Взгляд на будущее криптовалют через призму выхода SpaceX на биржу: какие сектора криптоиндустрии примут на себя триллионные нарративы?

null

Автор: Climber, CryptoPulse Labs

Согласно последним документам SEC США, SpaceX планирует выпустить около 556 миллионов акций по цене 135 долларов за акцию, привлечь 75 миллиардов долларов, что соответствует оценке примерно в 1,77 триллиона долларов. В то же время SpaceX интегрирует ракеты, Starlink, ИИ, орбитальные дата-центры и будущую космическую экономику в один супернарратив.

Для криптовалютного рынка настоящим предметом внимания является не «космическая концепция», а изменения в логике ценообразования капитала. Когда капитал начинает перераспределяться вокруг ИИ, инфраструктуры и будущей экосистемы, в каких направлениях крипторынка может возникнуть эффект переизбытка капитала?

Итак, какие крипто-секторы могут стать ядром следующего цикла? В этой статье рассматривается возможная логика развития отраслевого цикла на основе этого крупнейшего в истории IPO.

一、ИИ-нарратив входит во вторую половину: рынок начинает бороться за «продавцов лопат»

За последний год основные нарративы в крипторынке, связанные с ИИ, претерпели два изменения.

Первый этап — торговля приложениями ИИ, когда после взрыва ChatGPT начали привлекать внимание многочисленные AI-агенты, помощники, социальные сети и проекты по созданию контента на базе ИИ.

Логика этого этапа очень проста: чем ближе продукт к конечному пользователю, тем выше его оценка. Но вскоре возникла проблема — порог входа в приложения ИИ быстро снижается.

Появление нового приложения ИИ легко копируется. После обновления модели многие приложения могут быть прямо заменены. В результате рынок начал осознавать, что по-настоящему редкими вещами в ИИ являются не приложения, а базовые ресурсы производства.

Этот IPO SpaceX фактически усиливает именно такую логику.

На первый взгляд, SpaceX продает ракеты, но в материалах для инвесторов и на презентациях неоднократно подчеркивается ИИ, вычислительные сети и будущие дата-центры.

Goldman Sachs прогнозирует рост доходов SpaceX от ИИ в 100 раз к 2030 году, что по сути является ставкой на будущую инфраструктуру ИИ. Эта логика, отображаясь в крипторынке, означает, что капитал может дальше перераспределяться в сторону базовых протоколов ИИ.

Первое — вычислительная мощность. Одним из главных ограничений индустрии ИИ сейчас является не модель, а ресурсы GPU.

От OpenAI до xAI, от Anthropic до Google — все борются за высокопроизводительные вычислительные ресурсы. Даже рост рыночной капитализации Nvidia в последние годы в основном связан с переоценкой ресурсов вычислений.

В криптомире также есть подобные активы, например TAO. Многие раньше воспринимали TAO как просто токен, связанный с ИИ, но на самом деле он ближе к протоколу сети ИИ. Он пытается через стимулирование токенами создать открытую сеть для моделей, вычислений и данных.

Если в будущем рынок продолжит укреплять инфраструктурную логику ИИ, то оценка TAO может еще больше приблизиться к «инфраструктуре сети ИИ», а не к обычным приложениям.

Второе — сеть GPU-вычислений. Например, проекты RENDER, AKT, IO долгое время воспринимались как платформы аренды вычислительных мощностей, но в будущем их нужно переосмыслить. Они продают не GPU, а ликвидность будущих вычислительных возможностей.

В эпоху интернета наиболее прибыльными были не сайты, а AWS. В эпоху ИИ наиболее прибыльными могут стать не агенты, а вычислительные сети.

В следующем цикле рынок может претерпеть изменение: если раньше искали, какой ИИ-продукт взорвет рынок, то в будущем — кто продает вычислительную мощность.

Эти две логики оценки стоимости существенно различаются: первая зависит от роста пользователей, вторая — от инфраструктурной ценности, а инфраструктура обычно имеет более длительный цикл.

二、Когда триллионные активы начинают выходить в блокчейн: RWA может получить настоящий взрывной рост

За масштабом привлеченных 75 миллиардов долларов стоит еще один важный вопрос: почему SpaceX может получить оценку в 1,77 триллиона долларов?

Потому что рынок верит в будущее.

Но реальность такова, что большинство обычных инвесторов фактически не могут участвовать в ранних стадиях этих будущих активов. Так было с OpenAI, так с SpaceX, и многие ИИ-единороги тоже.

Это означает, что в будущем может возникнуть огромный спрос: как сделать так, чтобы глобальный капитал мог раньше и эффективнее участвовать в будущих активах? И криптоиндустрия пытается решить эту задачу.

Ранее RWA в основном связаны с государственными облигациями — потому что это низкорискованные и простые в структурировании активы, легко выводимые в цепочку. Но в будущем развитие RWA может выйти за рамки облигаций и включать долевые активы, акции и даже нерыночные активы.

Если в будущем часть активов типа SpaceX начнет выходить на цепочку, это может изменить логику их торговли.

Ранее существовала большая разрыв между первичным и вторичным рынками, и обычные инвесторы с трудом участвовали в ранних этапах качественных активов. Но если активы начнут становиться цепочечными, эта граница может исчезнуть.

Появятся новые модели обращения активов, такие как выпуск активов на цепочке, торговля и расчет активов на цепочке, формирование глобальной 24-часовой ликвидной сети.

Это изменение может оказаться более значительным, чем DeFi, потому что DeFi перестраивает финансовые инструменты, а RWA — саму природу активов.

Поэтому с точки зрения проектов, первые, кто выиграет, — это инфраструктурные проекты. ONDO может выиграть за счет расширения выпуска активов, LINK — за счет роста спроса на данные активов, а сети RWA, такие как Plume, — за счет увеличения ликвидности активов.

Раньше рынок торговал токенами, а в будущем начнет торговать активами. А кто контролирует сеть обращения активов — тот контролирует вход в ценность.

三、Стейблкоины, платежи и DePIN: формируется новая базовая логика

Если ИИ и RWA все еще относятся к логике роста, то другой важной линией может стать инфраструктурная логика.

Самое важное, что легко упустить, — это то, что настоящая ценность SpaceX — это не ракеты, а Starlink.

Потому что Starlink по сути не аппаратный бизнес, а сетевой.

Сеть обычно обладает более долгосрочной ценностью, чем продукт, потому что продукт можно заменить, а сеть, достигнув масштаба, создает барьеры.

В крипторынке есть похожие ситуации.

В будущем, независимо от развития ИИ, RWA или цепочных ценных бумаг, в конечном итоге потребуется базовая расчетная инфраструктура, и поэтому стабильные монеты могут стать одним из главных победителей следующего цикла.

Ранее стабильные монеты воспринимались как средство обмена, но за последние годы они постепенно превратились в финансовую инфраструктуру.

Для трансграничных платежей нужны стабильные монеты.

Для цепочных ценных бумаг нужны стабильные монеты, для экономики ИИ — тоже, и для глобального обращения активов — тоже. Это означает, что спрос на стабильные монеты может больше исходить не из криптоиндустрии, а из реального мира.

Одновременно протоколы платежей могут пройти переоценку. В прошлом многие платежные проекты долгое время не привлекали внимания, потому что платежи казались медленными.

Но если в будущем масштаб цепочной экономики продолжит расти, сама платежная сеть может стать супер-входом.

Кроме того, стоит обратить внимание на DePIN.

Ранее рынок воспринимал DePIN скорее как концепцию, но SpaceX фактически доказал, что инфраструктура реального мира может иметь очень высокую оценку.

DePIN также пытается через стимулирование токенами создать реальные сети: беспроводные сети, картографические системы, системы хранения и вычислительные сети — по сути, все это логика.

Если в будущем рынок начнет переоценивать инфраструктуру реального мира, DePIN может получить новую переоценку стоимости.

Потому что в будущем самое ценное может оказаться не приложение, а сама сеть. В эпоху интернета, мобильного интернета и, возможно, ИИ это останется так же.

Заключение

SpaceX кажется событием IPO, но за ним скрывается новая траектория финансирования рынка капитала. Первый этап — это гонка за историями, второй — за инфраструктурой, третий — за денежными потоками.

За последние годы крипторынок в основном оставался на первом этапе. Но в ближайшие годы капитал может постепенно перейти к двум последним. Инфраструктура ИИ, RWA, цепочные ценные бумаги, стабильные монеты, платежные сети и DePIN — возможно, не будут расти так быстро в краткосрочной перспективе, но они могут стать более приближенными к истинной базовой логике следующего цикла.

Потому что в каждой технологической революции в конечном итоге самые большие победители — это не самые популярные приложения, а те, кто строит базовые системы.