Trên các blockchain sử dụng cơ chế bằng chứng cổ phần (proof-of-stake), staking là một phương thức quan trọng để duy trì sự đồng thuận và bảo mật của mạng lưới. Sau khi ủy quyền token gốc cho các trình xác thực, người dùng có thể tham gia bảo mật mạng lưới và nhận phần thưởng staking tương ứng theo các quy tắc của mạng lưới. Tuy nhiên, staking truyền thống cũng có một vấn đề thực tế: tài sản đã ủy quyền thường phải tuân theo quy trình hủy staking do mạng lưới quy định. Trong thời gian này, người dùng có thể không quản lý vốn của mình tự do như đối với các tài sản thanh khoản thông thường.
Đối với người dùng DeFi, hạn chế về thanh khoản này có nghĩa là trong khi vốn của họ tạo ra phần thưởng staking, họ có thể bỏ lỡ cơ hội tham gia các hoạt động on-chain khác. Ví dụ, người dùng không thể trực tiếp sử dụng tài sản được staking theo cách truyền thống để giao dịch phi tập trung, làm tài sản thế chấp khi vay hoặc cung cấp thanh khoản. Khi các ứng dụng tài chính on-chain tiếp tục phát triển, việc duy trì khả năng kết hợp của tài sản trong khi tham gia staking mạng lưới đã dần trở thành một thách thức then chốt đối với các giao thức liquid staking.
Haedal là một giao thức trong hệ sinh thái Sui được xây dựng xoay quanh nhu cầu này. Thông qua cơ sở hạ tầng staking, giao thức ủy quyền tài sản của người dùng cho các trình xác thực và phát hành token liquid staking đại diện cho quyền lợi staking của họ. Người dùng có thể nắm giữ các token này hoặc, tùy theo sự hỗ trợ cụ thể của từng giao thức, triển khai chúng trong các ứng dụng DeFi khác thuộc hệ sinh thái Sui.
Tuy nhiên, liquid staking không có nghĩa là tài sản cơ sở được đặt ở nhiều nơi cùng lúc, cũng không có nghĩa là tài sản đã staking không có hạn chế khi rút. Token liquid staking đại diện cho quyền lợi đối với tài sản cơ sở đã staking và phần thưởng từ các tài sản đó. Khả năng quy đổi thực tế của chúng vẫn chịu ảnh hưởng bởi cơ chế giao thức, trạng thái của trình xác thực, quy trình quy đổi và thanh khoản của thị trường thứ cấp.
Để hiểu về Haedal, cần xem xét ba khía cạnh: cơ chế bằng chứng cổ phần của Sui, cách token liquid staking tích lũy giá trị và cách giao thức xây dựng kiến trúc sản phẩm DeFi xoay quanh các tài sản này.
Giao thức Haedal là gì?
Haedal là một giao thức liquid staking được xây dựng trực tiếp trên mạng lưới Sui. Hoạt động cốt lõi của giao thức là cung cấp cơ sở hạ tầng staking, cho phép người dùng tham gia staking trên mạng lưới Sui mà không cần tự vận hành các node xác thực.
Trong staking truyền thống, người dùng cần chọn trình xác thực và ủy quyền tài sản của mình cho các node tương ứng. Các trình xác thực tham gia vào quá trình đồng thuận của mạng lưới và nhận phần thưởng theo quy tắc của mạng lưới Sui. Haedal đóng gói quy trình này thành một dịch vụ mà người dùng thông thường có thể tiếp cận dễ dàng hơn. Bằng cách phát hành token liquid staking, giao thức cũng cho phép người dùng tiếp tục sử dụng các quyền lợi tài sản tương ứng trong môi trường DeFi.
Xét về định vị sản phẩm, Haedal không chỉ là một cổng staking đơn thuần. Giao thức còn xây dựng các sản phẩm hỗ trợ xoay quanh tài sản liquid staking, như Haedal Market Maker (HMM) và haeVault, nhằm kết nối phần thưởng staking, quản lý thanh khoản và các chiến lược tạo lợi suất. Mục tiêu của giao thức là cho phép tài sản đã staking vừa tham gia đồng thuận mạng lưới, vừa phục vụ các mục đích rộng hơn trong môi trường tài chính on-chain của Sui.
Điều quan trọng là cần phân biệt các thành phần khác nhau. Haedal là cơ sở hạ tầng ở lớp giao thức, trong khi haSUI và haWAL là các tài sản liquid staking mà người dùng nhận được thông qua các quy trình staking liên quan. HAEDAL là token giao thức, đảm nhiệm các chức năng như quản trị và khuyến khích hệ sinh thái. Ba thành phần này có chức năng và nguồn rủi ro khác nhau.
Liquid staking hoạt động như thế nào?
Khái niệm cốt lõi của liquid staking là chuyển đổi quyền lợi staking cơ sở thành các token có thể tiếp tục lưu thông và được sử dụng. Người dùng nạp tài sản gốc vào một giao thức, giao thức sẽ ủy quyền các tài sản đó cho trình xác thực theo các quy tắc hiện hành và phát hành token liquid staking đại diện cho quyền lợi staking.
Lấy SUI làm ví dụ, người dùng có thể nhận haSUI sau khi staking SUI thông qua Haedal. haSUI đại diện cho quyền lợi của người dùng trong pool staking của Haedal và cũng có thể được sử dụng trong các ứng dụng DeFi trên Sui được hỗ trợ.
Quy trình này có thể được chia thành ba giai đoạn.
Đầu tiên, người dùng gửi SUI của mình vào cơ sở hạ tầng staking của Haedal. Giao thức phân bổ tài sản cho các trình xác thực tương ứng dựa trên chế độ do người dùng lựa chọn. Tài liệu của Haedal mô tả hai chế độ: phân bổ tự động và lựa chọn thủ công. Ở chế độ tự động, thuật toán của giao thức phân bổ tài sản dựa trên hiệu suất của trình xác thực. Ở chế độ thủ công, người dùng có thể tự chọn trình xác thực.
Tiếp theo, giao thức phát hành haSUI dựa trên tỷ lệ quy đổi haSUI/SUI hiện hành. haSUI do người dùng nắm giữ không chỉ đơn thuần là số dư token tiêu chuẩn. Token này đại diện cho quyền lợi của họ trong pool staking. Khi các trình xác thực nhận được phần thưởng staking từ mạng lưới, giá trị tài sản được đại diện bởi pool staking sẽ thay đổi.
Cuối cùng, người dùng có thể sử dụng haSUI trong các trường hợp DeFi được hỗ trợ, chẳng hạn như giao dịch, cung cấp thanh khoản hoặc làm tài sản thế chấp để vay. Điều này giúp người dùng không phải đưa ra lựa chọn hoàn toàn loại trừ giữa việc nhận phần thưởng staking và sử dụng tài sản on-chain.
Cần lưu ý rằng liquid staking không loại bỏ các quy tắc rút đối với staking cơ sở. Khi người dùng cuối cùng quy đổi SUI, họ vẫn cần tuân theo cơ chế hủy staking của Haedal, có thể bao gồm thời gian chờ hoặc phí rút ngay.
haSUI: Quyền lợi staking được chuyển đổi thành thanh khoản như thế nào?
haSUI là một trong các token liquid staking cốt lõi của Haedal. Người dùng nhận haSUI sau khi staking SUI thông qua Haedal. Token này đại diện cho quyền lợi SUI tương ứng của họ trong pool staking của giao thức.
Không giống một số chứng chỉ tương ứng trực tiếp với tài sản cơ sở theo số lượng, haSUI sử dụng mô hình tích lũy giá trị. Khi pool staking nhận được phần thưởng từ mạng lưới, tỷ lệ quy đổi gốc giữa haSUI và SUI sẽ được điều chỉnh theo các quy tắc của giao thức. Nói cách khác, phần thưởng chủ yếu được phản ánh qua sự gia tăng lượng SUI mà mỗi đơn vị haSUI đại diện, thay vì phân phối liên tục thêm haSUI vào tài khoản người dùng.
Cơ chế này giúp giải thích sự thay đổi giá trị của haSUI: lượng haSUI do người dùng nắm giữ có thể không thay đổi, trong khi quyền lợi SUI của người dùng, được tính theo tỷ lệ quy đổi của giao thức, thay đổi khi phần thưởng staking được tích lũy.
Tuy nhiên, tỷ lệ quy đổi của giao thức không giống với giá trên thị trường thứ cấp. Giá giao dịch haSUI trên DEX hoặc các thị trường khác cũng chịu ảnh hưởng từ cung cầu, độ sâu thị trường, kỳ vọng quy đổi của người dùng và điều kiện thị trường chung. Nếu thanh khoản thị trường thứ cấp không đủ, giá giao dịch trên thị trường có thể chênh lệch so với tỷ lệ quy đổi gốc ở cấp giao thức.
Do đó, việc phân tích haSUI cần đồng thời quan sát hai khía cạnh: thứ nhất là tỷ lệ quy đổi SUI nội bộ và sự tích lũy phần thưởng của giao thức; thứ hai là giá thị trường và thanh khoản bên ngoài. Không chỉ số nào trong hai chỉ số này có thể tự xác định liệu tài sản có luôn được rút ở mức giá kỳ vọng hay không.
Từ haSUI đến haWAL: Mở rộng tài sản liquid staking
Khi hệ sinh thái Sui phát triển, kiến trúc liquid staking của Haedal đã mở rộng sang các tài sản khác. haWAL là một tài sản liquid staking được xây dựng xoay quanh WAL, token gốc của mạng lưới Walrus.
Người dùng có thể staking WAL thông qua Haedal và nhận haWAL. Tương tự haSUI, haWAL đại diện cho quyền lợi staking tương ứng và phản ánh phần thưởng staking đã tích lũy thông qua tỷ lệ quy đổi của token. Tùy theo sự hỗ trợ của giao thức, người dùng có thể sử dụng haWAL để giao dịch, cung cấp thanh khoản, vay và thực hiện các ứng dụng khác trong hệ sinh thái DeFi của Sui.
Việc bổ sung haWAL cho thấy định vị sản phẩm của Haedal không bị giới hạn ở staking một tài sản duy nhất. Thay vào đó, giao thức hướng đến xây dựng cơ sở hạ tầng liquid staking có thể mở rộng. Đối với hệ sinh thái Sui, mô hình này có thể chuyển đổi quyền lợi staking từ các mạng lưới cơ sở khác nhau thành các dạng tài sản có thể dễ dàng tham gia các ứng dụng DeFi hơn.
Tuy nhiên, các tài sản cơ sở khác nhau có các quy tắc mạng lưới khác nhau. Thời gian staking, cơ chế trình xác thực, thời gian chờ hủy staking và điều kiện thanh khoản của SUI và WAL không hoàn toàn giống nhau. Do đó, không thể áp dụng trực tiếp các quy tắc rút của haSUI cho haWAL. Người dùng cũng không nên cho rằng hai tài sản có đặc điểm rủi ro giống hệt nhau chỉ vì cả hai đều là token liquid staking.
Kiến trúc sản phẩm của Haedal: Từ staking đến quản lý thanh khoản
Kiến trúc giao thức của Haedal có thể được hiểu qua ba lớp: lớp staking nền tảng, lớp tài sản liquid staking và lớp sản phẩm tài chính hỗ trợ.
Lớp staking nền tảng xử lý việc ủy quyền tài sản của người dùng và phân bổ cho trình xác thực. Giao thức cần theo dõi hiệu suất của trình xác thực, phân bổ tài sản đã staking và các quy tắc của mạng lưới để duy trì sự ổn định của dịch vụ staking.
Lớp tài sản liquid staking chuyển đổi quyền lợi staking cơ sở thành các tài sản có thể được sử dụng on-chain thông qua các token như haSUI và haWAL. Các token này tạo thành điểm kết nối giữa Haedal và các giao thức DeFi khác, đồng thời cung cấp nền tảng quan trọng để mở rộng các ứng dụng trong hệ sinh thái.
Lớp sản phẩm tài chính hỗ trợ hướng đến việc nâng cao hơn nữa hiệu quả sử dụng vốn của các tài sản liquid staking. Haedal Market Maker (HMM) là một thành phần quan trọng của lớp này. Theo tài liệu của Haedal, HMM sử dụng thanh khoản do giao thức sở hữu cho các hoạt động tạo lập thị trường. Các mục tiêu của HMM bao gồm nâng cao hiệu quả sử dụng vốn và dùng một phần lợi nhuận tạo ra cho phần thưởng liên quan đến haSUI, ưu đãi veHAEDAL và doanh thu giao thức.
Cấu trúc này phản ánh một trong những định hướng thiết kế của Haedal: thay vì chỉ dựa vào phần thưởng staking để mang lại lợi nhuận cho người dùng, giao thức cũng hướng đến việc tạo thêm các nguồn giá trị nội bộ thông qua quản lý thanh khoản và các sản phẩm hỗ trợ.
Tuy nhiên, ma trận sản phẩm càng phức tạp thì rủi ro có thể càng đa dạng. Bên cạnh rủi ro staking cơ sở, giao thức cũng cần quản lý các chiến lược tạo lập thị trường, biến động giá tài sản, quản lý thanh khoản, rủi ro hợp đồng thông minh và sự truyền dẫn rủi ro giữa các mô-đun khác nhau. Người dùng không nên đơn giản cộng nhiều nguồn lợi nhuận lại với nhau và coi đó là lợi nhuận ổn định mà không phát sinh thêm rủi ro.
Tài sản liquid staking tham gia DeFi như thế nào?
Ý nghĩa cốt lõi của token liquid staking là cho phép quyền lợi staking tiếp tục tham gia các hoạt động tài chính on-chain. Lấy haSUI làm ví dụ, khi được các giao thức khác hỗ trợ, người dùng có thể sử dụng tài sản này để giao dịch phi tập trung, cung cấp thanh khoản, làm tài sản thế chấp để vay hoặc áp dụng các chiến lược tạo lợi suất khác.
Trong giao dịch phi tập trung, haSUI có thể được ghép cặp với các tài sản khác, mang đến cho người dùng những lựa chọn giao dịch khác với việc nắm giữ trực tiếp SUI. Trong các trường hợp vay, nếu một giao thức cho vay chấp nhận haSUI làm tài sản thế chấp, người dùng có thể có thêm thanh khoản trong khi vẫn giữ quyền lợi staking.
Khả năng kết hợp này có thể nâng cao hiệu quả sử dụng vốn, nhưng cũng tạo ra các chuỗi rủi ro mới. Ví dụ, sau khi nạp haSUI vào một giao thức cho vay, người dùng cần xem xét không chỉ rủi ro staking cơ sở và tỷ lệ quy đổi, mà còn cả tỷ lệ tài sản thế chấp, cơ chế thanh lý và tính bảo mật của hợp đồng thông minh của giao thức cho vay.
Nếu giá haSUI trên thị trường thứ cấp giảm đáng kể so với giá trị quy đổi, các vị thế thế chấp có thể chịu thêm áp lực. Ngay cả khi tỷ lệ quy đổi SUI ở cấp giao thức vẫn tương đối ổn định, điều này không có nghĩa là thị trường luôn có thể cung cấp đủ thanh khoản.
Do đó, các ứng dụng DeFi dành cho tài sản liquid staking không chỉ đơn giản là bổ sung thêm các kênh tạo lợi suất. Chúng cải thiện hiệu quả sử dụng vốn, đồng thời tạo ra nhiều sự phụ thuộc hơn giữa các giao thức.
Các giới hạn rủi ro chính của giao thức Haedal
Rủi ro trình xác thực và mạng lưới
Haedal phụ thuộc vào mạng lưới cơ sở và các trình xác thực để vận hành dịch vụ staking. Hiệu suất của trình xác thực, những thay đổi trong quy tắc mạng lưới và các cơ chế phạt liên quan đến staking đều có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận thực tế và tính an toàn của tài sản đã staking.
Rủi ro hủy staking và thanh khoản
Người dùng có thể cần trải qua thời gian chờ khi quy đổi tài sản cơ sở. Chức năng rút ngay cũng có thể phụ thuộc vào thanh khoản hiện có và điều kiện phí. Nếu người dùng cần vốn khẩn cấp, cả tốc độ quy đổi của giao thức lẫn độ sâu thị trường thứ cấp đều có thể trở thành hạn chế.
Rủi ro mất neo và chênh lệch giá
Tỷ lệ quy đổi của giao thức đối với token liquid staking không giống với giá trên thị trường thứ cấp. Tâm lý hoảng loạn của thị trường, thanh khoản không đủ hoặc nhu cầu quy đổi tập trung có thể khiến giá giao dịch chênh lệch so với giá trị quy đổi của tài sản cơ sở.
Rủi ro hợp đồng thông minh và mô-đun
Các giao thức liquid staking dựa vào hợp đồng thông minh để xử lý tài sản, phát hành token và quản lý các quy trình liên quan. Các hoạt động hỗ trợ như tạo lập thị trường, cho vay và chiến lược tạo lợi suất cũng có thể phát sinh thêm rủi ro hợp đồng. Nếu một mô-đun gặp vấn đề, rủi ro có thể lan truyền thông qua khả năng kết hợp giữa các tài sản và giao thức.
Rủi ro về nguồn phần thưởng và chiến lược
Phần thưởng staking, lợi nhuận tạo lập thị trường và thu nhập từ các chiến lược khác đến từ những nguồn khác nhau, do đó không nên được xem là tương đương. Người dùng cần hiểu những hoạt động nào tạo ra lợi nhuận, liệu có rủi ro thị trường liên quan hay không và liệu các lợi nhuận đó có bền vững hay không.
Gate và HAEDAL: Cổng giao dịch thông qua thị trường giao ngay
Các trường hợp sử dụng giao thức của Haedal chủ yếu diễn ra trên chuỗi Sui, trong khi token HAEDAL có thể được giao dịch thông qua các sàn giao dịch tập trung. Đây là những hình thức tham gia khác nhau: sử dụng giao thức Haedal bao gồm hoạt động staking on-chain và DeFi, trong khi giao dịch HAEDAL bao gồm các giao dịch thị trường đối với token giao thức.
Vào tháng 4 năm 2025, Gate đã công bố niêm yết giao ngay HAEDAL và cung cấp thị trường giao dịch HAEDAL/USDT. Đối với người dùng muốn theo dõi hoặc giao dịch HAEDAL thông qua một sàn giao dịch tập trung, thị trường giao ngay của Gate cung cấp một cổng giao dịch.
Cần hiểu rằng việc mua hoặc nắm giữ HAEDAL không có nghĩa là người dùng đã tham gia staking SUI hoặc WAL thông qua Haedal. Điều này cũng không có nghĩa là người dùng tự động nhận haSUI, haWAL hoặc lợi nhuận từ giao thức. Việc sử dụng giao thức, liquid staking và giao dịch token là các hoạt động khác nhau, cần được đánh giá riêng dựa trên chức năng và rủi ro tương ứng.
Trước khi giao dịch, người dùng nên xác minh cặp giao dịch, mạng lưới nạp và rút tiền cũng như trạng thái dịch vụ liên quan trên trang giao dịch theo thời gian thực của Gate. Thông tin hiển thị trên trang hiện tại sẽ được ưu tiên áp dụng.
Câu hỏi thường gặp
Giao thức Haedal là gì?
Haedal là một giao thức liquid staking được xây dựng trong hệ sinh thái Sui. Thông qua giao thức, người dùng có thể ủy quyền các tài sản như SUI cho trình xác thực và nhận các token liquid staking như haSUI.
Sự khác biệt giữa haSUI và SUI là gì?
SUI là token gốc của mạng lưới Sui. haSUI là token liquid staking nhận được sau khi staking SUI thông qua Haedal. Token này đại diện cho quyền lợi của người dùng trong pool staking của giao thức và có thể được sử dụng trong các ứng dụng DeFi được hỗ trợ.
Lượng haSUI có tăng lên khi phần thưởng staking được tích lũy không?
Theo tài liệu của Haedal, haSUI sử dụng mô hình tích lũy giá trị. Phần thưởng staking chủ yếu được phản ánh qua những thay đổi trong tỷ lệ quy đổi haSUI sang SUI, thay vì chỉ đơn giản là tăng lượng haSUI do người dùng nắm giữ.
haWAL là gì?
haWAL là token liquid staking nhận được sau khi staking WAL thông qua Haedal. Token này đại diện cho quyền lợi staking WAL tương ứng. Các quy tắc staking và quy đổi của haWAL không hoàn toàn giống với haSUI.
Liquid staking có nghĩa là tài sản có thể được quy đổi bất cứ lúc nào mà không bị tổn thất không?
Không. Giao thức có thể cung cấp các lựa chọn khác nhau, chẳng hạn như hủy staking tiêu chuẩn và rút ngay, nhưng các lựa chọn này phụ thuộc vào những điều kiện bao gồm thời gian chờ, phí và thanh khoản hiện có.
Việc nắm giữ HAEDAL có nghĩa là tôi đang tham gia staking Haedal không?
Không. HAEDAL là token giao thức, trong khi haSUI và haWAL là các tài sản liquid staking. Việc nắm giữ token giao thức không tự động tạo ra vị thế staking SUI hoặc WAL.
