#WarshEndsForwardGuidance Новый председатель ФРС Кевин Уорш сделал первую реальную отметку в том, как центральный банк общается, и это более важное дело, чем может показаться на первый взгляд. После июньского заседания FOMC Уорш подтвердил, что заявление ФРС полностью откажется от так называемого форвардного руководства, практики, которая была стандартной с 2003 года. Фраза, которая это сделала, состояла всего из шести слов, вставленных в заявление, отмечая, что руководство по вероятному будущему пути политики просто отсутствует. Более двух десятилетий такой язык был инструментом, который рынки использовали для прогнозирования, куда направятся ставки в следующий раз. Теперь его нет.

Это не было спонтанным решением. Уорш уже сигнализировал о таком предпочтении в апреле во время своих слушаний по утверждению в Сенате, утверждая, что когда ФРС публикует собственные прогнозы и точечные графики, она фактически запирает себя в нарратив, который может усугубить ошибки в политике, если условия изменятся. Он особо указал на 2021 и 2022 годы, когда собственные прогнозы ФРС, как утверждается, удерживали её во взгляде на инфляцию как на временную дольше, чем оправдывали данные. Его логика в том, что вход в каждое заседание без предварительно утверждённого сценария даёт комитету больше пространства для фактического реагирования на поступающие данные, а не для защиты прогноза, сделанного месяцами ранее.

Практический результат — значительное сокращение заявления, до примерно 130 слов с более чем 300 на последних заседаниях, описанное некоторыми аналитиками как самый сжатый язык FOMC со времён эпохи Гринспена. Уорш также отказался предоставлять свою собственную точку в квартальные прогнозы и с тех пор запустил пять внутренних рабочих групп для проверки коммуникаций ФРС, баланса, источников данных, инфляционной структуры и даже того, как ИИ может менять производительность и рынок труда.

Рынки не отреагировали спокойно. Во время этой сессии S&P 500 и Nasdaq упали более чем на один процент, причём один крупный брокер назвал это худшим первым днём ФРС для нового председателя с 1994 года. Доходность казначейских облигаций выросла, поскольку трейдеры убрали ранее заложенные ожидания снижения ставок. Эта реакция имеет смысл, если учесть, что на самом деле здесь отнимается: более пятнадцати лет ФРС работала по подразумеваемому соглашению, когда говорила рынкам примерно, что намерена делать, чтобы ценообразование происходило постепенно, а не внезапными переоценками. Удаление этого механизма предупреждения само по себе не делает ФРС более или менее ястребиной, но оно переносит риск с собственного баланса ФРС на того, кто держит позицию, предполагающую определённый путь ставок.

Также стоит отметить, что Уорш действует не в одиночку. На недавнем форуме центральных банков он нашёл общий язык с президентом ЕЦБ Кристин Лагард, которая сказала, что сожалеет о том, что чувствовала себя связанной собственным форвардным руководством своего института в прошлом, а также с главами Банка Англии и Банка Канады, которые оба выразили схожий скептицизм в отношении этой практики. Так что это может быть не просто единичная причуда Уорша, а начало более широкого сдвига в том, как крупные центральные банки думают о коммуникации политики в среде, где подлинная неопределённость — от энергетического шока, связанного с конфликтом в Иране, до инфляции выше целевого уровня — делает любой уверенный будущий путь труднее защитить.

Для рынков итог довольно прямой. Старый подход прогнозирования следующего шага ФРС и позиционирования до него потерял свою привычную инструкцию. Его заменяет более реактивная позиция, когда каждый новый выпуск данных, начиная с таких вещей, как ежемесячный отчёт по занятости и показатель инфляции PCE, приобретает больший вес, чем раньше, поскольку между заседаниями больше нет официального сигнала, на который можно опираться. Для всех, кто отслеживает чувствительные к ставкам активы, включая криптовалюты, золото и технологические акции на Gate, это, вероятно, означает более резкую, управляемую данными волатильность вокруг каждого крупного экономического релиза в будущем, а не более плавные, транслируемые движения, к которым рынки привыкли при старом режиме.