#USTechSelloff Инфраструктура ИИ распродана, приложения — следующий этап? О чём говорят итоги торгов 5 ноября и ротация

Итоги торгов в четверг показали, насколько резко развалилась сделка на ИИ. Акции производителей чипов и компаний, связанных с дата-центрами, понесли самые тяжёлые потери, тогда как акции софтверных компаний и платформ держались лучше. Теперь вопрос в том, не означает ли этот разрыв начало ротации от инфраструктуры ИИ к приложениям ИИ, где выручка поступает быстрее, а риски капитальных затрат ниже.

Что показывают цены закрытия

По данным ленты Gate на закрытии 5 ноября: Alphabet закрылась на отметке $282.57, снизившись на 2.20%. Microsoft закрылась на отметке $535.93, снизившись на 3.58%. Amazon закрылась на отметке $260.21, снизившись на 2.19%. Meta закрылась на отметке $605.08, снизившись на 3.96%. Palantir подешевела на 9.73%, до $154.99, — это самое резкое падение среди этих компаний. Oracle снизилась на 6.93%, до $115.16, и её акции торгуются значительно ниже максимума за 52 недели в $248.46.

Эти цифры показывают, что акции платформ тоже не избежали падения. Palantir и Oracle — две компании, которые часто связывают с корпоративным ИИ, — сильно просели. Поэтому история о ротации выглядит не так однозначно, как хотелось бы её сторонникам.

Google: монетизация поиска и рекламы

Alphabet — самый наглядный пример приложений ИИ в больших масштабах. Поиск и реклама обеспечивают компании основную выручку, а функции ИИ в этих продуктах могут приносить дополнительную ценность без необходимости привлекать новую клиентскую базу. Акции закрылись вблизи минимума сессии, а максимум за 52 недели составляет $408.10, то есть сейчас они примерно на 31% ниже пика. Форвардное отношение цены к прибыли составляет около 14.8 — это самый низкий показатель среди мегакапитализированных компаний в ленте. Это означает, что рынок осторожнее оценивает перспективы монетизации ИИ у компании, чем её способность генерировать денежный поток.

Microsoft и Amazon: облачные сервисы и монетизация ИИ

Microsoft и Amazon — два самых прямых способа инвестировать в ИИ через облачные сервисы. Акции Microsoft торгуются вблизи максимума за 52 недели в $559.15, а отношение цены к прибыли за последние 12 месяцев составляет около 28. Акции Amazon торгуются примерно при 21-кратной прибыли за последние 12 месяцев, а максимум за 52 недели составляет $287.20. Обе компании выделяют значительные бюджеты на капитальные затраты в сфере ИИ — именно эти расходы сейчас ставят под сомнение инвесторы. Инвестиционный тезис зависит от того, принесут ли облачные сервисы и продукты ИИ отдачу на эти вложения.

Meta, Palantir и Oracle: корпоративный и продуктовый ИИ

Meta ближе к потребительскому бизнесу на основе ИИ, но её акции упали на 3.96%, до $605.08, несмотря на сильную динамику рекламного бизнеса в начале года. Palantir — наиболее чистая ставка на софтверный бизнес среди этих компаний: акции торгуются примерно при 109-кратной прибыли за последние 12 месяцев, а максимум за 52 недели составляет $212.94. Падение почти на 10% показывает, что софтверные компании с высокими мультипликаторами тоже уязвимы, когда нарратив вокруг ИИ теряет устойчивость. У Oracle отношение цены к прибыли за последние 12 месяцев составляет около 18 — это самый низкий показатель среди корпоративных ИИ-компаний в ленте. Но её акции значительно снизились относительно максимума за 52 недели в $248.46 и исторического пика примерно в $340.

Ротация действительно происходит?

Данные противоречивы. В четверг акции компаний, связанных с приложениями, упали меньше, чем акции производителей чипов, но тоже снизились. Настоящая ротация проявилась бы в том, что покупатели переключаются на акции компаний, разрабатывающих приложения, а акции производителей чипов продолжают слабеть. По одним только данным о ценах закрытия я пока не могу подтвердить, что это происходит. Пока рынок больше похож на масштабное сокращение рисков в секторе ИИ, чем на чёткую смену лидеров.

Что подтвердило бы тезис о ротации

Три фактора сделали бы этот тезис убедительнее. Во-первых, если акции компаний, разрабатывающих приложения, удержатся у минимумов четверга, а акции производителей чипов обновят минимумы. Во-вторых, если прогнозы по выручке от облачных сервисов и ИИ покажут, что монетизация растёт быстрее капитальных затрат. В-третьих, если корпоративные сделки в сфере ИИ отразятся в опубликованных результатах, а не только в прогнозах. Если появятся такие сигналы, приложения могут возглавить отскок.

Что ослабило бы этот тезис

Если опасения из-за задержек с дата-центрами распространятся и на планы облачных провайдеров по наращиванию собственных мощностей, акции компаний, разрабатывающих приложения, тоже не будут в безопасности. Гиперскейлеры зависят от той же инфраструктуры, чьи перспективы сейчас ставятся под сомнение. Если акции Palantir и Oracle продолжат падать, а Alphabet и Microsoft удержатся, это будет говорить о том, что рынок отделяет качественные компании от спекулятивных. Это уже совсем другая история, не связанная с ротацией.

Моя оценка

Я считаю, что компании, разрабатывающие приложения, — более устойчивый сегмент рынка ИИ, но пока не лидеры отскока. У Alphabet и Microsoft самая крепкая выручка, позволяющая финансировать развитие ИИ без зависимости от одного масштабного инфраструктурного проекта. У Palantir и Oracle выше риск, связанный с оценкой. Важнейшим сигналом станет способность акций компаний, разрабатывающих приложения, удержаться у минимумов, пока акции производителей чипов продолжают испытывать трудности. До тех пор я бы отдавал предпочтение качеству и генерации денежного потока, а не нарративам об ИИ с высокими мультипликаторами.

Какая компания возглавит отскок?

У Google самый очевидный путь к выручке от ИИ благодаря существующим продуктам, а её оценка оставляет пространство для роста, если рынок успокоится. У Microsoft наиболее прямая связь с облачными сервисами и наиболее стабильная прибыль. Для более рискованной ставки Palantir предлагает наибольший потенциал роста, если спрос на корпоративный ИИ сохранится, но и потенциал снижения у неё тоже самый большой.

Как вы думаете, какая компания возглавит следующий отскок и при каком уровне вы измените своё мнение? Поделитесь своим мнением ниже.
#AIApplications #GOOGL #MSFT #META