$CRCL Circle Internet Group пережил одну из худших сессий с момента выхода на биржу: акции CRCL упали примерно на 17,5 процента 30 июня, закрывшись около $63,85. Почти 3,6 миллиарда долларов рыночной стоимости исчезли за один день, и за этим стояли два отдельных события, произошедшие в одну и ту же сессию.

Первым и более структурно значимым событием стал запуск конкурирующего стейблкоина под названием Open USD. Что отличает его от обычной волны конкурентов-стейблкоинов, так это то, кто за ним стоит: коалиция из более чем 140 компаний, включая Stripe, Visa, Mastercard, BlackRock и Coinbase. Неприятная деталь для Circle заключается в том, что несколько из этих же названий на самом деле являются собственными партнерами Circle по резервам и хранению, что означает, что компания теперь наблюдает, как некоторые из ее ближайших институциональных отношений поддерживают прямого конкурента. Это имеет большее значение, чем могло бы быть для типичной компании, поскольку примерно 96 процентов выручки Circle поступает от процентного дохода, заработанного на резервах USDC, а не от комиссий за транзакции, поэтому все, что угрожает доле рынка USDC, наносит серьезный удар по самой основе бизнес-модели.

Второй момент был более механическим, но все же болезненным. В тот же день ежегодная реконфигурация индексов FTSE Russell исключила Circle из пяти отдельных индексов Russell Growth. Такое исключение вынуждает индексные фонды продавать свои позиции независимо от их мнения о перспективах компании, просто потому что акции больше не входят в корзину, которую они обязаны держать. Когда такая вынужденная, не зависящая от оценки продажа происходит в тот же день, что и действительно плохие фундаментальные новости, два эффекта усиливают друг друга, а не просто суммируются.

Здесь стоит отделять настроения от фактических показателей бизнеса, потому что они рассказывают несколько разные истории. Основные цифры Circle пока не дали трещин. Выручка за первый квартал выросла примерно на 20 процентов по сравнению с прошлым годом, а оборот USDC увеличился на 28 процентов до примерно 77 миллиардов долларов. Так что это была не распродажа, вызванная слабой прибылью или замедлением внедрения стейблкоинов, а распродажа, спровоцированная реальной новой угрозой для рва, который генерирует прибыль Circle, плюс принудительный технический продавец, появившийся в тот же момент.

Мнения о том, что будет дальше, довольно разделились. Некоторые аналитики видят реальный дальнейший риск снижения, причем некоторые указывают на первоначальную цену IPO Circle около $32 как на правдоподобное дно, если OUSD действительно начнет со временем перетягивать резервные депозиты от USDC. Другие считают, что реакция рынка была чрезмерной, утверждая, что запуск одного конкурента, даже с тяжеловесными спонсорами, автоматически не приводит к значительной потере доли рынка для действующего эмитента стейблкоинов с существующим распространением и интеграцией USDC в криптоэкосистеме.

Настоящий тест сейчас — это то, что проявится только в ближайшие недели и месяцы, а не за одну торговую сессию. То, начнет ли Open USD на самом деле оттягивать резервные депозиты и объем транзакций от USDC или же он окажется еще одним конкурентом в переполненном поле, не сместив существенно позицию Circle, определит, была ли это однодневная чрезмерная реакция или начало долгосрочной переоценки. Для всех, кто отслеживает USDC или инфраструктурные проекты стейблкоинов на Gate, более полезным сигналом для наблюдения в будущем будет оборот USDC и рост резервов в следующие несколько отчетных периодов, поскольку это покажет, проявляется ли конкурентная угроза в цифрах или пока в основном разыгрывается в заголовках.

DYOR 🔍