Прозорий вигляд: Волатильний шлях до нікуди

Пояснювальна записка

Волатильність, обсяг та реалізована вартість перебувають на мультирічних мінімумах, що свідчить про зростаючу рідкість, а також про відсутність інтересу інвесторів.

Течія постачання BTC продовжує Потік з обмінників, рударів та китових гаманців, і в напрямку сутностей HODLer будь-якого розміру здоровим темпом.

Порівняння з минулими циклами свідчать про те, що ринок, ймовірно, знаходиться в перехідний період, що характеризується байдужістю та нудьгою інвесторів. Однак подія зменшення наближається все ближче, зараз залишилося лише 305 днів.

Дорога нікуди

Цього тижня, Bitcoin Ринок переживав коливання цін у обидва боки, проте загалом зробив мало прогресу. Ринок торгувався на рівні $24,8 тис. на початку тижня, розгорнувся до $26,7 тис. після новин про заявку на ETF від Blackrock, а потім майже повернувся до відкриття на рівні $26,3 тис. Хоча ціни були нестабільними протягом тижня, в цілому ринок залишається на шляху в нікуди.

Якщо ми порівняємо 30-денний ціновий діапазон, ми побачимо, що тихі періоди, подібні до цього, відбуваються рідко. Більшість відбуваються під час апатичного періоду похмурості, який настає після спадного ринку, узгоджуючись з нашими спостереженнями щодо апатії ринку минулого тижня (WoC 25)

Звичайно, це також відображається на протязі 1-місячної реалізованої волатильності, яка скоригувалася до 39,6%, одного з найнижчих показників з часів бикового ринку 2021 року. Ми бачимо, що такі події зазвичай відчуваються під час тривалого бічного руху, коли ринок знаходить свої ноги після тривалої спадної тенденції.

Підтекстова волатильність на контрактах з опціонами від 1 тижня до 6 місяців також досягла мінімальної точки в циклі. Найближча підтекстова волатильність на 1 тиждень становить другий найнижчий показник (36%) за весь період, тоді як контракти на 3 місяці та 6 місяців мають рекордно низькі рівні, відповідно 42% та 46%.

Обсяги торгівлі на ф’ючерсних ринках також знизилися до 20,9 млрд доларів на день, оскільки ліквідність на ринках цифрових активів продовжує витікати.

Це явище спостерігається і по всьому Ефіріум фьючерсні ринки, що свідчить про те, що цей спад ліквідності є загальною концентрацією в промисловості. Єдиний період у останні 30 місяців, коли спостерігалася менша загальна торгівельний обсяг, був під час спаду на кінець року 2022 року.

Аналогічна ситуація має місце в ланцюжку, ми можемо побачити, що абсолютна величина прибутку та збитків від подій знизилася до мінімальних значень в $268 млн. Це повертається до рівнів жовтня 2020 року (ціни на BTC були приблизно $10 тис.), підкреслюючи, наскільки тихими були капітальні потоки як в активний, так і з активу впродовж поточного року.

Утримуються утримуються

Ми встановили, що ліквідність цифрових активів дуже низька як на ланцюжку, так і в офлайн-доменах. У наступному розділі ми дослідимо, як це відображається на поведінці існуючих учасників ринку.

Оживленість надає загальне уявлення про схильність власників біткойнів витрачати або утримувати свої монети. Наразі оживленість перебуває у багаторічному макропаді, досягши піку в травні 2021 року, коли вперше почалася ведмежа ринкова фаза. Ми можемо побачити, що схожа структура сформувалася для циклу 2018-20, коли монети поступово, але впевнено мігрують до холодного сховища й видаляються з ринку когортою HODLer.

Ці HODLers наразі накопичують монети з темпом приблизно 42,2K BTC/місяць, що свідчить про те, що безучасний клас поглинає значну частину наявного попиту.

Якщо порівняти цю поведінку з попередніми циклами, ми бачимо, що цей режим стійкого і поступового накопичення розпочався трохи більше 2 років тому і вказує на те, що перед нами ще 6-12 місяців.

Це спостереження підтримується дивергенцією між обсягами обміну та кількістю монет, які зберігаються в неплинних гаманцях, тобто тих, які мають мало або жодної історії витрат. Неплинний обсяг досяг нового ATH у 15,2 млн BTC на цьому тижні, тоді як обсяги обміну скоротилися до найнижчих рівнів з січня 2018 року - 2,3 млн BTC.

Напрямується приблизно 146 тис. BTC на місяць в ці неліквідні гаманці, що підтримує припущення про поступову і стабільну акумуляцію.

Щоб отримати уявлення про масштаб, ми можемо порівняти зміну балансу різних когорт розміру гаманця з обсягом нових монет, що виділяються майнерам.

За цим відносним показником ми бачимо, що сутності з балансом менше 100 BTC значно збільшують свої утримання, поглинаючи еквівалент 254% видобутку за останній місяць (2,54 x ~900 BTC/день = 2,286 BTC/день).

Сутність акул (від 100 до 1 тис. BTC) також спостерігають позитивні зміни балансу, поглинаючи обсяги, що еквівалентні 36% видобутку. Натомість, великі гравці (більше 1 тис. BTC), нарівні з рударями, стають розподільниками, вивільняючи обсяг, що еквівалентний 70% видобутку зі своїх активів.

В цілому ринок здається перебувати в період спокійної акумуляції, що свідчить про підтекст попиту, незважаючи на останні регуляторні перешкоди.

Важкий шлях вперед

Намагаючись знайти критерій для того, що може бути на дорозі вперед, ми можемо оцінити попередні фази ринку на основі тривалості. На графіку нижче показано кількість днів, витрачених на наступних етапах:

🔵 Биковий ринок вимірюється від мінімуму циклу до піку циклу.
🔴 Ведмежий ринок вимірюється від піку циклу до мінімуму циклу.
⚫ Перехід вимірюється від найнижчої точки циклу до встановлення нового ATH.

Якщо ми припустимо, що мінімуми, встановлені в листопаді 2022 року, залишаться на місці, то ми можемо стверджувати, що ринок перебуває в перехідний період протягом 221 дня. Минулі перехідні періоди тривали від 459 до 770 днів, що свідчить про те, що терпіння інвесторів може бути протестоване протягом 8-18 місяців, до досягнення нового ринкового ATH, якщо історія буде якимсь керівництвом.

Ці перехідні періоди, як правило, відображаються на цінах, що обмежуються між реалізованою ціною 🟠 та реалізованою ціною + 0,5 стандартного відхилення 🔵. Після встановлення кожного мінімуму циклу, наступна частка торговельних днів була між цими межами:

Цикл 2012-13 рр. = 79%
Цикл 2015-17 рр. = 64%
Цикл 2019-21 рр. = 78%

Ця структура вказувала б на ціновий діапазон від 20,1 тис. доларів (-23%) до мінусу та 45,0 тис. доларів (+71%) до плюсу протягом цього періоду.

З врахуванням наближення події, які зазвичай відбуваються на двох третинах шляху, ми також можемо спостерігати зв’язок між переходовими періодами та подіями зменшення наполовину Біткойна, які відбуваються через 305 днів.

З цього ми можемо індексувати цінову динаміку попередніх епох, починаючи з 305-го дня від зменшення наполовину. Діапазон попередньої ринкової динаміки на день зменшення наполовину такий:

🟠 Епоха 1 = +126% з максимальним зниженням на рівні -44,8%
🔴 Епоха 2 = +179% з максимальним зниженням на рівні -23,3%
🔵 Епоха 3 = -6,4% з максимальним зниженням на рівні -53% у березні 2020 року

Перші дві епохи бачили дуже позитивну цінову оцінку, тоді як третя епоха була значно складнішою для інвесторів, щоб навігуватися, не останнє з яких є екзогенним шоком березня 2020 року.

Наприкінці ми завершуємо наш аналіз оцінкою цінової динаміки протягом року, що настає після кожної події з половинування.

🔴 Динаміка ціни Epoch 2: +7358% з максимальним просіданням -69,4%
🔵 Динаміка ціни Epoch 3: +393% з максимальним просіданням -29,6%
🟢 Динаміка ціни Epoch 4: +366% з максимальним просіданням -45,6%

Чітко помічається ефект зменшення доходу на протязі епох, природне очікування, оскільки розмір ринку та потоки капіталу збільшуються з часом.

Резюме та висновки

Незважаючи на більшість показників ринкової енергії, ринки цифрових активів проявляють захоплення лише в кількох з них. Волатильність, обсяги та реалізована вартість знаходяться на багаторічно низькому рівні, оскільки ліквідність та захоплення уступають місце байдужості інвесторів.

Однак під поверхнею класичний шаблон перенесення багатства на користь цінової нечутливої когорти HODLer залишається неперервним. Якщо минулі цикли будуть якимось керівником, це свідчить про те, що період апатичної бокової нудьги може визначити дорогу вперед, ймовірно, триватиме від 8 до 18 місяців.

Відмова від відповідальності: Цей звіт не надає жодних рекомендацій щодо інвестицій. Усі дані наведено лише для інформаційних та освітніх цілей. Ніяке інвестиційне рішення не повинно базуватися на наданій тут інформації, і ви повністю несете відповідальність за свої власні інвестиційні рішення.