Micron ожидает отчет за второй квартал, Citigroup повысила целевую цену

Заголовок оригинала: Прогноз по финансовой отчетности Micron за второй квартал, повышение целевой цены от Citigroup

Автор оригинала: BlockBeats

Источник оригинала:

Перепечатка: Mars Finance

TL;DR

Micron объявит о результатах за третий финансовый квартал 2026 года 24 июня, пресс-конференция по финансовой отчетности состоится в 16:30 по восточному времени США. Перед отчетностью Citigroup повысила целевую цену на Micron с 840 до 1200 долларов и сохранила рекомендацию «Покупать», объясняя это тем, что цены на память в 2026 году оказались лучше ожидаемых, а валовая маржа находится на высоком уровне.

Основной интерес к этому повышению — не сама целевая цена в 1200 долларов. Исходя из цены акций около 1020,76 долларов на момент публикации отчета, эта целевая цена предполагает рост примерно на 18%, однако по состоянию на 23 июня цена акций Micron уже приблизилась к 1211 долларам, что чуть выше целевой цены Citigroup. Иными словами, цена уже приблизилась к целевой, и теперь рынок больше интересует, сможет ли эта прибыльная гипотеза Citigroup оправдаться.

Самое смелое предположение связано с ценами. Согласно открытым источникам, цитируя мнение Citigroup, средняя цена продажи DRAM в 2026 году ожидается ростом на 200%, а NAND — на 186%. Если этот рост цен продолжится и передастся от спотовых цен к контрактным, прогноз прибыли Micron за 2027 год все еще может быть повышен.

Целевая цена в 1200 долларов — это вера в дальнейшее повышение прибыли за FY27

По данным TipRanks / The Fly, Citigroup повысила целевую цену на Micron до 1200 долларов и сохранила рекомендацию «Покупать». Yahoo Finance и Investing.com цитируют соответствующий отчет, в котором говорится, что прогноз EPS Micron за FY2027 был повышен до 114,73 долларов.

Такие пересмотры обычно исходят из двух направлений: во-первых, из роста цен на доходной стороне, во-вторых, из сохранения высокой валовой маржи. Прибыльность в индустрии памяти очень чувствительна к ценам, когда цены на DRAM и NAND входят в цикл роста, небольшие изменения в квартальных доходах могут значительно повлиять на годовые прогнозы прибыли.

Модель, использованная в исходном отчете Citigroup, более агрессивна. В отчете указано, что выручка Micron за третий квартал 2026 года составит 35,6 миллиарда долларов, а EPS — 19,98 долларов. Прогноз на четвертый квартал 2026 года — выручка 42 миллиарда долларов, EPS — 24,27 долларов. В годовом выражении ожидается, что выручка за FY26 достигнет 115 миллиардов долларов, а за FY27 — увеличится до 197,5 миллиарда долларов, а EPS за FY27 — повысится до 114,73 долларов.

Целевая цена в 1200 долларов отражает высокую уверенность в прибыли за 2027 год, а не только в квартальной отчетности. Если EPS за FY2027 приблизится к 115 долларам, текущая оценка Micron все еще может быть оправдана. Обратное — если цены на память достигнут пика раньше, и цена акций уже близка к целевой, запас прочности значительно уменьшится.

Спотовая цена опережает контрактную, рост цен продолжается и передается клиентам

Прогноз прибыли Micron был повышен, и основной драйвер — цены на память.

Согласно открытым источникам, цитируя данные Citigroup, спотовая цена DRAM с начала 2026 года выросла на 52%, а сейчас она примерно на 21% выше контрактной цены. В индустрии памяти спотовая цена обычно реагирует быстрее, чем контрактная. Когда спотовая цена значительно превышает контрактную, при новом заключении контрактов цена может продолжать расти.

Это и стало основанием для значительного повышения предположений по ASP в 2026 году. Citigroup ожидает, что ASP DRAM в 2026 году вырастет на 200% за год. ASP NAND — на 186%, причем во втором, третьем и четвертом кварталах рост составит 45%, 17% и 6% соответственно.

Наиболее сильный рост цен ожидается в сегменте серверных решений. В исходном отчете Citigroup предполагается, что ASP серверных DRAM в 2026 году вырастет на 331%, а ASP NAND SSD — на 267%. Это говорит о том, что рост цен обусловлен не только пополнением запасов ПК и мобильных устройств, а также спросом со стороны дата-центров, AI-серверов и корпоративных SSD.

HBM занимает часть мощностей, дисциплина поставок определяет длину цикла

Продолжение роста цен зависит от того, останется ли предложение сдержанным.

В отчете Citigroup предполагается, что в 2026 году глобальный дефицит DRAM составит около 5%. Для индустрии памяти такой дефицит достаточно велик, чтобы вызвать значительные колебания цен, особенно при использовании HBM с высокой пропускной способностью, который занимает чипы, оборудование и ресурсы передовых технологий, что дополнительно сжимает предложение обычных DRAM.

HBM также является усилителем этого цикла. Продолжение роста спроса на высокопроизводительную память для AI, а также расширение мощностей HBM, займут еще больше передовых ресурсов. Если цены на HBM останутся сильными, продукты Micron и их валовая маржа могут продолжить получать выгоду.

Риск в том, что предложение не будет сдерживаться постоянно. Согласно данным TrendForce, в 2026 году рост битового объема DRAM составит около 30%, а у Micron — около 42%. Если конкуренты ускорят расширение мощностей в 2027 году или новые мощности будут введены быстрее, чем спрос на AI и дата-центры, предположения о дефиците и высокой марже могут оказаться неверными.

Долгосрочные соглашения могут сгладить цикл, но важны условия

Помимо роста цен, в оптимистичной картине Citigroup важную роль играют долгосрочные соглашения (LTA).

Ранее память компании наиболее подвержена рыночным колебаниям из-за высокой цикличности прибыли. Рост цен быстро увеличивает прибыль, а при избытке предложения цены и маржа снижаются. Если клиенты согласятся на более долгосрочные закупки, доходы и прибыль Micron в будущем могут стать более стабильными.

В исходном отчете Citigroup отмечается, что Dell уже подписала такие долгосрочные соглашения, и предполагается, что они могут способствовать внедрению решений типа KV cache offload и других NAND-комплементов, что дополнительно стимулирует спрос на SSD и NAND. Однако важно отделять ожидания от реальности: долгосрочные соглашения могут повысить предсказуемость прибыли, но это не полностью проверенная новая бизнес-модель.

Настоящее влияние на оценку — детали условий, такие как объем покрываемых мощностей, механизм ценообразования, наличие минимальных закупочных обязательств и возможность клиентов корректировать заказы при изменении цен. Если LTA — лишь рамочные соглашения, а не обязательные закупочные договоры, их влияние на оценку Micron будет значительно слабее.

Цена акций уже близка к целевой, медвежий сценарий напоминает о рисках цикла

Базовая целевая цена Citigroup — 1200 долларов, в оптимистичном сценарии — 1400 долларов, в пессимистичном — 400 долларов. Этот диапазон показывает, что рынок не разделяет направление, а скорее — насколько долго продлится цикл.

Основные риски связаны с тремя аспектами.

Первое — рост уровня выхода HBM и его мощностей. Высокотехнологичные поставки памяти идут медленно, что в краткосрочной перспективе может усилить рост цен, но также повлияет на объем поставок Micron и сроки сертификации клиентов.

Второе — расширение мощностей в индустрии. Циклы высокой цены, стимулирующие расширение, и снижение цен при избытке предложения — характерны для памяти, и в этом цикле полностью избавиться от них сложно.

Третье — капиталовложения в AI и дата-центры. Текущие прогнозы цен предполагают дальнейшее расширение спроса на AI-серверы, inference и корпоративные SSD. Если облачные провайдеры замедлят расходы или рост спроса окажется ниже ожиданий, темпы роста ASP могут замедлиться.

Самое важное — не только то, сможет ли Micron превзойти ожидания по F3Q26, а как руководство прокомментирует спрос и предложение в 2026 и 2027 годах, ценообразование HBM, прогресс в LTA и ориентиры по валовой марже. Целевая цена в 1200 долларов основана на предположении, что цены на память продолжат расти, предложение останется сдержанным, а валовая маржа — на высоком уровне. Если хотя бы один из этих факторов ослабнет, после приближения к целевой цене рынок может потерять терпение в отношении этого восходящего цикла.