#GateIPOAccessAnthropic

Вокруг этого размещения смешиваются два разных вопроса. Во-первых, разумно ли оценена компания в диапазоне цены IPO? Во-вторых, подходит ли подписка по заявке-намерению в USDT для получения акций? Разберу их по очереди, опираясь на публичную регистрационную документацию и условия продукта.

Вопрос первый: компания

Указанный в документах диапазон составляет $70–$78 за 825 million акций, тикер ANT на Nasdaq. Ожидается, что цена будет установлена 18 ноября, а первые торги начнутся 19 ноября, хотя в самой документации дата не указана. Стоимость компании с учетом полного разводнения составляет от примерно $1.26 trillion до $1.4 trillion, или примерно от $920 billion до $1.02 trillion исходя из базового количества акций.

Согласно документации, выручка за третий квартал составила $16.96 billion, увеличившись на 47% по сравнению со вторым кварталом и примерно в 12 раз по сравнению с аналогичным периодом годом ранее. За квартал компания перешла от операционной прибыли в $974 million к операционному убытку в $567 million, в основном потому, что краткосрочные вычислительные мощности обходятся дороже. На вычислительные мощности пришлось около 58% выручки против 48% ранее. Чистый убыток в $23.3 billion в основном связан с неденежной переоценкой конвертируемых облигаций, поэтому я не считаю его оттоком денежных средств. Объем ликвидных средств, согласно отчетности, составил $146.6 billion.

Меня настораживают обязательства по вычислительным мощностям и аренде на $895 billion. По моим расчетам, это примерно в 13 раз больше выручки за третий квартал, пересчитанной в годовом выражении.

Что должно оказаться правдой

Исходя из диапазона оценки с учетом полного разводнения, цена примерно в 19–21 раз превышает выручку за третий квартал, пересчитанную в годовом выражении, по моим расчетам. Чтобы оценка в $1.3 trillion снизилась до 10-кратной выручки, темп выручки должен вырасти примерно в 1.9 раза. При мультипликаторе 15 это потребовало бы роста примерно в 1.3 раза. Это возможно, если рост продолжится, однако в документации также указано, что из-за снижения цен компания теряет около $600 million квартальной выручки, то есть давление на цены реально. Последний частный раунд в феврале проходил при оценке в $380 billion, поэтому $1.4 trillion — это примерно в 3.7 раза больше всего за девять месяцев.

Еще одна опубликованная подробность: частное размещение на $26 billion по цене IPO с участием семи компаний, включая крупных поставщиков чипов. Некоторые назовут это замкнутым кругом. Я же вижу в этом и сигнал спроса, и связь между поставщиками и клиентом, за которой стоит следить.

Вопрос второй: способ участия

Это заявка-намерение, а не гарантированная покупка. Ваше распределение рассчитывается как ваша доля от общего объема подписок, умноженная на объем, выделенный Gate. Для примера: если спрос в десять раз превышает количество доступных акций, по заявке на 1,000 USDT будет исполнено примерно 100 USDT, а остаток вернется.

Комиссия составляет 5% от совокупной суммы до 50,000 USDT включительно и 10% на сумму сверх этого порога. Она взимается только при успешном распределении и включена в сумму подписки. Это значит, что на 1,000 USDT по цене IPO вы приобретете акций примерно на 950 USDT. Чтобы выйти в ноль, цена акции должна вырасти примерно на 5.3% относительно цены IPO. Для уровня комиссии 10% порог составляет около 11.1%, а при заявке на 80,000 USDT средневзвешенная комиссия равна 6.875%.

При заявке на 1,000 USDT с комиссией 5% рост на 10% в первый день даст чистый результат около 4.5% в плюс, отсутствие изменений на открытии — минус 5%, а падение на 10% — около 14.5% в минус. Это мои расчеты.

Если вам ничего не выделят, средства вернут без комиссии, а вам выплатят субсидию в размере 10% годовых. Для 1,000 USDT, заблокированных примерно на пять дней, это около 1.4 USDT. Субсидия не выплачивается, если ее размер меньше 0.5 USDT. Для этого потребуется примерно от 260 до 365 USDT — в зависимости от того, как долго средства останутся заблокированными.

Другие условия мелким шрифтом

Средства будут заблокированы в период с 12 ноября, 11:00, до 17 ноября, 17:00 UTC+8; период может завершиться досрочно. Если итоговая цена окажется в пределах 20% от справочной цены, распределение произойдет автоматически. Я бы уточнил, какая именно цена считается справочной: 20% выше верхней границы диапазона — это около $93.6. Средства, взятые в кредит, субсчета и институциональные счета не поддерживаются. Ожидается, что акции будут зачислены примерно 19 ноября, блокировки не будет, а торги обычно начинаются с периода определения цены.

Для ориентира: согласно одному из отчетов, недавний крупный листинг в первый день вырос примерно на 19%, а к концу июля его цена опустилась примерно на половину от пика.

Мой вывод: оценка компании — это вопрос о соотношении роста и обязательств, на который я не могу ответить за вас. Что касается способа участия, тут все решает арифметика. Из-за комиссии цена должна заметно подрасти, чтобы вы просто вышли в ноль, а частичное исполнение заявки весьма вероятно. Я бы подавал заявку только на сумму, с которой мне комфортно получить частичное распределение и полностью подвергнуться колебаниям цены в первый день.

Это не финансовая рекомендация.

Вы бы оценивали это IPO по росту выручки или по размеру обязательств? И повлияла бы комиссия в 5% на ваше решение участвовать?

#Gate直通IPO第三期Anthropic ‍#DailyStandouts #ShareWeekly #WCTCS9 @Gate_Square