Прозорість Glassnode: кругова поїздка
Виконавчий конспект
Міцний Біткойн Цього тижня було знайдено опору встановлення тенденції, виходячи на новий річний максимум у $44,5 тис., перш ніж зазнати третього найсильнішого продажу 2023 року.
Декілька моделей ціноутворення на ланцюжку показують, що «справедлива вартість» на основі витрат інвестора та пропускної здатності мережі відстає, коливаючись між $30 тис. і $36 тис.
У відповідь на значне зростання цін протягом останніх місяців, короткострокові тримачі Bitcoin здійснили прибуток у статистично значущому обсязі, призупинивши підйом.
На ринку Bitcoin цього тижня пройшов раунд-трип, відкрившись на рівні 40,2 тис. доларів, ралі до нового річного максимуму в 44,6 тис. доларів, а потім різко впав до 40,2 тис. доларів у пізню неділю ввечері. Підйом до річного максимуму складався з двох ралі з приростом понад +5,0% / день (рухи на одне стандартне відхилення). Продаж був рівно таким же потужним, знизившись на понад 2,5 тис. доларів (-5,75%), створивши третій за величиною одноденний спад курсу за 2023 рік.
Як ми висвітлювали минулого тижня (WoC 49), Біткоїн має видатний рік, виросши на піку понад 150% за рік, і перевершуючи більшість інших активів. З цим на увазі важливо слідкувати, як інвестори реагують на свої нові паперові прибутки, оскільки рік наближається до закриття.
Навігація циклами через моделі цін на ланцюжку
Корисний набір інструментів для навігації по ринковим циклам - це вартість інвестора, виміряна на основі ланцюжкових транзакцій для різних груп. Перша метрика моделі вартості буде розглядатися - це Активна Ціна, яка обчислює справедливу вартість Bitcoin на основі нашої економічної рамки Cointime.
Ця модель застосовує фактор зважування до реалізованої ціни відповідно до ступеня напруженості постачання (HODLing) в мережі. Масштабне HODLing обмежує постачання, збільшуючи оцінений ‘справедливий’ значення, і навпаки. Нижче наведена діаграма, на якій виділені періоди, коли ринкова ціна торгується вище класичної реалізованої ціни 🔵 (модель підлоги), але нижче циклу всіх часів. З цього ми маємо кілька спостережень:
Час між успішним проривом Реалізованої Ціни та встановленням нового ATH історично становив від 14 до 20 місяців (з 11 місяців до цих пір у 2023 році).
Шлях до нового ATH завжди передбачав значні коливання ±50% навколо ціни, яку реалізував активний інвестор 🟠 (показано в осциляторах для кожного циклу).
Якщо історія стане нашим керівником, вона намалює карту кількох місяців халепливих умов навколо цієї ‘справедливої вартості’ (наразі приблизно 36 000 доларів).
Майеровий кратний - ще одна популярна модель ціноутворення для Біткоїна, яка просто описує співвідношення між ціною та 200-денним рухомим середнім. 200-денний рухомий середній є широко визнаним показником для встановлення макро-бикового або ведмежого нахилу, що робить його корисною відміткою для оцінки умов перекупленості та перепроданості.
Історично, перекуплені та перепродані умови співпадали зі значеннями множника Майера, які перевищували 2,4 або були нижче 0,8 відповідно.
Поточна вартість індикатора Майєра складає 1,47, що близько до рівня ~1,5, який часто утворює рівень опору в попередніх циклах, включаючи ATH листопада 2021 року. Можливо, як показник серйозності ведмежого ринку 2021-22 років, цей рівень був порушений 33,5 місяців, найтриваліший період з 2013-16 років.
Ще одна лінза для оцінки ‘справедливої вартості’ для Bitcoin - це переклад активності on-chain в цінову область за допомогою моделі ціни NVT. Ціна NVT шукає фундаментальну оцінку мережі на основі її корисності як розрахункового шару для вартості, вираженої в доларах США.
Тут ми розглядаємо дві варіації: 28-денну 🟢 та 90-денну 🔴, які надають відповідно швидкий і повільний сигнали. Типова фаза зміни від медведя до бика полягає в тому, що швидкий варіант 28 днів торгується вище моделі 90 днів, умова, яка діє з жовтня.
Преміум NVT 🟠 також можна використовувати для оцінки цін на місці відносно повільної ціни NVT за 90 днів. Останній ралі надрукував одну з найгостріших стрибків індикатора преміуму NTV з часу верху ринку в листопаді 2021 року. Це свідчить про потенційний сигнал «переоцінки» на ближньому терміні відносно пропускної здатності мережі.
Маржинальний інвестор
У попередніх редакціях цього бюлетеня (WoC 38) ми досліджували надзвичайний вплив нових інвесторів (також називаються короткостроковими тримачами) на формування цінової динаміки в найближчий час, такої як місцеві піки і мінімуми. Натомість, активність довгострокових тримачів має більш значний вплив, коли ринок досягає макроекстремумів, таких як перебіг до нових ATH або під час болісних капітуляційних подій і формування мінімуму (див. Слідування розумним грошам і купівля дорогих і продаж дешевих).
Щоб підсилити вплив поведінки STH, наступна діаграма підкреслює взаємозв’язок між змінами цін (тенденціями та волатильністю) та змінами прибутковості цього когорти інвесторів:
Виробництво STH з прибутком 🟢: Кількість монет, утримуваних «в прибутку» STHs, які мають вартість нижчу, ніж поточна ринкова ціна.
30D-поверх 🟨: Мінімальний обсяг монети STH, що перебувала в прибутку протягом останніх 30 днів.
90D-Поверх 🟥: Мінімальний запас монет STH з прибутком за останні 90 днів.
Ці показники 30D та 90D дозволяють нам оцінити відсоток капіталу STH, який перебуває в прибутку протягом різних вікон часу. Іншими словами, ми можемо порівняти ці траси, щоб виміряти, скільки монет STH перебували у прибутку менше 30 днів, від 30 до 90 днів та понад 90 днів.
Історично ралі до нових ATH співпадають з тим, що 90-денна метрика перевищує 2M BTC, що свідчить про помірний тривалий час утримання цією групою (міцна база інвесторів). Ралі з жовтня в основному підняло 30-денний варіант, що свідчить про те, що міцний фундамент STH ще не був встановлений після торгівлі вище середньоциклового рівня $30k (див. WoC 43).
Також ми зауважуємо, що траси 2023 року порівняно низькі порівняно з попередніми циклами, що підтверджує відносну тугу постачань, про яку ми говорили в WoC 46.
Короткостроковий страх та жадність
Наступним кроком буде створення інструменту, який визначає періоди підвищеної страху та жадібності серед цих нових інвесторів, зосереджуючись на сигналах перекуплення (вершини) або перепродажу (днища). Ми представили в WoC 18 співвідношення прибутку / збитку від постачання STH, яке надає пропорційний погляд на нереалізований прибуток до збитку. Як показано на наведеній нижче діаграмі:
Співвідношення прибутку/збитків > 20 історично співпадають з умовами перегріву.
Співвідношення Прибутку/Збитків < 0,05 історично узгоджуватися з перепроданими умовами.
Співвідношення прибутку/збитку ~ 1.0 означає рівень беззбитковості і має тенденцію вирівнюватися з рівнями підтримки / опору в межах діючого ринкового тренду.
З січня цей показник торгувався вище ~1, з кількома повторними тестами і підтримкою на цьому рівні. Ці умови історично пов’язані з поведінковими моделями інвесторів ‘купуйте на спаді’, які є загальними під час восходящих трендів.
Також ми відмічаємо, що жовтневий розгін підвищив цей показник значно вище ніж перегрітий рівень 20, що сигналізує про більш високий ризиковий структуру і подібну «перегріту» умову до індикатора NTV-Premium.
Вищенаведений осцилятор враховує Нереалізовані прибутки / збитки, які утримуються STHs, що можна вважати їхньою ‘стимуляцією до витрат’. Наступним кроком є оцінка того, чи вживали ці нові інвестори заходів і реалізовували прибутки (або збитки), повертаючи пропозицію на ринок і створюючи опір з боку продажу.
Діаграма нижче відображає чотири різні показники реалізованого прибутку/збитків за STHs (усі нормалізовані за ринковою капіталізацією):
🟢
Обсяг STH у прибуток до бірж 🔵
STH Реалізована прибуток🟠
Обсяг STH втрат на біржах і 🔴
Реалізований збиток STH
Головний висновок з цього дослідження полягає в ідентифікації періодів, коли спостерігається зчитування як по реалізованому прибутку/збитку, так і по обсягу прибутку/збитку в парах з обміну. Іншими словами, STHs одночасно відправляють багато монет на обміни, а середній різниця між цінами придбання та цінами відчуження велика.
З урахуванням цього, ралі цього тижня до 44.2 тис. доларів спровокувало високий рівень активності з виходу з прибутку STH, що свідчить про те, що ця група діяла на основі своїх паперових прибутків, використовуючи ліквідність попиту.
Ми можемо подальше уточнити це спостереження, підкресливши дні, коли реалізований прибуток STH збільшувався більш, ніж на одне стандартне відхилення від середнього за останні 90 днів 🟥. Ми бачимо, що цей показник позначив місцеві піки протягом останніх трьох років.
З використанням того ж робочого процесу періоди високого збитку від STHs зазвичай досягають рівня одиниці стандартного відхилення під час головних подій з продажу. Це сигналізує, коли інвестори панікують і надсилають недавно набуті монети назад до бірж для продажу зі збитком.
Звичайно, ми можемо об’єднати обидва цих індикатори в одному графіку, створивши інструмент для визначення найближчих перегрітих / перепроданих умов на основі поведінки витрат когорти STH.
Як ми можемо бачити, останній розгін до 44,2 тис. доларів супроводжувався статистично значущим рівнем забирання прибутку від STHs. Разом із премією NTV та розширеним відношенням реалізованого прибутку/збитку, ми бачимо зіткнення факторів, що свідчать про потенційне насичення попиту (виснаження) в грі.
Висновок
Bitcoin здійснив туди-сюди цього тижня, зростаючи до нових щорічних максимумів, перш ніж знову впасти назад до щотижневого відкриття. Після такого потужного 2023 року, цей ралі, зокрема, здається зіштовхується з опорою, з даними on-chain, що показують, що STHs є ключовим фактором.
Ми презентуємо серію показників та рамок, які підкреслюють місцеве переоцінювання та недооцінювання Bitcoin. Ці метрики ґрунтуються як на витрати інвесторів, технічні середні, так і на фундаментальні дані ланцюга, такі як обсяги транзакцій. Потім ми можемо шукати збіг у метриках (не)реалізованих прибутків/збитків, які показують, коли інвестори починають знімати фішки зі столу.
Відмова від відповідальності: Цей звіт не надає жодних інвестиційних порад. Усі дані надаються виключно для інформаційних та навчальних цілей. Ніякі інвестиційні рішення не повинні базуватися на наданій тут інформації, а ви несете повну відповідальність за свої власні інвестиційні рішення.
