Денежная масса США действительно достигла исторического уровня. Согласно последним данным ФРС, M2 в мае подскочил до $23,05 триллиона, а на недельной основе в начале июня достиг $23,06 триллиона. Это самый высокий показатель за всю историю, превзошедший даже пик, наблюденный во время пандемии.

Что особенно интересно, этот рост происходит на фоне того, что официальная риторика ФРС по-прежнему делает акцент на жесткой денежно-кредитной политике. Процентные ставки находятся вблизи двухдесятилетних максимумов, в то время как денежная масса продолжает незаметно расширяться. С 2020 года рост составил примерно сорок семь процентов, при этом за шесть лет в систему поступило около семи триллионов долларов ликвидности. Это создает поразительное несоответствие между риторикой и реальностью.

При рассмотрении источников этого роста выделяются несколько компонентов. Депозиты до востребования увеличились почти на девять процентов в годовом исчислении, а фонды денежного рынка представляют еще более яркую картину. Активы розничных фондов денежного рынка достигли рекордных уровней, увеличившись примерно на сорок семь процентов с конца 2022 года. Значительная часть этого роста сосредоточена всего в пяти крупных управляющих компаниях – Fidelity, Schwab, JP Morgan, Vanguard и BlackRock – это означает, что изобилие ликвидности распределено неравномерно, а сконцентрировано среди крупных институциональных игроков.

Последствия этого для рынков вполне очевидны. Избыточная ликвидность, поступающая в систему через расширение денежной массы, дефицит федерального бюджета и эмиссию казначейских облигаций, продолжает перетекать в спекулятивные активы и акции. Это отчасти объясняет, почему рискованные активы продолжают расти до рекордных уровней, несмотря на опасения рецессии, высокие доходности казначейских облигаций и устойчивую инфляцию. Общая рыночная капитализация технологических гигантов превысила двадцать три триллиона долларов, и Биткоин, а также другие рискованные активы, по-видимому, также выиграли от этой волны ликвидности.

Конечно, такое расширение несет и свои риски. Ралли, обусловленное ликвидностью, может стать хрупким, когда оценки значительно опережают рост прибыли. Чем выше поднимаются цены, тем более зависимым становится рынок от устойчивого расширения денежной массы, что увеличивает риск резкой коррекции при ужесточении ликвидности. Некоторые экономисты сравнивают это с паттернами, наблюдаемыми во время пузыря доткомов и пузыря на рынке жилья, используя схожую, хотя и не идентичную динамику: ликвидность тихо расширяется на фоне риторики жесткой политики.

Аналогичная картина наблюдается и в глобальном масштабе. Общий глобальный M2, включающий США, еврозону, Китай и Японию, достиг $101,8 триллиона, но темпы роста различаются от страны к стране. В Японии наблюдается значительно превышающий средний уровень рост, тогда как в Китае рост относительно медленнее. Для тех, кто отслеживает рискованные активы через Gate, ключевой момент заключается в том, что пока сохраняется это изобилие ликвидности, логично ожидать продолжения восходящего тренда как на рынках акций, так и на крипторынках. Однако тот факт, что такое ралли больше основано на расширении денежной массы, чем на росте прибыли, служит предупреждением о том, насколько хрупкими могут быть рынки при изменении условий ликвидности.

#WarshEndsForwardGuidance #NFPCountdown