BlackRock строит следующий слой рынка ETF на базе Биткоина

Когда в США запустили спотовые Bitcoin ETF, цель была ясной: дать инвесторам регулируемый способ получить доступ к Bitcoin через традиционные брокерские счета.

Теперь рынок входит в другую фазу.

BlackRock запускает ETF iShares Bitcoin Premium Income (BITA), фонд, предназначенный для ежемесячных выплат с использованием опционов, связанных с флагманским Bitcoin ETF компании, IBIT. Более важно, что продукт показывает, как управляющие активами начинают строить второй слой финансовых продуктов поверх спотовых Bitcoin ETF. То, что начиналось как средство для получения экспозиции к Bitcoin, становится основой для более широкой экосистемы ETF.

ETF больше не является конечным продуктом

Самая интересная часть BITA — это не сама стратегия доходности. Фонды с покрытыми колл-опционами уже существуют для акций, индексов, товаров и облигаций. Что здесь отличается — это базовый актив.

Согласно проспекту фонда, BITA может держать:

• Bitcoin;
• акции iShares Bitcoin Trust (IBIT);
• наличные и эквиваленты наличных;
• колл-опционы, написанные на акции IBIT;
• опционы, связанные с индексами спотовых Bitcoin ETF.

Ожидается, что ежемесячные выплаты фонда будут поступать в основном за счет премий, собранных при продаже этих опционов. На практике BlackRock создает новый продукт поверх существующего Bitcoin ETF, а не создает еще один инструмент, который просто отслеживает цену Bitcoin.

Эволюция инвестиционных продуктов по Bitcoin:

2017 — фьючерсы на Bitcoin

2021 — ETF на фьючерсы

2024 — спотовые Bitcoin ETF

2026 — ETF на доходы от Bitcoin

Всё начинается с IBIT

BITA построен вокруг IBIT, флагманского спотового Bitcoin ETF от BlackRock.

Последние данные фонда показывают:

| | | | --- | --- | | Метрика | Значение | | NAV | $36.06 | | Комиссия спонсора | 0.25% | | Диапазон за 52 недели | $33.81–$71.32 |

Разница между минимальной и максимальной ценой за год помогает понять, почему стратегии на основе опционов появились так быстро вокруг Bitcoin ETF.

Относительно стабильный актив создает один уровень активности по опционам. Актив, способный за год измениться на десятки процентов, создает совершенно другой рынок для трейдеров опционов. Именно эта волатильность делает возможными такие продукты, как BITA.

Диапазон торгов IBIT за 52 недели:

• Минимум: $33.81
• Текущий NAV: $36.06
• Максимум: $71.32

Старая стратегия находит новый актив

В механике, лежащей в основе BITA, мало что нового. ETF с покрытыми колл-опционами существуют уже много лет на традиционных рынках. Аналогичные стратегии широко используются на крупных акциях, индексах S&P 500 и Nasdaq-100.

Разница в том, что Bitcoin теперь вставлен в ту же структуру. Несколько лет назад большинство институциональных обсуждений вокруг Bitcoin касались регулирования, хранения и вопроса, должны ли крупные компании владеть этим активом вообще.

Сегодня разговор сместился в сторону того, какие дополнительные продукты можно построить вокруг него. Появление Bitcoin ETF с фокусом на доходы говорит о том, что инфраструктурная фаза в основном завершена, и разработка продуктов стала следующим полем битвы.

ГРАФИКА #3

Традиционный рынок ETF vs рынок Bitcoin ETF

| | | | --- | --- | | Традиционные финансы | Рынок Bitcoin | | Акции ETF | Спотовые Bitcoin ETF | | ETF с покрытыми колл-опционами | ETF на доходы от Bitcoin | | Индексные опционы | Опционы на Bitcoin ETF | | Доходные фонды | Крипто дохоные фонды |

Гонка уже началась

BlackRock вряд ли останется один. По сообщениям, Goldman Sachs готовит свой собственный ETF на доходы от Bitcoin, запуск которого запланирован на 1 июля. Время запуска заметно: спотовые Bitcoin ETF существуют всего около двух лет, и уже конкурируют не только за цену актива, а за продукты, построенные вокруг этих ETF. Этот паттерн повторяет то, что происходило в других сегментах индустрии ETF. Сначала — доступ. Затем — специализация. Bitcoin, похоже, идет по тому же пути.

Большая ставка BlackRock

BITA — относительно небольшой запуск по сравнению с дебютом спотовых Bitcoin ETF. Но он указывает на что-то более крупное. Первое поколение Bitcoin ETF решило проблему доступа. Инвесторы могли получить экспозицию к Bitcoin, не имея дело с кошельками, приватными ключами или криптовалютными биржами. Следующая фаза — расширение возможностей использования этой экспозиции.

Вместо создания новых способов владения Bitcoin, компании создают новые способы упаковки, структурирования и монетизации связанных с Bitcoin активов. Последний ETF от BlackRock — один из примеров. Goldman Sachs готовит еще один.

Результат — рынок, где спотовые Bitcoin ETF уже не являются конечным продуктом. Они становятся инфраструктурой, на которой строится следующее поколение криптоинвестиционных инструментов.