Glassnode Insights: З'явлення порядкових числів
Цифровий активний ринок зазнав першого значного зниження після ралі протягом січня, відступаючи від щотижневого максимуму у $23.3 тис. до мінімуму у $21.5 тис. Це відбувається поряд зі значними регуляторними новинами зі США, такими як накладання штрафу SEC на Kraken за їхні послуги стейкінгу, юридичні дії SEC проти Paxos за випуск стабільної валюти BUSD. Екойн, а також кілька дій проти партнерів з криптобанкінгу та платіжних провайдерів.
Останні тижні також принесли дещо несподіване введення NFT, розміщених на Біткойн блокчейн у формі порядкових чисел та написів, вже створено понад 69 тисяч написів. В результаті відбулося значне підвищення Біткойн активність мережі та зростання тиску на комісію.
У випуску цього тижня ми розглянемо Біткойн мережі з двох ключових кутів:
Поведінка інвесторів під час відступу від місцевого максимуму сигналізує точку високого нереалізованого прибутку для нових покупців.
Поява Ordinals та унікальний вплив, який він справив на активність в ланцюжку та тиск на ринку комісій.
Вирішальний діапазон
За поточною ціною Біткойн прориваючись вище Реалізованої Ціни, ринок увійшов у те, що історично було макроперехідною фазою, яка, як правило, обмежується двома моделями ціноутворення:
Нижня межа цієї зони - це Реалізована Ціна 🔵 ($19.8тис.), що відповідає середній ціні придбання на ланцюжку для ринку.
Верхня планка визначається співвідношенням реалізованої ціни до реалізації 🟠 ($32.7 тис.), варіантом реалізованої ціни, який відображає ‘намічену справедливу вартість’, зважену ступенем активності HODLing.
Порівнюючи попередні періоди всередині зазначеного діапазону, ми спостерігаємо схожість між поточним ринком та періодами переакумуляції 2015-16 та 2019 років.
Ралі ціни зупинилося на місцевому максимумі у $23,6 тис. Ми можемо дослідити поведінку інвесторів на цей момент, використовуючи показник накопичувальної тенденції, який відображає загальну зміну балансу активних інвесторів за останні 30 днів. Більшу вагу приділяють більшим суб’єктам (таким як кити та інституційні гаманці), а значення 1 (фіолетові кольори) свідчить про те, що широкий спектр інвесторів додає значущі обсяги. Біткойн на їх он-чейн баланс.
Порівняно з попередніми ведмежими ринками, подібні розгортання з фази відкриття дна історично спричиняли певну міру розподілу, переважно з боку суб’єктів, які накопичували недалеко від мінімумів. Останнє розгортання не є винятком (🔴 D), де цей показник впав нижче 0,25.
Отже, стійкість поточного розгортання буде певною мірою залежати від того, чи продовжують ці більші сутності накопичувати (🟢 A), що призведе до зростання оцінки тенденції накопичення назад до значення 1.0.
Ми можемо детальніше дослідити компоненти балу тенденції накопичення, щоб забезпечити детальний аналіз різних когорт балансу гаманців. Ми спостерігаємо зміну у загальному поведінковому патерні інвесторів у всіх когортах, від чистого накопичення (після капітуляції FTX) 🟩 до Розподільно-нейтрального ** 🟧 упродовж останніх тижнів.
Серед усіх груп суб’єктів, які володіють від 1 тисячі до 10 тисяч BTC, найбільшу зміну поведінки зафіксовано - від чистої накопичення до помітного розподілу 🟥.
В проміжній вартості базису
Загалом, після Біткойн коли ринок знижується з екстремального рівня (такого як макро-вершини або днища), поведінка найбільш активних інвесторів стає визначальним фактором. На графіку нижче показано, що ціна зупинилася біля вартості старої поставки 23,4 тис. доларів США (> 6 місяців 🔵), а реалізована ціна (🟠) та молода поставка (< 6 місяців 🔴) знаходяться нижче від 19,8 тис. доларів США до 20,0 тис. доларів США.
Збільшивши масштаб, що недавно купили, ми можемо оцінити їх середній множник нереалізованої прибутковості, який утримується за допомогою короткострокового володіння MVRV. Цей показник вимірює співвідношення ринкової ціни до їх вартості на ланцюжку. Використовуючи тижневий середній показник, ми можемо виокремити наступні спостереження:
Перерви вище 1 ставлять нових інвесторів у нереалізований прибуток, що зазвичай свідчить про початок ринкової переходу.
Макротопи (і дни) продовжують бути надзвичайно схожими, з середнім коефіцієнтом нереалізованого прибутку +40% прибутку свідчить про топи, а -40% збиток свідчить про дни.
Місцеві максимуми (і мінімуми) часто сигналізуються поверненням STH-MVRV до центрального значення 1,0, оскільки інвестори реагують на ціни, що повертаються до рівня виходу на нуль.
Можливість короткострокових корекцій зазвичай збільшується у періоди, коли короткострокові тримачі мають +20% грошей (STH-MVRV = 1,2) або -20% втрат (STH-MVRV = 0,8).
Нещодавнє відхилення на рівні 23,6 тис. доларів співзвучно з цією структурою, оскільки STH-MVRV досяг значення 1,2. З урахуванням третього спостереження, і в разі подальшої корекції, повернення ринку до рівня 19,8 тис. доларів вказуватиме на значення STH-MVRV, рівне 1,0, і збігатиметься зі зворотним поверненням до вартості когорти нових покупців та реалізованої ціни.
🔔
Alert Idea: STH-MVRV (7D-SMA), досягнення значення 1.0, сигналізуватиме про те, що ціна повернулася до середнього базису витрат короткострокових тримачів та рівня беззбитковості.
Позитивний момент на ланцюжку
З недавнім появою Ординалів та Надписів на Біткойн, також був помітний зростання метрик активності на ланцюжку, переважно пов’язаних з активністю, незважаючи на відносно невеликий вплив на загальний рух поставок.
Величина багатства, що переміщується Дай ly базис може бути відстежений за допомогою 1-денного діапазону Realized Cap HOLD Хвилі. Цей показник відображає відносну частку багатства в доларах США, яка переходить з рук в руки. Дай щоденно.
Ми можемо виявити періоди підвищеного попиту та великих обсягів багатства, що змінюються, коли ми спостерігаємо значне зростання понад рівень 1,5-2,5%. Цей останній розгін виявив лише незначне зростання цього показника, збільшившись з 0,75% до 1,0%.
Це свідчить про те, що хоча активність мережі зростає, вона ще не корелює зі значним ‘переоцінюванням’ монет, які були придбані за вищими або нижчими цінами (тобто низький рівень зміни обсягу монет, які переходять з рук в руки).
Слід звернути увагу на значні зміни кількості нових та активних адрес у ланцюжку, які відслідковують макро зміни в мережевій активності. Наступний аналіз порівнює місячний рухомий середній 🔴 з річним рухомим середнім 🔵 цих показників.
Середньомісячне значення нових адрес, які приєднуються до мережі, перевищило річне середнє після події капітуляції, спровокованої подією FTX b Ankr Уповільнення діяльності, що є позитивним знаком. Цей показник показав другий значний ріст на цьому тижні, але довгостроковий рухомий середній залишається в боковому тренді, що свідчить про те, що це підвищення активності ще в початковій стадії.
Ми також можемо побачити незначне зростання показника активності адреси, однак макроорієнтована бічна тенденція в основному залишається в стані очікування.
Кількість адрес з ненульовим балансом зросла до нового історичного максимуму у 44,06 млн адрес. В цілому це свідчить про те, що спостерігається короткострокове зростання. Біткойн Використання мережі останнім часом зросло, проте це не обов’язково стосується обсягу перекладу монет. Основним джерелом цієї активності є ординали, які замість перенесення великого обсягу монет, переносять більший обсяг даних і нових активних користувачів.
Новий конкурент на ринку комісій
В результаті цієї нової діяльності, Біткойн мережа знайшла нового покупця блокпростору, створюючи підйомний тиск на ринку комісій. Аналіз ринку комісій є хорошим показником підвищеної попиту на блокпростір та зазвичай проявляється під час періодів загального зростання попиту.
Дивлячись на середньомісячний дохід майнерів від комісій, очевидно, що цей показник ще не перевищив мінімальну ставку комісії на ведмежому ринку (2,5%) 🔵 протягом помітного періоду часу.
Вплив суб’єктів роздрібної торгівлі, як правило, має важливе значення для визначення стійкості ринкових переходів. Тут ми можемо використовувати ще один інструмент, щоб збільшити вплив цих інвесторів на ринок комісій, спостерігаючи за щотижневим середнім значенням медіанної комісії за транзакцію, що сплачується (деномінована в доларах США). Це репрезентативний показник для менших комісій за транзакції, які, швидше за все, приписуються роздрібним інвесторам.
Перегляд історії цього показника показує, що конкуренція роздрібних інвесторів за включення в наступний блок ще не оживила з моменту ринкового обвалу після досягнення ринкового максимуму 2021 року.
З’явлення ординалів
З початку запуску в кінці січня 2023 року, новий зароджуючий випадок використання Біткоін Дискусії в спільноті викликала нововведення Ordinals та In_script_ions. Як описав їх автор Кейсі Родармор в своєму блозі, Ordinals використовують м’який форк Taproot та нумерацію сатошів (Серіалізацію), щоб вписати дані в окрему частину свідка. Біткойн транзакція.
Ефект від цього нового інноваційного рішення призвів до зростання прийняття та використання Taproot до історичних максимумів 9,4% та 4,2% відповідно (див. нашу дослідницьку статтю для отримання додаткової інформації про прийняття проти використання).
Вплив порядкових чисел на середній розмір блоку також є значним, причому верхній діапазон середнього розміру блоку збільшується з постійних 1,5 до 2,0 МБ до значень між 3,0 та 3,5 МБ за останній тиждень.
Ці більші блоки викликали здорові дискусії щодо можливого довгострокового впливу Ординалів на Біткойн розмір блокчейну, часи синхронізації початкових вузлів, перевантаження mempool та стан ринку довгострокових комісій. Ефект Ординалів до цих пір полягає в встановленні нового нижнього порогу комісії за транзакцію, необхідної для включення до блоку. Велика маса Флюкс Транзакції з низькою платою (від 0 до 1 сат/вбайт) можна побачити, як вони потрапляють до нашого мемпула у фіолетовому кольорі 🟣. Це відрізняється від паніки після FTX, коли мемпул був заповнений терміновими, високооплачуваними транзакціями, показаними в оранжевому кольорі 🟠.
Ми також можемо моделювати кількість очікуючих блоків, необхідних для очищення mempool з урахуванням стандартних транзакцій 1МБ без SegWit 🔴 та повних блоків Seg-Wit 4МБ 🔵. Ми знову можемо помітити значну різницю в порівнянні з пост-FTX періодом, який швидко знищувався, коли паніка вщухла. З трендом Ординалів ми фактично можемо спостерігати поступове зростання попиту на блокпростір, що зберігається протягом останнього тижня.
Висновок
The Біткойн мережа та активи пережили безліч наративів, інновацій та подій протягом своєї волатильної 14-річної історії. Виникнення Ординалів та Надписів було неочікуваним, і воно проявилося як незначне збільшення попиту на блок-простір, навіть якщо це може не бути класичним переказом монетного багатства між інвесторами.
Це новий та унікальний момент в Біткойн історія, де інновація генерує мережеву активність без класичного переказу обсягу монет з монетарною метою. Це описує зростання користувальницької бази та підвищений тиск на ринок комісій внаслідок використання поза типовими випадками інвестицій та грошових переказів. Ординали - це новий фронт, який ми будемо вивчати більш детально протягом наступних тижнів, спостерігаючи, як це впливає і проявляється як на on-chain мережі, так і на поведінці інвесторів.
Попередження: цей звіт не надає жодної інвестиційної поради. Вся інформація надається лише для інформаційних та освітніх цілей. Жодне інвестиційне рішення не повинно базуватися на інформації, наданій тут, і ви повністю відповідаєте за свої власні інвестиційні рішення.
