DeFi TVL с октября 2025 года сократился примерно на 100 миллиардов: почему средства перетекают из DeFi в стейблкоины?

В октябре 2025 года общая заблокированная стоимость (TVL) в децентрализованных финансах достигла многолетнего пика примерно в 170 миллиардов долларов. Однако после этого числа начали постепенно снижаться. Согласно данным DeFiLlama, на начало июня 2026 года общий TVL в DeFi снизился до примерно 714,48 миллиарда долларов, что примерно на 100 миллиардов долларов меньше предыдущего пика.

Этот откат нельзя игнорировать. С структурной точки зрения снижение TVL не может быть объяснено только падением цен на криптоактивы, хотя коррекция цен ETH и других базовых активов действительно снизила оценку в долларах, что отразилось на TVL, выраженном в долларах. Более глубокий фактор заключается в том, что капиталы активно выводятся из протоколов на блокчейне, а не просто сокращаются пассивно.

Доказательства по двум направлениям заслуживают внимания. Во-первых, за тот же период рыночная капитализация стабильных монет постоянно росла и к началу мая 2026 года достигла примерно 323,4 миллиарда долларов, что заметно больше уровня 2025 года. Но объем стабильных монет, заблокированных в протоколах DeFi, не рос синхронно, а сокращался, что говорит о том, что значительная часть стабильных монет находится в состоянии «ожидания вне платформы». Во-вторых, TVL ETH в блокчейне снизился примерно до 36 миллиардов долларов, а рыночная капитализация и TVL идут рука об руку, что отражает не только вывод рисковых активов, но и снижение участия в цепочке.

Этот фундаментальный набор сигналов ясно передает: систематический сдвиг в риск-предпочтениях участников сети происходит.

Как совместить рост рыночной капитализации стабильных монет и снижение TVL в DeFi

Если считать все стабильные монеты «долларами, уже вошедшими в криптосистему, но еще не размещенными в протоколах», то рекордный рост их общей рыночной капитализации при одновременном минимуме TVL в DeFi можно интерпретировать так: капиталы покидают цепочные протоколы, но не покидают экосистему в целом. Эти средства в форме стабильных монет остаются в кошельках, на биржевых счетах или используются вне цепочки.

К 8 июня 2026 года общая рыночная капитализация стабильных монет сохранялась примерно на уровне 320 миллиардов долларов. USDT составлял около 187 миллиардов долларов, USDC — около 76 миллиардов долларов. Предложение стабильных монет растет, а объем, заблокированный в протоколах DeFi, сокращается. Эта диспропорция — не ошибка рынка, а рациональная реакция пользователей.

Более детальные цепочные данные подтверждают это. В мае 2026 года в протоколе Aave было зафиксировано крупное снятие примерно 128 миллионов долларов USDC, переведенных на неизвестный кошелек. Такой крупный вывод — не обычная перестановка средств, а пример смены стратегии с «активного поиска дохода» на «ожидание». Когда капиталы массово уходят из кредитных протоколов, ликвидность в пулах уменьшается, а условия кредитования могут стать более жесткими.

Почему пользователи выводят средства из протоколов DeFi и переводят их в кошельки

Чтобы понять этот поток капитала, нужно вернуться к базовому вопросу: какова логика решений пользователей при внесении средств в протоколы DeFi? Основной стимул — доходность: блокировка активов для получения APY. Но когда ожидаемая доходность падает и риск возрастает, «удержание» становится более привлекательным, чем «размещение».

С точки зрения поведения, можно выделить три типа пользователей DeFi. Пользователи, гонящиеся за доходом, в первую очередь выводят средства при снижении APY; арбитражники уменьшают активность после сжатия ценовых разниц; а пользователи, стремящиеся к снижению риска, выводят стабильные монеты из протоколов и переводят их в самоуправляемые кошельки, избегая участия в кредитовании и предоставлении ликвидности. В настоящее время доля третьей категории растет.

С начала 2026 года ставки по займам в стабильных монетах в таких протоколах, как Aave и Compound, в среднем ниже 5%, а в некоторых случаях опускаются до 2–3%. В то же время волатильность рынка в целом остается низкой, возможности арбитража и ликвидации сокращаются. Когда доходность на цепочке не покрывает издержки на использование капитала и риски смарт-контрактов, рационально переводить средства в кошельки и держать их там.

Кроме того, база пользователей DeFi по-прежнему в основном состоит из крипто-нативных участников, у которых объем капитала ограничен по природе. После завершения одного цикла «доходного земледелия» без притока новых участников рост TVL замедляется и достигает потолка.

Связано ли снижение капитала с кризисом ликвидности

Строго говоря, уменьшение TVL в DeFi не равно исчерпанию ликвидности, хотя между ними есть связь.

Ликвидность в криптосреде включает как минимум два измерения: общее заблокированное количество (TVL) и глубина рынка с эффективностью торгов. Текущий разрыв в TVL больше отражает перераспределение существующих средств, чем сокращение общего предложения долларов. На самом деле предложение стабильных монет продолжает расти, а объем ежедневных сделок на DEX на некоторых блокчейнах даже увеличивается — например, в начале июня 2026 года объем торгов на Solana DEX достиг около 16,22 миллиарда долларов, что на 72,55% больше по сравнению с прошлой неделей.

Это означает, что капиталы не уходят из цепочки, а переходят из «заблокированного» состояния в «подвижное». После вывода из кредитных протоколов средства могут храниться в кошельках в виде стабильных монет или использоваться для простых сделок, а не для участия в сложных циклах залога и кредитования.

Истинный кризис ликвидности возможен только при одновременном выполнении двух условий: острой нехватке заемных средств на цепочке и невозможности завершить сделки с приемлемым проскальзыванием. В настоящее время, несмотря на снижение TVL, Ethereum как платформа для расчетов в DeFi остается достаточно глубокой, а основные протоколы продолжают функционировать. Но риск в том, что при постоянном оттоке средств и отсутствии доходов, покрывающих издержки, некоторые протоколы могут столкнуться с ухудшением условий ликвидности.

Цикличность или структурное явление снижения капитала

Это — главный вопрос дискуссии на рынке. Циклическое объяснение более очевидно: с октября 2025 года рынок в целом ослаб, глобальная капитализация криптовалют снизилась с примерно 4,24 трлн до 3,16 трлн долларов, что примерно на 25%. В этом контексте вывод средств из более рискованных цепочных протоколов и перевод их в стабильные монеты — типичный «уклон к безопасному», что совпадает с моделями поведения в предыдущих медвежьих циклах.

Но не менее важны признаки структурных изменений. Доля Ethereum в TVL DeFi снизилась с примерно 63,5% в начале 2025 года до около 54%. Это снижение больше связано с ростом других сетей, чем с чистым оттоком с Ethereum, но уже свидетельствует о расширении выбора участников и о смене конкурентной ситуации.

Глубже, меняется нарратив рынка: рост, основанный на эмиссии токенов и высоких доходах, постепенно уступает место новым трендам — RWA (реальные активы), токенизация активов и цепочные платежи, более близкие к традиционной финансовой логике. Эти новые направления, хотя и пока занимают небольшую долю — около 27 миллиардов долларов в управлении токенизированными активами, из которых лишь около 2,7 миллиарда в DeFi — демонстрируют рост и привлекают институциональных инвесторов.

Для DeFi эта волна оттока — своего рода стресс-тест: если стимулы роста исчезнут, важным станет вопрос, есть ли у протоколов реальные продукты и пользовательская приверженность, способные обеспечить их выживание в стадии интеграции.

Почему средства уходят из DeFi в стабильные монеты: причины на глубоком уровне

Если абстрагироваться от конкретных данных, то поток средств из протоколов в кошельки со стабильными монетами — это переоценка «издержек» и «возможностей».

Для обычных пользователей участие в DeFi связано с тремя основными затратами: рисками смарт-контрактов (потеря капитала), транзакционными издержками (Gas) и когнитивными барьерами при обучении и операциях. Когда доходность на цепочке падает и не покрывает эти издержки, пользователи естественно предпочитают хранить активы в более простых и менее рискованных кошельках.

Стабильные монеты имеют явное преимущество: они не требуют сложных механизмов кредитования, не связаны с рисками ликвидации и не требуют постоянного мониторинга. Достаточно просто хранить USDT или USDC в кошельке и при необходимости использовать их — для платежей, переводов или повторного входа на рынок. Такой «низкий барьер входа и выхода» особенно привлекателен в условиях высокой неопределенности.

Кроме того, сценарии использования стабильных монет расширяются: от простого средства обмена — до инструмента сбережения, расчетного актива и платежной инфраструктуры. Согласно опросам, около 77% крипто-пользователей готовы использовать стабильные монеты, если их предложит банк или финтех-приложение. Это свидетельство того, что стабильные монеты постепенно проникают в более широкие финансовые сценарии, а для конкуренции с ними протоколам DeFi необходимо предлагать уникальные и незаменимые ценностные предложения.

Как DeFi может противостоять утечке ликвидности

Потеря ликвидности — не обязательно конец пути, но вызывает три ключевых вопроса.

Первый — устойчивость модели доходов. Большинство протоколов сильно зависят от комиссий и маржи по займам, которые связаны с TVL и активностью рынка. При выводе средств и сокращении TVL доходы протоколов снижаются, что создает риск для их финансовой устойчивости. Если доходов не хватает для покрытия операционных расходов и стимулов, протоколы могут столкнуться с проблемами.

Второй — привлечение новых пользователей. Рост текущей базы ограничен, и для расширения нужны продукты, снижающие сложность и соответствующие потребностям обычных пользователей. Увеличение механической сложности и левериджа в текущем виде — не путь к росту.

Третий — конкуренция и диверсификация источников дохода. RWA и токенизированные активы предоставляют альтернативные источники дохода, связанные с реальным сектором — государственными облигациями, корпоративными займами, дивидендами. На конец марта 2026 года их совокупная стоимость достигла около 275 миллиардов долларов, что более чем в два раза больше за год. Интеграция таких активов в модели DeFi — важный вызов и шанс.

Как долго продлится стадия выхода капитала и восстановление рынка

Исторически, после пика TVL в DeFi требуется от 6 до 12 месяцев для формирования нового дна и начала восстановления. В этом цикле с октября 2025 года до июня 2026 прошло около 8 месяцев.

Некоторые сигналы указывают, что стадия вывода капитала может подходить к концу. В начале мая 2026 года общий TVL по всей цепочке вырос примерно на 0,94% после снижения, что может свидетельствовать о начале «затухания» оттока и первых попытках возвращения средств. Также растет активность — число активных адресов Ethereum достигло около 58,6 тысяч, что на 16,19% больше, и активность на цепочке восстанавливается.

Но для полноценного восстановления ликвидности нужны два условия: стабилизация общего риск-предпочтения на рынке и появление новых нарративов, способных привлечь средства обратно — например, более эффективные механизмы доходности, новые RWA-продукты или улучшенная инфраструктура платежей и расчетов.

По текущим данным, рынок не демонстрирует признаков структурного краха. TVL остается примерно на уровне 714 миллиардов долларов, и десятки миллиардов средств продолжают участвовать в протоколах. Главное сейчас — не «куда ушли деньги», а «когда они захотят вернуться».

Итог

С октября 2025 года общая заблокированная стоимость в DeFi снизилась примерно на 1 триллион долларов, до около 714 миллиардов. Средства не покинули криптоэкосистему, а в форме стабильных монет остаются в кошельках и аккаунтах, ожидая лучших условий. Это снижение вызвано несколькими факторами: снижением доходности цепочек, снижением риск-предпочтений, переоценкой затрат и возможностей, а также сменой нарратива в сторону RWA, токенизированных активов и цепочных платежей. Основная проблема — не привлечение новых средств, а создание устойчивых продуктов и пользовательской приверженности после исчезновения стимулов роста. Текущий этап выхода капитала, возможно, завершится, но восстановление ликвидности зависит от возвращения доверия и появления новых нарративов. Для DeFi ключевое — не возвращение утерянных TVL, а доказательство своей способности создавать реальную ценность в условиях низкого роста.

Часто задаваемые вопросы (FAQ)

В: Какой был уровень TVL в DeFi в октябре 2025 года?

По данным DeFiLlama, в октябре 2025 года TVL в целом по сети достигал примерно 170 миллиардов долларов, затем снизился до около 714 миллиардов долларов в июне 2026 года.

В: Почему при росте рыночной капитализации стабильных монет TVL в DeFi снижается?

Общая капитализация стабильных монет растет, что говорит о расширении входящих в систему средств. Но объем стабильных монет, заблокированных в протоколах, не растет, а сокращается, что свидетельствует о том, что значительная часть средств находится в кошельках или на счетах вне протоколов, ожидая более выгодных условий.

В: Что означает крупное снятие средств из Aave и подобных протоколов?

Это обычно сигнал о смене стратегии — с активного поиска дохода на «ожидание». В мае 2026 года было снято около 128 миллионов долларов USDC, переведенных в неизвестный кошелек. Такие действия снижают ликвидность в пулах и могут повлиять на условия кредитования.

В: Есть ли риск кризиса ликвидности в DeFi?

На данный момент снижение TVL больше связано с перераспределением средств, чем с их исчезновением. Предложение стабильных монет остается высоким, а активность на DEX растет. Но при продолжении оттока и отсутствии доходов, покрывающих издержки, некоторые протоколы могут столкнуться с проблемами ликвидности.

В: Могут ли RWA компенсировать утечку ликвидности в DeFi?

RWA — растущий сегмент. По состоянию на конец марта 2026 года их совокупная стоимость достигла около 275 миллиардов долларов, из которых около 27 миллиардов — в DeFi. Хотя объем еще мал, RWA предлагает доходность, связанная с реальным сектором, и может стать важным источником привлечения средств в будущем.