Circle падает на 17.55% за одну сессию

Перереагировал ли рынок, или Open USD представляет собой реальную структурную угрозу для бизнес-модели Circle?

Когда акции падают на 17.55% за одну сессию, рынок не выражает колебание настроений.

Он переоценивает терминальную стоимость бизнеса, потому что предположения, лежащие в основе этой оценки, только что сместились.

Именно это произошло с Circle Internet Group 30 июня 2026 года, когда CRCL закрылся примерно на уровне $62.63, достигнув четырехмесячного минимума, после того как консорциум из более чем 140 компаний представил Open USD — конкурирующий долларовый стейблкоин, предназначенный для распределения резервной доходности среди его пользователей, а не для ее удержания на уровне эмитента.

Что спровоцировало распродажу?

Катализатор не был незаметным.

Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock, Coinbase, American Express, Google, Shopify, BNY, Ripple и десятки других выстроились за токеном, который по своей конструкции атакует единственный показатель, определяющий Circle как бизнес.

Примерно 96% доходов Circle поступает от процентов, заработанных на казначейских облигациях, обеспечивающих USDC в обращении.

Open USD предлагает распределять почти всю эту доходность обратно компаниям, использующим стейблкоин, за вычетом небольшой комиссии за управление.

Когда механизм получения прибыли компании напрямую атакуется коалицией, контролирующей каналы распространения, капитал не ждет данных о внедрении.

Он уходит.

Реакция рынка

Снижение не было единичным событием.

CRCL уже находился в нисходящем тренде, потеряв почти 40% за предыдущие 30 дней.

Объявление об Open USD ускорило существующую траекторию, отбросив акции обратно к уровням, наблюдавшимся в начале весны, и сведя на нет большую часть оптимизма после отчета за первый квартал.

Реакция рынка включала:

• Объем торгов вырос в разы по сравнению со средним дневным.

• Активность пут-опционов резко возросла.

• Сработали несколько автоматических механизмов контроля рисков и маржинальных требований на различных платформах.

Согласно последнему квартальному отчету, Circle сообщила об общем доходе и резервном доходе примерно в $694 миллиона в первом квартале 2026 года, при этом объем USDC в обращении составил около $77 миллиардов.

Вся оценка строится на двух переменных:

• Сколько USDC остается в обращении.

• Какую часть резервной доходности Circle сохраняет, а не делится с партнерами.

Coinbase меняет нарратив

Участие Coinbase обострило нарратив.

Coinbase и Circle делят доход от резервов USDC в рамках коммерческого соглашения, которое, по сообщениям, подлежит продлению в августе.

Circle выплатила Coinbase более $900 миллионов в 2024 году за распространение USDC.

Когда ваш крупнейший дистрибьютор присоединяется к консорциуму, построенному на более широком распределении доходности, динамика следующих переговоров фундаментально меняется.

Оптимистичный сценарий

Существует оптимистичный сценарий, что распродажа была чрезмерной.

USDC имеет пятилетнюю историю, глубокую интеграцию с биржами, кошельками и платежными системами, а также нормативный ров, который Circle строил годами в рамках американской системы стейблкоинов.

Масштабное переключение инфраструктуры стейблкоинов — это казначейское, комплаенс- и инженерное решение, которое учреждения не принимают на основе пресс-релиза.

Глобальная долларовая сеть Paxos, аналогичный стейблкоин с разделением доходов, запущенный в конце 2024 года, выросла лишь до примерно $3 миллиардов в предложении против примерно $73 миллиардов у USDC.

Риск выполнения со стороны Open USD реален:

• Холодный старт ликвидности с 140 партнерами, чьи интересы могут не совпадать.

• Нерешенные вопросы по структуре собственности.

• Лицензирование.

• Точные механизмы распределения доходов.

Мой анализ

Более крупный структурный вопрос, который поднимает этот эпизод, заключается в том, где происходит накопление стоимости в экономике стейблкоинов.

Если партнеры по распространению захватывают большую часть экономики, эмитенты, такие как Circle, могут столкнуться с сжатием маржи независимо от того, добьется ли Open USD успеха.

Вот что на самом деле стояло за падением на 17%.

Ключевые уровни, за которыми стоит следить:

• $60 — Психологическая поддержка.

• $75 — Возврат, который восстановил бы график.

Между этими двумя уровнями трейдеры взвешивают реальную структурную угрозу против действующего игрока с пятилетним забегом и сильным нормативным рвом.

Рынок предпочел сначала оценить угрозу.

Будет ли эта оценка держаться, зависит от данных о внедрении, которых пока не существует.

#CirclePlunges17%
@Gate_Square