Нещодавнє одночасне вдосконалення законодавства про регулювання стейблкоїнів у Сполучених Штатах і Гонконгу віщує хвилю глобального дотримання. Ця стаття містить глибокий аналіз регуляторних відмінностей, макроекономічних наслідків і далекосяжних наслідків для екосистеми Web3. Ця стаття є похідною від статті, написаної OKG Research, і була складена, скомпільована та надана wublockchain. (Синопсис: Стейблкоїни були загартовані протягом 10 років і нарешті стали представниками цифрової готівки, схваленими урядом США) (Довідкове доповнення: Криптомама Хестер Пірс: Закон про цінні папери повинен бути чітким щодо юрисдикції криптовалют!) Стейблкоїни, меми та NFT не є цінними паперами) Сенат США та Законодавча рада Гонконгу цього тижня зробили ключові кроки щодо регулювання стейблкоїнів майже «туди-сюди»: перші переважною більшістю голосів прийняли процедурну пропозицію Закону GENIUS, розчистивши шлях для першого федерального законопроекту про стабільні монети в Сполучених Штатах; Останній пройшов третє читання законопроекту про стейблкоїни, зробивши Гонконг першою юрисдикцією в Азіатсько-Тихоокеанському регіоні, яка встановила режим ліцензування стейблкоїнів. Високе збігання законодавчих ритмів Сходу і Заходу – це не лише зіткнення шансів, а й змагання за право говорити про фінансовий дискурс у майбутньому. Річний обсяг торгів стейблкоїнами може перевищити $100 трильйонів у 2030 році Згідно з неповною статистикою OKG Research, поточна вартість світового ринку стейблкоїнів наближається до $250 млрд, що більш ніж у 22 рази більше, ніж за останні 5 років; З початку 2025 року обсяг транзакцій у ланцюжку перевищив 3,7 трильйона доларів США і, як очікується, наблизиться до 10 трильйонів доларів США за весь рік. Стейблкоїни в доларах США, представлені USDT і USDC, широко використовуються на ринках, що розвиваються, для грошових переказів транзакцій, а в деяких регіонах навіть перевищують масштаби традиційних платіжних систем. Стейблкоїни перестрибнули з периферійних активів на ключові вузли в конкуренції між глобальними платіжними мережами та суверенітетом, а Сполучені Штати та Гонконг прискорили законодавство майже одночасно, а це означає, що світовий ринок стейблкоїнів вступив у період прискореного дотримання. Виходячи з цього, OKG Research посилається на попередню модель розрахунку Standard Chartered Bank у поєднанні з поточним ритмом випуску регуляторних сигналів та ставленням до інституційного капіталу, і за передумовою збереження поточного щотижневого курсу конвертації стейблкоїнів практично незмінним, розраховує: Згідно з оптимістичним сценарієм поступового розгортання глобальної системи відповідності та широкого прийняття установами та приватними особами, пропозиція світового ринку стейблкоїнів досягне 3 трильйонів доларів у 2030 році, щомісячний обсяг транзакцій у ланцюжку досягне 9 трильйонів доларів, а загальний річний обсяг транзакцій може перевищити 100 трильйонів доларів. Це означає, що стейблкоїни не тільки складуть конкуренцію традиційним електронним платіжним системам, а й займуть структурно фундаментальне положення в глобальній кліринговій мережі. З точки зору ринкової капіталізації, стейблкоїни стануть «четвертим типом активів базової валюти» після державних облігацій, готівки та банківських депозитів, а також стануть важливим середовищем для цифрових платежів та обігу активів. Більш примітно, що за цієї тенденції зростання резервна структура стейблкоїнів також матиме зворотний ефект на макроекономіку. Раніше OKG Research повідомила, що поточний розмір стейблкоїна поглинає близько 3% короткострокових облігацій США з терміном погашення, займаючи 19-е місце в списку власників боргових зобов'язань США за кордоном. Враховуючи, що Закон GENIUS прямо вимагає 100% високоліквідних доларових активів як резервів, короткострокові казначейські облігації США розглядаються як основний варіант (понад 80% резервних активів USDT/USDC наразі прив'язані до казначейських облігацій США). При розподілі 50% ринкова капіталізація в 3 трильйони доларів відповідатиме щонайменше 1,5 трильйона доларів короткострокового попиту казначейських облігацій. Цей розмір близький до поточних запасів облігацій США закордонних суверенних покупців у Китаї чи Японії, і очікується, що стабільні монети стануть «найбільшими прихованими кредиторами» фінансів США. Порівняння нормативно-правових рамок американо-гонконгських стейблкоїнів: консенсус у розбіжності Хоча Сполучені Штати та Гонконг розходяться у своїх законодавчих шляхах та деяких деталях, вони досягли високого ступеня консенсусу щодо основних принципів «законного якоря валюти, достатніх резервів та ліцензованої емісії». Закон GENIUS обмежує «платіжні стабільні монети», тобто стабільні монети, які прив'язані до фіатних валют, таких як долар США, обіцяють поворотність 1:1 і не приносять процентного доходу, підкреслюючи свої незабезпечені властивості, і призначені для запобігання еволюції стейблкоїнів у фінансові продукти з інвестиційними властивостями. Гонконг, виходячи з умови забезпечення повної якірної стоянки 1:1, не обмежує процентний дохід і структуру якоря, прагнучи відкрити нову трасу на ринку стабільних монет, де домінує долар, і резервувати простір для майбутніх інновацій. З точки зору вимог до резервів, як Сполучені Штати, так і Гонконг вимагають достатнього якоря високоліквідних активів, але Закон GENIUS чітко визначає типи кваліфікованих резервних активів, включаючи ОВДП, грошові кошти та договори зворотного викупу тощо, і вимагає щомісячних аудитів; Гонконг також вимагає аудиту та сегрегованого зберігання, але види резервних активів повністю не обмежені. З точки зору інституційної структури, Закон GENIUS приймає двоколійну систему «федеральний штат», що забезпечує три шляхи для випуску стейблкоїнів: банки або їхні дочірні компанії подають заявки на випуск стейблкоїнів, які регулюються банківськими регуляторами, такими як Федеральна резервна система США та FDIC; Небанківські установи можуть звернутися до OCC, щоб стати федеральним ліцензованим емітентом або отримати ліцензію через державний регулятор. У Гонконзі HKMA має єдину ліцензію та вимагає дозволу на застосування до тих пір, поки вона прив'язана до гонконгських доларів або активно надає послуги громадськості Гонконгу, незалежно від того, чи базується емітент стейблкоїна в Гонконзі чи ні. З точки зору управління закордонними емітентами, Закон GENIUS прямо забороняє обіг неліцензованих закордонних стейблкоїнів на ринку США, уповноважує Міністерство фінансів встановлювати «список стейблкоїнів, що не відповідає», і блокує шлях їх обігу через постачальників послуг цифрових активів США; З іншого боку, Гонконг в основному зосереджується на стабільних монетах, прив'язаних до гонконгського долара, і залишається відкритим для стейблкоїнів не в доларах Гонконгу. За цими інституційними відмінностями стоять різні вимоги двох місць у позиціонуванні стейблкоїнів. Сполучені Штати в основному підтримують домінування долара США та обслуговують потреби у структурному фінансуванні фінансів, а також сприяють тому, щоб стабільні монети стали розширеною формою ончейн доларів США; З іншого боку, Гонконг сподівається залучити глобальні проєкти Web3 без шкоди для місцевої фінансової стабільності, залишаючи місце для гнучкості політики в багатьох деталях, прагнучи створити контрольований, але відкритий і сумісний полігон для тестування інновацій в Азіатсько-Тихоокеанському регіоні. Як впровадження регулювання стейблкоїнів впливає на екосистему Web3? Справжнє значення регулювання стейблкоїнів полягає в тому, щоб забезпечити основу для платежів і розрахунків для масового впровадження Web3. У сфері DeFi, хоча стабільні монети, такі як USDT і USDC, стали важливими розрахунковими активами для фінансових інновацій у мережі, їм бракує чіткого правового статусу та механізму підзвітності, що ускладнює безпосередню участь установ. Якщо нормативно-правові рамки стейблкоїнів, такі як Genius Act, приземлятимуться одна за одною, стабільні монети, надані відповідними емітентами, стануть кліринговим ядром «сумісного DeFi», протоколи включатимуть більше модулів KYC, AML та ідентифікації активів, а децентралізовані фінанси поступово перетворяться на «фінансову мережу в ланцюжку, що піддається аудиту». У платіжній системі Web3 впровадження нагляду за стейблкоїнами зламає сіру межу між минулим сценарієм платежів та обігом активів, змусивши стейблкоїни по-справжньому перейти від «посередників транзакцій» до «платіжних каналів». OKG Research зауважила, що з того часу, як Visa оголосила, що сукупний обсяг клірингу стейблкоїнів перевищив $225 млн, кілька компаній, що займаються платіжними технологіями, послідовно вбудували стабільні монети у свої процеси торгових розрахунків; Гаманці Web3 використовують стабільні монети як платіжні активи за замовчуванням для розширення сценаріїв мікроплатежів, таких як депозити, чайові та підписки. Платежі в ланцюжку перетворюються з «інструменту переказу криптовалют у колі» на «фінансовий інтерфейс корпоративного рівня», і дотримання вимог є необхідною передумовою для цієї трансформації. Більш глибокі зміни полягають у зміні глобальної клірингової структури: стейблкоїни закріплюють фіатні валюти у співвідношенні 1:1, відкриваючи зв'язок між місцевими валютами та активами в мережі, не покладаючись на систему банківських рахунків, можуть досягти клірингу «peer-to-peer», що означає, що транскордонні платежі, торгове фінансування в ланцюжку, дивіденди RWA тощо в майбутньому...
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Аналіз порівняння законодавства про стейблкоїни в Гонконзі та США: як це вплине на глобальну екосистему Web3?
Нещодавнє одночасне вдосконалення законодавства про регулювання стейблкоїнів у Сполучених Штатах і Гонконгу віщує хвилю глобального дотримання. Ця стаття містить глибокий аналіз регуляторних відмінностей, макроекономічних наслідків і далекосяжних наслідків для екосистеми Web3. Ця стаття є похідною від статті, написаної OKG Research, і була складена, скомпільована та надана wublockchain. (Синопсис: Стейблкоїни були загартовані протягом 10 років і нарешті стали представниками цифрової готівки, схваленими урядом США) (Довідкове доповнення: Криптомама Хестер Пірс: Закон про цінні папери повинен бути чітким щодо юрисдикції криптовалют!) Стейблкоїни, меми та NFT не є цінними паперами) Сенат США та Законодавча рада Гонконгу цього тижня зробили ключові кроки щодо регулювання стейблкоїнів майже «туди-сюди»: перші переважною більшістю голосів прийняли процедурну пропозицію Закону GENIUS, розчистивши шлях для першого федерального законопроекту про стабільні монети в Сполучених Штатах; Останній пройшов третє читання законопроекту про стейблкоїни, зробивши Гонконг першою юрисдикцією в Азіатсько-Тихоокеанському регіоні, яка встановила режим ліцензування стейблкоїнів. Високе збігання законодавчих ритмів Сходу і Заходу – це не лише зіткнення шансів, а й змагання за право говорити про фінансовий дискурс у майбутньому. Річний обсяг торгів стейблкоїнами може перевищити $100 трильйонів у 2030 році Згідно з неповною статистикою OKG Research, поточна вартість світового ринку стейблкоїнів наближається до $250 млрд, що більш ніж у 22 рази більше, ніж за останні 5 років; З початку 2025 року обсяг транзакцій у ланцюжку перевищив 3,7 трильйона доларів США і, як очікується, наблизиться до 10 трильйонів доларів США за весь рік. Стейблкоїни в доларах США, представлені USDT і USDC, широко використовуються на ринках, що розвиваються, для грошових переказів транзакцій, а в деяких регіонах навіть перевищують масштаби традиційних платіжних систем. Стейблкоїни перестрибнули з периферійних активів на ключові вузли в конкуренції між глобальними платіжними мережами та суверенітетом, а Сполучені Штати та Гонконг прискорили законодавство майже одночасно, а це означає, що світовий ринок стейблкоїнів вступив у період прискореного дотримання. Виходячи з цього, OKG Research посилається на попередню модель розрахунку Standard Chartered Bank у поєднанні з поточним ритмом випуску регуляторних сигналів та ставленням до інституційного капіталу, і за передумовою збереження поточного щотижневого курсу конвертації стейблкоїнів практично незмінним, розраховує: Згідно з оптимістичним сценарієм поступового розгортання глобальної системи відповідності та широкого прийняття установами та приватними особами, пропозиція світового ринку стейблкоїнів досягне 3 трильйонів доларів у 2030 році, щомісячний обсяг транзакцій у ланцюжку досягне 9 трильйонів доларів, а загальний річний обсяг транзакцій може перевищити 100 трильйонів доларів. Це означає, що стейблкоїни не тільки складуть конкуренцію традиційним електронним платіжним системам, а й займуть структурно фундаментальне положення в глобальній кліринговій мережі. З точки зору ринкової капіталізації, стейблкоїни стануть «четвертим типом активів базової валюти» після державних облігацій, готівки та банківських депозитів, а також стануть важливим середовищем для цифрових платежів та обігу активів. Більш примітно, що за цієї тенденції зростання резервна структура стейблкоїнів також матиме зворотний ефект на макроекономіку. Раніше OKG Research повідомила, що поточний розмір стейблкоїна поглинає близько 3% короткострокових облігацій США з терміном погашення, займаючи 19-е місце в списку власників боргових зобов'язань США за кордоном. Враховуючи, що Закон GENIUS прямо вимагає 100% високоліквідних доларових активів як резервів, короткострокові казначейські облігації США розглядаються як основний варіант (понад 80% резервних активів USDT/USDC наразі прив'язані до казначейських облігацій США). При розподілі 50% ринкова капіталізація в 3 трильйони доларів відповідатиме щонайменше 1,5 трильйона доларів короткострокового попиту казначейських облігацій. Цей розмір близький до поточних запасів облігацій США закордонних суверенних покупців у Китаї чи Японії, і очікується, що стабільні монети стануть «найбільшими прихованими кредиторами» фінансів США. Порівняння нормативно-правових рамок американо-гонконгських стейблкоїнів: консенсус у розбіжності Хоча Сполучені Штати та Гонконг розходяться у своїх законодавчих шляхах та деяких деталях, вони досягли високого ступеня консенсусу щодо основних принципів «законного якоря валюти, достатніх резервів та ліцензованої емісії». Закон GENIUS обмежує «платіжні стабільні монети», тобто стабільні монети, які прив'язані до фіатних валют, таких як долар США, обіцяють поворотність 1:1 і не приносять процентного доходу, підкреслюючи свої незабезпечені властивості, і призначені для запобігання еволюції стейблкоїнів у фінансові продукти з інвестиційними властивостями. Гонконг, виходячи з умови забезпечення повної якірної стоянки 1:1, не обмежує процентний дохід і структуру якоря, прагнучи відкрити нову трасу на ринку стабільних монет, де домінує долар, і резервувати простір для майбутніх інновацій. З точки зору вимог до резервів, як Сполучені Штати, так і Гонконг вимагають достатнього якоря високоліквідних активів, але Закон GENIUS чітко визначає типи кваліфікованих резервних активів, включаючи ОВДП, грошові кошти та договори зворотного викупу тощо, і вимагає щомісячних аудитів; Гонконг також вимагає аудиту та сегрегованого зберігання, але види резервних активів повністю не обмежені. З точки зору інституційної структури, Закон GENIUS приймає двоколійну систему «федеральний штат», що забезпечує три шляхи для випуску стейблкоїнів: банки або їхні дочірні компанії подають заявки на випуск стейблкоїнів, які регулюються банківськими регуляторами, такими як Федеральна резервна система США та FDIC; Небанківські установи можуть звернутися до OCC, щоб стати федеральним ліцензованим емітентом або отримати ліцензію через державний регулятор. У Гонконзі HKMA має єдину ліцензію та вимагає дозволу на застосування до тих пір, поки вона прив'язана до гонконгських доларів або активно надає послуги громадськості Гонконгу, незалежно від того, чи базується емітент стейблкоїна в Гонконзі чи ні. З точки зору управління закордонними емітентами, Закон GENIUS прямо забороняє обіг неліцензованих закордонних стейблкоїнів на ринку США, уповноважує Міністерство фінансів встановлювати «список стейблкоїнів, що не відповідає», і блокує шлях їх обігу через постачальників послуг цифрових активів США; З іншого боку, Гонконг в основному зосереджується на стабільних монетах, прив'язаних до гонконгського долара, і залишається відкритим для стейблкоїнів не в доларах Гонконгу. За цими інституційними відмінностями стоять різні вимоги двох місць у позиціонуванні стейблкоїнів. Сполучені Штати в основному підтримують домінування долара США та обслуговують потреби у структурному фінансуванні фінансів, а також сприяють тому, щоб стабільні монети стали розширеною формою ончейн доларів США; З іншого боку, Гонконг сподівається залучити глобальні проєкти Web3 без шкоди для місцевої фінансової стабільності, залишаючи місце для гнучкості політики в багатьох деталях, прагнучи створити контрольований, але відкритий і сумісний полігон для тестування інновацій в Азіатсько-Тихоокеанському регіоні. Як впровадження регулювання стейблкоїнів впливає на екосистему Web3? Справжнє значення регулювання стейблкоїнів полягає в тому, щоб забезпечити основу для платежів і розрахунків для масового впровадження Web3. У сфері DeFi, хоча стабільні монети, такі як USDT і USDC, стали важливими розрахунковими активами для фінансових інновацій у мережі, їм бракує чіткого правового статусу та механізму підзвітності, що ускладнює безпосередню участь установ. Якщо нормативно-правові рамки стейблкоїнів, такі як Genius Act, приземлятимуться одна за одною, стабільні монети, надані відповідними емітентами, стануть кліринговим ядром «сумісного DeFi», протоколи включатимуть більше модулів KYC, AML та ідентифікації активів, а децентралізовані фінанси поступово перетворяться на «фінансову мережу в ланцюжку, що піддається аудиту». У платіжній системі Web3 впровадження нагляду за стейблкоїнами зламає сіру межу між минулим сценарієм платежів та обігом активів, змусивши стейблкоїни по-справжньому перейти від «посередників транзакцій» до «платіжних каналів». OKG Research зауважила, що з того часу, як Visa оголосила, що сукупний обсяг клірингу стейблкоїнів перевищив $225 млн, кілька компаній, що займаються платіжними технологіями, послідовно вбудували стабільні монети у свої процеси торгових розрахунків; Гаманці Web3 використовують стабільні монети як платіжні активи за замовчуванням для розширення сценаріїв мікроплатежів, таких як депозити, чайові та підписки. Платежі в ланцюжку перетворюються з «інструменту переказу криптовалют у колі» на «фінансовий інтерфейс корпоративного рівня», і дотримання вимог є необхідною передумовою для цієї трансформації. Більш глибокі зміни полягають у зміні глобальної клірингової структури: стейблкоїни закріплюють фіатні валюти у співвідношенні 1:1, відкриваючи зв'язок між місцевими валютами та активами в мережі, не покладаючись на систему банківських рахунків, можуть досягти клірингу «peer-to-peer», що означає, що транскордонні платежі, торгове фінансування в ланцюжку, дивіденди RWA тощо в майбутньому...