Японские акции продолжают расти до новых максимумов, усиливается нарратив о крахе японской Carry Trade

Марсо Финанс сообщает, что 3 июня рынок показал, что сегодня доллар США впервые превысил 160 иен (максимум достиг 160,44, затем опустился около 159,90). В то же время индекс Nikkei 225 впервые превысил 68 000 пунктов, достигнув в обеденный перерыв 68 634,74 пункта, что на 2,9% выше. Этот чувствительный уровень совпадает с психологической границей, которая ранее была важна для масштабных вмешательств Министерства финансов Японии. Последние данные Минфина Японии показывают, что с 28 апреля по 27 мая было использовано 11,7349 трлн иен для вмешательства на валютном рынке, покупая иены и продавая иностранную валюту, чтобы напрямую подавить бычий настрой по иене. Последние данные CFTC (по состоянию на 26 мая) показывают, что у нерегистрационных участников по фьючерсам на иену открыты длинные позиции на 112 993 контракта и короткие на 227 660 контрактов, а чистый короткий показатель остается высоким — 114 667 контрактов, что на 27 152 контракта больше по сравнению с предыдущей неделей. Переполненные короткие позиции по иене не были полностью закрыты, а наоборот, увеличиваются, что свидетельствует о том, что carry trade еще не разрушен системно.

Ранее, на заседании в апреле, Банк Японии сохранил ключевую ставку на уровне 0,75%, однако 3 из 9 членов (Хадзимэ Такада, Нао Тамаура, Джунко Накагами) открыто выступали за повышение ставки до 1,0%, а также повысили прогноз по базовому CPI на 2026 год до диапазона 2,5%-3,0% и заявили о продолжении постепенного смягчения политики. Инфляционное давление становится важным фактором, вызывающим сокращение carry trade. Однако основной драйвер роста японского рынка акций в этом цикле — не только закрытие carry позиций.

По данным Reuters, к неделе, завершившейся 23 мая, иностранные инвесторы в восьмой подряд неделе чисто покупали японские акции, за неделю — на 1,08 трлн иен, а за год — почти на 11,7 трлн иен (по сравнению с 742,1 млрд иен за аналогичный период прошлого года). Основной приток средств идет в акции, связанные с ИИ и полупроводниками.

Несколько ведущих аналитических институтов на Уолл-стрит недавно ясно указали, что риски squeeze по позициям по иене растут, что может стимулировать стратегию «продажа доллара и покупка активов, выигрывающих от инфляции в Японии». UBS в апреле уже обозначил сценарий повторного unwind carry trade по иене, предупредив, что при мягкой риторике BOJ или усилении инфляционного давления доллар может еще сильнее ослабнуть. Главный экономист Apollo Global Management Торстен Слок в феврале также публично напомнил, что резкие колебания спекулятивных фьючерсных позиций показывают, что carry trade можно быстро закрыть. Ранее Goldman Sachs, Morgan Stanley и другие организации рассматривали unwind carry trade как долгосрочный катализатор японского рынка, особенно для секторов, чувствительных к внутренним ставкам и выигрывающих от инфляции.

Текущий рынок строится вокруг нарратива «вмешательство Японии + ожидания повышения ставки BOJ + инфляционное давление», что создает риск squeeze по carry trade, оказывая давление на доллар и укрепляя японские акции, выигрывающие от внутренней ставки и инфляции. Однако, возвращение USD/JPY к уровню около 160 и высокий уровень чистых коротких позиций по CFTC свидетельствуют о том, что глобальные средства по иене еще не были вынужденно закрыты, а сильный рост Nikkei 225 — скорее результат совместных инвестиций в AI и инфляционные активы, а не только unwind carry trade. Эта нарратив все еще развивается, но до системного краха, подобного тому, что был в августе 2024 года, еще далеко. Инвесторам следует внимательно следить за уровнем USD/JPY в районе 160, следующими шагами Минфина Японии по вмешательству и сигналами заседания BOJ в июле.