Сейчас форвардный P/E S&P 500 составляет всего 19,9 раза, что действительно недорого — позвольте мне рассказать о моем прогнозе целевого показателя на конец года

Позвольте мне сначала поделиться одним данным. Сегодня я хочу обсудить это с точки зрения оценки

Текущий форвардный P/E S&P 500 составляет 19,9 раза, что точно соответствует 5-летнему среднему значению в 19,9 раза (график 1), и лишь немного выше 10-летнего среднего значения в 19,1 раза. Глядя на график, вы можете видеть, что этот мультипликатор упал с максимума в 23 раза в октябре прошлого года до текущего уровня, вернувшись к историческому среднему значению. Это не дорого, не говоря уже о пузыре.

Логика недавнего спада уже много раз объяснялась — это не фундаментальная проблема

Ширина рынка на самом деле улучшается, а не полностью рушится. Доля акций выше своих 10-дневных и 20-дневных скользящих средних составляет около 67% и 63% соответственно. Этот феномен падения индекса при росте большего количества базовых акций представляет собой положительную дивергенцию, указывая на то, что на рынке происходит внутренняя ротация средств.

Что действительно вызвало технический пробой, так это два механических рыночных механизма.

Во-первых, ребалансировка пенсионных фондов и страховых компаний в конце квартала. JPMorgan оценивает, что из-за дисбаланса между акциями и облигациями на конец квартала будет поток продаж акций и покупок облигаций на сумму примерно 165 миллиардов долларов. Ранее акции выросли слишком сильно, сжав премию за риск по акциям до чрезвычайно низких или даже отрицательных уровней. Для пенсионных фондов и компаний по страхованию жизни, которые стремятся только к достижению фиксированных актуарных доходов, держать безрисковые государственные облигации теперь более выгодно, чем акции. У этих учреждений большие суммы денег заблокированы в частном капитале и частных ипотеках, что вынуждает их механически обналичивать позиции по акциям, которые можно ликвидировать на публичном рынке.

Во-вторых, ежегодная ребалансировка индекса Russell. Как упоминалось ранее, 42 акции малой капитализации перешли в категорию крупной капитализации из-за резкого скачка цен, что спровоцировало принудительную ребалансировку пассивных фондов.

Капитальные расходы на ИИ не остановятся. Конкуренция среди технологических гигантов — это борьба за выживание. Google, Amazon и Meta занимаются либо оборонительной, либо наступательной экспансией, где они либо продвигаются, либо отступают, и ни один крупный игрок не будет легко сокращать расходы.

Инфляция также достигла пика. Цены на фьючерсы на нефть и бензин резко упали, что означает, что шумиха вокруг инфляции закончилась. Вступление в должность нового председателя привело к временному росту волатильности, но нет признаков паники ликвидности или полномасштабного обвала на рынке.

Ротация секторов, вызванная повышением цен Apple

Apple недавно повысила цены на все продукты Mac, iPad, умные домашние устройства и Vision Pro. Высокопоставленные руководители компании публично объяснили это скачком цен на чипы памяти и хранения, вызванным взрывным спросом со стороны центров обработки данных ИИ, заявив, что они максимально поглощали затраты, но теперь достигли критической точки, когда им приходится перекладывать затраты на потребителей для защиты валовой маржи.

Эта новость спровоцировала фиксацию прибыли в акциях крупных технологических компаний, особенно в секторах аппаратного обеспечения, полупроводников и памяти, которые напрямую выигрывают от капитальных расходов на ИИ. Nvidia, Broadcom и Micron — все ощутили влияние. Micron даже упал на 6% после своего взрывного отчета о прибылях.

Но средства, продающие акции крупной капитализации, не покинули рынок; они активно перетекли в сектор программного обеспечения и традиционные защитные стоимостные сектора, такие как Berkshire Hathaway, здравоохранение и недвижимость. S&P 500 и Russell 2000 в конечном итоге завершили торги почти без изменений в борьбе между падением крупной капитализации и ростом малой/средней капитализации, демонстрируя отличную ширину рынка с гораздо большим количеством растущих акций, чем падающих.

Признаки защитной ротации очевидны: медицинские/фармацевтические (во главе с ростом Eli Lilly), коммунальные услуги, недвижимость и другие традиционные защитные сектора с материальными активами возглавляют список лидеров роста, в то время как полупроводники, крупные технологические компании и связанные с памятью сектора понесли серьезные распродажи. Деньги не ушли с рынка; они просто укрылись в защитных секторах.

Несколько отдельных акций, на которые стоит обратить внимание с технической точки зрения

Nvidia, как самая крупная позиция на рынке, в настоящее время ищет поддержку вблизи дневной SMA200, которая находится около $190.

Долгосрочные фундаментальные показатели Micron хороши. Гэп внизу на уровне $1087.50 — хорошая точка входа. Если он сможет удержаться и сформировать базу выше этого уровня, он все еще имеет долгосрочный потенциал удвоения по сравнению с аналогами.

Qualcomm упал до $185, ключевого уровня поддержки на левом историческом максимуме. Если в понедельник будет паттерн сначала пробоя вниз, а затем восстановления, и сможет вернуться к $191, это будет отличная возможность для покупки на дне с благоприятным соотношением риска и вознаграждения.

Robinhood показал себя исключительно сильно, вырвавшись из многомесячной базы, с потенциалом начать основной восходящий тренд. В настоящее время он держится на дневной EMA 20 на уровне $93.9, с шансом сформировать здесь базу.

GLW Corning совершил прорыв, откатился к бычьему флагу и закрылся с длинной нижней тенью на прошлой неделе, с потенциалом снова бросить вызов новым максимумам.

Другие акции, такие как MRVL, INTC, AMD, COHR, NOK, также были много раз упомянуты. Общая оценка должна по-прежнему основываться на более широком рынке.

Как настроения, так и сезонность указывают в одном направлении

Индекс страха и жадности теперь официально вошел в зону крайнего страха. Исторически крайний страх — это хорошая возможность для покупки. Историческая статистика показывает, что в первой половине июля Nasdaq в среднем растет на 3,5%. После кратковременной консолидации рынок, вероятно, увидит отскок в начале июля.

Рынок прогнозов Polymarket в настоящее время показывает только 10% вероятность рецессии, что указывает на то, что опасения рынка по поводу рецессии очень слабы.

Возвращаясь к основному вопросу оценки, упомянутому в начале

Сейчас форвардный P/E S&P 500 составляет 19,9 раза, на одном уровне с 5-летним средним, и всего на 0,8 раза выше 10-летнего среднего. Это действительно недорого.

Заглядывая вперед, используя канал оценки, построенный умножением форвардной EPS на различные мультипликаторы P/E, ключевые уровни, соответствующие концу июня: 21x → 7656, 22x → 8021, 23x → 8385.

Текущий рост прибыли S&P 500 составляет целых 29%, что обеспечивает прочную фундаментальную поддержку. Я твердо верю, что рынок достигнет 8000 пунктов к концу года, а может и 8200. Если рынок сможет вернуться к уровню P/E в 23 раза, который был на максимуме 2025 года, к концу года, то на основе этого канала оценки рынок достигнет 8385 пунктов (график 2). Заглядывая еще дальше, долгосрочная цель для S&P 500 на 2027 год может быть даже 9000-10000 пунктов (график 3).

Это не случайные цифры; они основаны на двух предпосылках: устойчивый рост прибыли и отсутствие отклонения оценки от исторических средних значений. Текущий откат по сути представляет собой комбинацию механических квартальных потоков средств и ротации секторов, вызванной повышением цен Apple, и не связан с тем, являются ли оценки разумными или прибыль устойчивой.

Поэтому я вижу 8200 к концу года, а максимум 9000-10000 в следующем году. Что нам нужно сейчас сделать — это покупать и держать долгосрочные позиции на спадах. Логика ИИ не была опровергнута, и я считаю, что точка перегиба капитальных расходов на ИИ появится примерно в конце следующего года. Сейчас еще слишком рано.

Позже будет еще один анализ того, что вам нужно знать перед открытием рынка на следующей неделе. Для заинтересованных, не стесняйтесь взглянуть.