Искусственный интеллект и крупные горнодобывающие компании: оценка входит в стадию дифференциации, сложный путь к восстановлению

null

Автор: Нэнси, PANews

Продолжительное ослабление стоимости криптоактивов и снижение рынка криптомайнинга ставят майнинговые компании перед все более суровыми условиями выживания. В поисках новых линий роста все больше майнинговых компаний ускоряют вход в AI-сектор, эта трансформация быстро привлекает внимание капиталовложений, многие акции майнинговых компаний значительно выросли в цене и даже достигли исторических максимумов.

Однако, несмотря на то, что бизнес в области ИИ придает майнинговым компаниям новые возможности роста, за этим стоят огромные капитальные затраты, постоянные инвестиции и долгий цикл окупаемости, что превращает майнинговые компании в участников новой битвы за финансирование. В условиях, когда прибыльность майнинга продолжает снижаться, эта рискованная ставка на переход к ИИ проверяет финансовую устойчивость и исполнительские способности компаний.

Курс акций значительно опередил биткоин, оценка майнинговых компаний разделилась

Майнинговые компании превращаются в ведущих поставщиков вычислительных мощностей в эпоху ИИ.

По мере сокращения прибыли от майнинга биткоинов некоторые компании уже терпят убытки, тогда как взрывной рост ИИ стимулирует глобальный спрос на дата-центры, электроэнергию и GPU-вычислительные мощности. Все больше майнинговых компаний начинают ускорять переход в инфраструктурный сектор ИИ, ищут новые линии роста.

Для майнинговых компаний этот переход имеет естественные преимущества. Давным-давно, чтобы удовлетворить крупномасштабные потребности майнинга, компании накопили богатые ресурсы электроэнергии, земельных участков, возможностей подключения к трансформаторным подстанциям и развитые системы охлаждения. В отличие от операторов новых дата-центров, компании могут быстро модернизировать существующие объекты, чтобы быстро войти на рынок инфраструктуры ИИ, при этом затраты и сроки реализации будут ниже.

С прошлого года темпы перехода майнинговых компаний к ИИ заметно ускорились. Некоторые компании решительно отказались от традиционного майнинга или полностью вышли из него, полностью переключившись на вычислительные мощности для ИИ и управление дата-центрами; другие сохранили часть майнингового бизнеса, но перераспределили ресурсы и капиталовложения в сторону ИИ. Сегодня несколько компаний уже стали важными участниками строительства инфраструктуры ИИ.

Если говорить о сроках, то такие компании, как CoreWeave, Applied Digital и Bitdeer, начали заниматься ИИ и дата-центрами еще в 2022–2023 годах, что делает их одними из первых в отрасли; тогда как Iris Energy, Terawulf, Hut 8, Riot Platforms, Bitfarms начали активно расширять инфраструктуру ИИ в 2025 году, совпав с быстрым ростом индустрии ИИ.

Что касается динамики цен, то рынок высоко оценивает трансформацию майнинговых компаний в сторону ИИ. За текущий год 11 компаний выросли в среднем на 75,97%, значительно опередив рост биткоина за тот же период, и большинство из них достигли новых максимумов после перехода. Среди них особенно выделяются Bitfarms (129,62%), Hut 8 (131,87%), Terawulf (118,68%) и Riot Platforms (93,71%), которые стали выгодоприобретателями этого раунда переоценки инфраструктуры ИИ.

По рыночной капитализации майнинговые компании уже демонстрируют заметное расслоение: в качестве примера успешной трансформации выделяется CoreWeave с капитализацией 62,855 миллиарда долларов, что значительно превышает показатели других компаний и стало новым ориентиром в отрасли; компании как Iris Energy, Terawulf, Hut 8, Applied Digital и Riot Platforms формируют сегмент с капитализацией от 10 до 20 миллиардов долларов; а такие компании, как MARA Holdings, Core Scientific, Bitdeer, CleanSpark и Bitfarms, остаются в диапазоне менее 5 миллиардов долларов. Это расслоение обусловлено не только преимуществами первых участников, но и рыночной дифференциацией оценки стратегий ИИ, клиентских ресурсов и прогресса в реализации дата-центров.

Тем не менее, с фундаментальной точки зрения большинство компаний все еще находятся на этапе интенсивных инвестиций в переход к ИИ. Хотя в отчетах за последний квартал отмечается рост выручки, общая прибыльность остается под давлением. С одной стороны, колебания стоимости криптоактивов негативно влияют на прибыль; с другой — строительство дата-центров для ИИ требует огромных капитальных затрат, увеличиваются расходы на расширение электросетей, инфраструктуру и закупку GPU, что ведет к росту операционных издержек. В результате большинство компаний еще не вышли из убыточного состояния.

Интересно, что несмотря на давление на показатели, цены акций соответствующих компаний продолжают расти, что свидетельствует о том, что рынок сейчас больше фокусируется не на краткосрочной прибыльности, а на потенциале роста компаний как новых операторов инфраструктуры вычислительных мощностей.

Конфликт за выживание майнинговых компаний обостряется, переход к ИИ сталкивается с множеством препятствий

Спад на рынке биткоинов делает условия для майнинга все более суровыми.

По данным Capriole Investments, по состоянию на 18 июня средняя себестоимость добычи биткоина составляет около 63 707 долларов, из которых около 50 965 долларов приходится на электроэнергию, а прибыльность майнеров составляет всего 17,45%. За последние 30 дней прибыльность снизилась на 47,8%. В то же время индекс Luxor Hashrate Index показывает, что по состоянию на 18 июня доходность при мощности 1 TH/s снизилась до 0,032 доллара в день, что значительно ниже 0,053 доллара в аналогичный период прошлого года.

При продолжающемся снижении доходов майнеров многие вынуждены продавать биткоины для поддержания ликвидности, что усугубляет давление на средние и мелкие компании, а ресурсы отрасли быстро концентрируются у ведущих игроков. В настоящее время Foundry USA, AntPool и F2Pool контролируют 59% всей вычислительной мощности сети. В 2022 году топ-3 майнинговых пула занимали всего 44% рынка.

Несмотря на слабость традиционного майнинга, взрывной рост спроса на дата-центры для ИИ снова заставляет рынок переоценивать ценность майнинговых компаний. В исследовательском отчете VanEck отмечается, что наиболее ценными активами майнинговых компаний являются не майнинговое оборудование, а ресурсы электроэнергии, возможности подключения к трансформаторным станциям, земельные участки и инфраструктура дата-центров — именно эти ресурсы сейчас наиболее востребованы в индустрии ИИ. Поскольку клиенты ИИ готовы платить значительно более высокие цены за электроэнергию и аренду, инфраструктура для ИИ может стать основным драйвером роста майнинговых компаний на ближайшие десять лет.

По данным Bernstein, крупные облачные провайдеры и поставщики облачных решений для ИИ, а также производители чипов уже объявили о сотрудничестве на сумму свыше 90 миллиардов долларов в области инфраструктуры ИИ, что включает около 3,7 ГВт электропотребления. В настоящее время конкуренция за ресурсы электроэнергии становится ключевым фактором в развитии инфраструктуры ИИ, а майнинговые компании контролируют более 27 ГВт планируемых мощностей. В некоторых регионах США строительство 1 ГВт электросети может занять до 50 месяцев, что делает существующие майнинговые площадки важными точками расширения дата-центров ИИ.

Однако путь к переходу на ИИ далек от простого. VanEck отмечает, что рынок все еще находится на ранних стадиях трансформации, и оценка компаний в основном основывается на общем потреблении энергии (Gross Energized Power). Компании с подписанными арендами для ИИ получают более высокие оценки, тогда как проекты на стадии планирования — менее привлекательны для рынка. В будущем оценка будет смещаться с «электроснабжения» к «способности реализовать проект», а ключевыми станут показатели наличия завершенных проектов, сроков и бюджета. На сегодняшний день только около 25% подписанных мощностей реализовано, и способность своевременно и в рамках бюджета завершить строительство дата-центров для ИИ станет решающим фактором оценки.

VanEck также подчеркивает, что качество арендаторов ИИ напрямую влияет на оценку компаний. Клиенты из числа гигантов, таких как Microsoft, Amazon и Google, обеспечивают более стабильные денежные потоки и меньшие издержки на финансирование, тогда как мелкие поставщики GPU-облачных решений связаны с более высокими рисками и затратами.

Для реализации перехода требуются огромные инвестиции, что проверяет финансовую устойчивость майнинговых компаний. VanEck прогнозирует, что для перехода к инфраструктуре ИИ потребуется еще много капитальных затрат, и в краткосрочной перспективе дефицит финансирования может достигать 50 миллиардов долларов, а в долгосрочной — до 2,21 триллиона долларов.

В условиях высокого уровня финансовых затрат многие компании уже ищут способы привлечения средств. Например, Iris Energy, TeraWulf, Bitfarms и CleanSpark привлекают финансирование через выпуск конвертируемых облигаций с низкими купонными ставками и возможностью последующего обмена акциями; другие, такие как Core Scientific, Terawulf, MARA, Bitdeer и Riot Platforms, продают или полностью избавляются от части своих биткоинов, чтобы финансировать переход к ИИ.

Кроме того, многие компании заключают долгосрочные контракты на поставку вычислительных мощностей для ИИ или HPC, чтобы обеспечить будущие доходы и снизить операционные риски. Например, CoreWeave подписал контракт на 6 миллиардов долларов с Jane Street; IREN — контракт на 9,7 миллиарда долларов с Microsoft; Hut 8 — договор на 9,8 миллиарда долларов по аренде дата-центров; Bitdeer сотрудничает с DCI из Норвегии для строительства крупнейшего в стране дата-центра для ИИ.

Для майнинговых компаний сейчас очевидно, что развитие инфраструктуры ИИ открывает гораздо больше возможностей, чем традиционный майнинг. Однако эта трансформация — не просто переключение с добычи на продажу вычислительной мощности, а долгосрочная борьба за ресурсы, финансы и реализацию проектов.