#GoogleCloudSurges103%ButStockFalls

#Gate广场万圣节 Семь чисел, объясняющих, почему удвоение выручки облачного бизнеса обрушило Alphabet на 10%
Alphabet завершила основную сессию около $322.35, прибавив 1.7% перед публикацией отчёта, а затем на расширенных торгах упала примерно на 10%, до $288–$294 в зависимости от класса акций, потеряв более $280 billion рыночной стоимости. Опционный рынок закладывал движение примерно на 5.3%, в диапазоне около $305–$339, так что падение оказалось примерно вдвое сильнее ожиданий трейдеров. Выручка облачного бизнеса удвоилась и достигла рекордного уровня, поэтому распродажа — это не оценка Cloud. Это оценка того, что происходит вокруг него. Вот семь чисел, которые это объясняют.

1. $30.71 billion, рост на 103%. Выручка Google Cloud выросла с $15.16 billion годом ранее и превысила ожидания аналитиков на уровне примерно $28.7–$29.6 billion. Это самый быстрый темп роста подразделения, о котором когда-либо сообщала Alphabet. Его обеспечили инфраструктура ИИ, основные облачные сервисы и, впервые в заметном объёме, продажи систем на базе TPU. Приложение Gemini также достигло одного миллиарда пользователей.

2. $11.12 billion. Операционная прибыль Cloud выросла с $3.59 billion, а рентабельность увеличилась до 36.2% с 23.7%. На Cloud приходится 24% выручки, но 27% операционной прибыли. Объём портфеля заказов достиг $561 billion, увеличившись на 9% с $514 billion в прошлом квартале. Это примерно 4.6 года выручки при текущих темпах. Это прибыльный рост, а не рост за счёт снижения маржи.

3. $2.12 против $3.02. Отчётная прибыль на акцию оказалась примерно на 30% ниже ожиданий, а чистая прибыль упала на 25%, до $26.17 billion с $34.98 billion. Значительную часть снижения обусловил убыток в $8.7 billion по долевым инвестициям — переоценка по рыночной стоимости; скорректированная прибыль на акцию составила $2.67. Операционная прибыль фактически выросла на 30%, до $40.58 billion при рентабельности 31.8%. По моим расчётам, на чистую прибыль на акцию также повлияло увеличение числа акций примерно на 1.3%, что согласуется с объявленным в июне привлечением капитала через выпуск акций.

4. $127.58 billion. Общая выручка выросла на 25%, но немного не дотянула до прогноза в $128.2 billion. Выручка от поиска и других сервисов выросла на 12%, до $63.35 billion, а доходы YouTube от рекламы — примерно на 9%, до $11.2 billion, однако общие рекламные доходы не оправдали ожиданий. Рекордный результат Cloud не смог компенсировать ослабление рекламного сегмента.

5. Отрицательные $9.07 billion. Свободный денежный поток оказался намного хуже ожидавшихся аналитиками отрицательных $2.7 billion. Капитальные затраты в размере $51.4 billion выросли на 114% по сравнению с прошлым годом, хотя и оказались ниже прогноза в $55.1 billion, а операционный денежный поток снизился до $42.3 billion с $48.4 billion. На это повлияли денежная выплата в размере $5.2 billion по штрафу Европейской комиссии, наложенному в 2018 году, и наращивание запасов TPU. Без штрафа свободный денежный поток всё равно составил бы около отрицательных $3.9 billion. Свободный денежный поток за последние 12 месяцев — $19.7 billion против $73.6 billion годом ранее. Прогноз капитальных затрат на полный год остался в диапазоне $195–$205 billion, а финансовый директор заявил, что в 2027 году они будут значительно выше; согласно сообщениям, речь может идти примерно о $300 billion.

6. Зеркальное отражение Microsoft. В тот же вечер Microsoft сообщила, что выручка Azure выросла на 48%, до $33.2 billion, свободный денежный поток составил положительные $18.6 billion, а денежные капитальные затраты — $39.4 billion; после закрытия торгов её акции выросли примерно на 4%. Alphabet потратила на капитальные затраты примерно на 30% больше, получив примерно на 7% меньше выручки от облачного бизнеса, а её денежный поток оказался на $27.7 billion ниже, чем у Microsoft. Рынок платит за рост, который сопровождается денежным потоком, а не просто за рост.

7. $288.35. Это минимум акций класса C на расширенных торгах — падение на 10.4% с $322.22; акции класса A торговались около $294, а в некоторых потоках данных указывалось снижение на 11%.

Техническая картина

Цена на расширенных торгах пробила уровни поддержки $315.29 и $297.45, которые удерживались ранее на этой неделе. Следующая поддержка — минимум за 52 недели на уровне $268.43, что на 16.7% ниже цены $322.35 и на 6.9% ниже минимума на расширенных торгах. При любом восстановлении уровни $297.45 (+3.2% от $288.35) и $315.29 (+9.3%) станут сопротивлением, а закрытие на уровне $322.35 — ценовым разрывом, который предстоит закрыть (+11.8%). Максимум за 52 недели — $404.47, на 25% выше цены закрытия, а цена размещения акций Berkshire в $351.81 — на 18% выше уровня на расширенных торгах. Рост акций на 1.7% перед публикацией отчёта с последующим разворотом показывает, насколько перегруженными были позиции. Чистая денежная позиция примерно в $140 billion ($265.1 billion денежных средств и ценных бумаг против $125.1 billion долгосрочного долга) смягчает риски для баланса, но не меняет тенденцию денежного потока.

Главный вывод

Cloud показал хорошие результаты. Инвесторы не стали зацикливаться на заголовочном росте на 103% и обратили внимание на невыполнение прогноза по прибыли, слабые рекламные доходы и затраты на создание мощностей. Alphabet должна показать, что инвестиции в инфраструктуру ИИ превращаются в свободный денежный поток. Следующие данные появятся на конференц-звонке по итогам Q4, где компания представит подробности о капитальных затратах в 2027 году.
#ShareWeekly