Các trung tâm lưu ký chứng khoán sử dụng Blockchain

Mô hình blockchain kết hợp với trung tâm lưu ký chứng khoán kết hợp cơ sở hạ tầng chứng khoán được quản lý với công nghệ sổ cái phân tán để phục vụ việc phát hành, ghi nhận quyền sở hữu, thanh toán và cung cấp dịch vụ tài sản. Thay vì loại bỏ trung tâm lưu ký chứng khoán (CSD), các dự án hiện tại của DTCC, Euroclear và Clearstream nhìn chung sử dụng Blockchain như một lớp cơ sở hạ tầng bổ sung. Qua đó, các tổ chức được quản lý có thể quản lý chứng khoán được token hóa và kết nối tài sản kỹ thuật số với các thị trường tài chính hiện hữu.

Những điểm chính

• Một trung tâm lưu ký chứng khoán nắm giữ hoặc quản lý chứng khoán dưới dạng điện tử, đồng thời hỗ trợ chuyển nhượng qua ghi sổ, lưu ký, thanh toán chứng khoán và các sự kiện doanh nghiệp.

• Công nghệ Blockchain có thể cung cấp một sổ cái dùng chung và có khả năng lập trình cho chứng khoán được token hóa. Tuy nhiên, quyền sở hữu hợp pháp, hoạt động lưu ký, tính chung cuộc của thanh toán và trách nhiệm quản lý vẫn cần được xác định rõ ràng về mặt tổ chức.

• DTCC, Euroclear và Clearstream đã vượt qua giai đoạn thử nghiệm trong phòng thí nghiệm để triển khai các sáng kiến chứng khoán dựa trên DLT trong môi trường thực tế hoặc đang vận hành.

• Hợp đồng thông minh có thể tự động hóa một phần hoạt động cung cấp dịch vụ chứng khoán, trong khi dữ liệu sổ cái dùng chung có thể giảm nhu cầu đối soát giữa các ngân hàng, bên lưu ký và các bên tham gia khác.

• Việc áp dụng vẫn phụ thuộc vào khả năng mở rộng, quyền riêng tư, khả năng tương tác, tài sản thanh toán, khả năng chống chịu trong vận hành và tính chắc chắn về quy định.

Trung tâm lưu ký chứng khoán thực hiện những chức năng gì?

Một trung tâm lưu ký chứng khoán là cơ sở hạ tầng thị trường tài chính được quản lý, có chức năng duy trì chứng khoán dưới dạng điện tử hoặc phi vật chất hóa và hỗ trợ chuyển nhượng quyền sở hữu thông qua hồ sơ ghi sổ, thay vì thường xuyên di chuyển chứng chỉ vật lý.

Chẳng hạn, The Depository Trust Company (DTC) được thành lập nhằm nâng cao hiệu quả thanh toán bù trừ và thanh toán bằng cách phi vật chất hóa chứng khoán, đồng thời ghi nhận các thay đổi về quyền sở hữu dưới dạng điện tử. Các dịch vụ của tổ chức này bao gồm thanh toán chứng khoán, lưu ký, hoạt động doanh nghiệp, bảo lãnh phát hành và chuyển nhượng điện tử.

CSD cũng góp phần duy trì hồ sơ đáng tin cậy về các vị thế và quyền lợi chứng khoán. Đây là yếu tố thiết yếu để xác định những bên tham gia nào có quyền nhận cổ tức, lãi suất, khoản hoàn trả hoặc chứng khoán được tạo ra trong quá trình tái cơ cấu.

Do đó, các hoạt động doanh nghiệp là một phần quan trọng trong hoạt động của CSD. DTC xử lý các khoản phân phối, hoàn trả và tái cơ cấu, bao gồm việc tính toán và phân bổ quyền lợi cho bên tham gia. Cơ sở hạ tầng hoạt động doanh nghiệp của DTC có thể tập trung hóa thông tin, chỉ thị và khoản thanh toán, thay vì yêu cầu từng nhà môi giới, bên lưu ký và tổ chức phát hành phải đối soát riêng cùng một sự kiện.

Thanh toán là một chức năng cốt lõi khác. Hệ thống thanh toán chứng khoán có thể điều phối cơ chế giao chứng khoán đối ứng thanh toán, hay DvP, để việc chuyển quyền sở hữu chứng khoán chỉ diễn ra đồng thời với khoản thanh toán tương ứng.

Blockchain thay đổi cơ sở hạ tầng CSD như thế nào?

Blockchain không tự động loại bỏ nhu cầu đối với một trung tâm lưu ký chứng khoán. Công nghệ này thay đổi cách thức hồ sơ chứng khoán, chỉ thị chuyển nhượng và các quy tắc nghiệp vụ được thể hiện và thực thi.

Cơ sở hạ tầng truyền thống nhìn chung lưu trữ hồ sơ trong các cơ sở dữ liệu tập trung và sử dụng các ứng dụng riêng biệt để cập nhật vị thế. Ngược lại, một sổ cái có khả năng lập trình có thể kết hợp hồ sơ tài sản kỹ thuật số với các quy tắc được thực thi thông qua hợp đồng thông minh. Ngân hàng Thanh toán Quốc tế mô tả token là các đại diện kỹ thuật số có thể tương tác với những chức năng có khả năng lập trình, chẳng hạn như chuyển nhượng và hoạt động tài sản thế chấp.

Đối với CSD, điều này tạo ra một số thay đổi tiềm năng:

Điểm khác biệt giữa bản thân chứng khoán và đại diện Blockchain của chứng khoán đó là rất quan trọng. Một token phải tương ứng với các quyền và quyền lợi được công nhận nếu các bên tham gia tổ chức muốn xem token đó tương đương với chứng khoán truyền thống.

Những CSD nào đang sử dụng Blockchain hiện nay?

DTCC và DTC

DTCC đang phát triển cơ sở hạ tầng Blockchain xoay quanh các chứng khoán hiện đang được DTC nắm giữ. Sau một đợt triển khai hạn chế trong môi trường vận hành thực tế vào tháng 7 năm 2026, DTCC cho biết các tài sản do DTC nắm giữ đã được chuyển đổi thành token và sử dụng trong các giao dịch thực tế.

Dịch vụ token hóa của DTCC được thiết kế để các tài sản DTC được token hóa vẫn duy trì các quyền hợp pháp, lợi ích kinh tế và biện pháp bảo vệ nhà đầu tư giống như các tài sản truyền thống tương ứng. DTCC cũng đã mô tả phương pháp đa chuỗi, bao gồm các mạng Blockchain công khai và riêng tư được phê duyệt.

Điều này quan trọng vì nó minh họa một mô hình trong đó hoạt động thanh toán bằng Blockchain được tích hợp với cơ sở hạ tầng thị trường hiện hữu, thay vì tạo ra một hệ thống chứng khoán hoàn toàn riêng biệt. Gate News cũng đã theo dõi quá trình phát triển nền tảng chứng khoán được token hóa của DTCC khi việc áp dụng của các tổ chức chuyển sang sử dụng trong môi trường thực tế.

Euroclear

Euroclear vận hành Cơ sở hạ tầng thị trường tài chính kỹ thuật số của mình, hay D-FMI, bằng công nghệ sổ cái phân tán. Dịch vụ phát hành chứng khoán kỹ thuật số của tổ chức này hỗ trợ việc phát hành, phân phối và thanh toán trên thị trường sơ cấp đối với các giấy nợ có nguồn gốc kỹ thuật số.

Nền tảng D-FMI của Euroclear hỗ trợ thanh toán giao chứng khoán đối ứng thanh toán và kết nối thành phần DLT với cơ sở hạ tầng thanh toán truyền thống của Euroclear Bank cho hoạt động trên thị trường thứ cấp.

Nền tảng này đã hỗ trợ các tổ chức phát hành, bao gồm Ngân hàng Thế giới, Ngân hàng Đầu tư Cơ sở hạ tầng châu Á và gần đây nhất là Hana Bank. Vào ngày 23 tháng 9 năm 2026, Hana Bank đã phát hành một Giấy nợ có nguồn gốc kỹ thuật số trị giá 100 triệu USD thông qua D-FMI với hình thức thanh toán trong cùng ngày.

Clearstream

Clearstream đã ra mắt D7 DLT vào tháng 11 năm 2025 với tư cách là một nền tảng để phát hành và quản lý chứng khoán dựa trên DLT, đồng thời vẫn tuân thủ Quy định của Liên minh châu Âu về trung tâm lưu ký chứng khoán.

Trước đó, Clearstream đã thử nghiệm thanh toán DLT thông qua các chương trình thử nghiệm của Ngân hàng Trung ương châu Âu, trong đó có sự tham gia của CSD Đức, LuxCSD và CSD quốc tế của tổ chức này.

Các sáng kiến này cho thấy việc áp dụng Blockchain đang diễn ra trong các dịch vụ chứng khoán được quản lý, chứ không chỉ trên các mạng tiền điện tử độc lập.

Lợi ích và giới hạn của thanh toán bằng Blockchain là gì?

Lợi ích tiềm năng chính là hồ sơ chứng khoán được tích hợp hơn. Khi các bên tham gia vận hành dựa trên dữ liệu sổ cái tương thích, số lượng hồ sơ độc lập cần đối soát sau mỗi lần chuyển nhượng có thể giảm xuống.

Hợp đồng thông minh cũng có thể tự động hóa các chỉ thị liên quan đến giao dịch chứng khoán, quyền lợi và hoạt động doanh nghiệp. Việc xử lý nhanh hơn có thể rút ngắn một số quy trình thanh toán, trong khi tài sản được token hóa có thể hỗ trợ thời gian vận hành kéo dài và việc luân chuyển tài sản thế chấp có khả năng lập trình cao hơn.

Tuy nhiên, thanh toán theo thời gian thực là khả thi về mặt kỹ thuật nhưng không phải lúc nào cũng đáng mong muốn đối với mọi giao dịch. Các thị trường tài chính vẫn cần quản lý thanh khoản, bù trừ ròng, nguồn vốn, tính chung cuộc của thanh toán và phần tiền mặt trong các giao dịch DvP.

Blockchain cũng tạo ra những mối quan ngại thực tế. Một CSD xử lý khối lượng giao dịch lớn cần hiệu suất có thể dự đoán, khả năng chống chịu và các quy trình khôi phục. Việc sử dụng Blockchain công khai có thể tạo thêm những vấn đề về quyền riêng tư và tính bảo mật, trong khi các mạng Blockchain riêng tư hoặc được cấp phép vẫn cần các tiêu chuẩn về quản trị và khả năng tương tác.

Các Blockchain được cấp phép thường sử dụng những cơ chế đồng thuận khác với Bằng chứng công việc, nhưng việc một mạng là riêng tư tự nó không quyết định thiết kế cơ chế đồng thuận của mạng đó.

Khả năng tương tác cũng quan trọng không kém. Việc Swift sử dụng ISO 20022 cho cơ sở hạ tầng thị trường chứng khoán cho thấy hoạt động nhắn tin tài chính được tiêu chuẩn hóa đã kết nối các ngân hàng và CSD như thế nào. Do đó, ISO 20022 có thể hỗ trợ tích hợp giữa các hệ thống mới và hiện hữu, mặc dù đây là một tiêu chuẩn nhắn tin chứ không phải một giao thức Blockchain.

Vì sao CSD vẫn giữ vai trò quan trọng trong các thị trường chứng khoán được token hóa?

Việc token hóa ở cấp độ tổ chức cần nhiều hơn khả năng phát hành một token. Các bên tham gia thị trường phải biết ai duy trì hồ sơ có thẩm quyền, token đại diện cho những quyền nào, việc chuyển nhượng trở nên chung cuộc về mặt pháp lý như thế nào và cổ tức, tái cơ cấu cùng các quyền lợi khác được xử lý ra sao.

Đây là lý do cấu trúc CSD vẫn thiết yếu.

Các dự án hiện tại cho thấy tương lai có thể không phải là sự lựa chọn giữa cơ sở hạ tầng chứng khoán tập trung và Blockchain. Thay vào đó, các CSD đang ngày càng tích hợp sổ cái có khả năng lập trình vào hoạt động lưu ký, phát hành và thanh toán được quản lý, đồng thời duy trì các kiểm soát pháp lý và vận hành mà thị trường tài chính yêu cầu.

Kết luận

Các trung tâm lưu ký chứng khoán đang sử dụng công nghệ Blockchain trong cơ sở hạ tầng chứng khoán vận hành thực tế. DTCC, Euroclear và Clearstream minh họa những phương pháp khác nhau, từ việc token hóa các tài sản hiện đang được CSD nắm giữ đến phát hành trực tiếp các chứng khoán có nguồn gốc kỹ thuật số trên các nền tảng DLT.

Công nghệ này có thể cải thiện khả năng lập trình, khả năng tương tác và quy trình thanh toán, nhưng bản thân Blockchain không giải quyết được các yêu cầu về lưu ký, quyền sở hữu hợp pháp, quyền riêng tư hoặc quy định. Do đó, việc áp dụng ở cấp độ tổ chức phụ thuộc vào sự kết hợp giữa sổ cái phân tán và các chức năng CSD được quản lý, thay vì đơn giản là thay thế những chức năng đó.