Анализ отчета: Джей Пи Морган подробно о настроениях покупателей перед квартальной отчетностью Micron, текущем состоянии сектора аппаратного обеспечения

null

Статья: Исследование направления прилива

Автор: Рита

Введение в направление прилива

Эксперт JPMorgan Джошуа Майерс опубликовал отчет 21 июня, в котором обобщены результаты опроса настроений покупателей перед отчетом Micron, предварительные отзывы о квартальных исследованиях аппаратных компаний, обновления прогнозов капитальных затрат на ИИ и новости нескольких ключевых компаний. Основная идея отчета: сектор хранения данных, в котором работает Micron, остается наиболее консенсусным направлением для быков в области ИИ, однако обсуждается устойчивость высокой маржинальности и методы оценки. В аппаратной цепочке поставок спрос на серверы, сети и хранилища, связанные с ИИ, остается сильным, но между отдельными акциями наблюдается диверсификация. Рекомендуется для инвесторов, интересующихся американским рынком аппаратных и полупроводниковых компаний.

Три ключевых вывода

① Перед отчетом Micron настроение покупателей остается высоким, но два вопроса вызывают озабоченность.

Майерс отметил, что хранение данных — один из самых популярных бычьих трендов в технологическом секторе и на рынке в целом. Спрос на ИИ продолжает расти, недавно также наблюдается неожиданный рост спроса на CPU для интеллектуальных систем, средняя цена (ASP) увеличивается с каждым отраслевым исследованием. Спрос действительно ослабел в некоторой степени, однако реакция поставщиков остается сдержанной. В целом рынок ожидает, что Micron объявит о новых долгосрочных соглашениях (SCA) в этом квартале, около 75% опрошенных считают, что будут новые контракты. Основной вопрос — как компания, с учетом уже более 80% валовой маржи, рассматривает возможность дальнейшего повышения ASP за счет применения ИИ, и насколько подробно будут раскрыты условия долгосрочных соглашений.

② Предварительные исследования аппаратной цепочки поставок: сильный спрос на ИИ, заметная диверсификация акций.

Майерс собрал отзывы о предварительных коммуникациях с компаниями, производящими аппаратное обеспечение и сетевое оборудование. Прогноз по прибыли Celestica (CLS) улучшился, компания более уверена в проектах по ИИ-сетям. Western Digital и Seagate выигрывают за счет постоянного улучшения цен, в условиях ограниченности поставок им не приходится уступать цены при смене поколений продуктов. Fabrinet (FN) демонстрирует усиление предсказуемости роста бизнеса по оптическим модулям для ИИ, продукты Amazon начнут приносить доход уже в этом квартале и постепенно увеличиваться. Ожидается, что во второй половине года доходы Teradyne (TER) снизятся по сравнению с предыдущим кварталом, однако Google, вероятно, станет его VIP-клиентом по вычислительным мощностям к концу года, что станет важным приростом на следующий год.

③ Прогноз капитальных затрат на ИИ снова повышен, рост рынка WFE к 2027 году составит 29%.

Глобальная команда полупроводников JPMorgan повысила прогноз роста рынка оборудования для производства чипов (WFE) на 2026 год с 21% до 28% (что соответствует 155 миллиардов долларов), а на 2027 год — с 18% до 29% (что соответствует 200 миллиардам долларов). Основными источниками прироста являются DRAM, TSMC, Intel и Samsung. Модели финансирования инфраструктуры ИИ также эволюционируют: доля долгового финансирования на уровне проектов уже превышает 85%, при этом рыночная стоимость после завершения проекта значительно превышает затраты на строительство, а фактический коэффициент LTV составляет около 60%. Ограничения на расширение капитальных затрат на ИИ со стороны финансирования ослабевают.

Сигналы цепочки поставок, стоящие за улучшением прибыли Celestica

В предварительных коммуникациях по аппаратной цепочке поставок особое внимание заслуживают отзывы Celestica (CLS).

Майерс отметил, что ранее компания выражала опасения по поводу ценообразования на Tomahawk (чипы для коммутаторов Broadcom), однако в этот раз отношение явно улучшилось. Компания более уверена в возможности переноса затрат за счет повышения цен и стремится к участию в большем числе проектов по ИИ-сетям на основе раковин, где маржа выше. Ожидается, что операционная прибыльность в FY26 продолжит расти, возможно на 10–20 базисных пунктов. В перспективе на FY27 прогноз более оптимистичный: стабильная маржа и высвобождение операционного рычага могут привести к более позитивным руководствам в следующем квартальном отчете.

В области поставок чипов для ИИ Celestica сотрудничает как с Broadcom, так и с MediaTek, при этом уровень доверия к цепочке поставок выше, чем у Arista Networks, крупные клиенты получают приоритет в поставках. Этот сигнал указывает на то, что спрос на сетевое оборудование для ИИ продолжает концентрироваться у ведущих поставщиков, а возможности распределения поставок становятся барьером для конкуренции.

Краткосрочная проверка результатов, долгосрочный ориентир на оценку

Отчет Micron — самый непосредственный катализатор. Консенсус рынка уже заложил сильный квартальный результат, однако ключевым фактором станет степень раскрытия долгосрочных соглашений. Если покрытие SCA позволит рынку увидеть будущие доходы, оценка Micron может еще сильнее измениться.

Еще одним важным фактором для аппаратного сектора является динамика спроса. Отзывы дистрибьюторов, таких как CDW, показывают, что значительная часть текущего спроса на серверы и сетевое оборудование связана с опасениями клиентов по поводу возможного повышения пошлин и заранее размещенных заказов. Как долго эта предварительная активность продлится — главный неопределенный момент во второй половине года.

Три отслеживаемых сигнала:

подробности раскрытия SCA и прогнозы по валовой марже в отчете Micron; сможет ли Arista Networks повысить годовые ориентиры во следующем квартале; сможет ли Fabrinet за год вывести доходы по оптическим модулям Amazon до 250 миллионов долларов за квартал.

Отказ от ответственности

Данный материал — это обработка и интерпретация отчета стороннего брокера, подготовленного TideResearch. Рейтинги, целевые цены, прогнозы прибыли и связанные с ними оценки — это мнения аналитиков этого брокера, отражающие только их точку зрения и не обязательно позицию TideResearch, а также не являются инвестиционной рекомендацией.

Обратите внимание на три пункта при чтении: 1) целевая цена — это прогноз аналитика на ближайшие 12 месяцев, а не обязательство, она может пересматриваться в зависимости от результатов и рыночных условий; 2) отчеты продавцов склонны к оптимизму, некоторые компании могут иметь связи с этим брокером по инвестиционным банкам; 3) ценность отчета — в логике и предположениях, а не в конкретной целевой цене. Внимательно следите за логикой, а не только за ценой.

Рынок подвержен рискам, решения должны приниматься независимо. Настоящий материал не должен служить основанием для покупки или продажи ценных бумаг.

Источник данных: отчет JPMorgan (Joshua Meyers и др., 21 июня 2026 г.) · публичная информация компаний

Исследование направления прилива · TideResearch · Июнь 2026