$XAUUSD Центральные банки перестраивают свои резервные портфели таким образом, что это действительно меняет многолетнюю тенденцию, и масштаб этого сдвига заслуживает внимания. Золото теперь занимает большую долю в глобальных резервах центральных банков, чем казначейские облигации США, впервые с 1996 года. Согласно последним квартальным данным, на золото приходится около 26–27% официальных резервов, по сравнению с примерно 22% на казначейские облигации, и этот разрыв не сокращается, а растет.

Это резкий разворот по сравнению с тем, что было не так давно. В 1990-е и начале 2000-х годов центральные банки были чистыми продавцами золота, рассматривая его как устаревший реликт, которому нет места в современном резервном портфеле. Вашингтонское соглашение 1999 года официально закрепило скоординированную европейскую программу продаж в ту эпоху. Однако с 2022 года направление полностью изменилось, и темпы оказались экстраординарными по историческим меркам: только за тот год центральные банки купили более 1100 тонн — самый высокий годовой показатель за пять десятилетий, и с тех пор объем покупок не снизился. Последние четыре года в среднем составляют около 1000 тонн в год, что вдвое превышает темпы предыдущего десятилетия.

Причина этого сдвига на данный момент достаточно ясна. Когда после вторжения в Украину в 2022 году были заморожены примерно 300 миллиардов долларов резервов российского центрального банка, хранившихся за рубежом, это послало недвусмысленный сигнал каждому управляющему резервами в мире: валютные резервы, находящиеся в финансовой системе другой страны, настолько же защищены, насколько хороши ваши политические отношения с этой страной. Золото, хранящееся в национальном хранилище, никому не подотчетно. Этот урок напрямую воплотился в политике: центральный банк Польши в этом году официально установил цель по золоту в 700 тонн (по сравнению с примерно 103 тоннами в 2018 году), и его глава прямо заявил, что золото, хранящееся в Варшаве, не может быть тронуто никакой внешней силой с учетом положения страны на восточном фланге НАТО. Сообщается, что даже Франция переносит часть своих золотых запасов из США обратно в Европу — заметный шаг для одной из наиболее устоявшихся западных демократий.

Последний опрос Всемирного совета по золоту, в котором с февраля по май этого года приняли участие рекордные 76 центральных банков, показал, что 89% ожидают дальнейшего роста мировых официальных золотых резервов в ближайший год, а рекордные 45% заявили, что их собственное учреждение планирует увеличить запасы. Почти три четверти респондентов также ожидают снижения доли доллара в мировых резервах в ближайшие пять лет. Аргументы, которые приводят сами центральные банки, согласуются с логикой санкционных рисков, а также диверсификацией портфеля и хеджированием от постоянной геополитической напряженности, что особенно актуально в этом году на фоне продолжающихся последствий иранского конфликта.

Стоит отметить, что это накопление неравномерно. Польша, Казахстан, Турция и ряд стран с формирующимся рынком и Глобального Юга лидируют по покупкам, в то время как такая страна, как Китай, несмотря на то что входит в число крупнейших держателей по абсолютному тоннажу, все еще имеет долю золота лишь около 9% от своей гораздо более крупной общей резервной базы, что говорит о том, что он скорее догоняет относительно общего размера резервов, а не агрессивно перевешивает.

Структурный вывод здесь заключается в том, что такой спрос, как правило, является устойчивым. Это не сделка на один квартал, а многолетнее перераспределение, вызванное институтами, которые управляют резервами с горизонтом в десятилетия и не реагируют на отдельные данные или заголовки. Для тех, кто отслеживает связанные с золотом активы на Gate, этот спрос со стороны центральных банков является одной из наиболее устойчивых сил, стоящих за силой золота в этом цикле, и его стоит отличать от более зависящих от новостей и быстрых колебаний, связанных с политикой ФРС или краткосрочными геополитическими событиями, поскольку эти две динамики действуют в совершенно разных временных рамках, даже если в ближайшей перспективе они усиливают друг друга.