Резкое падение южнокорейских акций и вывод глобальных средств: действительно ли изменились фундаментальные показатели полупроводников?

Заголовок оригинала: Обвал на южнокорейском рынке, вывод глобальных средств: действительно ли изменились фундаментальные показатели полупроводников?

Автор оригинала: Ритм BlockBeats

Источник оригинала:

Репост: Mars Finance

TL;DR

Южнокорейский фондовый рынок только что пережил самое сильное падение в этом году.

После открытия в понедельник индекс KOSPI на ходу упал почти на 9%, вызвав механизм прерывания торгов. Samsung Electronics и SK Hynix одновременно резко снизились, началась дискуссия о том, достиг ли бычий рынок AI поворотной точки.

Но в то время как рынок панически распродавал активы, в Сеуле происходило другое событие.

Хуанг Жэньсюнь в выходные начал поездку в Южную Корею, не только встретившись с председателем группы SK Чхве Тэюном, но и объявив о новом многолетнем соглашении между Nvidia и SK Hynix о совместной разработке нового поколения памяти для AI дата-центров. В то же время он активно контактировал с корейскими технологическими компаниями, такими как Samsung Electronics, LG, NAVER, и вновь подчеркнул, что строительство инфраструктуры AI все еще находится на ранней стадии.

В результате возникла довольно контрастная картина.

С одной стороны, королевский лидер AI в Южной Корее сталкивается с массовыми распродажами; с другой — ключевые клиенты цепочки AI, продолжают укреплять связи с корейским поставщиком.

Если спрос на AI действительно начнет рушиться, Хуанг Жэньсюнь не стал бы специально лететь в Сеул для усиления сотрудничества.

Именно поэтому сегодня начались новые споры на рынке.

Действительно ли южнокорейский рынок заранее отражает вершину цикла AI или переживает типичный период высокой оценки с последующим снижением?

Южная Корея стала одним из самых чувствительных рынков для глобальных сделок с AI

Хотя падение произошло в Южной Корее, триггером послужили не внутренние причины.

На прошлой неделе в пятницу сектор полупроводников в США пережил значительные распродажи. Индекс Philadelphia Semiconductor достиг одного из крупнейших однодневных падений за последние годы, компании, связанные с инфраструктурой AI, такие как Broadcom и Micron, также скорректировались. После этого рынок начал переоценивать риски высоко оцененных технологических акций.

Южная Корея стала наиболее непосредственным рынком, на который повлияло это событие.

За последний год основной движущей силой роста южнокорейского рынка было не внутреннее экономическое состояние, а строительство AI дата-центров, рост спроса на HBM и расширение цепочки Nvidia.

Samsung Electronics и SK Hynix занимают очень высокие доли на рынке Южной Кореи. Когда глобальные средства хотят сделать ставку на инфраструктуру AI, Южная Корея — один из самых удобных входных пунктов; и когда средства начинают сокращать позиции в AI, Южная Корея естественно становится одним из самых легких рынков для распродаж.

Поэтому падение на южнокорейском рынке значительно превышает падение самого американского рынка.

В некотором смысле, Южная Корея уже не просто национальный индекс, а скорее крупный ETF по памяти для AI.

Контраст между визитом Хуана Жэньсюня в Корею и паникой на рынке

Если паника связана с оценками, то крупнейшее позитивное событие за выходные — это сама цепочка индустрии.

Основная цель визита Хуана Жэньсюня в Корею была очень ясной: укрепить сотрудничество Nvidia с корейской цепочкой поставок AI. Особенно привлекло внимание объявление о новом многолетнем соглашении с SK Hynix. За последние два года HBM стал одним из ключевых компонентов AI-серверов, и SK Hynix — один из крупнейших получателей выгоды.

Именно поэтому рынок уделяет этому соглашению большое внимание.

За последние несколько месяцев, по мере расширения масштабов строительства инфраструктуры AI, рынок начал опасаться, что рост спроса на HBM может достичь пика. Но визит Хуана Жэньсюня в Корею посылает противоположный сигнал. Если Nvidia считает, что строительство AI дата-центров уже близко к завершению, ей не нужно было бы в этот момент укреплять долгосрочные отношения с поставщиками.

С точки зрения цепочки поставок, пока нет признаков того, что спрос на AI внезапно исчезнет.

Самое интересное за последние два дня — именно это. Финансовый рынок выражает опасения по поводу оценки сектора AI через цены акций, в то время как самые важные компании цепочки продолжают обсуждать планы расширения и сотрудничества на ближайшие годы. Разрыв между рыночной ценой и сигналами цепочки очевиден.

Бычий рынок AI переходит к переоценке прибыли

Это — главный источник текущих разногласий.

За последний год рынок оценивал очень простую логику: рост спроса на AI. Поэтому Nvidia росла, Micron рос, SK Hynix рос, Samsung Electronics росла — все, что связано с AI, получало повышение оценки.

Но по мере расширения роста сектора рынок начал входить во вторую фазу.

Инвесторы больше не удовлетворены историей о том, что «AI будет расти», и начинают задаваться другим вопросом: кому достанутся прибыли, созданные ростом AI? За последние несколько месяцев, начиная с регулировки памяти в системах Rubin, реакции рынка на отчетность Broadcom и заканчивая этим обвалом на южнокорейском рынке, по сути, все говорит об одном — рынок начал разбирать прибыльные цепочки AI.

SK Hynix выигрывает за счет HBM, Samsung одновременно работает над HBM, DRAM и передовыми упаковками, Micron больше выигрывает за счет общего обновления памяти в AI-серверах. Хотя все они связаны с цепочкой AI, источники прибыли и ценовые возможности у них разные.

Раньше рынок готов был оценивать весь сектор по расширенной оценке, а сейчас средства начинают проверять, действительно ли эти прибыли могут быть реализованы.

Именно поэтому даже одна новость о цепочке поставок, отчетность или корректировка капитальных затрат может вызвать значительные колебания сектора. В центре внимания рынка уже не только рост AI, а то, кто в конечном итоге получит выгоду из этого роста.

Ключ к движению южнокорейского рынка — не сама Южная Корея

В ближайшие недели истинное направление южнокорейского рынка будет определяться заказами Nvidia, спросом и предложением HBM, а также капиталовложениями облачных компаний.

Если эти показатели начнут ухудшаться, то текущий обвал может стать началом более масштабной корректировки оценки.

Но если строительство дата-центров, поставки GPU и закупки HBM продолжат расти высокими темпами, то понедельничный механизм прерывания торгов скорее будет свидетельством массовой распродажи, вызванной паникой.

По крайней мере, на данный момент цены и сигналы цепочки не полностью совпадают.

С одной стороны, корейский лидер AI сталкивается с самой сильной за последние годы распродажей; с другой — Хуанг Жэньсюнь обсуждает с партнерами по цепочке следующего поколения инфраструктуры AI в Сеуле.

Кто из них ближе к реальности, возможно, скоро станет ясно.