Glassnode Insights: Три падлі банки

Минулого тижня став одним з найшвидших та найважливіших для цифрових активів у 2023 році. За кілька коротких днів три основні банківські установи у США, які обслуговували фірми у цій галузі, вступили у добровільну ліквідацію або були взяті під курителю регуляторів США.

Silvergate (SI) оголосив про намір добровільно ліквідуватися 8 березня, очікується, що це відбудеться в організованому порядку, повертаючи внески повністю до вкладників.
Silicon Valley Bank (SIVB), 16-й за величиною банк США, був закритий та відданий на управління FDIC 12 березня, зробивши банкрутство на 209 млрд. доларів другим за величиною у США.
Signature Bank New York (SBNY) також був закритий з 12 березня, як повідомили в Федеральному резервному банку.
Очікується, що для всіх трьох установ внески будуть повністю повернені, як за рахунок резервів, так і за рахунок гарантій депозитів FDIC та регуляторів США. З багатьма великими фірмами для обігу цифрових активів та емітентами стейблкоінів, які використовують одного чи кілька з цих банків-партнерів, вихідні виявилися волатильними. Особливо цікавим є Circle, емітент USDC, який повідомив про $3,3 млрд. готівки, яку тримає у SVB, створюючи умови для тимчасового порушення рівняння $1.

У цьому випуску ми сфокусуємося на деяких ключових ефектах, які відбуваються on-chain та в рамках більш широкої ринкової структури, включаючи:

Відстикання кількох стабільних монет від $1, а також повернення домінування назад до Tether (USDT).
Чистий відтік капіталу з ринку цифрових активів, що спостерігається як у стейблкоїнах, так і у двох основних – BTC та ETH.
Циклічні мінімуми досягли відкритого інтересу до ф’ючерсів, незважаючи на підвищені обсяги торгів, і спекулятивний інтерес, що призвело до вибухового ралі до 22 тисяч доларів за BTC і 1,6 тисячі доларів за ETH.

Ціни на біткоїни торгуються між кількома популярними та широко відомими моделями технічного аналізу. Після зустрічі з опорою на 200-тижневому та 365-денному рухомому середньому (~25,0 тис. доларів) в лютому, ціни відвідали і потім розгорнулися з 200-денного та 111-денного середнього (~19,8 тис. доларів) на цьому тижні.

Зауваживши, що це перший цикл в історії, коли BTC торгувалися нижче 200-тижневої MA, ринок перебуває в новій території з цієї точки зору.

Вперше після краху проєкту LUNA-UST цього тижня ми також спостерігаємо волатильність цін на стейблкоїни, спричинену побоюваннями, що USDC буде частково незабезпечений. USDC торгувався зі зниженням до мінімуму в 0,88 долара, за ним слідував DAI на рівні 0,89 долара, причому останнє стало результатом того, що DAI приблизно на 65,7% підкріплений заставою стейблкоїнів.

Як GUSD від Gemini, так і USDP від Paxos трохи відхилилися нижче свого прив’язання до $1, в той час як BUSD і Tether бачив, як ціни торгувалися з надбавкою.

Tether особливо бачив виникнення премії в межах від $1.01 до $1.03 протягом більшої частини вихідних. Дещо іронічно, що Tether буде розглядатися як безпечний пристань серед страхів від широкого зараження, що походить з суворо регульованого банківського сектору США.

У випадку з DAI стейблкоїни стали домінуючою формою забезпечення, динамічно зростаючи з середини 2020 року. USDC становить приблизно 55,5% прямого забезпечення, а також значну частку різних Uniswap використовуються ліквідні позиції, в сумі становлять близько 63% від всього заставного

Ця подія безумовно відкриває дискусії щодо довгострокових наслідків для DAI, який є, як стверджується, децентралізованим стейблкоїном. Однак, ця подія демонструє, наскільки тісно пов’язана ціна DAI з традиційною банківською системою за допомогою змішання застави (яке також включає додаткові 12,4% токенізованих реальних активів).

Як ми повідомляли в середині 2022 року, Tether домінування на ринку стабільної монети зазнало структурного спаду з середини 2020 року. Однак, з останніми регуляторними заходами стосовно BUSD та цьотижневими збуреннями, пов’язаними з USDC, Tether домінування знову піднялося понад 57,8%.

USDC утримував домінування між 30% і 33% з жовтня 2022 року, однак ще не відомо, чи зменшиться постачання при відновленні вікна викупу в понеділок. BUSD побачив драматичний спад у останні місяці, оскільки емітент Paxos припинив нове ковзання, а домінування зменшилося з 16,6% в листопаді до всього 6,8% сьогодні.

Агрегований відтік капіталу

Оцінка справжніх витоків та витоків капіталу на ринок цифрових активів може бути складною, проте в більшості випадків капітал спочатку надходить через два основних (BTC та ETH), або через стабільні монети. Таким чином, поєднання реалізованої капіталізації для BTC та ETH та обігової кількості основних стабільних монет забезпечує досить надійну міру.

Тут ми можемо побачити, що загальний ринок має вартість близько 677 млрд доларів за цим методом, що на 20% менше за ATH в 851 млрд доларів, встановлене рік тому. BTC контролює 56,4%, ETH - 24,5%, а 17,9% у USDT, USDC та BUSD, а решта 1,2% у LTC.

За 30-денним змінним періодом лютого став першим місяцем, коли відбувся чистий приплив капіталу в галузь з квітня 2022 року, досягнувши піку в +$5,8 млрд/міс., переважно за рахунок BTC та ETH. Однак у минулому місяці ринок побачив реверсію виведення капіталу у розмірі -$5,97 млрд, з 80% з них у результаті погашення стейблкоїнов (переважно BUSD), а 20% - з реалізованих втрат на BTC і ETH.

Після того, як стало відомо про недолік Silicon Valley Bank, інвестори шукали притулок у BTC та ETH, при цьому помітні виведення коштів відбулися на всіх біржах, які ми спостерігаємо. Приблизно 0,144% всього BTC та 0,325% всього ETH, які знаходяться в обігу, були зняті з резерву біржі, що демонструє схожу реакцію на самозберігання припинення FTX.

На доларовій основі минулий місяць було понад $1,8 млрд в об’єднаній вартості BTC та ETH Flow із бірж. Це не обов’язково велике за відносною шкалою, проте спостереження за чистими виведеннями коштів з бірж, особливо в нинішньому ворожому регуляторному середовищі, свідчить про певний рівень довіри інвесторів, на що варто звернути увагу.

З іншого боку, дві основні стейблкоїни бачили внески на біржі на рівні від $1,8 млрд до $2,3 млрд на місяць. Важливо зауважити, що це більше, ніж компенсується виходом BUSD з бірж зі шаленим темпом в -$6,8 млрд/місяць. Таким чином, ймовірно, відбувається певний рівень «переключення стейблкоїнів».

Однак, загалом, здається, це стабільна монета відповідно до BTC та ETH з ринку, що відображає помітну вдячність за самостійне управління безпечними активами.

Ф’ючерси Flushing

Наприкінці нашої роботи ми оцінимо реакцію, висловлену через ф’ючерсні ринки. Цього тижня загальний обсяг відкритих позицій впав до циклічних і мультірічних мінімумів для двох основних активів. Bitcoin Фьючерсні позиції мають номінальну вартість у розмірі $7.75 млрд і становлять приблизно 63% від загального відкритого інтересу.

Для обсягу торгівлі ф’ючерсами, Біткойн домінування схоже, близько 60%, і обсяги піднялися після затишшя після FTX та кінця року. Загальний обсяг торгів становить приблизно 58,2 млрд доларів на день, що відповідає рівню, поміченому протягом 2022 року.

Рух цін цього тижня був частково зумовлений серією засмоктуючих рухів як в довгих, так і в коротких позиціях. Під час продажу до рівня 19,8 тис. доларів було ліквідовано приблизно 85 млн доларів США довгих позицій в BTC. Цьому слідувало виведення приблизно 19 млн доларів США з коротких позицій під час відновлення вище рівня 22 тис. доларів.

Перед цим ралі ставки фінансування на ринках постійних свопів досягли екстремального рівня зворотності. Трейдери платили річні ставки фінансування у розмірі -27,1% і -48,9% за коротку позицію в BTC та ETH відповідно. Трейдери також були набагато більш короткі на ETH, з розривом BTC:ETH у 21,8%, який є найбільшим з часу продажу FTX.

Це спричинило загострення ліквідацій на ринках ф’ючерсів ETH. Понад 48 млн доларів США було ліквідовано в коротких позиціях під час відновлення ринку понад 1,6 тис. доларів США, що становить вдвічі більше відносно до BTC.

Це свідчить про те, що ринки ETH використовуються все більше для вираження спекулятивного інтересу в останній час, що поглиблює волатильність.

Ми завершимо з останнім графіком, який накладає реакцію короткострокових власників (STHs) на ланцюжку на реакцію на ринки майбутніх операцій з плечем. На графіку показано STH-SOPR мінус 1 🔵, нанесений на річну ставку фінансування майбутніх операцій 🟠, з такими висновками:

За нашим визначеним порогом віку 155 днів майже всі монети STH, ймовірно, прибуткові, за винятком тих, хто придбав близько місцевих максимумів.

STH-SOPR (мінус 1) повернув значення -3.8%, що є відносно великою втратою, і свідчить про те, що наразі місцеві «топ-покупці» переважають витрати.

Напрямок та продуктивність STH-SOPR мають тенденцію корелювати з рівнями фінансування. Обидва показники відображають різні, але значущі підмножини ринку BTC, одна представляє місцевий / на ланцюжку, а інша - маржинові ф’ючерси.

З таким контекстом здається, що більшість монет, витрачених на цьому тижні, були придбані місцевими топ-покупцями, які зазнали збитку (інші тримачі відносно пасивні). Це сталося, щойно ф’ючерси увійшли в глибоку зворотну ситуацію, а трейдери відкрили спекулятивні короткі позиції.

Після того, як вийшли новини про гарантованість банківських депозитів, потужний ралі відштовхнув BTC назад понад 22 тис. доларів, а ETH понад 1,6 тис. доларів, здивувавши багато учасників ринку.

Резюме та висновки

Після одного з найважливіших тижнів 2023 року цифрова активна галузь втратила три крипто-дружні банківські установи в США та опинилася в все більш ворожому регуляторному середовищі. Зважаючи на те, що традиційні фінансові ринки були закриті вихідними, декілька стабільних монет зазнали відхилення від прив’язки до $1, але відновилися після того, як відомості про гарантовані депозити просочилися в неділю.

Реакція інвесторів була дещо схожа на пост-FTX середовище, з чистим переказом стейблкоінів на біржі, і замість цього бережним збереженням BTC та ETH. Однак на більш широкому масштабі галузь зазнала чистого відтоку капіталу приблизно на 5,9 млрд доларів США протягом останнього місяця.

Індустрія, та й взагалі світова фінансова система, залишається в незвіданих водах. Багато в чому цей тиждень підтверджує ті самі причини, чому Сатоші створив дефіцитний цифровий актив, якому не довіряють.

Відмова від відповідальності: Цей звіт не надає жодних інвестиційних порад. Усі дані надаються лише для інформаційних та освітніх цілей. Жодне інвестиційне рішення не повинно базуватися на наданій інформації, і ви повністю несете відповідальність за свої власні інвестиційні рішення.