Стандарт Чартерд банк открывает 40-кратный «ставочный счет» и советует покупать UNI до 100 долларов

Автор: Jae, PANews

Один традиционный банковский аналитический отчет зажег немного затихший сектор DeFi.

Глава отдела исследований глобальных цифровых активов в Standard Chartered Geoff Kendrick 15 июня опубликовал первый обзор DEX (децентрализованных бирж) Uniswap и сделал смелое предсказание, которое привлекло внимание крипторынка: цена управляемого токена UNI к концу 2030 года вырастет примерно в 40 раз, достигнув круглой отметки в 100 долларов.

В то время цена UNI составляла всего около 2,6 долларов.

Ранее его называли «воздушным управляемым токеном», UNI сейчас переоценен Уолл-стрит как производственный актив с сетевыми эффектами. Хотя сценарий роста в 40 раз кажется заманчивым, путь к цели может оказаться не таким гладким.

Сценарий роста UNI в 40 раз по версии Уолл-стрит: четыре цифры, одна основная линия

По логике Standard Chartered, Uniswap внедряется в рамки оценки стоимости, глубоко интегрирующие традиционные финансы и блокчейн-мир.

Индекс экспоненциального расширения токенизации RWA (реальных активов) (340 млрд → 4 трлн)

Начало роста — это волна токенизации реальных активов (RWA). В Standard Chartered прогнозируют, что глобальный объем токенизированных активов на блокчейне достигнет экспоненциального роста, увеличившись с примерно 340 миллиардов долларов до 4 триллионов долларов к концу 2028 года. Такие гиганты управления активами, как Fidelity и BlackRock, массово переводят акции, государственные облигации и денежные фонды на блокчейн, а ликвидность токенизированных активов на цепочке будет расти быстрее, чем ожидалось.

Это создает более крупный резервуар для сектора DeFi: сначала накапливаются активы, чтобы обеспечить достаточную базу для последующих торговых, кредитных и залоговых операций.

Рост проникновения DeFi (3,5% → 30%) и увеличение TVL (37-кратное)

Только первая ступень — это перевод активов на цепочку. Чтобы вода стала живой, активы должны циркулировать в протоколах DeFi. По прогнозам, в настоящее время только около 3,5% токенизированных активов участвуют в DeFi, к 2030 году этот показатель достигнет 30%.

На фоне роста нативных криптоактивов и внедрения RWA, общий TVL (общая заблокированная стоимость) DeFi к 2030 году вырастет в 37 раз, достигнув примерно 2,7 триллионов долларов.

Коммутируемые сборы обеспечивают ценовую поддержку (40-кратный рост)

Uniswap, как крупнейшее место ликвидности в цепочке, станет главным бенефициаром этого потока капитала, и цена его токена UNI вырастет с 2,6 до 100 долларов, что примерно в 40 раз.

По прогнозам Standard Chartered, долгосрочный сценарий цены UNI таков: к концу 2026 года — 6,5 долларов, к концу 2027 — 20 долларов, к концу 2028 — 40 долларов, к концу 2029 — 65 долларов, к концу 2030 — 100 долларов.

Ранее UNI называли «воздушным токеном» из-за отсутствия денежного потока и только управленческих функций. В конце прошлого года Uniswap активировал механизм сборов, и UNI перешел в эпоху дефляции.

Отчет отмечает, что 28 декабря прошлого года Uniswap сжег 100 миллионов UNI за один раз и дополнительно уничтожил 5 миллионов UNI, снизив общее предложение с 1 миллиарда до 895 миллионов, а циркулирующее предложение — до 622 миллионов. Это сокращение предложения создает поддержку для цены UNI.

Кроме того, Uniswap зарабатывает около 21 миллиона долларов в виде сборов протокола. Линейная зависимость между сборами и объемом торгов означает, что с ростом токенизированных активов в протоколе автоматически будет сжигаться больше токенов. Это превращает UNI из «чистого инструмента управления» в «производственный актив с дефляционными свойствами», что сокращает разрыв в оценке между Uniswap и биржами, такими как Coinbase.

Интересно, что Geoffrey Kendrick в отчете сравнил Uniswap с YouTube, а Coinbase — с Netflix.

• Coinbase (модель Netflix): централизованная деятельность, капиталоемкие вложения, необходимость высокой поддержки капитала, листинг и соблюдение нормативов требуют многоступенчатой проверки, расширение связано с высокими издержками, ассортимент активов ограничен;

• Uniswap (модель YouTube): открытая архитектура пула ликвидности, любой пользователь может стать «создателем контента» (поставщиком ликвидности). Платформа не тратит большие средства на запуск активов. В сценариях торговли стабильными монетами, деривативов залога и нишевых токенов эта открытая модель с сетевыми эффектами и длинным хвостом преимуществ превосходит централизованные биржи (CEX).

Такая взаимодополняющая и усиливающаяся двойная эффектность — это и есть конкурентное преимущество, которое позволяет Uniswap оставаться лидером на долгий срок.

Более того, по мнению Standard Chartered, Uniswap — это не просто «децентрализованное приложение для розничных инвесторов», а полноценная инфраструктура рынка. При расширении масштаба RWA традиционные финансовые институты смогут напрямую вставлять активы в ликвидность Uniswap для торговли. И эта функция недоступна для традиционных финансовых рынков.

Uniswap становится предпочтительным интерфейсом для традиционных фондов, но сталкивается с конкуренцией со стороны новых DEX и агрегаторов

Дальний взгляд Уолл-стрит впечатляет, но в реальности крипторынка ситуация у Uniswap не так однозначна, как в аналитическом отчете.

С момента основания в 2018 году Uniswap совершил торговых операций на сумму свыше 3,7 триллионов долларов, заработал 5,6 миллиарда долларов в виде сборов, а TVL составляет около 288 миллионов долларов.

По доле рынка, Uniswap остается лидером среди DEX. На Ethereum и в крупных L2-экосистемах его объемы торгов и глубина ликвидности остаются без конкурентов, которые могли бы реально угрожать.

Более важный сигнал — от институциональных игроков. В феврале этого года BlackRock объявила о запуске токенизированного денежного фонда BUIDL на UniswapX и стратегически приобрела UNI. Благодаря популяризации UniswapX, с его функциями межцепочечной маршрутизации, безгазовых сделок и защиты от MEV (выгоды майнеров), платформа значительно сократила разрыв с централизованными биржами и стала предпочтительным входом для традиционных капиталов.

Также, в прошлую пятницу (12 июня), Fidelity разместила ликвидность своего стейблкоина FIDD на Uniswap. Централизованная модель ликвидности протокола — это наиболее эффективный механизм ценообразования на цепочке. При масштабном внедрении RWA, Uniswap может стать «биржей на цепочке», обладающей значительным влиянием на ценообразование активов.

Деньги Уолл-стрит текут в цепочку. Uniswap — это тот кран, через который они поступают. Институциональные инвесторы используют Uniswap как интерфейс для легальной токенизации активов, а UNI все больше приближается к концепции «инфраструктуры маршрутизации на цепочке».

Несмотря на заманчивую перспективу достижения 100 долларов, на пути к вершине у Uniswap все еще есть два больших препятствия, которые могут значительно отсрочить или даже отменить этот сценарий.

• Конкуренция со стороны новых DEX и агрегаторов (риски): Jupiter, Raydium и другие Solana-DEX, благодаря мемам и низким транзакционным издержкам, захватывают значительную часть розничного трафика. А агрегаторы, такие как 1inch и CowSwap, перехватывают пользователей на фронтенде, превращая Uniswap в «бэкэнд ликвидности», что ослабляет бренд и узнаваемость.

• Задержки внедрения токенизации (макроэкономические риски): оценка Standard Chartered сильно зависит от гипотезы, что к 2030 году TVL DeFi достигнет 2,7 триллионов долларов. Если законодательство по токенизации не будет развиваться так быстро, или произойдут крупные сбои или системные риски, внедрение RWA замедлится, и реализация этого масштабного сценария может быть отложена.

Если смотреть на цену, то сейчас UNI торгуется менее чем за 3 доллара, что на более чем 92% ниже исторического максимума мая 2021 года.

Механизм сборов создает дефляцию, но не вызывает обратного ценового движения. Недостаток интереса к DeFi, исчерпание ликвидности и высокие макроэкономические ставки оказывают сильное давление на оценку UNI.

Тем не менее, именно это и есть источник «40-кратного потенциала» по версии Standard Chartered: старт с низкой базы.

Первое покрытие UNI и целевая цена в 100 долларов — это больше сигналы для рынка, чем конкретная цена. На самом деле, точность прогноза не так важна, как то, что Уолл-стрит меняет свое восприятие DeFi: от ранней «диких ростов и спекулятивных пузырей» к более рациональной оценке «капитальной эффективности, сетевых эффектов и денежной стоимости».

Следует отметить, что аналитические отчеты Уолл-стрит часто фокусируются на макроэкономике, а риски — на микроуровне. Для инвесторов, находящихся внутри системы, перспектива 40-кратного роста кажется заманчивой, но путь к 2030 году, скорее всего, будет усеян препятствиями.

Успех UNI в реализации токенизации на 4 триллиона долларов зависит от того, как она сможет балансировать между принципами децентрализации и соблюдением глобальных нормативных требований. Это — очень сложный танец.

В сравнении с 40-кратным ростом, ожидание 4 лет — это настоящее испытание веры.