З наближенням до прийняття законопроєкту «GENIUS» 19 травня в Сенаті через переважну більшість голосів, регуляторна структура США для стейблкоїнів прискорюється на шляху до реалізації. Це не лише оновлення регулювання, а й національна стратегічна ініціатива США в сфері цифрових фінансів. Останніми роками уряд США тихо просуває значну фінансову стратегію, намагаючись через нормування та орієнтування ринку стейблкоїнів відповісти на переформатування глобальної фінансової архітектури та зміцнити міжнародне лідерство долара.
За даними Bloomberg, це стратегічне міркування може бути більш далекосяжним, ніж зазвичай вважає ринок. Ще за часів адміністрації Трампа були ознаки того, що вона включила розробку доларових стейблкоїнів як національне стратегічне міркування за допомогою адміністративних засобів, використовуючи його як інструмент для увічнення гегемонії долара. Удосконалення законодавчих рамок, таких як Закон GENIUS, також відображає продовження цієї лінії мислення в нинішньому уряді. Міністр фінансів США Скотт Бессент нещодавно вказав на слуханнях у Конгресі, що очікується, що цифрові активи принесуть до 2 трильйонів доларів нового попиту на ринок казначейських зобов'язань США в найближчі роки. Це не тільки забезпечує нового структурного покупця для облігацій США, але й розширює глобальний вплив долара США в цифровому вигляді за допомогою механізму, прив'язаного до стабільних монет.
Законодавство про стейблкоїн: політичний дизайн для стратегічного двоїстого виграшу
Основні положення закону «GENIUS», такі як вимога до емітентів стейблкоїнів мати резерви у 100% у вигляді готівки у доларах США або короткострокових державних облігацій США та супроводжувати це щомісячними звітами про прозорість, мають на меті не лише контроль ризиків. Такі положення безпосередньо сприятимуть структурному попиту на долар США та державні облігації США. Теоретично, кожен раз, коли випускається 1 долар відповідного стейблкоїна, це означає, що відповідна вартість активів у доларах США блокується як резерв. В умовах, коли майже 99% стейблкоїнів у світі прив'язані до долара, масштабний ефект цього механізму не слід недооцінювати.
Цей крок, з одного боку, вводить нову, прогресивну групу покупців на ринок державних облігацій США, який постійно зростає, особливо на тлі того, що деякі традиційні іноземні суверенні покупці (такі як Китай, Японія) останнім часом продовжують зменшувати свої активи в держоблігаціях США, що підкреслює його стратегічну цінність. З іншого боку, підтримуючи екосистему compliant стейблкоїнів, США можуть зберігати свою валютну впливовість в епоху цифрових валют, не розширюючи безпосередньо баланс Федеральної резервної системи.
Стратегічна цінність цього потоку, що формується, для ринку казначейських облігацій США була додатково підтверджена нещодавніми прогнозами основних фінансових установ. Наприклад, за оцінками Standard Chartered, циркулююча ринкова вартість стейблкоїнів, прив'язаних до долара, може зрости у вісім разів до 2 трильйонів доларів до кінця 2028 року. Аналіз Citigroup малює аналогічну траєкторію зростання, з прогнозом «базового сценарію» в 1,6 трильйона доларів до 2030 року і сценарієм «бичачого ринку», який може досягати навіть 3,7 трильйона доларів.
!
Джерело інформації: Міністерство фінансів США, Tagus Capital, Citi Academy
Важливо те, що обидва міжнародні банки ясно дали зрозуміти, що емітенти стейблкоїнів, ймовірно, перевершать багатьох суверенів у своїх активах казначейських облігацій США в найближчі роки, оскільки вони повинні купувати активи з низьким рівнем ризику, такі як казначейські облігації США, щоб підтримувати свої пропозиції токенів. Особливо примітний контекст, на тлі якого відбувається ця тенденція: з одного боку, традиційні американські країни-власники облігацій, такі як Китай, в останні роки продовжували скорочувати свої активи; З іншого боку, така політика, як торгові тарифи, запроваджені за часів адміністрації Трампа, колись змусила ринок ретельно вивчити і поставити під сумнів традиційний статус безпечної гавані казначейських облігацій США. На цьому тлі емітенти стейблкоїнів, що відповідають вимогам, перетворюються з конкретного гравця в криптопросторі на потенційне і, можливо, основне джерело структурного попиту на казначейські облігації США.
Роль Tether: від ринкового гіганта до стратегічного вузла
У цій стратегічній картині роль найбільшого у світі стейблкоїну USDT, випущеного компанією Tether, стає все більш помітною. Дані показують, що обсяг державних облігацій США, які має Tether, вже можна порівняти з такими основними промисловими країнами, як Німеччина. Це робить Tether не лише важливою інфраструктурою крипто-ринку, але й суттєвим власником американських державних облігацій.
!
Tether, що утримується, незабаром перевищить німецькі державні облігації.
Унікальність Tether полягає не тільки у великому розмірі активів, але й у глибокій співпраці з Cantor Fitzgerald, давно створеною фінансовою установою в Сполучених Штатах, як прямим торговим партнером Федеральної резервної системи, що надає Tether безпрецедентну підтримку ліквідності в екстремальних ринкових умовах. Завдяки Кантору Фіцджеральду Tether змогла швидко продати свої активи казначейських облігацій США в обмін на готівку в доларах США, коли користувачі колективно обмінювали USDT. Наприклад, під час сильних потрясінь на крипторинку у 2022 році USDT ненадовго знизив долар США, але Tether успішно відповів на колосальну вимогу викупу в розмірі 7 мільярдів доларів протягом 48 годин, що становило 10% її пропозиції на той час. Банківського пробігу такого масштабу зазвичай достатньо, щоб занурити більшість традиційних фінансових установ у кризу, але Tether впорався з цим гладко, підкресливши надійність своєї резервної системи та унікальність механізмів ліквідності.
В певному сенсі, цей дизайн системи збігається з довгостроковою метою Сполучених Штатів у просуванні фінансових інновацій та зміцненні домінуючої ролі долара, а саме, шляхом нетрадиційних способів зміцнення фінансових переваг США, результатом чого є потужний емітент стейблкоїнів, глибоко пов'язаний з доларом, що об'єктивно сприяє глобальній проникненню доларової системи.
Глобальна експансія та проекція м'якої сили цифрового долара
Амбіції Tether не зупиняються на існуючому ринку. Компанія агресивно розширює свій бізнес USDT на ринки, що розвиваються, такі як Африка та Латинська Америка, і створює те, що вона називає «одноранговою мережею, керованою AI Agent», купуючи місцеву фізичну інфраструктуру, розробляючи платформу токенізації активів під назвою Hadron, запускаючи гаманець із відкритим вихідним кодом із самостійним зберіганням та інвестуючи в інтерфейс мозок-комп'ютер та додаток для однорангового зв'язку Keet (на основі протоколу Holepunch). Його нещодавно запущена платформа QVAC, яка за замовчуванням підтримує платежі USDT і Bitcoin та інтегрує децентралізовані інструменти зв'язку, спрямована на створення цифрової екосистеми, яка підкреслює автономію користувачів, стійкість до цензури та довіру.
Генеральний директор Tether Паоло Ардойно нещодавно згадував про спостереження щодо впливу Китаю в країнах, що розвиваються, через інфраструктурні проекти та потенційну систему платежів, що не використовує долар (наприклад, цифрову валюту, що підтримується золотом). У цьому контексті позиціювання Tether у цих регіонах можна розглядати як комерційну діяльність, що керується ринковими силами та спрямована на популяризацію використання доларових стейблкоїнів, яка об'єктивно також конкурує з іншими цифровими валютними системами, розширюючи вплив долара в цифровій сфері. Це певною мірою узгоджується з макроекономічною стратегією США щодо підтримки свого глобального валютного статусу.
Незважаючи на помітну позицію на ринку та унікальний механізм ліквідності, діяльність Tether не позбавлена суперечок. У жовтні газета The Wall Street Journal повідомила, що прокуратура США на Манхеттені розслідувала діяльність компанії Tether за можливі санкції та порушення у сфері боротьби з відмиванням грошей (про які Tether не знала і не співпрацювала з правоохоронними органами). У 2021 році Tether заплатила 41 мільйон доларів, щоб розрахуватися з регулюючими органами США для врегулювання звинувачень у неправдивій інформації про свої резерви. Ці історичні події та триваючий контроль висвітлюють проблеми, з якими стикаються великі емітенти стейблкоїнів з точки зору відповідності та прозорості. Генеральний директор Ардоіно, який сам вперше відвідав США лише в березні цього року, пожартував, що його могли б заарештувати, якби він приїхав раніше, що відображає делікатний характер відносин Tether з американською владою. Однак у звіті Bloomberg також зазначається, що в деяких політичних перспективах «інтереси Tether раптово збігаються з інтересами Сполучених Штатів».
Нові шляхи домінування долара в цифрову еру
Стратегія США, спрямована на регулювання та керівництво розвитком ринку стабільних монет за допомогою законодавчих інструментів, таких як Закон GENIUS, у поєднанні зі зростанням та глобальною експансією таких гравців ринку, як Tether, відкриває новий шлях консолідації для міжнародного статусу долара США. Мало того, що це створило новий важливий попит на казначейські облігації США, аналітики Standard Chartered Bank навіть вважають, що казначейські облігації США, придбані сектором в найближчі чотири роки, «можуть приблизно покрити всі можливі додаткові казначейські облігації США», знімаючи тиск на традиційних покупців з метою скорочення своїх активів, а також зберігаючи і розширюючи глобальний вплив долара США відносно недорогим і більш проникливим способом на хвилі глобальної цифрової трансформації. Як визнав міністр фінансів США Бессент, цифрові активи можуть принести 2 трильйони доларів нового попиту на казначейські облігації США в найближчі роки, але розширення стейблкоїнів також створює ризики, такі як будь-який раптовий сплеск обсягів викупу, який може змусити операторів швидко ліквідувати свої казначейські позиції, потенційно підірвавши ринок. Крім того, конкурентне середовище розвивається з приходом традиційних фінансових гігантів, таких як PayPal, і нових гравців, таких як World Liberty Financial, яка пов'язана з сім'єю Трампа. Разом з тим, довгострокові результати цієї «змови» все ж будуть проведені в численних випробуваннях глобальної регуляторної координації, технологічної безпеки, геополітичної конкуренції та ринкової конкуренції.
Переглянути оригінал
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Стратегія стабільних монет США: перетворення гегемонії долара та ринку державних облігацій
З наближенням до прийняття законопроєкту «GENIUS» 19 травня в Сенаті через переважну більшість голосів, регуляторна структура США для стейблкоїнів прискорюється на шляху до реалізації. Це не лише оновлення регулювання, а й національна стратегічна ініціатива США в сфері цифрових фінансів. Останніми роками уряд США тихо просуває значну фінансову стратегію, намагаючись через нормування та орієнтування ринку стейблкоїнів відповісти на переформатування глобальної фінансової архітектури та зміцнити міжнародне лідерство долара.
За даними Bloomberg, це стратегічне міркування може бути більш далекосяжним, ніж зазвичай вважає ринок. Ще за часів адміністрації Трампа були ознаки того, що вона включила розробку доларових стейблкоїнів як національне стратегічне міркування за допомогою адміністративних засобів, використовуючи його як інструмент для увічнення гегемонії долара. Удосконалення законодавчих рамок, таких як Закон GENIUS, також відображає продовження цієї лінії мислення в нинішньому уряді. Міністр фінансів США Скотт Бессент нещодавно вказав на слуханнях у Конгресі, що очікується, що цифрові активи принесуть до 2 трильйонів доларів нового попиту на ринок казначейських зобов'язань США в найближчі роки. Це не тільки забезпечує нового структурного покупця для облігацій США, але й розширює глобальний вплив долара США в цифровому вигляді за допомогою механізму, прив'язаного до стабільних монет.
Законодавство про стейблкоїн: політичний дизайн для стратегічного двоїстого виграшу
Основні положення закону «GENIUS», такі як вимога до емітентів стейблкоїнів мати резерви у 100% у вигляді готівки у доларах США або короткострокових державних облігацій США та супроводжувати це щомісячними звітами про прозорість, мають на меті не лише контроль ризиків. Такі положення безпосередньо сприятимуть структурному попиту на долар США та державні облігації США. Теоретично, кожен раз, коли випускається 1 долар відповідного стейблкоїна, це означає, що відповідна вартість активів у доларах США блокується як резерв. В умовах, коли майже 99% стейблкоїнів у світі прив'язані до долара, масштабний ефект цього механізму не слід недооцінювати.
Цей крок, з одного боку, вводить нову, прогресивну групу покупців на ринок державних облігацій США, який постійно зростає, особливо на тлі того, що деякі традиційні іноземні суверенні покупці (такі як Китай, Японія) останнім часом продовжують зменшувати свої активи в держоблігаціях США, що підкреслює його стратегічну цінність. З іншого боку, підтримуючи екосистему compliant стейблкоїнів, США можуть зберігати свою валютну впливовість в епоху цифрових валют, не розширюючи безпосередньо баланс Федеральної резервної системи.
Стратегічна цінність цього потоку, що формується, для ринку казначейських облігацій США була додатково підтверджена нещодавніми прогнозами основних фінансових установ. Наприклад, за оцінками Standard Chartered, циркулююча ринкова вартість стейблкоїнів, прив'язаних до долара, може зрости у вісім разів до 2 трильйонів доларів до кінця 2028 року. Аналіз Citigroup малює аналогічну траєкторію зростання, з прогнозом «базового сценарію» в 1,6 трильйона доларів до 2030 року і сценарієм «бичачого ринку», який може досягати навіть 3,7 трильйона доларів.
!
Джерело інформації: Міністерство фінансів США, Tagus Capital, Citi Academy
Важливо те, що обидва міжнародні банки ясно дали зрозуміти, що емітенти стейблкоїнів, ймовірно, перевершать багатьох суверенів у своїх активах казначейських облігацій США в найближчі роки, оскільки вони повинні купувати активи з низьким рівнем ризику, такі як казначейські облігації США, щоб підтримувати свої пропозиції токенів. Особливо примітний контекст, на тлі якого відбувається ця тенденція: з одного боку, традиційні американські країни-власники облігацій, такі як Китай, в останні роки продовжували скорочувати свої активи; З іншого боку, така політика, як торгові тарифи, запроваджені за часів адміністрації Трампа, колись змусила ринок ретельно вивчити і поставити під сумнів традиційний статус безпечної гавані казначейських облігацій США. На цьому тлі емітенти стейблкоїнів, що відповідають вимогам, перетворюються з конкретного гравця в криптопросторі на потенційне і, можливо, основне джерело структурного попиту на казначейські облігації США.
Роль Tether: від ринкового гіганта до стратегічного вузла
У цій стратегічній картині роль найбільшого у світі стейблкоїну USDT, випущеного компанією Tether, стає все більш помітною. Дані показують, що обсяг державних облігацій США, які має Tether, вже можна порівняти з такими основними промисловими країнами, як Німеччина. Це робить Tether не лише важливою інфраструктурою крипто-ринку, але й суттєвим власником американських державних облігацій.
!
Tether, що утримується, незабаром перевищить німецькі державні облігації.
Унікальність Tether полягає не тільки у великому розмірі активів, але й у глибокій співпраці з Cantor Fitzgerald, давно створеною фінансовою установою в Сполучених Штатах, як прямим торговим партнером Федеральної резервної системи, що надає Tether безпрецедентну підтримку ліквідності в екстремальних ринкових умовах. Завдяки Кантору Фіцджеральду Tether змогла швидко продати свої активи казначейських облігацій США в обмін на готівку в доларах США, коли користувачі колективно обмінювали USDT. Наприклад, під час сильних потрясінь на крипторинку у 2022 році USDT ненадовго знизив долар США, але Tether успішно відповів на колосальну вимогу викупу в розмірі 7 мільярдів доларів протягом 48 годин, що становило 10% її пропозиції на той час. Банківського пробігу такого масштабу зазвичай достатньо, щоб занурити більшість традиційних фінансових установ у кризу, але Tether впорався з цим гладко, підкресливши надійність своєї резервної системи та унікальність механізмів ліквідності.
В певному сенсі, цей дизайн системи збігається з довгостроковою метою Сполучених Штатів у просуванні фінансових інновацій та зміцненні домінуючої ролі долара, а саме, шляхом нетрадиційних способів зміцнення фінансових переваг США, результатом чого є потужний емітент стейблкоїнів, глибоко пов'язаний з доларом, що об'єктивно сприяє глобальній проникненню доларової системи.
Глобальна експансія та проекція м'якої сили цифрового долара
Амбіції Tether не зупиняються на існуючому ринку. Компанія агресивно розширює свій бізнес USDT на ринки, що розвиваються, такі як Африка та Латинська Америка, і створює те, що вона називає «одноранговою мережею, керованою AI Agent», купуючи місцеву фізичну інфраструктуру, розробляючи платформу токенізації активів під назвою Hadron, запускаючи гаманець із відкритим вихідним кодом із самостійним зберіганням та інвестуючи в інтерфейс мозок-комп'ютер та додаток для однорангового зв'язку Keet (на основі протоколу Holepunch). Його нещодавно запущена платформа QVAC, яка за замовчуванням підтримує платежі USDT і Bitcoin та інтегрує децентралізовані інструменти зв'язку, спрямована на створення цифрової екосистеми, яка підкреслює автономію користувачів, стійкість до цензури та довіру.
Генеральний директор Tether Паоло Ардойно нещодавно згадував про спостереження щодо впливу Китаю в країнах, що розвиваються, через інфраструктурні проекти та потенційну систему платежів, що не використовує долар (наприклад, цифрову валюту, що підтримується золотом). У цьому контексті позиціювання Tether у цих регіонах можна розглядати як комерційну діяльність, що керується ринковими силами та спрямована на популяризацію використання доларових стейблкоїнів, яка об'єктивно також конкурує з іншими цифровими валютними системами, розширюючи вплив долара в цифровій сфері. Це певною мірою узгоджується з макроекономічною стратегією США щодо підтримки свого глобального валютного статусу.
Незважаючи на помітну позицію на ринку та унікальний механізм ліквідності, діяльність Tether не позбавлена суперечок. У жовтні газета The Wall Street Journal повідомила, що прокуратура США на Манхеттені розслідувала діяльність компанії Tether за можливі санкції та порушення у сфері боротьби з відмиванням грошей (про які Tether не знала і не співпрацювала з правоохоронними органами). У 2021 році Tether заплатила 41 мільйон доларів, щоб розрахуватися з регулюючими органами США для врегулювання звинувачень у неправдивій інформації про свої резерви. Ці історичні події та триваючий контроль висвітлюють проблеми, з якими стикаються великі емітенти стейблкоїнів з точки зору відповідності та прозорості. Генеральний директор Ардоіно, який сам вперше відвідав США лише в березні цього року, пожартував, що його могли б заарештувати, якби він приїхав раніше, що відображає делікатний характер відносин Tether з американською владою. Однак у звіті Bloomberg також зазначається, що в деяких політичних перспективах «інтереси Tether раптово збігаються з інтересами Сполучених Штатів».
Нові шляхи домінування долара в цифрову еру
Стратегія США, спрямована на регулювання та керівництво розвитком ринку стабільних монет за допомогою законодавчих інструментів, таких як Закон GENIUS, у поєднанні зі зростанням та глобальною експансією таких гравців ринку, як Tether, відкриває новий шлях консолідації для міжнародного статусу долара США. Мало того, що це створило новий важливий попит на казначейські облігації США, аналітики Standard Chartered Bank навіть вважають, що казначейські облігації США, придбані сектором в найближчі чотири роки, «можуть приблизно покрити всі можливі додаткові казначейські облігації США», знімаючи тиск на традиційних покупців з метою скорочення своїх активів, а також зберігаючи і розширюючи глобальний вплив долара США відносно недорогим і більш проникливим способом на хвилі глобальної цифрової трансформації. Як визнав міністр фінансів США Бессент, цифрові активи можуть принести 2 трильйони доларів нового попиту на казначейські облігації США в найближчі роки, але розширення стейблкоїнів також створює ризики, такі як будь-який раптовий сплеск обсягів викупу, який може змусити операторів швидко ліквідувати свої казначейські позиції, потенційно підірвавши ринок. Крім того, конкурентне середовище розвивається з приходом традиційних фінансових гігантів, таких як PayPal, і нових гравців, таких як World Liberty Financial, яка пов'язана з сім'єю Трампа. Разом з тим, довгострокові результати цієї «змови» все ж будуть проведені в численних випробуваннях глобальної регуляторної координації, технологічної безпеки, геополітичної конкуренції та ринкової конкуренції.