Еженедельный подбор редактора Weekly Editor's Picks (0613-0619)

null

Информационный поток слишком быстрый, глубокий анализ статей легко затеряется в горячих новостях. Раздел «Еженедельный отбор редакции» выбирает из огромного потока информации те материалы, которые имеют ценность для суждения, помогает вам отфильтровать шум, оставить инсайты и вдохновение.

Макрообстановка

После открытия Хормуз, на что делает ставку рынок в своих сделках?

Военные конфликты практически полностью перешли с военного уровня на уровень переговоров. Рынок переходит от «военного воздействия» к «восстановлению поставок».

После открытия пролива рынок занимается продажей риск-премии на нефть, покупкой авиации, круизов и туристических цепочек, покупкой азиатских стран-импортеров энергии, удлинением долгового портфеля, продажей инфляционных ожиданий. LNG, удобрения и химическая промышленность также переоцениваются.

Инвестиции и предпринимательство

Рэй Далио: Когда гиганты ИИ доминируют на американском рынке, я выбираю не делать ставку на направление, а заниматься одним делом

Технический прогресс сам по себе не означает, что связанные акции обладают одинаковой привлекательностью. Важные технологические циклы в истории часто проходят через стадии возбуждения, переполненности, волатильности и очистки.

Когда небольшое число технологических компаний занимает всё более высокий вес в индексе, инвесторам нужно быть осторожными, чтобы не держать подсознательно концентрированные позиции с высокой корреляцией и высоким риском. Вместо того чтобы гнаться за несколькими лидерами, более надежный способ — строить диверсифицированный портфель из качественных, с низкой корреляцией активов и регулировать уровень волатильности в соответствии со своей толерантностью к риску.

Crypto 2029: окончательный прогноз четырехлеточного цикла криптоиндустрии

Несекурированные перпетуальные контракты, стейблкоины и токенизация активов — хотя логика продуктов и подтверждена рынком, развитие отрасли сильно ограничено внешней политикой.

К 2029 году в массовом сознании останется ядро — торговая платформа активов, построенная после нескольких циклов спекуляций.

Декодирование данных о цикле BTC: три основных сигнала дна загораются одновременно, Q4 может стать ключевым поворотным моментом?

Когда BTC выше 120 000 долларов, все верят, что он пойдет выше; но когда он падает около 60 000 долларов, и оценки на блокчейне, циклическое положение, доля долгосрочных держателей и макроэкономические переменные начинают указывать на дно, рынок, наоборот, испытывает дефицит уверенности.

Текущая зона ближе к периоду, требующему терпения, дисциплины и уверенности для постепенного входа.

После дебюта SpaceX: стоит ли все еще гоняться за рыночной капитализацией в 2,1 трлн долларов?

SpaceX выросла с 150 долларов, а рыночная капитализация в первый день торгов достигла 2,1 трлн долларов. В настоящее время доходы SpaceX не могут оправдать такую огромную оценку.

Starlink — единственный прибыльный бизнес SpaceX. Основной вид деятельности — запуск ракет.

Кроме несоответствия между реальным бизнесом и оценкой, также возможно, что чрезмерная доля розничных инвесторов на IPO сдерживает цену SPCX. Маск выделил 20-30% акций SpaceX для IPO розничным инвесторам, чем больше их доля, тем выше волатильность. Розничные инвесторы могут покупать по FOMO, а при малейших колебаниях — продавать под влиянием эмоций. В результате влияние розничных инвесторов — это скорее волатильность, чем рост.

Для инвесторов, следящих за SpaceX, особенно важны два момента:

примерно через 15 торговых дней после IPO (предположительно 6-7 июля) SpaceX с большой вероятностью войдет в индекс NASDAQ, и тогда крупные фонды начнут покупать акции;

отчет за второй квартал (середина-конец августа).

Риск системных рисков при стремительном росте оценки SpaceX

Gamma squeeze — ситуация, когда маркет-мейкеры по опционам вынуждены покупать акции для хеджирования, что еще больше поднимает цену. Если SpaceX повторит этот сценарий и из-за сильной нарративной поддержки, ограниченного обращения и влияния Маска цена продолжит расти, она может превратиться из переоцененной акции в системный фактор рынка.

Более опасно то, что индексирование и пассивные инвестиции делают компанию системным элементом. Когда рыночная капитализация компании становится достаточно большой, она входит в основные индексы, ETF, пенсионные фонды, суверенные фонды и институциональные портфели, пассивно держа ее. Тогда пузырь перестает быть риском только для спекулянтов, он становится частью долгосрочных активов обычных инвесторов. Чем выше она растет, тем труднее рынок обходить ее стороной; и чем труднее — тем больше средств будет поступать в нее.

Статья поднимает структурную парадокс современного рынка: когда механизмы рынка могут усиливать нарратив, рычаги и ликвидность до уровня, который затмевает фундаментальные показатели, сможет ли вообще существовать «ценовое открытие»?

Если у вас еще есть привязанность к альткоинам, выбирайте HOOD

Под влиянием нескольких благоприятных факторов HOOD недавно выросла.

Долгое время доходы Robinhood от криптовалют составляли важную часть общего дохода, и цена HOOD была связана с криптовалютами. Но недавно появились признаки того, что Robinhood начинает уменьшать зависимость от криптовалютного бизнеса и постепенно избавляется от этой связи. Торговля акциями, прогнозные рынки, пред-IPO и новые услуги по андеррайтингу все еще могут поддерживать рост.

Если в будущем рынок криптовалют снова войдет в бычий цикл, доходы Robinhood от криптовалютных сделок, скорее всего, тоже вырастут, и HOOD сможет продолжать получать выгоду от отраслевого роста.

Пропустили волну акций с криптовалютами? Корейские биржи вынуждены «играть в грязь»

На фоне ослабления рынка криптовалют и перехода инвесторов в акции, в 1 квартале 2026 года показатели корейских бирж снизились. Поэтому им срочно нужны меры для исправления ситуации. В отличие от зарубежных бирж, которые могут трансформироваться в «универсальные торговые платформы» и запускать множество токенизированных акций, корейские регуляторы классифицируют токенизированные акции как ценные бумаги, запрещая такие операции. Также запрещены торговля криптовалютными фьючерсами, деривативами и ETF.

Цель регулирования — защита инвесторов, но в итоге это толкает биржи в самые спекулятивные сегменты рынка. После запрета доходов с деривативов, токенизированных акций и прогнозных рынков, биржи вынуждены запускать более спекулятивные «мусорные» токены для привлечения внимания и увеличения торговых объемов.

Web3 & AI

Искусственный интеллект и версия долгового кризиса? 1,8 трлн долларов внебалансовых обязательств становятся бомбой замедленного действия

Почти 1 трлн долларов обязательств по закупкам, более 800 млрд долларов по незаключенным лизинговым контрактам и сотни миллиардов по финансированию поставщиков — всего около 1,8 трлн долларов внебалансовых обязательств, которые, будучи вне баланса, реально блокируют будущие денежные потоки. Рынок пока не закладывает эти риски в цену.

Морган Стэнли предупреждает, что у крупных облачных компаний за два квартала их долговая нагрузка выросла с 0,9 до 1,8, а темпы капитальных затрат опережают рост доходов и свободного денежного потока, при этом давление амортизации еще не наступило.

В то же время, такие частные кредитные организации, как Apollo и Blackstone, используют SPV (специальные целевые структуры) для переноса долгов на цепочку поставок, создавая сложные циклические схемы финансирования. Если коммерциализация ИИ не оправдает ожиданий или крупные клиенты перейдут на дешевые альтернативы, уязвимость всей цепочки финансирования станет очевидной.

Чемпионаты мира прошли всего несколько дней, а модели предсказаний ИИ уже «боготворят» или «обнуляют»

Модели вроде ChatGPT, Gemini, Claude, DeepSeek, Qwen и Copilot не только отвечают на вопрос «какая команда выиграет», но и дают прогнозы по счету, возможным сенсациям, рискам красных карточек, ключевым игрокам и развитию матча.

Для участников рынка предсказаний AI становится еще одним уровнем анализа, помимо коэффициентов, новостей, данных команд и рыночных настроений.

Кто делит ваш AI-месячный платеж? Диаграмма показывает цепочку поставок вычислительных мощностей за 20 долларов

Диаграмма разбивки стоимости подписки на Claude за 20 долларов показывает, как она делится между компаниями-разработчиками моделей, облачными вычислениями, GPU, электроэнергией и цепочками поставок.

Подписка на AI требует постоянных затрат на вычисления, поэтому нельзя просто применять модели SaaS с высокой маржой.

Связанные активы: OpenAI, Anthropic, Microsoft, Amazon, Google, Nvidia (NVDA), TSMC, SK Hynix, Samsung, Micron, дата-центры и энергетические цепочки.

Прогнозные рынки

Появилась первая компания, предлагающая концепцию прогнозных рынков!

Kalshi объявила о партнерстве с американским онлайн-брокером Robinhood, который будет использовать их платформу для предоставления услуг по торговле прогнозами, позволяя пользователям делать ставки на политические, экономические и спортивные события. Но недавно в отношениях появились нюансы. Robinhood постепенно понимает, что настоящая ценность — не рынок сам по себе, а доступ к пользователям, которым она обладает. Robinhood обладает важным ресурсом — возможностью распространения.

После примерно полугода активной разработки продукт Rothera начал формироваться, и Robinhood наконец сделала ожидаемый шаг — перенаправила заказы, изначально поступавшие на Kalshi, в собственную систему. Для запуска Rothera Robinhood выбрала отличную площадку — Чемпионат мира.

Если в прошлые годы тема прогнозных рынков была борьбой между Polymarket и Kalshi, то в ближайшие годы, возможно, развернется война за каналы распространения.

Также рекомендуем: «Чемпионат мира начался: обзор самых прибыльных и убыточных прогнозных рынков».

CeFi & DeFi

IOSG: На первом дне торгов SpaceX после IPO впервые протестированы три механизма вечных контрактов

Без публичной цены на спотовом рынке, как определить цену? Это ключевая проблема для всей категории Pre-IPO вечных контрактов.

В случае SpaceX, trade.xyz заняла доминирующую позицию на блокчейн-рынке (около 96,5% объема), не потому что оракулы умнее, а из-за почти нулевых затрат на финансы, что сделало сделку практически без стоимости. Компания вышла на рынок с IPO-стимулом, и по цене за акцию подключилась к арбитражу между биржами.

Однако, хотя Pre-IPO вечные контракты хорошо работают с ценами, по событиям они остаются примитивными. Внутренние действия компании, особенно после сплита акций, не имеют стандартных каналов на блокчейне: trade.xyz не объявила механизм ребазинга, Ventuals передала эти задачи сторонней компании, которая уже однажды допустила ошибку — устаревшие данные о сплите вызвали обвал рынка на 45%. Проблема не в ценообразовании, а в «корпоративных действиях»: традиционный рынок за век стандартизировал их, а на блокчейне еще не построена такая инфраструктура. Кто сможет надежно реализовать их — закроет последний пробел между рынками.

STRC сильно отклонилась от цены, что рынок оценивает как риск?

STRC упала до примерно 89 долларов, при годовой дивидендной доходности около 12,9% по цене 11,5 долларов.

Разногласия рынка не в том, сможет ли Strategy сразу выплатить дивиденды по STRC, а в том, как оценивать резерв BTC, высокие ставки по займам, левередж на цепочке и конкуренцию аналогичных продуктов.

Связанные активы: STRC, MSTR/Strategy, SATA, BTC, Pendle и связанные доходные продукты на блокчейне.

STRC отклонилась на 11%, сможет ли стратегия вечного двигателя продолжать работать?

Оценка STRC отражает не только отношение инвесторов к привилегированной акции, но и доверие к всей модели капиталовложений Strategy.

В цикле расширения балансового отчета Strategy, STRC — не просто инструмент финансирования, а главный движитель текущего финансового механизма. Через цикл «эмиссии STRC ➡️ в фиат ➡️ для покупки BTC ➡️ для увеличения чистых активов компании ➡️ для повышения доверия к STRC» Strategy создала замкнутый цикл капиталовложений, который, кажется, может работать бесконечно. Однако, его стабильность зависит от того, чтобы цена STRC оставалась около 100 долларов.

Механизм выплаты дивидендов не работает — рынок оценивает риски выше доходности STRC. В первую очередь, из-за технических факторов: недавнее падение связано с ликвидацией арбитражных позиций. Глубже — из-за состояния ликвидности Strategy.

Годовая доходность 15-25%, ETF на биткоин от BlackRock — шанс или ловушка?

BITA использует фонд BlackRock на базе физического биткоина IBIT, продавая колл-опционы для получения стабильных премий, жертвуя частью прибыли при росте биткоина. Этот фонд предназначен для инвесторов и институциональных клиентов, ищущих стабильный денежный поток, решая проблему отсутствия доходных активов у институционалов.

Поток средств в фонд даст окончательный ответ. Если BITA и IBIT продолжат привлекать биткоин, и цена останется выше 65 000 долларов, это покажет устойчивый спрос со стороны институционалов; если же доходные ETF только перераспределят существующие активы, то «ловушка доходности» подтвердится.

Ethereum и масштабирование

CEO Sharplink: Миллион разработчиков Ethereum — кто с ними сравнится?

Главное преимущество Ethereum — не скорость, а крупнейший и самый глубокий пул талантов; настоящая защита — в долгосрочной экосистеме, построенной на совместимости, стандартах и доверительной нейтральности. Эти разработчики сосредоточены на масштабируемости и квантовой устойчивости, укрепляя статус Ethereum как операционной системы для финансового интернета.

Обзор за неделю

Политика и макроэкономика

Иран опубликовал подробные условия меморандума с США, включая повторное открытие порта Хормуз и освобождение замороженных средств Ирана на сумму 24 млрд долларов;

США и Иран объявили о немедленном и постоянном прекращении военных действий;

Достигнуто соглашение между США и Ираном, рост криптовалют и золота, падение нефти;

ФРС сохранила ставку без изменений, но с жесткой риторикой, кардинально изменив заявление;

Двухпартийные законодатели предложили запретить помилование или снижение сроков для SBF;

Anthropic: приостановка доступа иностранных граждан к Fable 5 и Mythos 5, Amazon назван «зачинщиком» регулирования;

SpaceX приобрела Cursor;

LiuLiuMei (06658.HK) резко выросла в первый день после IPO из-за созвучия с «LLM» (большие языковые модели);

Мнения и заявления

Arthur Hayes: ИИ высасывает рынок, к концу года биткоин не достигнет 100 000;

a16z crypto: криптоиндустрия входит в эпоху Show Me, нарратив смещается в сторону данных;

Вице-президент Strive: если Strategy не сможет выплатить дивиденды по STRC, биткоин может исчезнуть;

Институции, крупные компании и ведущие проекты

BTTInferGrid строит децентрализованную сеть вычислений для ИИ...

Дополнительно: ссылка на «Еженедельный отбор редакции». До встречи в следующем выпуске~