Cơ chế cân bằng lại ETF ｜ Gate

Cơ Chế Tái Cân Bằng Là Gì?

Khi giá của tài sản cơ sở biến động, tỷ lệ đòn bẩy thực tế của ETF cũng thay đổi và có thể lệch khỏi tỷ lệ đòn bẩy mục tiêu của sản phẩm.

Cơ chế tái cân bằng, còn gọi là điều chỉnh vị thế, là quá trình nhà quản lý quỹ điều chỉnh các vị thế hợp đồng tương ứng với ETF dựa trên biến động thị trường, nhằm đưa tỷ lệ đòn bẩy thực tế của ETF về gần nhất với tỷ lệ đòn bẩy mục tiêu.

Lấy sản phẩm ETF của Gate làm ví dụ, việc tái cân bằng thường được thực hiện bằng cách điều chỉnh quy mô vị thế hợp đồng tương ứng với ETF. Sau khi tái cân bằng, hệ thống sẽ tính toán lại giá trị tài sản ròng (NAV) của ETF và các vị thế liên quan, đồng thời sử dụng NAV cùng giá chỉ số hợp đồng cơ sở tại thời điểm tái cân bằng làm mốc tham chiếu mới cho các phép tính tiếp theo.

Cơ Chế Tái Cân Bằng Hoạt Động Như Thế Nào?

Do biến động giá tài sản cơ sở, tỷ lệ đòn bẩy thực tế của các vị thế hợp đồng đứng sau ETF sẽ lệch khỏi tỷ lệ đòn bẩy mục tiêu. Do đó, nhà quản lý quỹ cần tiến hành tái cân bằng trong những điều kiện nhất định để duy trì tỷ lệ đòn bẩy mục tiêu của sản phẩm.

Ví dụ dưới đây sử dụng BTC3L để minh họa.

Giả sử giá BTC hiện tại là 100 USDT, giá trị ròng của BTC3L là 1 USDT, và một người dùng mua BTC3L trị giá 100 USDT.

Trạng Thái Ban Đầu

Nhà quản lý quỹ sử dụng 100 USDT làm ký quỹ và thiết lập một vị thế hợp đồng BTC trị giá 300 USDT trên thị trường phái sinh, khiến tỷ lệ đòn bẩy thực tế của BTC3L là 3x.

Giá Tài Sản Cơ Sở Tăng

Nếu giá BTC tăng 5%, ETF đòn bẩy 3x tương ứng về lý thuyết sẽ tăng khoảng 15%, và giá trị ròng BTC3L của người dùng sẽ thành 115 USDT.

Lúc này, giá trị vị thế hợp đồng cũng tăng 5% theo giá BTC, từ 300 USDT lên 315 USDT.

Như minh họa, dù tỷ lệ đòn bẩy mục tiêu của BTC3L là 3x, sau khi giá cơ sở tăng và giá trị ròng tăng, đòn bẩy thực tế hiện tại giảm xuống còn khoảng 2,74x, thấp hơn mức mục tiêu.

Để đưa đòn bẩy về 3x, nhà quản lý quỹ cần tăng vị thế hợp đồng. Ví dụ, nhà quản lý có thể thêm vị thế hợp đồng trị giá 30 USDT, tổng vị thế hợp đồng thành 345 USDT.

Tương tự, nếu giá tài sản cơ sở giảm, đòn bẩy thực tế của ETF cũng sẽ thay đổi. Hệ thống sẽ điều chỉnh vị thế hợp đồng tương ứng theo quy tắc tái cân bằng, để đòn bẩy thực tế được đưa về gần nhất với tỷ lệ đòn bẩy mục tiêu.

Lưu ý rằng việc tái cân bằng ETF điều chỉnh vị thế dựa trên biến động thị trường. Vị thế có thể được tăng lên khi sản phẩm có lãi và giảm khi sản phẩm bị lỗ. Khi giao dịch các sản phẩm ETF đòn bẩy, người dùng không cần tự ký quỹ; chỉ cần mua bán sản phẩm ETF là có thể tiếp cận mức đòn bẩy tương ứng.

Quy Tắc Tái Cân Bằng ETF Gate

Tái cân bằng ETF trên Gate bao gồm tái cân bằng định kỳ và tái cân bằng không định kỳ.

Sau khi tái cân bằng hoàn tất, hệ thống sẽ đưa đòn bẩy thực tế của ETF về tỷ lệ đòn bẩy mục tiêu của sản phẩm tương ứng. Các phép tính hoặc đánh giá biến động giá tiếp theo sẽ dựa trên mốc tái cân bằng mới.

1. Tái Cân Bằng Định Kỳ

Hệ thống tiến hành kiểm tra tái cân bằng định kỳ một lần mỗi ngày vào 00:00 (UTC+8). Tái cân bằng sẽ được kích hoạt nếu đáp ứng một trong các điều kiện sau:

Điều kiện 1: Đòn Bẩy Thực Tế Vượt Quá Phạm Vi Cho Phép

Khi đòn bẩy thực tế của ETF vượt quá giới hạn trên hoặc dưới của sản phẩm tương ứng, hệ thống sẽ kích hoạt tái cân bằng và đưa đòn bẩy thực tế về tỷ lệ mục tiêu.

Điều kiện 2: Giá Chỉ Số Hợp Đồng Cơ Sở Lệch Hơn 1%

Ở đây, “biến động giá vượt quá 1%” không phải là biên độ dao động trong ngày giữa giá cao nhất và thấp nhất, mà là phần trăm thay đổi của giá chỉ số hợp đồng cơ sở hiện tại so với giá mốc tham chiếu.

Cách xác định cụ thể như sau:

• Nếu đã có tái cân bằng trong ngày: giá chỉ số hợp đồng cơ sở tại thời điểm tái cân bằng gần nhất được dùng làm mốc. Giá hiện tại được so sánh với giá mốc này. Nếu lệch quá 1%, tái cân bằng sẽ được kích hoạt.
• Nếu chưa có tái cân bằng trong ngày: tham chiếu biến động giá 24 giờ của chỉ số hợp đồng cơ sở. Nếu giá trị tuyệt đối của biến động 24h vượt quá 1%, tái cân bằng sẽ được kích hoạt.

Nếu không đáp ứng một trong hai điều kiện trên, sẽ không thực hiện tái cân bằng định kỳ.

2. Tái Cân Bằng Không Định Kỳ

Tái cân bằng không định kỳ còn gọi là điều chỉnh vị thế theo thời gian thực. Ngoài lần kiểm tra định kỳ hàng ngày, hệ thống sẽ tính toán đòn bẩy thực tế hiện tại của ETF mỗi khi giá chỉ số hợp đồng cơ sở cập nhật.

Khi đòn bẩy thực tế đạt hoặc vượt giới hạn trên/dưới của loại ETF tương ứng, hệ thống sẽ lập tức kích hoạt tái cân bằng không định kỳ và đưa đòn bẩy thực tế về tỷ lệ mục tiêu.

Lưu ý rằng điều kiện kích hoạt tái cân bằng không định kỳ không liên quan đến “biến động giá vượt quá 1%”. Biến động giá vượt quá 1% chỉ là một tiêu chí trong kiểm tra tái cân bằng định kỳ. Tái cân bằng không định kỳ chủ yếu dựa vào việc đòn bẩy thực tế của ETF có đạt hoặc vượt phạm vi cho phép hay không.

Ví dụ, một ETF đòn bẩy 3x có tỷ lệ mục tiêu là 3x và giới hạn trên là 4,125x. Nếu giá chỉ số hợp đồng cơ sở giảm khoảng 12% so với giá tại lần tái cân bằng trước, đòn bẩy thực tế của ETF có thể tăng lên khoảng 4,125x, chạm giới hạn trên. Trong trường hợp này, dù chưa đến thời điểm kiểm tra định kỳ 00:00, hệ thống vẫn sẽ kích hoạt tái cân bằng không định kỳ và đưa đòn bẩy thực tế về tỷ lệ mục tiêu.

Sau khi tái cân bằng hoàn tất, NAV của ETF và giá chỉ số hợp đồng cơ sở tại thời điểm này sẽ được dùng làm mốc tham chiếu mới cho các phép tính tiếp theo.

3. Phạm Vi Đòn Bẩy Của Các Loại ETF Khác Nhau

Lưu ý: Biến động giá trong bảng trên là biến động cộng dồn từ giá chỉ số hợp đồng cơ sở tại lần tái cân bằng trước đến giá hiện tại. Việc có thực sự kích hoạt tái cân bằng hay không sẽ dựa vào đòn bẩy thực tế của ETF do hệ thống tính toán theo thời gian thực.

Ví dụ, nếu giá chỉ số hợp đồng cơ sở của ETF Long 3x giảm khoảng 12% so với giá tái cân bằng trước, đòn bẩy thực tế sẽ tăng từ 3x lên khoảng 4,125x, chạm giới hạn trên và kích hoạt tái cân bằng không định kỳ.

4. Tái Cân Bằng Theo Bước

Trong điều kiện thị trường cực đoan, nếu giá chỉ số hợp đồng cơ sở biến động mạnh chỉ trong một lần và vượt luôn ngưỡng giới hạn trên/dưới của đòn bẩy, hệ thống sẽ không chỉ đơn giản lấy giá sau khi vượt ngưỡng để tính NAV trong một bước.

Thay vào đó, hệ thống sẽ chèn thêm một mức giá tái cân bằng trung gian hợp lý, đầu tiên tính toán một lần tái cân bằng lý thuyết tại mức giá chạm giới hạn đòn bẩy, sau đó đặt lại NAV và mốc giá tham chiếu. Tiếp tục kiểm tra xem khoảng giá còn lại có tiếp tục kích hoạt tái cân bằng không, cho đến khi giá nằm trong phạm vi đòn bẩy hợp lý.

Cơ chế tái cân bằng theo bước này giúp tránh việc NAV của ETF bị tính thành 0 hoặc âm do biến động giá mạnh bất thường, từ đó tăng tính ổn định cho việc tính NAV và điều chỉnh vị thế trong điều kiện thị trường cực đoan.

Ví Dụ

Ví Dụ 1: Đã Có Tái Cân Bằng, Lấy Giá Tái Cân Bằng Trước Làm Mốc

Giả sử một ETF đã được tái cân bằng trong ngày, khi giá chỉ số hợp đồng cơ sở là 100 USDT.

Sau đó, khi hệ thống kiểm tra tái cân bằng định kỳ, giá chỉ số hợp đồng cơ sở hiện tại là 101,2 USDT.

Biến động giá là: (101,2 - 100) / 100 = 1,2%

Vì giá hiện tại đã lệch hơn 1% so với giá tái cân bằng trước, tái cân bằng định kỳ sẽ được kích hoạt.

Ví Dụ 2: Biến Động Trong Ngày Vượt 1%, Nhưng Độ Lệch Hiện Tại Không Vượt 1%

Giả sử giá chỉ số hợp đồng cơ sở tại lần tái cân bằng trước là 100 USDT.

Sau đó, giá cơ sở đã từng tăng lên 101,5 USDT, nhưng lại giảm về 100,6 USDT tại thời điểm kiểm tra định kỳ.

Biến động giá là: (100,6 - 100) / 100 = 0,6%

Dù biến động giá trong ngày từng vượt 1%, nhưng tại thời điểm kiểm tra định kỳ, độ lệch so với giá tái cân bằng trước không vượt 1%. Nếu đòn bẩy thực tế cũng không vượt phạm vi cho phép, sẽ không kích hoạt tái cân bằng.

Ví Dụ 3: Chưa Có Tái Cân Bằng Trong Ngày, Tham Chiếu Biến Động Giá 24 Giờ

Giả sử trong ngày chưa có tái cân bằng. Khi hệ thống kiểm tra định kỳ vào 00:00 (UTC+8), sẽ tham chiếu biến động giá 24 giờ của chỉ số hợp đồng cơ sở.

Nếu biến động giá 24 giờ của tài sản cơ sở là +1,3%, đáp ứng điều kiện giá trị tuyệt đối vượt 1%, tái cân bằng định kỳ sẽ được kích hoạt.

Nếu biến động giá 24 giờ là +0,8% và đòn bẩy thực tế không vượt phạm vi cho phép, sẽ không kích hoạt tái cân bằng.

Ví Dụ 4: Kích Hoạt Tái Cân Bằng Khi Đòn Bẩy Chạm Giới Hạn Trên/Dưới

Giả sử một ETF Long 3x có tỷ lệ đòn bẩy mục tiêu là 3x và giới hạn trên là 4,125x.

Nếu giá chỉ số hợp đồng cơ sở giảm khoảng 12% so với giá tái cân bằng trước, đòn bẩy thực tế của ETF có thể tăng lên khoảng 4,125x, chạm giới hạn trên.

Trong trường hợp này, bất kể đã đến thời điểm kiểm tra định kỳ hay chưa, và bất kể có xét điều kiện lệch giá 1% hay không, hệ thống sẽ kích hoạt tái cân bằng không định kỳ dựa trên việc đòn bẩy thực tế chạm giới hạn trên, và đưa đòn bẩy thực tế về tỷ lệ mục tiêu.

Miễn trừ trách nhiệm

Nội dung được cung cấp ở đây chỉ mang tính chất tham khảo và cung cấp kiến thức, không cấu thành bất kỳ lời khuyên tài chính, đầu tư, giao dịch hoặc pháp lý nào, cũng như không phải là lời đề nghị hoặc lời mời mua hoặc bán bất kỳ tài sản kỹ thuật số nào. Gate không đưa ra bất kỳ tuyên bố hoặc bảo đảm nào, dù rõ ràng hay ngụ ý, về tính chính xác, đầy đủ hoặc kịp thời của thông tin được cung cấp ở đây. Các tính năng sản phẩm, giao diện, quy tắc và cấu trúc phí có thể được cập nhật hoặc điều chỉnh bất cứ lúc nào. Vui lòng tham khảo các thông báo mới nhất và thông tin thực tế được hiển thị trên nền tảng Gate để biết chi tiết chính xác nhất.

Đầu tư vào tài sản kỹ thuật số tiềm ẩn rủi ro đáng kể và giá cả có thể biến động mạnh. Bạn có thể mất toàn bộ số tiền đầu tư. Vui lòng đưa ra quyết định thận trọng dựa trên tình hình tài chính và khả năng chấp nhận rủi ro của riêng bạn sau khi hiểu đầy đủ các rủi ro liên quan. Nếu cần, bạn nên tham khảo ý kiến của cố vấn tài chính hoặc pháp lý chuyên nghiệp độc lập.

Để biết thêm thông tin về các rủi ro tiềm ẩn, vui lòng tham khảo Tuyên bố về Rủi ro và Thỏa thuận Người dùng của Gate.