn được mua với giá $7 mỗi cổ phiếu, lợi nhuận ròng của người mua là:
$15 − $7 = $8 mỗi cổ phiếu, trước phí.
Đối với một hợp đồng tiêu chuẩn đại diện cho 100 cổ phiếu, con số này tương ứng với $800 trước phí.
Phép tính giả định quyền chọn được nắm giữ đến ngày đáo hạn và được thanh toán theo các điều khoản hợp đồng đã nêu.
Vì sao giá trị nội tại và ngoại tại quan trọng đối với các chiến lược quyền chọn?
Các chiến lược quyền chọn khác nhau tạo ra mức độ tiếp xúc khác nhau với biến động giá tài sản cơ sở, sự suy giảm theo thời gian và biến động ngụ ý.
Hiểu giá trị nội tại và giá trị ngoại tại giúp các nhà giao dịch xác định những mức độ tiếp xúc đó.
Tuy nhiên, chỉ riêng việc phân tách phí không xác định liệu một chiến lược có sinh lời hoặc phù hợp hay không.
Mua quyền chọn mua
Người mua quyền chọn mua thường hưởng lợi khi giá tài sản cơ sở tăng.
Tuy nhiên, khả năng sinh lời của quyền chọn phụ thuộc vào phí đã trả và các điều kiện thị trường tiếp theo.
Đối với một quyền chọn mua tiêu chuẩn được nắm giữ đến đáo hạn, giá hòa vốn trên mỗi đơn vị là:
Hòa vốn = Giá thực hiện + Phí đã trả
Một quyền chọn mua có thể kết thúc ở trạng thái có lãi nhưng vẫn tạo ra lỗ ròng nếu khoản chi trả khi đáo hạn không vượt quá phí ban đầu và các chi phí liên quan.
Mua quyền chọn bán
Người mua quyền chọn bán thường hưởng lợi khi giá tài sản cơ sở giảm.
Đối với một quyền chọn bán tiêu chuẩn được nắm giữ đến đáo hạn:
Hòa vốn = Giá thực hiện − Phí đã trả
Một lần nữa, quyền chọn phải tạo ra đủ giá trị để bù đắp chi phí mua.
Bán quyền chọn
Người bán quyền chọn nhận phí để đổi lấy việc đảm nhận các nghĩa vụ theo hợp đồng.
Họ có thể hưởng lợi từ sự suy giảm theo thời gian khi các yếu tố định giá khác vẫn thuận lợi.
Tuy nhiên, bán quyền chọn liên quan đến rủi ro đáng kể.
Một quyền chọn mua bán khống không được bảo đảm có thể có khả năng thua lỗ về mặt lý thuyết là không giới hạn. Nhà giao dịch quyền chọn cần hiểu rằng mức độ tiếp xúc bán khống không được bảo đảm có thể gây ra khoản lỗ vượt quá phí đã nhận.
Một quyền chọn bán bán khống cũng có thể chịu khoản lỗ đáng kể nếu tài sản cơ sở giảm mạnh.
Rủi ro phụ thuộc vào chiến lược, cơ chế tài sản đảm bảo và điều kiện thị trường.
Việc nhận thu nhập từ phí không nên bị nhầm lẫn với việc kiếm được lợi nhuận bảo đảm.
Quyền chọn mua có bảo đảm
Một quyền chọn mua có bảo đảm thường kết hợp việc sở hữu tài sản cơ sở với một vị thế bán quyền chọn mua.
Khoản phí nhận được có thể bù đắp một phần tổn thất của khoản nắm giữ tài sản cơ sở.
Tuy nhiên, chiến lược này hạn chế khả năng hưởng lợi khi giá tăng vượt giá thực hiện và không loại bỏ rủi ro giảm giá.
Cơ chế của chiến lược cũng phụ thuộc vào quy tắc thanh toán hợp đồng và tài sản đảm bảo.
Việc một nền tảng có thể hỗ trợ giao dịch giao ngay và giao dịch quyền chọn không tự động có nghĩa nền tảng đó cung cấp sản phẩm quyền chọn mua có bảo đảm chuyên biệt hoặc công nhận khoản nắm giữ tài sản cơ sở là tài sản đảm bảo có bảo chứng.
Giá trị nội tại và ngoại tại trong quyền chọn cổ phiếu so với quyền chọn tiền mã hóa
Các công thức cơ bản tương tự nhau giữa quyền chọn truyền thống và quyền chọn tiền mã hóa.
Tuy nhiên, thiết kế hợp đồng và cấu trúc thị trường có thể ảnh hưởng đến định giá và quyết định giao dịch.
| Yếu tố |
Quyền chọn cổ phiếu |
Quyền chọn tiền mã hóa |
| Mức độ tiếp xúc tài sản cơ sở |
Cổ phiếu, ETF hoặc tài sản tham chiếu liên quan |
BTC, ETH và các tài sản kỹ thuật số được hỗ trợ khác |
| Công thức giá trị nội tại |
Công thức quyền chọn mua và bán tiêu chuẩn |
Cùng công thức đối với các hợp đồng tiêu chuẩn có thể so sánh |
| Biến động |
Khác nhau tùy theo cổ phiếu và điều kiện thị trường |
Có thể lớn và thay đổi nhanh |
| Giờ giao dịch |
Phụ thuộc vào sàn giao dịch và hợp đồng |
Phụ thuộc vào nền tảng và hợp đồng |
| Cổ tức |
Có thể ảnh hưởng đến định giá và quyết định thực hiện |
Cổ tức cổ phiếu thông thường nhìn chung không áp dụng |
| Các yếu tố chi phí nắm giữ |
Lãi suất và các khoản phân phối dự kiến |
Lãi suất, chênh lệch giá hợp đồng tương lai và chi phí nắm giữ đặc thù của tài sản |
| Kiểu thực hiện |
Kiểu Mỹ hoặc kiểu châu Âu, tùy hợp đồng |
Thường là kiểu châu Âu trên các nền tảng quyền chọn tiền mã hóa lớn |
| Thanh toán |
Thanh toán vật chất hoặc bằng tiền mặt, tùy hợp đồng |
Thường thanh toán bằng tiền mặt trên các nền tảng được hỗ trợ |
| Hệ số nhân hợp đồng |
Thường là 100 cổ phiếu đối với quyền chọn cổ phiếu Mỹ tiêu chuẩn |
Tùy nền tảng và hợp đồng |
Những khác biệt này đặc biệt liên quan khi so sánh hợp đồng giữa các nền tảng giao dịch.
Phí niêm yết của quyền chọn có thể là giá trên mỗi cổ phiếu, mỗi BTC, mỗi ETH hoặc một đơn vị khác.
Trước khi tính mức độ tiếp xúc tổng của hợp đồng, nhà giao dịch phải xác nhận hệ số nhân và quy ước báo giá.
Nhà giao dịch Gate có thể phân tích giá trị nội tại và ngoại tại như thế nào?
Gate cung cấp giao dịch quyền chọn tiền mã hóa và cũng đã ra mắt quyền chọn cổ phiếu.
Quy trình tính toán liên quan tương tự giữa hai danh mục, nhưng cần xem xét các quy tắc cụ thể của hợp đồng trước khi giao dịch.
Tính giá trị nội tại và ngoại tại trên Gate
Quy trình sau có thể được dùng để phân tích một hợp đồng quyền chọn tiêu chuẩn được hỗ trợ.
Bước 1: Xác định hợp đồng.
Xác nhận tài sản cơ sở, giá thực hiện, ngày đáo hạn, loại quyền chọn và hệ số nhân hợp đồng.
Bước 2: Kiểm tra giá tham chiếu liên quan của tài sản cơ sở.
Sử dụng mức giá phù hợp với hợp đồng và phân biệt rõ giá giao ngay, giá chỉ số, giá kỳ hạn và giá tham chiếu thanh toán.
Bước 3: Tính giá trị nội tại.
Đối với quyền chọn mua:
max(0, Giá tài sản cơ sở − Giá thực hiện)
Đối với quyền chọn bán:
max(0, Giá thực hiện − Giá tài sản cơ sở)
Bước 4: Tính giá trị ngoại tại.
Trừ giá trị nội tại khỏi phí quyền chọn bằng các đơn vị nhất quán.
Bước 5: Đánh giá các yếu tố định giá.
Xem xét thời gian còn lại, biến động ngụ ý, thanh khoản và các yếu tố chi phí nắm giữ liên quan.
Bước 6: Tính tổng mức độ tiếp xúc của hợp đồng.
Áp dụng đúng hệ số nhân và tính đến phí giao dịch cũng như các chi phí áp dụng khác.
Bước 7: Xem xét rủi ro của vị thế.
Cân nhắc khoản lỗ tiềm năng tối đa, quy tắc thanh toán, thanh khoản và cách vị thế phản ứng với thay đổi về giá và biến động.
Các sai lầm thường gặp khi so sánh giá trị nội tại và ngoại tại
Một sai lầm phổ biến là cho rằng quyền chọn có lãi chắc chắn sẽ sinh lời.
Một quyền chọn có thể có giá trị nội tại dương nhưng vẫn tạo ra lỗ so với phí mua.
Một sai lầm khác là giả định mọi giá trị ngoại tại đều biến mất theo một tỷ lệ hằng ngày có thể dự đoán.
Sự suy giảm theo thời gian phụ thuộc vào mức độ có lãi, biến động và các dữ liệu đầu vào định giá khác.
Sai lầm thứ ba là xem biến động ngụ ý như một dự báo theo hướng.
IV cao hơn thường cho thấy mức độ bất định ngụ ý cao hơn về các biến động giá tiềm năng, không phải dự báo rằng tài sản cơ sở sẽ tăng.
Các nhà giao dịch cũng có thể bỏ qua hệ số nhân hợp đồng.
Phí được báo giá trên mỗi đơn vị tài sản cơ sở không nhất thiết là tổng chi phí của một hợp đồng quyền chọn.
Cuối cùng, việc áp dụng giả định thực hiện sớm của quyền chọn kiểu Mỹ cho quyền chọn kiểu châu Âu có thể dẫn đến kết luận không chính xác về định giá và kinh doanh chênh lệch giá.
Kết luận
Giá trị nội tại và giá trị ngoại tại cung cấp một khuôn khổ để hiểu cách phí quyền chọn được phân chia giữa mức độ có lãi hiện tại và giá trị thị trường còn lại được quy cho các yếu tố định giá khác.
Giá trị nội tại được xác định bởi mối quan hệ giữa giá tham chiếu của tài sản cơ sở và giá thực hiện.
Giá trị ngoại tại được tính bằng cách trừ giá trị nội tại khỏi phí quyền chọn.
Thời gian còn lại, biến động ngụ ý, lãi suất, các khoản phân phối và điều kiện thị trường đều có thể ảnh hưởng đến giá quyền chọn.
Tuy nhiên, nhà giao dịch không nên cho rằng giá trị ngoại tại luôn dương, sự suy giảm theo thời gian bảo đảm lợi nhuận cho người bán quyền chọn, hoặc quyền chọn có lãi nhất thiết tạo ra giao dịch sinh lời.
Các khái niệm định giá cơ bản tương tự áp dụng cho quyền chọn cổ phiếu và tiền mã hóa, nhưng kiểu thực hiện, thanh toán, quy ước báo giá và hệ số nhân hợp đồng có thể khác nhau.
Việc hiểu những khác biệt này là thiết yếu khi đánh giá quyền chọn có sẵn thông qua các nền tảng như Gate.
Câu hỏi thường gặp
Giá trị ngoại tại có thể âm không?
Có. Một số quyền chọn kiểu châu Âu có thể có giá trị ngoại tại được tính toán âm so với giá trị nội tại dựa trên giá giao ngay trước khi đáo hạn.
Giá trị ngoại tại có luôn giảm theo thời gian không?
Không nhất thiết. Sự suy giảm theo thời gian thường làm giảm giá trị lý thuyết của quyền chọn khi các dữ liệu đầu vào khác không thay đổi, và tác động này thường tăng nhanh khi đáo hạn đến gần, nhưng thay đổi về biến động ngụ ý và các yếu tố thị trường khác có thể bù đắp tác động đó.
Biến động ngụ ý cao hơn có làm tăng giá trị ngoại tại không?
Đối với quyền chọn tiêu chuẩn, biến động ngụ ý cao hơn thường làm tăng giá trị quyền chọn lý thuyết, khi các yếu tố khác không thay đổi.
Quyền chọn có lãi có thể thua lỗ không?
Có. Một quyền chọn có thể kết thúc ở trạng thái có lãi nhưng vẫn tạo ra lỗ ròng nếu khoản chi trả không vượt quá phí đã trả và các chi phí liên quan.
