GameStop установила рекорд по чистой прибыли за квартал, но почти 70% прибыли приходится на «бумажную прибыль» от товаров-ответвлений eBay

null

Автор: Клод, Deep Tide TechFlow

Обзор Deep Tide: GameStop раскрывает результаты за первый квартал финансового года 2026, чистая прибыль составила 389.6 миллионов долларов, что является рекордом для компании, выручка выросла на 14% до 835.3 миллионов долларов, значительно превысив ожидания Уолл-стрит. Но при разборе цифр, 268.4 миллиона долларов прибыли пришлись на нереализованные доходы от опционов, накопленных в процессе приобретения eBay. В тот же день совет директоров одобрил программу выкупа акций на сумму 2 миллиарда долларов, после закрытия торгов цена выросла более чем на 7%.

GameStop (NYSE: GME) 2 июня после закрытия рынка опубликовала результаты за первый квартал 2026, что стало самым прибыльным кварталом в истории компании.

Чистая прибыль 389.6 миллионов долларов, рост на 770%; операционная прибыль за квартал 143.3 миллиона долларов, также установив рекорд для первого квартала, в то время как в аналогичный период прошлого года убыток составлял 10.8 миллиона долларов. Выручка 835.3 миллиона долларов, рост на 14%, превысила прогноз аналитиков в 767 миллионов долларов. Non-GAAP прибыль на акцию составила 0.30 доллара, что почти вдвое превышает рыночные ожидания в 0.16 доллара.

По данным Reuters и нескольких СМИ, после объявления новости цена акций GME после закрытия выросла более чем на 12%.

Почти 70% чистой прибыли приходится на нереализованные доходы от деривативных позиций eBay

Цифра чистой прибыли в 389.6 миллиона долларов требует разъяснения.

Согласно примечаниям к отчету, в первом квартале GameStop зафиксировала 268.4 миллиона долларов «нереализованных доходов по деривативам», что связано с созданием компанией позиции по опционам пут/колл (Put/Call Pairs) для приобретения eBay. Эти деривативы обеспечивают экономическую экспозицию к обыкновенным акциям eBay, на конец квартала соответствующая позиция составляла около 34.5 миллиона акций eBay с ценами исполнения в диапазоне от 84.74 до 114.96 долларов.

Иными словами, только эта бумажная прибыль составляет 68.9% от чистой прибыли.

Исключая нереализованные доходы по деривативам, доходы от цифровых активов и убытки от обесценения, скорректированная чистая прибыль составила 179.3 миллиона долларов, что на 115.8% больше по сравнению с прошлым годом (в прошлом году — 73.1 миллиона долларов). Скорректированный EBITDA — 163.4 миллиона долларов, в прошлом году — всего 38.6 миллиона долларов.

Эта прибыль по деривативам напрямую связана с планами GameStop по приобретению eBay. 3 мая GameStop направила совету директоров eBay необязывающее предложение о покупке по цене 125 долларов за акцию, общая оценка около 55.5 миллиардов долларов, оплата 50% наличными и 50% акциями. Компания уже накопила около 6.5% экономической экспозиции к eBay через деривативы и прямое владение акциями, а также подала антимонопольную заявку. Ранее eBay отклонил это предложение.

Для этого компания заложила 983 миллиона долларов наличными в качестве маржи по деривативам, что отражено в балансовом отчете в разделе «Заложенные деривативные залоги».

Коллекционные предметы впервые превзошли аппаратное обеспечение и стали крупнейшим источником дохода

В основном бизнесе, самой заметной структурной переменой в первом квартале стало то, что коллекционные предметы (Collectibles) впервые превзошли аппаратное обеспечение и стали крупнейшим источником дохода GameStop.

По категориям: доход от коллекционных предметов составил 348.9 миллиона долларов, что составляет 41.8% выручки, рост на 64.9% по сравнению с прошлым годом (в прошлом году — 211.5 миллиона долларов, доля 28.9%); аппаратное обеспечение и аксессуары — 333.7 миллиона долларов, доля 39.9%, снижение на 3.4%; программное обеспечение — 152.7 миллиона долларов, доля 18.3%, снижение на 13.0%.

Рост выручки почти полностью обусловлен коллекционными предметами, включая одежду, игрушки, коллекционные карты и услуги по их оценке. Это продолжение стратегии трансформации GameStop за последние два года из традиционного розничного продавца игр в платформу для продажи трендовых товаров и коллекционных карт.

Валовая маржа выросла с 34.5% в прошлом году до 40.7%, расходы на продажу, общие и административные расходы (SG&A) снизились с 228.1 миллиона долларов до 201.6 миллиона долларов, снижение на 11.6%.

Баланс с активами в 9.7 миллиарда долларов: наличные, биткоины, конвертируемые облигации и деривативы

К концу первого квартала у GameStop на балансе находилось 8.4 миллиарда долларов наличных, эквивалентов и ценных бумаг (в прошлом году — 6.4 миллиарда долларов), цифровые активы и связанные с ними дебиторские задолженности — около 400 миллионов долларов (4710 биткоинов), залоговые активы по деривативам — около 1 миллиарда долларов, итого примерно 9.7 миллиарда долларов.

Рыночная капитализация компании составляет около 9.4 миллиарда долларов, при этом ликвидные активы на балансе превышают рыночную стоимость.

На стороне обязательств долгосрочный долг вырос с 1.48 миллиарда долларов до 4.166 миллиарда долларов. Это связано с двумя выпусками нулевых купонов конвертируемых облигаций: в апреле 2025 года было выпущено 1.5 миллиарда долларов, а также дополнительно 2.25 миллиарда долларов, погашение которых запланировано на 2032 год. Обе облигации явно предназначены для покупки биткоинов, что напоминает стратегию Strategy (бывшая MicroStrategy) — «выпуск облигаций для покупки криптовалют».

В настоящее время у GameStop есть 4710 биткоинов, по оценкам The Block, их стоимость составляет около 384 миллиона долларов, что делает компанию одиннадцатой по величине держателем биткоинов среди публичных компаний. В отчете за четвертый квартал было указано, что 4709 биткоинов заложены для реализации стратегии по продаже колл-опционов.

План выкупа акций на 2 миллиарда долларов и реакция рынка после закрытия

В тот же день совет директоров единогласно одобрил программу выкупа акций на сумму 2 миллиарда долларов, действительную до 2 июня 2029 года, заменив старую программу, запущенную в марте 2019 года.

При текущей рыночной капитализации около 9.4 миллиарда долларов, объем выкупа в 2 миллиарда долларов составляет примерно 21.3% от общей стоимости компании. Учитывая наличные в размере 8.4 миллиарда долларов, у компании есть достаточные финансовые ресурсы для реализации программы.

По данным Stocktwits и других СМИ, после публикации финансовых результатов цена акций GME после закрытия выросла на 7% до 12%. В обычный торговый день цена закрытия составляла около 22.40 долларов, диапазон за последние 52 недели — от 19.93 до 31.05 долларов.