Продажа 32 BTC для выплаты дивидендов: стратегия нарушает клятву «никогда не продавать»

null

Автор оригинала: ChandlerZ, Foresight News

1 июня Strategy подала в SEC форму 8-K, в которой сообщила о продаже 32 биткоинов в период с 26 по 31 мая по средней цене 77135 долларов, всего примерно на 2,5 миллиона долларов. После продажи компания все еще держит 843 706 BTC, общая себестоимость которых составляет 63,87 миллиарда долларов, средняя цена 75 699 долларов.

32 BTC составляют 0,004% от общего объема владений, а 2,5 миллиона долларов — это примерно полтора дня средних покупок Strategy за последние 12 месяцев. С финансовой точки зрения эта сделка практически не имеет смысла. Но то, что она разрушает, гораздо важнее суммы, которую она реализует: с момента первой покупки биткоинов в августе 2020 года Strategy продавала их всего один раз — в декабре 2022 года, продав 704 BTC за 11,8 миллиона долларов по средней цене 16 776 долларов, с целью налоговой оптимизации (tax-loss harvesting). Через два дня она выкупила 810 BTC по более низкой цене. Эта продажа по сути была налоговой операцией, а не реальным сокращением позиций.

Но в этот раз все иначе: 2,5 миллиона долларов явно предназначены для выплаты дивидендов по привилегированным акциям, и Strategy не планирует выкупать их обратно.

Начало выплаты дивидендов

Strategy с начала 2025 года активно выпускает привилегированные акции: серии STRK с годовой ставкой 8%, STRF — 10%, STRD — 10%, STRC — 11,5%. Четыре серии накладываются друг на друга, и на сегодняшний день компания выплатила более 693 миллиона долларов дивидендов.

Логика этих привилегированных акций такова: инвесторы передают деньги Strategy, которая покупает биткоины, а затем использует денежные резервы и операционные доходы для выплаты фиксированных дивидендов. Рост биткоина увеличивает премию к NAV, позволяя Strategy продолжать выпуск новых акций для привлечения финансирования. Если цена биткоина падает или остается стабильной, обязательства по дивидендам не исчезают, но окно для привлечения новых средств сужается.

Темп увеличения владений биткоинами MicroStrategy

В декабре 2025 года Strategy создала резерв наличных в размере 2,25 миллиарда долларов, предназначенный для покрытия дивидендов и погашения долгов. При текущем темпе он мог бы продержаться около 30 месяцев. Но к 31 мая 2026 года этот резерв сократился до 900 миллионов долларов, за полгода израсходовав 1,35 миллиарда.

На конференции по финансовым отчетам за первый квартал CEO Strategy Phong Le впервые публично назвал «дисциплинированную продажу биткоинов» одним из инструментов управления капиталом. Тогда мало кто обратил на это внимание, но сейчас это выглядит как предварительный анонс продажи 32 BTC.

Saylor 2 февраля 2025 года написал в Твиттере «Never sell your bitcoin» — «Никогда не продавайте свои биткоины», и эта публикация после раскрытия формы 8-K была широко перепощена. Впоследствии он лишь говорил о позиционировании продукта STRC, заявляя, что цель Strategy — сделать STRC лучшим кредитным инструментом в мире, полностью избегая темы продажи биткоинов.

Курс акций MSTR в тот же день снизился примерно на 6%, аналитики Mizuho сохранили рекомендацию «покупать», снизив целевую цену с 320 до 265 долларов. Большинство аналитиков считают, что продажа 2,5 миллиона долларов не окажет существенного влияния на финансы, но главное значение этого события — сигнал: если резерв продолжит сокращаться, а обязательства по дивидендам останутся, масштаб будущих продаж может превысить 32 BTC.

Предварительный рынок на Polymarket на 100 миллионов долларов

Время продажи Strategy одновременно вызвало волну обсуждений на предсказательном рынке Polymarket.

Вопрос этого рынка — продаст ли Strategy биткоины до 31 мая? Общий объем сделок превысил 111 миллионов долларов. В форме 8-K указано, что сделка произошла с 26 по 31 мая, а сам документ зафиксирован «в 16:00 по восточному времени 31 мая 2026 года». Но форма 8-K была подана в SEC только 1 июня, и общественность узнала о ней уже после крайнего срока.

Покупатели варианта «Да» утверждают, что сделка произошла до крайнего срока, так как в 8-K явно указана дата 31 мая; покупатели варианта «Нет» — что до крайнего срока не было публичных данных, подтверждающих продажу, и по правилам следует голосовать «Нет». После оспаривания двух предложений «Нет» спор перешел в арбитраж через токен UMA.

Затем на странице Polymarket появилась строка с пояснением: «Общий консенсус на основе данных MSTR, on-chain данных или надежных отчетов не подтверждает продажу Strategy в указанный срок. Подтверждения, полученные вне этого срока, не соответствуют требованиям».

За этим спором стоит более глубокая проблема арбитражного механизма Polymarket. Согласно исследованию «Wall Street Journal» за май, в большинстве спорных рынков Polymarket более половины голосов UMA сосредоточено у 10 крупнейших кошельков, около 60% активных голосующих связаны с аккаунтами Polymarket, и примерно в каждом пятом споре есть участник, одновременно являющийся держателем контрактов, по которым идет голосование. С 2026 года Polymarket создал более 1150 спорных рынков — больше, чем за весь 2025 год.

Не только Strategy продает, биткоин упал ниже 72 000 долларов

Раскрытие формы 8-K Strategy совпало с ухудшением рыночной ситуации: 1 июня биткоин упал ниже 72 000 долларов, достигнув минимума с 13 апреля. По данным CoinShares, за прошлую неделю из цифровых активов было выведено 1,67 миллиарда долларов — второй по объему отток в 2026 году. За весь май чистый отток из спотовых биткоин-ETF составил 2,3 миллиарда долларов — самый большой за год. Общий объем активов под управлением снизился до примерно 141 миллиард долларов — минимального уровня с начала года.

Strategy продала 32 BTC, но это не первая компания, которая начала сокращать свои запасы. По данным за первый квартал, продажа стала коллективным явлением. Например, Mara Holdings в период с 4 по 25 марта продала 15 133 BTC на сумму около 1,1 миллиарда долларов, большую часть которых направила на выкуп конвертируемых облигаций с погашением в 2030 и 2031 годах. Riot Platforms за тот же период продала 3 778 BTC на 289,5 миллиона долларов, снизив свою позицию с 19 223 до 15 680 BTC — на 18%. David Bailey из Nakamoto Holdings в марте продал 284 BTC, что составляет около 5% его владений. Empery Digital в апреле продала 370 BTC для погашения кредита. Genius Group ликвидировала последние 84 BTC, погасив долг в 8,5 миллиона долларов.

Только Mara, Riot и Nakamoto за первый квартал продали более 19 000 BTC. Данные on-chain от CryptoQuant показывают, что в конце марта спрос на биткоин снизился до отрицательного значения — 63 000 BTC, что свидетельствует о глубоком сокращении спроса (метрика, измеряющая изменение общего спроса относительно нового выпуска), и говорит о сильном продавливании рынка.

Некоторые компании не только продают биткоины, но и полностью отказываются от модели хранения в собственных запасах. Forum Markets (ранее ETHZilla) в начале года распродала ETH на сумму около 114 миллионов долларов и перешла к токенизированным активам. VivoPower планировала создать резерв XRP, но в феврале переключилась на развитие дата-центров и инфраструктуры AI, ликвидиров все свои XRP.

28 мая французская компания Sequans Communications, занимающаяся полупроводниками, подтвердила, что полностью погасила свои обязательства по конвертируемым облигациям, продав все свои биткоины, а также планирует постепенно реализовать оставшиеся 658 BTC. Максимальный объем их владений достигал 3 234 BTC.

Ранее Sequans заявляла, что держит более 3000 BTC в качестве долгосрочного резервного актива. Но «долгосрочный» срок оказался менее года: акции компании (код SQNS) за год упали на 77%, а за пять лет — на 97%.

Бизнес-модель компаний, хранящих биткоины, была подтверждена во второй половине 2025 года: рост цены активов повышал премию к NAV, компании использовали эту премию для выпуска новых акций или конвертируемых облигаций для покупки биткоинов, что еще больше повышало цену и премию, создавая положительный цикл. После пика рынка в октябре прошлого года этот цикл развернулся: цена биткоина снизилась, сжала премию, сократилось окно для привлечения финансирования, а обязательства по дивидендам и погашению долгов оставались. Продажа биткоинов стала самым очевидным источником ликвидности. По данным Bitwise, к концу первого квартала публичные компании владели примерно 1,15 миллиона BTC, что составляет 5,47% от общего предложения. Такой объем сам по себе создает риск: если несколько компаний одновременно вынуждены будут сокращать свои запасы, они станут одновременно крупнейшими покупателями и продавцами.

В настоящее время очень мало компаний продолжают покупать биткоины. В мае Strive приобрела около 1944 BTC на сумму примерно 150 миллионов долларов, а в начале апреля Metaplanet — 5075 BTC. Strategy в мае также продолжала покупать, приобретя более 25 000 BTC на сумму свыше 2 миллиардов долларов.

Покупая 20 миллиардов долларов и одновременно выплачивая 2,5 миллиона долларов дивидендов, Strategy пока не приближается к кризису ликвидности. Но сигнал в том, что даже крупнейшие держатели биткоинов начинают признавать продажу как инструмент в своем арсенале.