Tuy nhiên, EIP-1559 không có nghĩa là Ethereum có thể duy trì trạng thái giảm phát vô thời hạn. Khi các mạng mở rộng quy mô Layer 2 phát triển, chi phí giao dịch giảm và một phần hoạt động trên chuỗi chuyển sang các mạng Layer 2, cấu trúc doanh thu phí của mạng chính Ethereum đã thay đổi. Khi lượng ETH được mạng đốt thấp hơn lượng phát hành mới từ phần thưởng cho trình xác thực, tổng nguồn cung ETH có thể tiếp tục tăng ngay cả khi cơ chế đốt vẫn hoạt động bình thường. Các cuộc thảo luận gần đây về sự sụt giảm khối lượng ETH bị đốt phản ánh việc thị trường đang đánh giá lại mối quan hệ giữa mức độ sử dụng mạng, hiệu quả mở rộng quy mô và nguồn cung token.
Để hiểu sự sụt giảm khối lượng ETH bị đốt, cần phân biệt giữa hoạt động giao dịch trên mạng, mức phí và những thay đổi về nguồn cung token. Việc khối lượng đốt giảm không nhất thiết cho thấy nhu cầu trên toàn hệ sinh thái Ethereum đang suy yếu, cũng không thể dùng điều này để trực tiếp kết luận rằng giá ETH sẽ giảm. Bài viết này xem xét cơ chế hoạt động của EIP-1559 và phân tích cách phát hành từ PoS, mở rộng quy mô Layer 2, phí Blob và hoạt động mạng cùng tác động đến cấu trúc nguồn cung dài hạn của ETH.
Những điểm chính
- EIP-1559 làm giảm nguồn cung ETH bằng cách đốt phí cơ sở của giao dịch, nhưng không ngăn việc phát hành ETH mới từ phần thưởng cho trình xác thực PoS.
- Việc ETH có giảm phát hay không phụ thuộc vào tương quan giữa lượng ETH bị đốt và lượng ETH được phát hành mới trong một giai đoạn nhất định, chứ không phụ thuộc vào việc cơ chế đốt có tồn tại hay không.
- Phí Gas trên mạng chính thấp hơn làm giảm lượng ETH bị đốt trên mỗi đơn vị Gas, nhưng không nhất thiết cho thấy mức sử dụng của toàn bộ hệ sinh thái Ethereum giảm.
- Mở rộng quy mô Layer 2 có thể giảm chi phí giao dịch cho người dùng, nhưng cũng có thể thay đổi nhu cầu về không gian khối trên mạng chính và cấu trúc đốt phí.
- Phí Blob được EIP-4844 đưa vào cũng có cơ chế đốt, nhưng thị trường phí của chúng hoạt động độc lập với thị trường Gas thông thường ở lớp thực thi.
- Khi đánh giá những thay đổi trong kinh tế token của Ethereum, nhà đầu tư nên xem xét đồng thời những thay đổi về nguồn cung ròng ETH, phí mạng chính, mức sử dụng Blob, mức staking và hoạt động Layer 2.
EIP-1559 là gì? Cơ chế đốt phí ETH hoạt động như thế nào?
EIP-1559 là cơ chế cải cách phí giao dịch được triển khai trong bản nâng cấp London của Ethereum vào năm 2021. Mục tiêu chính của cơ chế này là cải thiện việc định giá phí Gas và giúp người dùng dễ ước tính chi phí giao dịch hơn. Theo cơ chế này, phí giao dịch Ethereum chủ yếu bao gồm phí cơ sở và phí ưu tiên. Giao thức điều chỉnh phí cơ sở linh hoạt theo nhu cầu về không gian khối và khoản phí này sẽ bị đốt sau khi giao dịch được thực hiện. Phí ưu tiên thường được trả cho người đề xuất khối để khuyến khích việc đưa giao dịch vào khối. Người dùng cũng có thể đặt mức phí tối đa để tránh khoản thanh toán thực tế vượt quá kỳ vọng.
Biến động của phí cơ sở liên quan đến mức sử dụng khối. Khi nhu cầu giao dịch cao và các khối liên tục vượt mức sử dụng mục tiêu, Base Fee thường tăng. Khi nhu cầu về không gian khối không đủ, Base Fee giảm. Ethereum không đốt một lượng ETH cố định. Thay vào đó, khối lượng đốt được xác định bởi lượng Gas thực tế đã sử dụng và mức phí cơ sở tương ứng. Ví dụ, ngay cả khi hai giao dịch sử dụng cùng một lượng Gas, chúng có thể đốt lượng ETH khác nhau nếu Base Fee tại thời điểm thực hiện khác nhau.
Thiết kế này kết nối nhu cầu mạng với những thay đổi trong nguồn cung ETH. Người dùng trả phí cơ sở để thực hiện giao dịch và lượng ETH tương ứng bị đốt vĩnh viễn thay vì được chuyển vào tài khoản của trình xác thực hoặc các bên tham gia khác. Tuy nhiên, mục tiêu chính của EIP-1559 không phải là bảo đảm ETH sẽ giảm phát mãi mãi. Mục tiêu là cải thiện cách thị trường phí vận hành. Việc đốt ETH là tác động lên nguồn cung tiền tệ của cơ chế này, trong khi khối lượng đốt thực tế vẫn phụ thuộc vào mức độ sử dụng mạng và mức phí.
Vì sao khối lượng ETH bị đốt đang giảm? Điều này có nghĩa là hoạt động mạng đang giảm?
Sự sụt giảm khối lượng ETH bị đốt thường liên quan đến phí cơ sở trên mạng chính thấp hơn, nhưng không thể đơn giản diễn giải là hoạt động của toàn hệ sinh thái Ethereum đang giảm trên diện rộng. Khối lượng đốt bị ảnh hưởng bởi cả lượng Gas được các giao dịch sử dụng và mức Base Fee. Nếu mạng có thể xử lý số lượng lớn giao dịch với mức phí thấp hơn, lượng ETH bị đốt có thể giảm đáng kể ngay cả khi khối lượng giao dịch vẫn ổn định. Ngược lại, khi các ứng dụng phổ biến cạnh tranh không gian khối trên mạng chính, phí có thể tăng nhanh, dẫn đến khối lượng đốt đáng kể trong thời gian ngắn. Giao dịch DeFi, hoạt động mint NFT và các hoạt động trên chuỗi khác đã từng đẩy phí mạng chính lên cao trong những giai đoạn cụ thể, nhưng nhu cầu này có thể không bền vững trong dài hạn.
Vào tháng 11 năm 2026, các cuộc thảo luận về cơ chế đốt ETH một lần nữa thu hút sự chú ý. Vitalik Buterin gần đây cho rằng việc khối lượng phí bị đốt tăng liên tục không nên được xem là nền tảng chính cho giá trị dài hạn của ETH, bởi khối lượng đốt cao có thể phụ thuộc vào phí giao dịch đắt đỏ, trong khi một mạng lưới chi phí thấp và có khả năng mở rộng cũng rất quan trọng. Quan điểm này không có nghĩa là EIP-1559 sẽ bị loại bỏ. Thay vào đó, quan điểm này nhấn mạnh rằng giá trị của ETH cũng cần dựa trên an ninh mạng, tính phi tập trung, khả năng chống kiểm duyệt và các trường hợp sử dụng tài chính thực tế.
Hoạt động trên toàn hệ sinh thái Ethereum cũng đang thay đổi. Ngày càng nhiều giao dịch chuyển tiền thông thường, giao dịch mua bán và tương tác với ứng dụng diễn ra thông qua các mạng Layer 2, vì vậy người dùng không còn cần trực tiếp trả toàn bộ chi phí thực thi của mạng chính Ethereum cho mọi thao tác. Vai trò của mạng chính dần tập trung hơn vào thanh toán, khả năng sẵn có của dữ liệu và bảo mật. Để xác định liệu nhu cầu đối với mạng có thực sự suy giảm hay không, cần quan sát đồng thời các giao dịch trên mạng chính, hoạt động Layer 2, nhu cầu thanh toán và việc sử dụng ứng dụng, thay vì chỉ nhìn vào lượng ETH bị đốt mỗi ngày.
Vì sao EIP-1559 không bảo đảm ETH tiếp tục giảm phát?
Nguồn cung ETH chịu tác động từ hai yếu tố chính: phát hành mới và đốt. Lượng phát hành mới chủ yếu đến từ phần thưởng trả cho trình xác thực theo cơ chế đồng thuận PoS, trong khi hoạt động đốt chủ yếu đến từ phí cơ sở giao dịch và các khoản phí giao thức áp dụng khác. Khi lượng ETH bị đốt trong một giai đoạn nhất định vượt lượng phát hành mới, tổng nguồn cung ETH giảm, tạo ra giảm phát ròng. Khi lượng phát hành mới vượt lượng bị đốt, tổng nguồn cung ETH tăng, tạo ra lạm phát ròng. Cả hai trạng thái đều có thể xảy ra khi EIP-1559 hoạt động bình thường.
Sau khi The Merge hoàn tất vào năm 2022, Ethereum đã ngừng phát hành phần thưởng từ hệ thống khai thác PoW trước đây. ETH mới hiện chủ yếu đến từ lớp đồng thuận PoS. Điều này làm giảm đáng kể tốc độ phát hành của mạng và giúp việc đốt phí giao dịch dễ vượt lượng phát hành hơn trong một số giai đoạn. Tuy nhiên, tốc độ phát hành thấp hơn không có nghĩa là hoạt động phát hành đã hoàn toàn dừng lại. Các trình xác thực vẫn tiếp tục tham gia đề xuất và xác thực khối, đồng thời nhận phần thưởng từ giao thức. Mức staking, quy tắc phần thưởng cho trình xác thực và mức phí mạng cùng quyết định những thay đổi trong nguồn cung ròng ETH.
Ví dụ, giả sử Ethereum phát hành 1.000 ETH trong một giai đoạn nhưng chỉ đốt 600 ETH. Khi đó, mạng vẫn ghi nhận nguồn cung ròng tăng khoảng 400 ETH. Nếu 1.500 ETH bị đốt trong cùng giai đoạn, nguồn cung ròng sẽ giảm khoảng 500 ETH. Đây là các số liệu giả định chỉ dùng để giải thích cơ chế và không đại diện cho mức phát hành hoặc đốt hiện tại của mạng. EIP-1559 bảo đảm rằng phí cơ sở đáp ứng các quy tắc áp dụng sẽ bị đốt. Cơ chế này không bảo đảm lượng ETH bị đốt luôn vượt phần thưởng cho trình xác thực. Việc mô tả ETH là một tài sản nhất định phải duy trì giảm phát vô thời hạn có thể bỏ qua tính chất động của cơ chế nguồn cung này.
Vì sao việc mở rộng quy mô Layer 2 ảnh hưởng đến khối lượng ETH bị đốt?
Layer 2 là một phần quan trọng trong kiến trúc mở rộng quy mô của Ethereum. Layer 2 chủ yếu thực thi hoặc xử lý số lượng lớn giao dịch bên ngoài mạng chính, sau đó gửi dữ liệu hoặc bằng chứng trạng thái liên quan lên Ethereum, qua đó giúp giảm chi phí giao dịch cho người dùng. Các mạng như Arbitrum, Optimism và Base sử dụng các công nghệ Rollup khác nhau. Đối với người dùng thông thường, Layer 2 làm giảm chi phí sử dụng trực tiếp mạng chính, giúp việc thanh toán, giao dịch và tương tác với ứng dụng thuận tiện hơn. Đối với mạng chính Ethereum, việc hoạt động giao dịch chuyển sang Layer 2 làm thay đổi các nguồn tạo ra nhu cầu về không gian khối.
Trước đây, một người dùng thực hiện giao dịch DeFi phức tạp trên mạng chính Ethereum có thể cần tiêu thụ lượng Gas đáng kể và trả phí cơ sở cao. Sau khi thực hiện một thao tác tương tự trên Layer 2, phần lớn hoạt động tính toán và xử lý giao dịch có thể diễn ra trên mạng Layer 2, còn Rollup sẽ gửi dữ liệu hoặc bằng chứng liên quan lên mạng chính ở bước cuối cùng. Mạng chính vẫn thực hiện các chức năng quan trọng về thanh toán và bảo mật, nhưng không còn trực tiếp xử lý mọi thao tác của người dùng. Do đó, mối quan hệ giữa sự tăng trưởng của tổng khối lượng giao dịch trong hệ sinh thái và sự tăng trưởng phí trên mạng chính không còn trực tiếp như ở giai đoạn đầu.
Việc mở rộng quy mô cũng tạo ra một vấn đề kinh tế đáng lưu ý: chi phí sử dụng mạng thấp hơn có thể đưa thêm ứng dụng và người dùng vào hệ sinh thái Ethereum, nhưng hoạt động bổ sung này có thể không ngay lập tức chuyển thành mức tăng tương ứng về khối lượng ETH bị đốt. Phí thấp hơn có thể cải thiện trải nghiệm người dùng, đồng thời làm giảm doanh thu phí từ mỗi giao dịch. Việc Ethereum có thể duy trì chi phí thấp trong khi vẫn tạo đủ nhu cầu để đốt ETH hay không sẽ phụ thuộc vào quy mô hoạt động Layer 2, nhu cầu thanh toán trên mạng chính và sự phát triển của thị trường khả năng sẵn có của dữ liệu. Mở rộng quy mô thành công và ETH tiếp tục giảm phát không phải là hai mục tiêu hoàn toàn giống nhau.
EIP-4844 và phí Blob thay đổi cấu trúc đốt ETH như thế nào?
EIP-4844 là một cơ chế mở rộng quy mô quan trọng được đưa vào bản nâng cấp Dencun của Ethereum năm 2024. Cơ chế này cung cấp không gian dữ liệu Blob phù hợp hơn cho Rollup gửi dữ liệu giao dịch theo lô. Trước đó, các mạng Layer 2 thường phải sử dụng phương thức lưu trữ dữ liệu giao dịch trên mạng chính tương đối đắt đỏ. Việc đưa Blob vào sử dụng cho phép Rollup công bố dữ liệu theo cách khác với các giao dịch thông thường ở lớp thực thi, giúp giảm một phần chi phí về khả năng sẵn có của dữ liệu và góp phần hạ phí giao dịch Layer 2. Đối với các Rollup xử lý số lượng lớn giao dịch người dùng, thay đổi này giúp cải thiện cấu trúc chi phí và khả năng mở rộng.
Blob sử dụng thị trường phí độc lập và phí cơ sở của Blob cũng bị đốt. Tuy nhiên, các khoản phí này được tính riêng với phí cơ sở của Gas thông thường ở lớp thực thi. Các giao dịch thông thường chủ yếu điều chỉnh Base Fee theo nhu cầu về không gian khối ở lớp thực thi, trong khi phí Blob phụ thuộc vào cung và cầu của không gian dữ liệu Blob. Khi mức sử dụng Blob thấp và không gian dữ liệu tương đối dồi dào, phí cơ sở Blob có thể duy trì ở mức thấp. Ngay cả khi các mạng Layer 2 tiếp tục gửi dữ liệu, khối lượng ETH bị đốt tạo ra có thể vẫn hạn chế. Khi nhu cầu Blob tăng, cơ chế phí sẽ điều chỉnh tương ứng, nhưng không thể giả định rằng khối lượng giao dịch Layer 2 cao hơn nhất thiết dẫn đến lượng ETH bị đốt tăng tương ứng.
Thay đổi này khiến cấu trúc đốt ETH trở nên phức tạp hơn. Nhà đầu tư không chỉ cần theo dõi phí tạo ra từ các giao dịch thông thường trên mạng chính, mà còn cần theo dõi nhu cầu về dữ liệu Blob và các mức phí tương ứng. Khi Ethereum tiếp tục mở rộng khả năng sẵn có của dữ liệu, mạng có thể xử lý nhiều dữ liệu Layer 2 hơn trong khi vẫn duy trì chi phí đơn vị thấp. Đối với người dùng và nhà phát triển ứng dụng, điều này thường có lợi cho việc mở rộng mức sử dụng. Tuy nhiên, xét từ góc độ nguồn cung ETH, việc mở rộng quy mô với chi phí thấp có thể khiến khối lượng đốt duy trì ở mức tương đối vừa phải trong thời gian dài. Đánh giá tác động của EIP-4844 cần xem xét cả hiệu quả mở rộng quy mô lẫn kinh tế token, thay vì chỉ đo lường thành công của bản nâng cấp bằng khối lượng ETH bị đốt.
Mức staking PoS ảnh hưởng đến lượng ETH phát hành mới như thế nào?
Sau The Merge, Ethereum bắt đầu duy trì an ninh mạng thông qua cơ chế đồng thuận PoS. Các trình xác thực tham gia đề xuất và xác thực khối bằng cách staking ETH, đồng thời nhận phần thưởng theo các quy tắc của giao thức. Khác với thời kỳ PoW, khi các thợ đào cạnh tranh tài nguyên tính toán, an ninh PoS chủ yếu dựa vào tài sản được các trình xác thực stake và các quy tắc slashing tương ứng. ETH mới chủ yếu được phát hành từ phần thưởng ở lớp đồng thuận, và lượng phần thưởng liên quan đến lượng ETH được stake, hiệu suất của trình xác thực và các tham số giao thức. Mức staking tăng thường làm tăng tổng lượng phần thưởng phát hành của mạng, nhưng tỷ lệ phần thưởng trên mỗi ETH được stake không tăng theo cùng tốc độ.
Không có mối quan hệ cố định trực tiếp giữa phần thưởng staking và việc đốt ETH. Ngay cả khi hoạt động giao dịch trên mạng duy trì ổn định, các thay đổi trong lượng phát hành ở lớp đồng thuận có thể làm thay đổi tốc độ tăng nguồn cung ròng ETH. Ngược lại, khi nhu cầu giao dịch trên mạng chính tăng đáng kể và Base Fee tăng lên, khối lượng đốt có thể vượt lượng phát hành mới trong thời gian ngắn, khiến ETH quay lại trạng thái giảm phát ròng. Phát hành PoS và đốt theo EIP-1559 được thúc đẩy bởi các cơ chế khác nhau, và cùng nhau quyết định thay đổi cuối cùng về nguồn cung.
Cũng cần phân biệt việc khóa ETH để staking với việc đốt token. Khi người dùng stake ETH, số ETH đó không bị loại bỏ vĩnh viễn khỏi tổng nguồn cung. Tài sản được stake vẫn là ETH trong mạng, mặc dù chịu các thủ tục rút và thoát trình xác thực trong một số điều kiện nhất định. Đốt có nghĩa là lượng ETH liên quan bị loại bỏ vĩnh viễn khỏi nguồn cung được giao thức ghi nhận. Thị trường đôi khi liên hệ sự gia tăng ETH được stake với việc giảm nguồn cung có thể bán, nhưng đây là phân tích thanh khoản và không thể trực tiếp xem là sự giảm tổng nguồn cung ETH. Để xác định Ethereum có giảm phát hay không vẫn cần quan sát dữ liệu phát hành và đốt thực tế.
Sự sụt giảm khối lượng ETH bị đốt có nghĩa là giá ETH chắc chắn sẽ chịu áp lực?
Sự sụt giảm khối lượng ETH bị đốt có thể làm suy yếu kỳ vọng của một số nhà đầu tư về tính khan hiếm của token, nhưng không có quan hệ nhân quả cố định giữa khối lượng đốt và giá thị trường. Cơ chế đốt của EIP-1559 có thể làm giảm mức tăng nguồn cung. Khi các yếu tố khác không đổi, mức phát hành ròng thấp hơn có thể tác động đến cấu trúc nguồn cung dài hạn. Tuy nhiên, giá ETH cũng chịu ảnh hưởng từ nhu cầu đầu tư, thanh khoản thị trường, lãi suất kinh tế vĩ mô, phân bổ vốn của tổ chức, sự phát triển của các ứng dụng trên chuỗi và tâm lý chung của thị trường tiền mã hóa. Ngay cả khi mạng bước vào trạng thái giảm phát ròng, giá vẫn có thể giảm nếu nhu cầu bán tăng đáng kể. Ngược lại, ngay cả khi nguồn cung tăng ở mức vừa phải, giá có thể tăng nếu nhu cầu đối với tài sản mở rộng.
Mối quan hệ giữa hoạt động đốt phí và hoạt động kinh tế trên mạng cũng cần được diễn giải thận trọng. Khối lượng ETH bị đốt cao có thể xuất phát từ giao dịch DeFi sôi động và nhu cầu ứng dụng, nhưng cũng có thể do đầu cơ ngắn hạn, xu hướng NFT hoặc tình trạng tắc nghẽn mạng. Phí cao có thể làm tăng khối lượng đốt nhưng cũng có thể làm giảm ý muốn sử dụng mạng của người dùng thông thường. Mặc dù phí thấp làm giảm mức đóng góp vào hoạt động đốt của mỗi giao dịch, chúng có thể cải thiện trải nghiệm ứng dụng và tạo điều kiện thuận lợi cho thanh toán, thanh toán stablecoin và các trường hợp sử dụng tần suất cao khác. Sự phát triển dài hạn của Ethereum không phụ thuộc vào việc duy trì phí giao dịch đắt đỏ, mà phụ thuộc vào khả năng hỗ trợ thêm nhiều hoạt động có ý nghĩa kinh tế trong khi vẫn duy trì an ninh mạng và tính phi tập trung.
Từ góc độ đầu tư, giá trị của ETH không thể hoàn toàn quy cho sự thu hẹp nguồn cung. ETH được dùng để thanh toán phí mạng, tham gia staking và làm tài sản thế chấp cho DeFi. ETH cũng phục vụ nhiều chức năng kinh tế khác nhau trên Ethereum và hệ sinh thái rộng lớn hơn của mạng này. Khi stablecoin, tài sản được token hóa và các dịch vụ tài chính trên chuỗi phát triển, cấu trúc nhu cầu đối với ETH có thể tiếp tục thay đổi. Tuy nhiên, mức độ mà hoạt động hệ sinh thái tăng lên chuyển thành nhu cầu đối với ETH với tư cách là một tài sản vẫn cần được phân tích cụ thể. Khối lượng đốt là chỉ báo quan trọng về hoạt động kinh tế của mạng, nhưng không phải là công cụ dự báo giá độc lập và càng không phù hợp làm cơ sở duy nhất để xác định thời điểm mua hoặc bán.
Nhà đầu tư nên đánh giá khả năng ETH quay lại giảm phát như thế nào?
Việc quan sát xu hướng nguồn cung ETH cần phân biệt biến động ngắn hạn với thay đổi dài hạn.
Khối lượng đốt hằng ngày có thể chịu tác động từ các ứng dụng phổ biến, biến động thị trường và tình trạng tắc nghẽn mạng tạm thời, nên không thể phản ánh đầy đủ điều kiện kinh tế tổng thể của mạng. Nhà đầu tư có thể xem xét thay đổi nguồn cung ròng ETH trong các giai đoạn 7 ngày, 30 ngày và dài hơn để xác định liệu lượng ETH bị đốt có duy trì cao hơn lượng phát hành mới hay không. Nếu tổng nguồn cung ETH tiếp tục giảm trong một giai đoạn nhất định, giai đoạn đó có thể được xem là giảm phát ròng. Nếu nguồn cung tiếp tục tăng, lượng phát hành mới đã vượt lượng bị đốt trong cùng giai đoạn. Khi sử dụng các nền tảng dữ liệu khác nhau, nhà đầu tư cũng cần chú ý đến thời điểm cập nhật dữ liệu, định nghĩa về nguồn cung và tính nhất quán của các giai đoạn thống kê.
Cấu trúc phí và hoạt động mạng cũng cần được theo dõi. Base Fee trên mạng chính, mức sử dụng Gas, phí Blob và nhu cầu gửi dữ liệu Layer 2 có thể giúp giải thích lý do khối lượng đốt thay đổi.
Nếu phí mạng chính giảm trong khi khối lượng giao dịch Layer 2 và mức sử dụng dữ liệu tiếp tục tăng, điều này có thể cho thấy hoạt động đang chuyển sang các mạng mở rộng quy mô thay vì thu hẹp trên toàn hệ sinh thái. Nhà đầu tư cũng có thể xem xét nguồn cung stablecoin, hoạt động DeFi, hoạt động thanh toán trên chuỗi và mức sử dụng ứng dụng thực tế để đánh giá liệu Ethereum có đang phát triển các nguồn nhu cầu mới hay không. Các chỉ báo khác nhau có thể có độ trễ khác nhau và mức tăng hoạt động trong ngắn hạn có thể không ngay lập tức chuyển thành khối lượng ETH bị đốt cao hơn.
Phát hành PoS và các bản nâng cấp giao thức cũng cần được chú ý. Những thay đổi về mức staking, các điều chỉnh đối với cơ chế phần thưởng cho trình xác thực và các bản nâng cấp trong tương lai có thể ảnh hưởng đến thị trường phí ở lớp thực thi hoặc lớp khả năng sẵn có của dữ liệu đều có thể thay đổi cấu trúc nguồn cung dài hạn của ETH.
Khi đánh giá những thay đổi này, nhà đầu tư nên phân biệt giữa các quy tắc giao thức đã được triển khai và các thiết kế vẫn ở giai đoạn nghiên cứu, thảo luận hoặc đề xuất. Đối với nhà đầu tư dài hạn, việc ETH có trở thành giảm phát trong một quý cụ thể hay không chỉ là một phần của phân tích. Quan trọng hơn là liệu Ethereum có thể tiếp tục thu hút hoạt động kinh tế thực sự và duy trì vai trò trong hệ thống tài chính trên chuỗi thông qua cơ sở hạ tầng an toàn, có khả năng mở rộng hay không.
Tóm tắt
Sự sụt giảm khối lượng ETH bị đốt không có nghĩa là EIP-1559 đã thất bại. Thay vào đó, điều này phản ánh những thay đổi trong thị trường phí và cấu trúc hoạt động mạng của Ethereum. EIP-1559 đốt vĩnh viễn phí cơ sở giao dịch, kết nối nguồn cung ETH với nhu cầu về không gian khối của mạng. Tuy nhiên, cơ chế này không bảo đảm lượng bị đốt luôn vượt lượng phát hành mới. Kể từ The Merge, PoS đã làm giảm đáng kể tốc độ phát hành ETH mới. Mạng đã trải qua giảm phát ròng trong một số giai đoạn, nhưng khi phí giảm và hoạt động chuyển sang Layer 2, ETH có thể quay lại trạng thái lạm phát ròng.
Mở rộng quy mô Layer 2 và cơ chế dữ liệu Blob đã tiếp tục thay đổi cách phí mạng được tạo ra. Nhiều giao dịch hơn có thể được hoàn tất với chi phí thấp hơn, điều này giúp mở rộng mức sử dụng trong hệ sinh thái Ethereum nhưng không nhất thiết tạo ra mức tăng tương ứng về khối lượng ETH bị đốt. Phí thấp và khối lượng đốt thấp không nhất thiết cho thấy sự phát triển của mạng đang bị cản trở, còn khối lượng đốt cao hơn đơn thuần cũng không thể chứng minh mạng có giá trị kinh tế dài hạn lớn hơn.
Đối với nhà đầu tư, các thay đổi về nguồn cung ETH nên được phân tích cùng với nhu cầu mạng, lượng phát hành từ staking, hoạt động Layer 2 và dòng vốn thị trường. EIP-1559 là thành phần quan trọng trong kinh tế token của Ethereum, nhưng giá trị dài hạn của ETH vẫn phụ thuộc vào việc mạng có thể tiếp tục cung cấp cơ sở hạ tầng blockchain an toàn, đáng tin cậy và thực sự cần thiết hay không. Thay vì xem giảm phát là kết quả tất yếu, việc hiểu mối quan hệ động giữa phát hành và đốt sẽ hữu ích hơn để hình thành đánh giá khách quan về thị trường.
Câu hỏi thường gặp
Sự sụt giảm khối lượng ETH bị đốt có nghĩa là gì?
Sự sụt giảm khối lượng ETH bị đốt có nghĩa là lượng ETH bị loại bỏ vĩnh viễn khỏi nguồn cung thông qua các cơ chế như EIP-1559 đã giảm trong một giai đoạn cụ thể. Các yếu tố chính gồm mức sử dụng Gas trên mạng chính, mức phí cơ sở và phí dữ liệu Blob.
EIP-1559 có bảo đảm ETH luôn giảm phát không?
Không. EIP-1559 bảo đảm rằng các phí cơ sở đáp ứng quy tắc áp dụng sẽ bị đốt, nhưng ETH vẫn tiếp tục được phát hành mới thông qua cơ chế đồng thuận PoS. Tổng nguồn cung ETH chỉ giảm khi lượng bị đốt vượt lượng phát hành mới.
Vì sao ETH có thể chuyển từ giảm phát sang lạm phát trở lại?
Khi phí mạng giảm và lượng ETH bị đốt thấp hơn lượng phát hành mới từ phần thưởng cho trình xác thực, tổng nguồn cung có thể tăng. Đây là trạng thái bình thường có thể xảy ra theo cơ chế tiền tệ hiện tại của Ethereum.
Khối lượng giao dịch Layer 2 cao hơn có nghĩa là khối lượng ETH bị đốt cao hơn không?
Không nhất thiết. Các mạng Layer 2 có thể xử lý giao dịch theo lô và gửi dữ liệu hoặc bằng chứng lên mạng chính. Tác động của chúng đến khối lượng ETH bị đốt phụ thuộc vào phí thực thi trên mạng chính, phí dữ liệu Blob và nhu cầu thanh toán thực tế. Không thể chỉ ước tính dựa trên số lượng giao dịch Layer 2.
Phí Blob có bị đốt không?
Có. Phí cơ sở Blob được EIP-4844 đưa vào có cơ chế đốt, nhưng thị trường phí của chúng hoạt động độc lập với thị trường Gas thông thường ở lớp thực thi.
Staking ETH có giống với đốt ETH không?
Không. ETH được stake vẫn là một phần trong tổng nguồn cung của mạng, trong khi ETH bị đốt bị loại bỏ vĩnh viễn khỏi nguồn cung. Hai hoạt động này có tác động khác nhau đến thanh khoản và kinh tế token.
Sự sụt giảm khối lượng ETH bị đốt có nghĩa là giá chắc chắn sẽ giảm không?
Không. Khối lượng đốt ảnh hưởng đến những thay đổi về nguồn cung, nhưng giá ETH cũng chịu tác động từ nhu cầu đầu tư, môi trường kinh tế vĩ mô, thanh khoản thị trường và sự phát triển của hệ sinh thái, cùng các yếu tố khác.
