Исследование BIT: сокращение вдвое в 2028 году не является конечной точкой, настоящая перетасовка в майнинговой индустрии биткоина только начинается.

null

Текущая биткоин-майнинг-индустрия переживает самый сложный структурный сдвиг с момента возникновения протокола. Несмотря на то, что цена биткоина по-прежнему держится на уровне около 61 000 долларов, а общая вычислительная мощность сети приближается к 1 ZH/s, находясь вблизи исторических максимумов, рентабельность майнеров продолжает ухудшаться. Множество показателей, включая производственные затраты, доход от комиссий, расширение вычислительной мощности и отраслевой бюджет безопасности, указывают на то, что майнинг-индустрия в настоящее время работает на грани безубыточности, а халвинг 2028 года может еще больше ускорить очистку рынка.

Согласно текущим данным, проблемы майнинговой индустрии обусловлены не только снижением блочных субсидий из-за халвинга, но и тем, что структура доходов отрасли еще не завершила переход к модели, основанной на комиссиях. В то же время все больше майнинговых компаний начинают трансформироваться из чистых производителей биткоинов в операторов инфраструктуры, энергетических операторов и поставщиков вычислительной инфраструктуры AI/HPC. В этом процессе акцент в конкуренции майнинговой индустрии постепенно смещается с расширения вычислительной мощности на модернизацию бизнес-моделей.

Постоянное давление на рентабельность: этап переоценки экономической модели майнинга

Модель сложности PoW/эмиссии показывает, что нижняя граница текущих производственных затрат на биткоин составляет около 46 744 долларов. Исторически каждый раз, когда цена падала до этого уровня, это означало, что маржинальные майнеры начинали покидать рынок, и формировалось циклическое дно. Однако сейчас более пристального внимания заслуживает то, что доходы майнеров и цена биткоина впервые в истории демонстрируют устойчивое расхождение.

Данные показывают, что при цене биткоина около 61 000 долларов теоретический суточный доход всех майнеров сети должен составлять примерно 78 миллионов долларов, однако фактический показатель составляет лишь около 33 миллионов долларов, что на 136% ниже теоретического. В то же время общая вычислительная мощность сети приблизилась к 1 ZH/s, но доход от комиссий остается низким, составляя в среднем всего около 220 000 долларов в сутки, что значительно ниже исторической взаимосвязи, предполагающей около 9,7 миллионов долларов. По мере того как халвинг продолжает сжимать новую эмиссию, майнинговая индустрия биткоина сталкивается с растущим давлением на прибыль.

От майнинга к инфраструктуре: халвинг 2028 года может подтолкнуть к реструктуризации отрасли

Помимо снижения доходов, майнинговые компании также испытывают растущее давление со стороны затрат. В 2025 году общий доход биткоин-майнеров составил около 17,2 миллиарда долларов, из которых только затраты на электроэнергию составили около 12,3 миллиарда долларов, или 71,5% от общего дохода; глобальные инвестиции в майнинговое оборудование составили около 4,5 миллиарда долларов. По комплексным оценкам, текущая точка безубыточности отрасли составляет около 65 000 долларов, что означает, что при текущих ценах полагаться исключительно на майнинговый бизнес уже сложно поддерживать желаемый уровень прибыльности.

Ожидается, что после халвинга 2028 года нижняя граница производственных затрат на биткоин поднимется примерно до 93 289 долларов, и отрасль ускорит консолидацию вокруг крупных, финансово устойчивых и диверсифицированных по доходам майнинговых компаний. По сравнению с традиционными майнерами, зависящими от блочных вознаграждений, институциональные майнинговые компании, имеющие доступ к дешевым источникам электроэнергии, бизнесу по хостингу AI/HPC и более сильному балансовому отчету, могут получить более сильные конкурентные преимущества в новом цикле.

В целом биткоин-майнинговая индустрия переживает глубокую трансформацию от «майнингового бизнеса» к «инфраструктурному бизнесу». По мере снижения блочных субсидий полагаться только на производство биткоинов для поддержания долгосрочной прибыльности становится все сложнее, и будущее отрасли будет больше зависеть от многоканальных источников дохода, таких как управление энергопотреблением и хостинг AI/HPC-вычислений. Для инвесторов действительно стоит обращать внимание не только на сам халвинг, но и на то, какие майнинговые компании смогут завершить трансформацию бизнес-модели и создать более устойчивые конкурентные преимущества в новой структуре отрасли.

Вышеуказанная частичная точка зрения взята из BIT on Target. Свяжитесь с нами, чтобы получить полный отчет BIT on Target.

Отказ от ответственности: Рынок сопряжен с рисками, инвестиции требуют осторожности. Данная статья не является инвестиционной рекомендацией. Торговля цифровыми активами может быть сопряжена с чрезвычайно высокими рисками и нестабильностью. Инвестиционные решения должны приниматься после тщательного рассмотрения личных обстоятельств и консультации с финансовыми специалистами. BIT не несет ответственности за любые инвестиционные решения, принятые на основе информации, предоставленной в данном материале.