45 дней акции упали вдвое, Circle на самом деле «барометр DeFi»?

null

Оригинальный автор: Eric, Foresight News

В июне 2026 года кажущееся успешное восстановление Circle быстро сошло на нет. Объем циркулирующих USDC по состоянию на 25 июня по местному времени США сократился до 73,6 миллиардов, что на примерно 7 миллиардов долларов ниже пика, а акции Circle упали вдвое до около 63 долларов.

На первый взгляд, 7 миллиардов — это менее 10% от 80 миллиардов. Однако для сравнения, объем циркулирующих USDT достигал максимума около 191 миллиарда, а сейчас составляет примерно 186,3 миллиарда, сократившись всего на 4,7 миллиарда, что составляет менее 3%.

Хотя нет никаких доказательств прямой связи между снижением объема USDC и падением акций Circle, синхронность этих событий и совпадение по времени ранее произошедших инцидентов безопасности в DeFi и падения акций Circle неожиданно подтвердили точку зрения аналитика Compass Point Эда Энгеля, высказанную им в январе:

Circle — это барометр активности DeFi.

Энгель тогда считал, что торговля акциями Circle напоминает циклические акции, и с октября 2025 по январь 2026 года коэффициент корреляции между кривой объема USDC и динамикой цены ETH составил 0,66. Основная причина: 75% USDC обращаются в таких сценариях, как криптовалютные биржи и протоколы DeFi, а доля USDC, реально используемых для повседневных покупок, кросс-граничных платежей и т.п., гораздо меньше, чем кажется.

Откроем рейтинг адресов, держащих USDC на Etherscan: на первой странице множество адресов контрактов, которые хранят USDC в DeFi, мульти-подписных кошельках бирж, мостах и других протоколах или адресах. Кроме того, первые 100 адресов, держащих USDC на Ethereum, контролируют более 50% всех USDC, а 0,32% адресов владеют 93,55% от общего объема. Огромное количество USDC находится в протоколах, чтобы получать более высокую доходность, чем банковские депозиты.

Такая концентрация данных не соответствует "цифровому доллару", предназначенному для повседневного обращения. Возможно, вы возразите, что USDT на Ethereum еще более концентрирован, но в индустрии Web3 USDT используется для выплаты зарплат, во внешней торговле — для расчетов, серый и черный секторы используют USDT для обхода регулирования, а страны третьего мира — для сбережений. Эти реальные случаи очень распространены.

Хотя это не так "благородно", как у USDC, эти сценарии формируют основу USDT и позволяют ему, несмотря на низкую активность рынка, сокращаться меньше, чем более регулируемый USDC. Сегодняшняя новость о том, что в Индии цена USDT уже на 8% выше нормальной, подтверждает это.

Общий TVL DeFi начал снижаться с середины апреля, то есть после атаки на Kelp DAO, а акции Circle начали падать с середины мая. Хотя начало различается по времени, последующая динамика в целом схожа.

В прошлом месяце Circle совместно с Coinbase продвинули USDC в статус расчетной стейблкоины на Hyperliquid, ценой того, что каждый из них должен был застейкать по 500 000 HYPE, а также уступить 90% доходности от резервных активов, обеспечивающих USDC на Hyperliquid. За этим внешне "выигрышным для всех трех сторон" событием скрывается вынужденность Circle: DeFi, который был основным полем боя, начал быстро сокращаться, инцидент с Kelp DAO серьезно подорвал доверие к DeFi, и ожидание естественного роста объема USDC через DeFi зашло в тупик — Circle приходится "полагаться на себя".

Если присмотреться, USDC является не только расчетным активом на Hyperliquid, но и на таких платформах, как Lighter. За пределами криптовалют Circle также активно продвигает использование USDC "как доллара". Согласно данным Artemis, "органический объем переводов" USDC (исключая накрутку, высокочастотную торговлю, перемещения между кошельками бирж и т.п.) в 2025 году составил 18,3 триллиона, а USDT — 13,2 триллиона.

То, что USDC широко используется в таких сценариях, как институциональные и регулируемые платежи, неоспоримо, но объем USDC, необходимый для этих сценариев, не так велик, как кажется. Денежные потоки могут не всегда проходить в форме USDC, а использовать USDC как "промежуточное состояние", сокращая время и стоимость переводов между банками или финансовыми учреждениями.

Другими словами, для увеличения объема USDC на 10 миллиардов может потребоваться увеличение реального денежного оборота на триллионы долларов, но в блокчейне это могут быть просто несколько крупных протоколов DeFi, платформ для торговли мем-коинами или рынков предсказаний. Как бы быстро ни обращался USDC в реальном мире, как бы высока ни была его используемость, без роста эмиссии USDC доходы и прибыль не увеличатся.

Конечно, все это не ставит крест на Circle. Если в будущем Circle сможет избавиться от зависимости от DeFi или докажет, что использование в реальной жизни значительно стимулирует рост эмиссии USDC, то инвестиционная логика Circle может быть переписана. Но в краткосрочной перспективе, возможно, стоит обратить внимание на то, сможет ли DeFi преодолеть ограничение "непропорциональности доходности и риска" и вернуть рынку больше уверенности.