Обзор гениальных действий сестры Муху на Circle

Оригинальный заголовок: «Мастерство Ту Ту на Circle»
Автор оригинала: Дайю, крипто-лидер

Автор оригинала: Ритм BlockBeats

Источник оригинала:

Репост: Mars Finance

Circle — это моя самая интересующая меня акция, я всегда считал, что для лучшего понимания этой компании нужны игроки, пересекающие границы. Я написал много о ней, и, по моему мнению, самым впечатляющим инвестором является Ту Ту, её операции с этим активом — образец для учебника: от «пробития открытия», до «продажи на высокой», и затем «выкупа по низкой цене», за что она заработала сотни миллионов долларов.

Интересно, что она не является игроком на волнах, она — тот тип, кто смотрит на долгосрочные перспективы и держит без учёта колебаний, но в этой акции её действия показывают, что она очень чётко понимает краткосрочные колебания — настолько ясно, что даже долгосрочный держатель вынужден немного подстроиться.

Перед запуском QNT, я решил сделать обзор операций Ту Ту на Circle — это очень ценно.

I. Пробитие открытия: почему новая акция может удвоиться ещё до открытия

На этот раз IPO Circle — 34 миллиона акций по цене 31 доллар, сбор средств около 1.1 миллиарда долларов. Андеррайтерский консорциум (JPMorgan, Citigroup, Goldman Sachs) предложил начальный диапазон 24–26 долларов, затем подняли до 27–28 долларов, и в итоге закрепили на 31 долларе — рост цены говорит о сильном спросе.

По данным Bloomberg, эта эмиссия была превышена примерно в 25 раз; BlackRock планирует купить около 10% от объёма.

Решающее значение для открытия — это свободный оборот.

При выходе на биржу Circle имел около 223 миллиона акций, из которых только 34 миллиона — это публичная эмиссия, примерно 15% от общего числа. Остальные 85% — у основателей, ранних инвесторов и сотрудников, заблокированы на период блокировки, и в краткосрочной перспективе их продать нельзя.

Поставки ограничены 34 миллионами акций, а спрос превышает их в 25 раз. Эти два фактора — дефицит предложения и огромный спрос — вызывают резкий скачок цены. Поэтому при открытии цена сразу достигла 69 долларов (на 123% выше цены эмиссии), в течение дня достигала 103,75 долларов (на 235%), закрылась на 83,23 долларов (на 168%).

Этот рост на 168% за первый день — самый высокий за последние тридцать лет среди IPO на американском рынке с капитализацией в миллиарды долларов.

Это и есть «пробитие открытия»: популярный сектор, небольшой свободный оборот, сверхвысокий спрос — три фактора, вызывающих сильный скачок цены. Это не связано с ценностью компании, а обусловлено тем, что в краткосрочной перспективе «желающих купить» гораздо больше, чем «предлагаемых акций».

Но блокировка не вечна. Как только 85% акций освободится, дисбаланс спроса и предложения постепенно уравновесится, и последующий обвал Circle подтверждает это.

II. Три шага Ту Ту: покупка, продажа, повторная покупка

Ту Ту уверена в Circle не только в день IPO. Она давно делает ставку на долгосрочные криптоактивы и инфраструктуру цифровых финансов, неоднократно выражая оптимизм по поводу стейблкоинов. Поэтому она начала действовать ещё до выхода на биржу.

1. До IPO: получение ключевых акций по цене эмиссии

В документах Circle ARK выразила намерение купить до 150 миллионов долларов акций. В итоге она получила около 4.49 миллиона акций, распределённых между фондами ARKK, ARKW, ARKF, по цене 31 доллар — примерно 139 миллионов долларов, что почти достигло её лимита по покупке.

Чтобы поддержать Circle, ARK в день IPO продала часть своих криптоактивов: Coinbase (COIN) — около 39 миллионов долларов, Robinhood (HOOD) — около 18.5 миллионов долларов, Block (XYZ) — около 10.4 миллиона долларов. Она не увеличила криптоэкспозицию, а перераспределила портфель, переведя активы в Circle.

В первый день закрытия цена составила 83.23 доллара, а рыночная стоимость этих 4.49 миллиона акций — около 373 миллиона долларов, что СМИ охарактеризовали как «ARK купила Circle на 3.73 миллиарда долларов». Но эта сумма — рыночная стоимость на закрытие, а не фактические вложения. Реальные затраты — около 139 миллионов долларов по цене эмиссии. Пока обычные инвесторы ещё не участвовали в первичном рынке, их позиция уже выросла более чем в два раза. Эта прибыль — часть, которая досталась при «пробитии открытия» по цене эмиссии.

Первое, что видят обычные инвесторы на вторичном рынке — цена в 69 долларов, а ARK вложила по цене около 31 доллара.

2. Поддержка политики — продажа акций

После выхода на биржу цена Circle росла. Основной драйвер — политика.

17 июня 2025 года Сенат США принял закон «GENIUS» (стабильные монеты) — впервые на федеральном уровне установил регуляторную рамку для долларовых стейблкоинов. После этого 18 июня Circle выросла на 33.8%, достигнув 199.59 долларов; 20 июня — продолжила рост; 23 июня — достигла внутри дня 298.99 долларов, что стало её рекордом, рыночная капитализация — около 66 миллиардов долларов. Тогда весь оборот USDC составлял около 61.7 миллиарда долларов, то есть стоимость акций Circle в какой-то момент превышала сумму всех выпущенных стейблкоинов.

В рамках этого политического движения Ту Ту начала систематически сокращать позиции.

Первая продажа — 16 июня, около 340 тысяч акций по цене 151.06 долларов; затем 17, 20 и 23 июня она продала ещё примерно по 300, 610 и 420 тысяч акций. В общей сложности — около 1.7 миллиона акций, выручка — примерно 352 миллиона долларов, средняя цена продажи — около 210 долларов. Стоимость приобретённых по цене эмиссии акций — около 31 доллара, разница — значительная.

Почему она выбрала именно этот момент для продажи? Есть две причины.

Первая — дисциплина. У ARK есть правило: если доля акции в фонде достигает или превышает 10%, происходит ребалансировка. Рост Circle заставил её автоматически увеличить долю, и правило вынудило её продавать.

Вторая — предложение. Заблокированные 85% акций рано или поздно освободятся. В действительности Circle предусмотрела досрочный механизм: если цена превышает цену эмиссии на 15% в течение 5 торговых дней, происходит автоматический выпуск акций. 13 августа JPMorgan выпустил 11.5 миллиона акций; 15 августа Circle разместила дополнительно 10 миллионов по цене 130 долларов, из них 8 миллионов — от старых акционеров.

Политика подняла цену, а предложение постепенно открывается. Умные деньги это понимают. Ту Ту не продавала на пике. Первые две продажи — около 150 долларов, последняя — около 263 долларов, максимум внутри дня — 299. Ни одна из сделок не была на вершине, но она не ставила целью продать на максимуме, а реализовывала прибыль по мере роста, по разным уровням — это повторяемая стратегия. В дальнейшем она покупала обратно по аналогичной логике.

3. Покупка при глубоком падении

После пика 23 июня, Circle начала длительный спад.

Движущие силы снижения:

· Рыночная капитализация в 66 миллиардов долларов давно вышла за рамки фундаментальных показателей;
· Постоянный выход акций с блокировок;
· И ожидание снижения ставки ФРС, что негативно влияет на доходы Circle, зависящие от процентов по резервам.

Рост — это всегда хорошие новости, падение — плохие.

12 ноября Circle опубликовала квартальный отчёт: чистая прибыль — 214 миллионов долларов, в три раза больше, чем годом ранее; прибыль на акцию — 0.64 доллара, значительно превышая прогнозы (0.20 доллара). Финансовые показатели впечатляют, но цена акции упала на 12%, закрывшись на 86.30 долларов. Причины:

· Блокировка истекает через два дня (14 ноября), и внутри компании могут начать продавать;
· Компания повысила прогноз по расходам;
· И опасения по поводу снижения ставки и доходов от процентов.

Хороший отчёт стал «передышкой для хороших новостей».

В этот день Ту Ту снова начала покупать. 12 ноября — около 350 тысяч акций, примерно 3 миллиона долларов; 13 ноября — ещё около 540 тысяч акций, примерно 4.6 миллиона долларов. Средняя цена — между 82 и 86 долларами. Это её первая покупка Circle после сокращения в июне.

Затем она продолжила покупать по мере падения. В марте 2026 года Circle упала до около 100 долларов, и она приобрела ещё примерно на 16.3 миллиона долларов. Минимум — 49.90 долларов, снижение с пика — 83%.

К концу первого квартала 2026 года, по данным 13F, у ARK осталось около 4.5 миллиона акций Circle — примерно столько же, сколько в первый день выхода на биржу. Она продала часть по цене чуть выше 200 долларов и снова купила по ценам между 80 и 130 долларов. Сейчас CRCL — шестая по величине позиция в ARKK, одна только ARKK держит около 300 миллионов долларов.

Процесс повторной покупки тоже был неидеален. Первые сделки — по цене чуть выше 80 долларов, затем цена опустилась до 50 долларов, и эти ранние покупки оказались в убытке. Но она продолжала снижать среднюю цену, придерживаясь той же идеи: долгосрочно позитивна бизнес-модель Circle.

III. Что реально можно уметь извлечь из этого

После обзора, помимо преимущества «низкой стоимости», есть три важных урока:

Первое — иметь собственное мнение о будущем Circle. Это важно перед сделкой. Она готова держать по цене эмиссии, покупать по цене около 80 долларов, потому что верит, что стейблкоины — основа цифрового доллара, а USDC — его ключевая часть. Без этого мнения всё остальное — просто «игра на рост и падение».

Второе — делить на этапы, не ставить на один результат. Продажа по частям при росте, покупка по частям при падении. В июне она продавала по четырём сделкам, средняя цена — около 210 долларов; при падении — покупала по множеству сделок, от 80 до 50 долларов, а затем снова по 100 и 130 долларов. Каждая сделка сама по себе не идеальна, но вместе — это стратегия «высокий продаж, низкая покупка». Не нужно угадывать вершину или дно, достаточно следовать дисциплине при экстремальных ценах.

Третье — ограничение по размеру позиции. Это правило, которое заставило её сократить позицию в июне, — «если доля одной акции превышает 10%, — ребалансировка». Это правило помогло ей зафиксировать прибыль при росте до 299 долларов и затем — при падении — иметь возможность снова покупать.

Дисциплина по позициям — то, чего большинству retail-инвесторов не хватает.

Для большинства «пробитие открытия» — самый опасный момент. Это шанс для тех, кто получил акции по предварительной продаже, — получить выгоду. Но для обычных участников рынка — это самый рискованный момент, когда цена может взлететь из-за дисбаланса спроса и предложения. Circle упала с 299 до 50 долларов, — снижение на 83%. Те, кто вошёл по более высоким ценам — скорее всего, всё ещё в убытке. Участие в Circle — это стратегия, которая у Ту Ту получилась хорошо благодаря её пониманию конечной цели, цене эмиссии, независимому мышлению и дисциплине по позициям. Без этого — результат может быть совсем другим.