Это хорошо согласуется с тем, что сейчас на самом деле сообщается, особенно со статьей, подтверждающей, что разрыв между VXN и VIX расширился до уровней, не наблюдавшихся более двух десятилетий. Вот этот отчет.

Сейчас на американских рынках формируется действительно необычный сигнал, который проявляется в том, как трейдеры опционов оценивают риск между технологическими акциями и более широким рынком. Разрыв между индексом волатильности Nasdaq 100 и индексом волатильности S&P 500 расширился до уровней, которые по некоторым меркам не наблюдались более двадцати лет. В конце прошлого месяца показатель волатильности Nasdaq находился около 31, в то время как эквивалентный показатель более широкого рынка был ближе к 18, что означает, что трейдеры опционов закладывают примерно на 68 процентов больше ожидаемой турбулентности для технологических акций, чем для рынка в целом в течение предстоящего месяца.

Такой разрыв ненормален. Коэффициент выше единицы просто означает, что рынок ожидает большего движения в технологиях, чем в других секторах, что случается довольно часто, поскольку технологии по своей сути являются сектором с более высокой бетой. Но когда этот коэффициент достигает такого уровня, это обычно означает, что в позиционировании инвесторов происходит нечто структурное, а не просто рутинная ротация секторов. Для контекста того, насколько экстремальным это может быть, единственным реальным историческим сравнением для разрыва, хотя бы близкого к этой величине, был крах доткомов в 2000 и 2001 годах, когда ожидания волатильности технологий были примерно в три раза выше, чем у более широкого рынка.

Что делает этот конкретный момент более тревожным, так это то, что это не просто история рынка опционов, построенная на ожиданиях. Спред реализованной волатильности, то есть фактически наблюдаемые колебания цен, а не то, что заложено в премиях опционов, также значительно расширился за последние недели. Когда и подразумеваемая, и реализованная меры одновременно рассказывают одну и ту же историю, это более сильный сигнал, чем если бы каждое из них проявлялось по отдельности, поскольку это означает, что рынок не просто готовится к турбулентности, он уже переживает ее.

Стоит упомянуть и более широкую закономерность. Ранее в этом году подразумеваемая волатильность по S&P 500 поднялась значительно выше реализованной, создав большой разрыв между тем, что рынок закладывал в цены, и тем, что происходило день ото дня. Такое расхождение обычно отражает активное хеджирование со стороны институциональных инвесторов, по сути, инвесторы платят за защиту от снижения, даже когда ежедневное движение цен остается относительно спокойным. Это предполагает позиционирование на случай шока, а не реакцию на уже произошедший шок, и текущий спред волатильности между технологиями и широким рынком вписывается в тот же оборонительный подтекст.

В совокупности это указывает на то, что часто называют сменой режима восприятия риска, а не обычной флуктуацией. Рынки по сути говорят, что независимо от того, что произойдет дальше, ожидается, что технологические акции будут двигаться гораздо более резко, чем остальной рынок акций, и, учитывая, насколько концентрированными стали основные индексы на горстке мегакапитализационных технологических и полупроводниковых названий, это ожидание имеет реальный вес для всего, что отслеживает широкие бенчмарки. Для тех, кто наблюдает за коррелированным риском как на крипто, так и на традиционных рынках на Gate, такое расхождение волатильности стоит внимательно отслеживать, поскольку резкие эпизоды переоценки мегакапитализационных технологических акций исторически имели свойство перетекать в аппетит к риску далеко за пределы самого Nasdaq.

#TradFiCFDGoldMasters