Биткоин-майнинговая компания MARA только что приобрела 1000 BTC за 66,7 миллиона долларов, в тот же день БлэкРок запустил биржевой фонд с покрытием BITA.

Если рассматривать эти два события вместе, становится ясно, что институциональные деньги начинают раскалываться: с одной стороны, майнинговые компании используют денежные потоки для прямого накопления биткоинов, делая ставку на рост спотового курса; с другой — Уолл-Стрит использует стратегию опционных контрактов, зарабатывая на волатильности, а не на направлении цены.
Рост позиций MARA не является исключением. Ранее у BitMine активы приближались к 10 миллиардам долларов, и темпы накопления в бычьем рынке не замедлялись. Но стратегия БлэкРок с BITA заслуживает особого внимания — одновременно с владением биткоинами фонд продает колл-опционы, целясь на годовую доходность 15-25%, при этом инвесторы получают как минимум 70% прибыли при росте цены.
Это означает, что традиционные фонды начинают принимать биткоин как базовый актив, но предпочитают управлять рисками с помощью структурированных продуктов.
За этой дифференциацией стоит различие в природе капитала. Покупка майнинговых компаний — это балансировочные действия, глубоко связанные с ценовым циклом; в то время как продукты вроде BITA ориентированы на доходность фиксированного дохода, и их экспозиция к биткоину является косвенной и ограниченной.
Когда оба типа капитала одновременно входят на рынок, структура ликвидности усложняется: спотовый спрос исходит от майнинговых компаний и долгосрочных держателей, а деривативы — от опционных стратегий, частично хеджирующих рост.
Риск в том, что стратегия покрытых колл-опционов BITA при одностороннем росте рынка может уступать спотовым позициям, а при падении — за счет премий по опционам частично смягчать убытки, но не полностью хеджировать основной капитал.
Если биткоин войдет в глубокий медвежий рынок, давление на выкуп таких продуктов может усилить распродажи.
杠杆ный риск майнинговых компаний также нельзя игнорировать — средства на увеличение позиций MARA поступают от FalconX, и если цена упадет ниже их себестоимости, принудительная ликвидация залогов может привести к негативной обратной связи.
Способы входа институциональных игроков становятся более тонкими, но при этом прозрачность потоков капитала снижается.
$btc #bita #defi #etf #链上数据