Я прочитал $MSTR Digital Credit Capital Framework компании Strategy. Акционеры могут вздохнуть с облегчением, поскольку объявление напрямую затронуло назревшие болевые точки, особенно касающиеся:

- $STRC торговля значительно ниже номинала
- Опасения по поводу покрытия дивидендов
- Ощущение, что они просто слепо выпускали акции на слабости
Вчерашняя реакция рынка, $MSTR +12% и $STRC +12%, отражает это облегчение, и некоторые акционеры считают, что руководство наконец прислушалось и установило некоторые ограничения. В то же время всё ещё слышен явный подтекст беспокойства. Разрешение на потенциальную монетизацию (то есть продажу) до $1,25 млрд в биткоинах вызвало волну комментариев о том, что «Сэйлор наконец сдаётся». Некоторые называют это началом конца чистой истории с казначейством BTC, другие настроены более прагматично.
Что нашло сильный отклик:
Политика резервирования в долларах США - Увидеть, что $2,55 млрд отложено (17,4 месяца покрытия с жёстким минимумом в 12 месяцев, используемых только для дивидендов и процентов), стало прямым ответом на месяцы тревог «а что, если они не смогут выплачивать дивиденды по привилегированным акциям?». Резерв даёт им конкретный аргумент для защиты своей позиции перед собой или другими.
Пересмотренная дивидендная политика STRC - Перевод её на 12% и более чёткое определение механизма ежемесячной корректировки (с заявленной целью поддержания цены в диапазоне $99–$100) демонстрирует, что руководство наконец воспринимает привилегированные акции как серьёзные кредитные инструменты, которыми они их позиционировали.
Авторизации на выкуп ($1B для цифровых кредитных ценных бумаг и $1B для обыкновенных акций MSTR) - Выкуп привилегированных акций с дисконтом снижает будущее дивидендное бремя на обыкновенные акции, а создание гибкости для выпуска, когда капитал дёшев, и выкупа, когда обыкновенные акции дёшевы, имеет смысл (я понимаю, почему некоторые считают монетизацию (продажу) BTC для этого противоречащей стратегии)
Где всё ещё есть беспокойство:
Хотя программа монетизации ограничена, дискреционна и предназначена только для конкретных целей, само существование авторизации вызывает у некоторых инвесторов беспокойство, потому что им не нравится, что компания даёт себе разрешение продавать биткоины, купленные по более высоким ценам. Доверие к стороне выпуска ещё не полностью восстановлено, и существует неоднозначное отношение к передаче стоимости между привилегированными и обыкновенными акциями. Более высокие 12% дивидендов по STRC в сочетании с приоритетом выкупа по привилегированным акциям фактически делают держателей привилегированных акций в более выгодном положении, в то время как обыкновенные акции несут кредитное плечо и риск разводнения.
Им нужно быть осторожными, чтобы не переусердствовать в сторону того, чтобы привилегированные акции выглядели «непробиваемыми» за счёт того, что держатели обыкновенных акций будут чувствовать, что они несут все риски.
В ближайшие несколько месяцев им следует заново объяснить рынку 3 вещи:
- Монетизация — это инструмент ликвидности в крайнем случае, а не новая операционная модель
- Показать расчёты того, как выкупы с приростом (особенно привилегированных акций с дисконтом) на самом деле снижают долгосрочное бремя на держателей обыкновенных акций
- Чётко обозначить дисциплину выпуска в будущем