#Polymarket每日热点 Куда движется Федеральная резервная система под руководством Кевина Воеха?

Ожидаемый переход руководства Федеральной резервной системы завершился, и новый председатель Кевин Воех недавно был официально приведен к присяге в Белом доме. Исходя из его прошлых заявлений и текущего возрождения инфляционных давлений в Соединенных Штатах, рынок в целом ожидает, что ФРС станет более жесткой после его назначения, а рынки фьючерсов на ставки уже начинают закладывать повышение ставок в течение этого года. Итак, куда движется Федеральная резервная система под руководством Кевина Воеха?

Кевин Воех однажды работал научным помощником у лауреата Нобелевской премии Милтона Фридмана, сторонника монетаризма, и его взгляды на политику значительно отличаются от взглядов Йеллен и Пауэлла. Кампания Йеллен-Пауэлла считает, что инфляция возникает из-за структурных и внешних шоков, таких как узкие места в цепочках поставок, спирали заработных плат и цен, а также перегретого спроса. Но Воех считает, что основная проблема — это избыточное денежное предложение и фискальная безответственность; уравнение MV=PQ из Фридмана — это истина. Чтобы контролировать инфляцию, все, что нужно — это ужесточить денежный режим, что также является одной из основных логик его поддержки сокращения балансовых активов.
Бен Бернанке стал пионером количественного смягчения после финансового кризиса, а Йеллен его нормализовала. Пауэлл значительно расширил его во время своего срока (беспрецедентное количественное смягчение во время пандемии увеличило баланс ФРС почти до 9 триллионов долларов), что привело к размыванию границ между центральным банком и Казначейством, фактически позволив Конгрессу тратить без ограничений. Воех критиковал это: «ФРС больше похожа на государственное агентство, чем на целенаправленный центральный банк, и это институциональное отклонение привело к системным ошибкам».

Еще одно важное отличие Воеха от трех предыдущих председателей ФРС — механизмы принятия решений. Кампания Йеллен-Пауэлла считает, что основной показатель — это основной индекс PCE, который сильно влияет на монетарную политику, но Воех считает, что описание ценовых тенденций по индексу PCE — это всего лишь «грубое предположение», и он не слепо доверяет данным. В начале своей карьеры Воех был под сильным влиянием философии Гринспана; оба не являются типичными академиками. Гринспан, один из самых долгосрочных председателей ФРС в истории, склонен верить в саморегуляцию рынка, снижая вмешательство ФРС, и действует скорее как эмпирик, полагаясь на «чувства + статистику» при принятии решений по ставкам. Подход Воеха скорее напоминает смесь Поля Волкера и Гринспана.
Предшественники Бернанке обычно приносили присягу в Белом доме; Бернанке был первым, кто перенес это внутрь ФРС, чтобы продемонстрировать независимость. Возвращение Воеха в Белый дом для принесения присяги вызывает интерес и породило спекуляции о возможной дань уважения Гринспану.
Еще одна причина, по которой Воех противостоит кампании Йеллен-Пауэлла, — его убеждение, что ФРС слишком много говорит. «Прогнозы на будущее + точечные графики + пресс-конференции после заседаний» — этот очень прозрачный процесс часто позволяет рынкам предсказывать действия ФРС, а любые отклонения данных от ожиданий вызывают резкую волатильность, что превращает ФРС в заложника ожиданий рынка и ослабляет ее авторитет. Политика Воеха, возможно, вернется к стилю Гринспана «неясности», вероятно, отменит регулярные пресс-конференции, устранит точечные графики и сократит использование прогнозов на будущее, превратив ФРС из «объясняющего центрального банка» обратно в «загадочный центральный банк» (стиль раннего Волкера и Гринспана).

Воех явно обозначен как «реформатор», возможно, самый крупный outsider среди последних председателей ФРС, с идеями, кардинально отличающимися от его трех предшественников. Это говорит о том, что традиционные прогнозные рамки, основанные на данных, могут быть неподходящими для предсказания монетарной политики при руководстве Воеха. В будущем ФРС может подготовить почву для снижения ставок, изменяя методы измерения инфляции (удаляя самые высокие и низкие значения для формирования взвешенного среднего), делая инфляцию более благоприятной для смягчения. Трамп, необычно, выразил поддержку независимости ФРС, возможно, отражая большее доверие к будущим снижением ставок. Предыдущий закон «Большая красивая» прошел Палату с узким большинством, увеличившись на 10% по сравнению с предыдущим бюджетом, что указывает на то, что фискальные расходы США останутся высокими в этом году, с значительным давлением на выпуск казначейских облигаций. Общий долг США, превышающий 40 триллионов долларов, — вопрос времени. В таких условиях, даже если Трамп больше не будет публично оказывать давление на ФРС с требованием снизить ставки, бремя выплат по процентам по долгу США будет мягким ограничением для возможных повышений ставок. Трамп скорее всего ускорит завершение конфликтов на Ближнем Востоке, чтобы быстро снизить цены на нефть, создавая условия для снижения ставок ФРС.
На прошлых выходных в переговорах США и Ирана достигнут прогресс, ожидается, что пролив Хормуз откроется — совпадение с недавним вступлением Воеха в должность, что маловероятно является случайным и может подготовить почву для его первой жесткой позиции в июне.
Что касается занятости, Бюро статистики труда США (BLS) опубликовало предварительные результаты ежегодной корректировки базовых данных 9 сентября 2025 года: чистое число добавленных внесельских рабочих мест с апреля 2024 по март 2025 было сокращено на 911 тысяч по сравнению с первоначально сообщенными ежемесячными данными — что соответствует среднему переоценке примерно на 76 тысяч рабочих мест в месяц. Изначально рост составлял около 147 тысяч, но после пересмотра он почти сократился до около 71 тысячи в месяц. Это крупнейшее понижательное пересмотрение в записях BLS (начиная с 2002 года). В частности, почти все частные сектора были пересмотрены вниз, что указывает на то, что проблема не связана с конкретными секторами, а является системной переоценкой. По сути, почти все налоговые записи о заработной плате (данные UI) были принудительно согласованы с ранее выбранными и моделированными ежемесячными данными по внесельским работам, что свидетельствует о том, что рынок труда США ослабел с 2024 года.
Это понижательное пересмотрение данных по внесельским работам напрямую привело к снижению ставки ФРС в сентябре прошлого года, вызвав резкий рост цен на золото и серебро. Если смотреть дальше, значительное понижение данных по занятости 2023 года в 2024 году напрямую заставило Пауэлла, который был осторожен с понижением ставок, снизить ставки на 50 базисных пунктов в сентябре 2024 года — превысив ожидания рынка. Это показывает, что крупные понижательные пересмотры прошлых данных по внесельским работам могут открыть дверь для снижения ставок.
Бюро статистики труда США сообщило, что в апреле этого года страна добавила 115 тысяч рабочих мест, превысив ожидания Уолл-стрит второй месяц подряд. Между тем, данные за март были пересмотрены вверх до 185 тысяч, а уровень безработицы остался на уровне 4,3%. На первый взгляд, рынок труда кажется неожиданно устойчивым. Но при более внимательном анализе видно, что временная занятость внесла значительный вклад, в то время как долгосрочная стабильная занятость, такая как домашняя работа, сокращается. Реальный рынок труда США может быть гораздо менее устойчивым, чем показывает статистика.
В целом, новые председатели ФРС обычно держат низкий профиль в первый месяц. Однако большинство дает прогнозы на будущее и точечные графики. Воех ранее явно выступал против точечных графиков, считая, что ФРС должна говорить единым голосом, а не отдельные члены совета выражают свои мнения, что больше соответствует стилю Гринспана. Во время своей инаугурации Воех подчеркнул реформаторскую направленность политики, что делает его очень вероятным разрушительным фактором в истории ФРС.
В целом, ФРС может изменить статистику инфляции и пересмотреть прошлые данные по внесельским работам в сторону снижения, создавая условия для снижения ставок. Воех, возможно, без явных сигналов на ранних этапах, реализует эти меры, что приведет к более ранним снижением ставок, чем ожидалось.