Glassnode Insights: Скільки біткойнів продаються?
Виконавчий резюме
Аналіз фонду Потік приписано провідним біржам у США та Азії, показує міцну акумуляцію під час азіатських торгівельних годин, тоді як американські ринки показали слабший попит у 2023 році.
Застосовуючи рамки, представлені в цій статті, ми визначаємо періоди розширення попиту (або скорочення) за допомогою концепції ‘гарячого запасу’, яка виокремлює обсяг монет, активно беручих участь у визначенні ціни.
Аналіз поведінки короткострокових тримачів у 2023 році показує, що психологія ринку змінилася з ведмежого середовища 2022 року, із недавнього ралі, яке виросло з їхньої вартості, яка виступила як підтримка.
Регіональний аналіз настроїв
Нещодавно Комісія з цінних паперів та бірж почала тиснути на дві найбільші криптовалютні біржі в США. Однак цього тижня стався золотий лихоманка подачі заявок на спотовий Bitcoin ETF, очолюваний Blackrock, найбільшим глобальним управителем активами. У відповідь BTC зріс з $25 тис. до понад $31 тис., досягнувши нових річних максимумів.
Ралі очолили трейдери з США 🔵, за якими слідували трейдери з ЄС 🟠, і наостанку з Азії 🔴.
Ми можемо дослідити рамки для цих регіональних змін, аналізуючи потоки монет через ентитети фіатного он-реймінгу (біржі). Для досягнення цього ми виокремили три провідні біржі з регіонів США та Азії за рейтингом CoinGecko.
США (На березі): Coinbase, Kraken та Gemini
Азія (офшор): Binance, OKX і Houbi
Концентруючись на тижневому середньому потоці BTC, виявляються деякі цікаві закономірності в їх поведінці. Під час початкових етапів бичого ринку 2020-2021 років дебаклі LUNA та відпадання FTX призвели до режиму активної акумуляції та переваги самостійного зберігання. Більшість бірж мали щоденні виходи BTC в розмірі 5-10 тис. BTC.
Однак, в кілька разів Binance продемонструвала протилежну поведінку, коли великі обсяги внесків супроводжували події розпродажу на ринку та спади цін. Це може бути, в певній мірі, рух інвесторів з обмінів, які вважаються більш ризиковими (наприклад, FTX), на найбільший обмін у світі.
Ми також можемо класифікувати обмінники залежно від їхньої головної квартири (вітчизняні vs зарубіжні) і потім підрахувати загальний чистий потік для кожної підкатегорії.
Наступна діаграма відображає щомісячну кумулятивну чистий потік коштів для кожного регіону. Ми можемо спостерігати, що обидва регіони бачили відток коштів (накопичення) під час фази відкриття нижньої межі між листопадом 2022 року та січнем 2023 року. Натомість після провалу LUNA та протягом більшої частини 2023 року, офшорні біржі бачать чистий відтік коштів, тоді як на місцевих біржах спостерігається відтік коштів, оскільки інвестори зі США накопичують або залишаються нейтральними.
Спостерігачі можуть використовувати цей показник для моніторингу змін настроїв регіонального ринку, які вони реагують на зовнішні фактори. Наприклад, після того, як було оголошено позов SEC проти BinanceUS і Coinbase, обидва регіони відреагували на корекцію ціни через помітні виводи обміну. Наразі офшорні обміни показують місячний чистий вивід -37,7 тис. BTC, тоді як попит на внутрішніх обмінах знизився до місячного значення -3,2 тис. BTC.
Визначення попиту через гаряче постачання
Наші останні новини підкреслюють неперервний переклад багатства від інвесторів з високими часовими пріоритетами до HODLers. Ця тенденція до зростання неліквідності є основною складовою всіх попередніх бикових ринків Bitcoin. Однак, хоча «шок подання» може позитивно впливати на встановлення цін, стійкість тенденції все ще залежить від надходження нового попиту на ринок.
З урахуванням важливості попиту ми намагаємося встановити рамки для відстеження розширення (або скорочення) попиту за допомогою метрик on-chain. Для досягнення цієї мети ми будемо вимірювати імпульс постачання, який є дуже активним як проксі-представлення попиту.
💡 Кількість капіталовкладень можна виміряти за змінами розміру високоактивного регіону обігового запасу.
Іншими словами, коли на ринок надходить новий попит, існуючі інвестори зазвичай реагують, здійснюючи угоди та розподіляючи свої монети за вищі ціни. Такий витрачання старих монет 🟦, отже, потребує розширення молодої кількості 🟥.
Ми починаємо з визначення «молодого постачання» як усі монети, що переміщуються протягом останніх 155 днів (короткострокові тримачі), які мають високу ймовірність бути витраченими найближчим часом. Однак, ми можемо заглибитися і виділити лише найбільш рідкісний та високоактивний піднабір молодого постачання, який ми визначимо як «Гаряче постачання».
Гаряче постачання є підрозділом молодого постачання, яке має швидкість один або вище. Швидкість більше одиниці означає, що в середньому кожна монета в цьому регіоні рухається більше одного разу на день.
Використовуючи наступну формулу, ми можемо розрахувати швидкість будь-якого довільного підрозділу монет.
Velocity_i = Щоденний обсяг_i / Розмір постачання_i
Діаграма нижче показує середньо-всесвітню швидкість для наступних ринків:
Постійний фьючерсний ринок 🔵 (швидкість = обсяг угод, поділений на відкриті позиції).
Ринок спот-торгів (<1w монет) 🔴 (швидкість = обсяг on-chain, поділений на розподіл менше 1 тижня).
Spot Ринок (<1m монет) 🟠 (швидкість = об’єм on-chain, розділений на постачання < 1м).
Швидкість обох постійних ринків майбутнього та поставок менше 1 тижня більше одиниці. Якщо ми розглянемо монети з наступної вікової групи (1 місяць), швидкість падає нижче одиниці, що підсилює ідею, що старіші монети мають меншу ймовірність витрачатися.
Щоб зрозуміти масштаб цього Гарячого постачання 🟥, цей регіон постачання порівнюється зі станом постійного відкритого інтересу 🟪, загальним оборотним постачанням 🟧 та (мабуть) втраченим постачанням ⬛. Цікавим є те, що протягом всієї історії Біткойну процес ціноутворення був визначений відносно невеликою частиною загального оборотного постачання.
З медіанним розміром 0,67M BTC та максимальним розміром 2,2M BTC гарячий попит становить від 3,5% до 11,3% від загальної кількості. Це порівнюється з обсягом, ймовірно, втрачених монет (1,46M BTC ~ 7,2%), які не здійснювали жодних транзакцій з моменту першої торгівлі Bitcoin у липні 2010 року.
Відкритий інтерес до постійних ф’ючерсів (472k BTC) і активні запаси (511k BTC) також мають приблизно однаковий розмір, як показано нижче, що свідчить про те, що обсяг приблизно 983k BTC (~$29.5 млрд) в даний час «в наявності» для продажу, причому трохи менше половини з них є BTC на місці.
Ми також можемо продемонструвати взаємозв’язок між динамікою цін і змінами в цих компонентах гарячого запасу та вічного відкритого інтересу. На наведеному нижче графіку показано 90-денну зміну чистої позиції в цих регіонах, де ми можемо ідентифікувати напрямок та величину капітального потоку в ринок.
Протягом минулих бичачих ринків та серйозних подій капітуляції, зазвичай на ринок вводиться від 250 тис. до 500 тис. BTC вартості. Протягом тривалих ведмежих ринків, подібна величина обсягу накопичується та забирається з ринку достатньо довго, щоб вийти з цього Hot Supply когорти (набутої та утримуваної HODLers).
Вплив на динаміку цін, що виникає від цих розширень гарячого постачання, показано на графіку нижче. Було сім основних Хвилі капіталовкладення протягом останніх 5 років, розмір яких варіюється від 400 тис. BTC до 900 тис. BTC на квартал. Це було пов’язано з рухами ринку від 26% до 154%.
З цієї діаграми також ми можемо порівняти потенційний вплив ліквідації основних джерел постачання, таких як фонди Mt. Gox (137 тис. BTC) та конфісковані. Біткойн у власності уряду США (204 тис. BTC). З цього ми бачимо, що один квартал подібних припливів попиту може бути здатний поглинути повний розподіл з обох джерел.
Реагуючи на вартість базису ланцюга
У нашому звіті WoC 18 ми проілюстрували значення поведінки тримачів короткострокових під час точок повороту циклу. Протягом 2023 року сталися дві основні перетини між ціною та вартістю тримачів короткострокових позицій 🔴, де вони надали міцну підтримку.
Щотижнева зміна вартості для як довгостроковий 🟦, так і короткостроковий вартості 🟥 впала до нуля минулого тижня, що свідчить про досягнення стабільної рівноваги на рівні 26 тис. доларів. Це свідчить про зміну психології інвесторів від мислення ведмедя 2022 року до сприйняття рівня безубитковості як можливості для формування позиції, а не виходу з ліквідності.
Ми також можемо побачити сильну реакцію на індикаторі MVRV для короткострокових тримачів, який реагує дуже сильно на рівень беззбитковості MVRV = 1.
Цей відношення наразі становить 1,12, що свідчить про те, що в середньому когорта короткострокових тримачів отримує 12% прибутку. Ризик корекцій на ринку починає зростати, коли цей показник перевищує рівні між 1,2 (~$33,2 тис.) і 1,4 (~$38,7 тис.), оскільки інвестори отримують все більші нереалізовані прибутки.
Щоб завершити, ми звертаємо увагу на поведінку витрат короткострокових володарів цього року, яка представлена індикатором STH-SOPR. Ми побудували верхні та нижні смуги, використовуючи 90-денні смуги ± стандартної відхилення як інструмент для визначення ймовірних точок реакції. На кількох випадках у останні тижні ми можемо виявити виснаження продавців місцевих позицій, яке відбувається нижче нижньої смуги 🟢, включаючи кінцевий мінімум, встановлений на рівні 25,1 тис. доларів США перед відновленням до показника вище 30 тис. доларів США.
Огляд і висновки
Оскільки в США подається золота лихоманка заявок на ETF інституційного рівня, ми спостерігаємо перші ознаки пожвавлення попиту з боку США. Це сталося після періоду ослаблення відносного попиту в США у 2023 році, коли провідні біржі в Азії спостерігали найсильніше накопичення з року на сьогоднішній день.
З огляду на перспективу нового великого придбальника BTC настільки ми розробили рамки для оцінки доступного обсягу постачання BTC та набору інструментів для оцінки розширення (або скорочення) нового попиту.
Ми завершуємо, розглядаючи поведінку групи короткострокових тримачів і спостерігаємо, що їх ринкова психологія, здається, змінилася від похмурої ринкової ситуації 2022 року. Їхні дії свідчать про новознайдений сприйняття рівнів «розрахункової рівноваги» як можливості для додавання позицій, а не для розпродажу за будь-якою доступною ліквідністю виходу.
Попередження: Цей звіт не надає жодних інвестиційних порад. Усі дані наведено лише для інформаційних та навчальних цілей. Жодне інвестиційне рішення не повинно базуватися на наданій інформації, і ви повністю несете відповідальність за свої власні інвестиційні рішення.
