STRC опустился ниже 95 долларов: почему продолжается отклонение от привязки? Есть ли риск дефолта?

Тао Чжу, 金色财经

Резюме: 29 мая STRC временно опустился до 97,11 долларов, затем восстановился и закрылся на уровне 98,57 долларов. После этого STRC преимущественно снижался, на момент публикации составляет 94,65 долларов. Для привилегированной акции, предназначенной для долгосрочной торговли около номинала в 100 долларов, такой спад действительно привлек внимание рынка.

I. Что такое STRC?

По информации сайта Strategy, Stretch (STRC) — это perpetual-привилегированная акция компании Strategy, с текущей годовой дивидендной доходностью 11,50%, выплачиваемой ежемесячно наличными. Дивидендная ставка STRC ежемесячно корректируется, чтобы стимулировать торговлю ценой вокруг номинала в 100 долларов и снизить волатильность. STRC торгуется на NASDAQ и доступна на большинстве основных брокерских платформ.

«Привилегированная» означает, что при выплате дивидендов и ликвидации она имеет более высокий приоритет, чем обычные акции. В качестве привилегированных акций, выпущенных Strategy, их статус — ниже облигаций, выше обычных акций. Конкретно, «привилегированность» акций проявляется в двух аспектах. Во-первых, привилегированные акционеры получают дивиденды раньше обычных, при недостатке прибыли привилегированные акционеры первыми получают выплаты. Во-вторых, при банкротстве компании они могут получить компенсацию в первую очередь, и в отличие от обычных акций, которые могут полностью лишиться капитала, привилегированные акции могут вернуть часть вложений.

STRC по сути больше похож на «продукт с высоким доходом и денежным потоком», а не на растущие акции, ориентированные на капитализацию. Многие инвесторы покупают STRC главным образом для получения доходности выше 11%, а не для спекуляций на росте цены.

II. Почему недавно STRC «отвязался»?

1. Падение цены BTC

Самое крупное актив Strategy — биткоин, его цена тесно связана с BTC. В конце мая на рынке криптовалют произошел заметный откат: цена BTC снизилась с почти 82 000 долларов в начале месяца до примерно 64 300 долларов на момент публикации, падение составило 21,59%.

Быстрый спад BTC вызвал распродажу рискованных активов, и связанные с Strategy продукты также оказались под давлением.

2. Давление со стороны конкурентов

Другая компания по управлению биткоин-активами, Strive Asset Management (ASST), выбрала иной подход. Недавно она объявила, что ее perpetual-привилегированная ценная бумага SATA будет выплачивать дивиденды ежедневно. За последние две недели цена SATA стабильно держалась около номинала в 100 долларов, несмотря на падение BTC, доходность по дивидендам оставалась примерно 13%.

За последние три месяца цена Strive выросла примерно на 110%, тогда как MSTR — всего на 12%, а биткоин — на 8%. Такая дивергенция говорит о том, что инвесторы предпочитают более устойчивые активы и привилегированные акции с более высокой доходностью.

Примечание: Strive изначально была компанией по управлению активами, основанной в 2022 году в Далласе, штат Техас. Изначально она выпускала ETF и славилась концепцией «максимизации стоимости для акционеров». С 2025 года компания претерпела значительные изменения, начав моделировать стратегию Strategy — становиться компанией с резервами биткоина и выпускать привилегированные акции.

Возможно, под влиянием ежедневных выплат Strive, Strategy предложила изменить частоту дивидендных выплат STRC с ежемесячной на двухразовую в месяц. Если эта инициатива будет одобрена, это сократит задержки при реинвестировании, повысит ликвидность и эффективность рынка, а также стабилизирует цену.

Для этого потребуется голосование акционеров MSTR и STRC, и для одобрения необходимо согласие обеих сторон. Согласно графику голосования, оно началось 28 апреля и завершится 8 июня. В случае одобрения, первый день регистрации акций по новой схеме — 30 июня, первый день выплаты дивидендов — 15 июля. Акционеры, желающие проголосовать, должны владеть акциями не позднее 17 апреля.

3. Технические распродажи

Strategy стремится удерживать цену STRC около 100 долларов. Когда цена опускается ниже этой отметки, многие квантовые фонды начинают считать, что рынок ставит под сомнение механизм ценообразования этого продукта. В результате могут возникнуть пассивные сокращения позиций, технические стоп-лоссы, уход арбитражных фондов, что дополнительно усугубит падение.

III. Есть ли риск дефолта у STRC?

На данный момент риск дефолта отсутствует.

Во-первых, ранее инвесторы интересовались, будет ли Strategy в конечном итоге продавать биткоин для погашения долгов или выплаты дивидендов, или продолжит использовать привлеченные средства для увеличения своих биткоин-запасов. Saylor в посте на X ответил: «Работа идет успешно».

6 июня основатель Strategy Майкл Сэйлор подтвердил, что дивидендная ставка perpetual-привилегированных акций STRC останется на уровне 11,50% до июня 2026 года. Дивиденды по STRC не сокращаются, не приостанавливаются и не нарушаются — все идет нормально.

Во-вторых, Strategy по-прежнему обладает значительным запасом биткоинов. Компания хранит 843 706 BTC, что делает ее крупнейшим держателем BTC среди компаний с резервами, доля которых составляет 4,01% от общего объема в 21 миллион BTC. При отсутствии долгосрочного краха рынка BTC и закрытых каналов финансирования, денежные потоки STRC остаются управляемыми.

IV. Что говорят эксперты?

• Forbes отмечает: STRC вышла на рынок в июле 2025 года, став крупнейшим IPO в США того года, собрав 2,521 миллиарда долларов. Ежемесячные выплаты дивидендов составляли около 8–9 миллионов долларов. Компания явно демонстрировала свою приверженность выплатам, продавая небольшие объемы биткоинов для выполнения обязательств, что показывало ее приверженность приоритетным держателям. Такой имидж повышает привлекательность STRC. Рост спроса на нее способствует привлечению дополнительных средств и покупке большего количества биткоинов.

• Аналитик Benchmark Марк Палмер отметил: «Теперь инвесторы должны рассматривать запасы биткоинов Strategy как надежный источник финансирования дивидендных выплат по привилегированным акциям».

• Известный сторонник золота и критик криптовалют Питер Шифф в посте на X заявил: «Большинство инвесторов в STRC в конечном итоге потеряют большую часть своих средств, потому что, если Майкл Сэйлор будет вынужден отменить выплаты дивидендов, цена STRC рухнет. В этом случае возможны многочисленные судебные иски, которые усугубят проблемы Strategy (MSTR). Пострадавшие инвесторы, вероятно, обратятся в суд за компенсацией своих убытков».

• Motley Fool считает: в первую очередь нужно учитывать проблему инфляции у STRC. Инфляция наносит двойной удар: она уменьшает реальную стоимость ваших 100-долларовых акций и снижает получаемые дивиденды. Чем дольше вы держите эти акции, тем сильнее влияние инфляции. Во-вторых, Strategy может легко сократить или задержать выплаты дивидендов без нарушения обязательств, что при падении цены ниже номинала может привести к прекращению новых выпусков акций и к тому, что вы останетесь с активом с доходностью ниже обещанной, а основной капитал — под угрозой и может быть навсегда утерян.

Итог

STRC недавно снизилась с около 100 долларов до 94,65 долларов, на что повлияли падение цены биткоина, конкуренция и технические распродажи. В настоящее время риск дефолта у STRC отсутствует, компания продолжает выплачивать дивиденды на уровне 11,5% и использует его как основной инструмент финансирования.