ybaser

#CanUnitreeHit200Billion
Дебют Unitree на рынке STAR завтра станет определяющим событием-бенчмарком для embodied AI во всём мире. Переход от 61 миллиарда RMB (8,9 миллиарда долларов) по цене IPO к 200 миллиардам RMB (примерно 28 миллиардам долларов) не просто возможен — почти наверняка этот уровень будет протестирован в ходе первоначального спекулятивного ажиотажа, хотя его долгосрочное удержание потребует преодоления огромных операционных трудностей.
1. Краткосрочная картина: почему 200 миллиардов RMB могут быть достигнуты быстро
Исторически востребованные размещения AI- и аппаратных компаний на рынке STAR демонстрируют резкий «взлёт IPO» в первый день торгов. Цель в 200 миллиардов RMB предполагает примерно 3,3-кратный рост от цены размещения 150,80 RMB — такой мультипликатор вполне достижим для дебюта компании такого профиля:
Беспрецедентный спрос со стороны частных и институциональных инвесторов: рекордный коэффициент подписки (более 2 600x среди офлайн-инвесторов и 8 000x среди частных инвесторов) при вероятности выигрыша в лотерее 0,018% создаёт огромный структурный дисбаланс между предложением и спросом. Миллионы частных счетов не получили ни одной акции, что вынуждает покупательское давление перейти на открытый рынок в первый день торгов.
Премия за «чистую специализацию»: Unitree — первая в мире публичная компания, полностью специализирующаяся на гуманоидной и четвероногой робототехнике. На публичных фондовых рынках ощущается огромный дефицит компаний, полностью ориентированных на embodied AI, что приводит к концентрации капитала вокруг Unitree.
Стратегическая поддержка и сигналы до выхода на рынок: бессрочные фьючерсы на сером рынке и криптовалютные бессрочные фьючерсы уже закладывают рост примерно в 4 раза. В сочетании со стратегическим распределением акций среди DeepSeek, Tencent и фондов национального социального страхования это свидетельствует об исключительно высоком институциональном оптимизме.
2. Фундаментальные показатели: что требуется для 200 миллиардов RMB
Хотя рыночные настроения могут легко поднять Unitree до 200 миллиардов RMB в краткосрочной перспективе, удержание оценки в 28 миллиардов долларов потребует фундаментального масштабирования:
Показатель Бенчмарк IPO (61 миллиард RMB) Ожидание при 200 миллиардах RMB
Коэффициент P/E (2025) ~219x к прибыли за последние 12 месяцев~718x к прибыли за последние 12 месяцев
Коэффициент P/S (2025) ~35,8x к выручке (выручка 1,7 миллиарда RMB)~117x к текущей выручке
Требуемый масштаб ~5 500 поставленных гуманоидных роботов (2025)50 000–100 000+ единиц в год
Чтобы обосновать оценку в 200 миллиардов RMB на основе долгосрочного денежного потока, Unitree должна перейти от продаж для исследований и разработок и образовательных пилотных проектов к коммерческому развёртыванию в промышленном масштабе (на заводах, в логистике и потребительских сервисах).
3. Бычий и медвежий сценарии удержания оценки в 200 миллиардов RMB
Бычий сценарий
Лидер массового производства: в 2025 году Unitree поставила 5 511 гуманоидных роботов (удерживая более 30% мировой доли рынка) при высокой валовой марже около 60%. Если компания сохранит контроль над цепочкой поставок и снизит себестоимость единицы до целевого диапазона 10 тыс. долларов–$15k , рост объёмов может обеспечить экспоненциальное сложное увеличение выручки.
Капитальный маховик: привлечённые на IPO 6,1 миллиарда RMB дают компании беспрецедентно сильный баланс для финансирования производства приводов следующего поколения, исследований и разработок embodied foundation model, а также глобальной дистрибуции.
Медвежий сценарий
Замедление роста выручки и сжатие мультипликаторов: прогноз проспекта указывает на замедление роста выручки в первой половине 2026 года до 36%–45% год к году (с более чем 300% в 2025 году) на фоне давления на маржу.
Сложности промышленного внедрения: переход от впечатляющих видеодемонстраций к надёжной круглосуточной работе на автомобильных и электронных сборочных линиях общеизвестно занимает много времени. Если промышленные заказы будут поступать медленно, высокие мультипликаторы P/S быстро сократятся.
Вывод
Может ли Unitree достичь 200 миллиардов RMB? С точки зрения торгов — почти наверняка. Ажиотаж среди частных инвесторов, рекордно низкие нормы распределения и дефицит акций как единственной публичной компании, полностью специализирующейся на этом направлении, вероятно, подтолкнут её рыночную капитализацию к 200 миллиардам RMB или выше уже в первые торговые сессии.
Однако для удержания уровня в 200 миллиардов RMB Unitree потребуется доказать, что embodied AI больше не является лишь технологической демонстрацией, а превратился в промышленную необходимость, способную обеспечить десятикратное увеличение поставок в течение следующих 24–36 месяцев.
Этот краткий обзор спроса на IPO Unitree и рекорда рынка STAR подробно описывает беспрецедентную переподписку среди частных инвесторов и показатели оценки, предшествующие дебюту компании.
‍$UNITREE $HK50 $EURUSD $US500

#CanUnitreeHit200Billion
Я бы назвал 200 миллиардов юаней возможной целью, но пока не обоснованной фундаментальной стоимостью. При оценке в 61 миллиард юаней Unitree уже оценивается с учётом сценария масштабного расширения в сфере гуманоидной робототехники.
Цена IPO действительно составляет 150,80 юаня за акцию, что предполагает рыночную капитализацию около 61 миллиарда юаней. Выручка Unitree в 2025 году составила около 1,7 миллиарда юаней, а прогноз на первое полугодие 2026 года — 1,052–1,128 миллиарда юаней, так что рост действительно есть.
Чего на самом деле требует оценка в 200 миллиардов юаней?
200 миллиардов юаней / 61 миллиард юаней = 3,28×.
При условии, что количество акций останется примерно неизменным:
150,80 юаня → ~495 юаней за акцию
Итак, вопрос в том, сможет ли Unitree вырасти до такой оценки.
Консервативный сценарий 3 миллиарда юаней 67× выручки
Сценарий роста 5 миллиардов юаней 40× выручки
Сильный сценарий 8 миллиардов юаней 25× выручки
Прорыв 10 миллиардов юаней 20× выручки
Это предельно ясно показывает ключевую проблему: для оценки в 200 миллиардов юаней Unitree должна превратиться из «производителя робототехники» в доминирующую платформу/компанию в сфере embodied AI.
Есть основания полагать, что рынок может дать ей такую премию. Unitree уже прибыльна, быстро наращивает продажи гуманоидных роботов, а более 40% её продаж приходится на зарубежные рынки. Кроме того, компания выходит на публичный рынок как первый китайский производитель гуманоидных роботов с листингом на материковой части страны.
Но оценка уже выглядит агрессивной. Reuters отмечает, что цена IPO соответствует примерно 219-кратной прогнозируемой прибыли за 2025 год, а Financial Times оценивает стоимость компании в рамках IPO примерно в 36-кратную выручку.
Моя карта оценки
60–80 миллиардов юаней: разумно относительно текущего ажиотажа вокруг робототехники
100–130 миллиардов юаней: достижимо, если выручка продолжит расти сложными темпами, а поставки гуманоидных роботов ускорятся
150–200 миллиардов юаней: бычий сценарий — требует масштабной коммерциализации + защитного рва в области ИИ/программного обеспечения/данных
200 миллиардов юаней+: Unitree должна стать одним из мировых лидеров в сфере embodied AI, а не просто продавать роботов
И есть важное предупреждение: Reuters сообщает, что отрасль сейчас сталкивается с переходом от впечатляющих демонстраций к реальной экономической продуктивности, тогда как широкое коммерческое внедрение всё ещё ограничено.
Моя оценка
Я бы распределил сценарии примерно так:
Базовый сценарий: 90–120 миллиардов юаней
Бычий сценарий: 150–200 миллиардов юаней
Экстремально бычий сценарий: 250 миллиардов юаней+
Так что 200 миллиардов юаней — не безумная цель, но я бы рассматривал её как цель по реализации на горизонте 2–4 лет, а не как оценку, которую текущие фундаментальные показатели уже поддерживают.
Коэффициент подписки, напоминающий лотерею, на уровне 0,018% тоже говорит нам кое-что важное: спрос со стороны инвесторов огромен, но он гораздо меньше говорит о внутренней стоимости. Сейчас рынок платит за дефицит предложения + нарратив вокруг ИИ/робототехники + ожидаемую будущую прибыль, а не за текущую прибыль.
Показатель, за которым я бы следил особенно внимательно, — не цена акций, а траектория годовой выручки Unitree. Если компания сможет вырасти примерно с 1,7 миллиарда юаней в 2025 году до 5 миллиардов юаней+ и затем до 8–10 миллиардов юаней, оценку в 200 миллиардов юаней будет гораздо легче обосновать.
Иными словами: переход от 61 миллиарда юаней к 200 миллиардам юаней — это история о росте в 3,3 раза. Реальный вопрос заключается в том, сможет ли Unitree увеличить выручку примерно в 3–5 раз, сохранив достаточную маржу для обоснования премиального мультипликатора. В этом и заключается бычий тезис.
‍$UNITREE $MU $SK Hynix $SNDK