Государственный долг США превысил 39 триллионов долларов, впервые превзойдя ВВП: к 2026 году каждый инвестор столкнется с «серым носорогом»

null

Ключевые данные: Общий государственный долг составляет около 39 триллионов долларов · Долг по отношению к ВВП — 100,2%, впервые с времен Второй мировой войны · Процентные выплаты по долгу за 2026 финансовый год — 1,039 триллиона долларов · Годовой дефицит — около 2 триллионов долларов · Бюджетное управление Конгресса прогнозирует, что к 2056 году долг достигнет 175% ВВП · Ежедневный рост долга — 50-80 миллиардов долларов

Первая глава — Исторический рубеж без празднования

Март 2026 года — США превзошли порог, который с конца Второй мировой войны не был преодолен в мирное время. Долг перед внешними кредиторами — то есть "общественный долг", не включая внутренние обязательства по социальному обеспечению и другим правительственным трастовым фондам — достиг 31,27 триллиона долларов. В то же время, номинальный ВВП США за последние двенадцать месяцев составил 31,22 триллиона долларов. Долг по отношению к ВВП официально превысил 100%.

Глава ответственного бюджетного совета Майя МакГинес (Maya MacGuineas) откровенно заявила: "Это произошло — государственный долг США теперь превышает размер экономики США, примерно в два раза выше исторической средней."

По данным Министерства финансов США, на 18 мая 2026 года общий государственный долг США точно составляет 39 008 999 901 378,68 долларов. Эта цифра ежедневно увеличивается примерно на 5-8 миллиардов долларов, средний суточный прирост за последние двенадцать месяцев — около 7,5 миллиардов долларов. В 1981 году долг превысил 1 триллион долларов, в 2008 — 10 триллионов, в 2017 — 20 триллионов, и за последние восемь лет почти удвоился.

Директор Бюджетного управления Конгресса Филлип Свейгель (Phillip Swagel) в феврале 2026 года предупредил: "Наши прогнозы бюджета постоянно показывают, что текущая фискальная траектория является несостоятельной." В рамках действующего законодательства, к 2030 году государственный долг превысит рекордный уровень, достигнутый в конце Второй мировой войны — 106% ВВП. К 2036 году он достигнет 120%, а к 2056 — ошеломляющих 175%. В отличие от послевоенного периода, когда долг постепенно сокращался благодаря сильному росту и фискальной дисциплине, текущий объем долга не показывает признаков естественного снижения.

Объяснение: Государственный долг обычно обсуждается двумя подходами. "Общий государственный долг" включает все обязательства федерального правительства, включая внутренние трастовые фонды, такие как социальное обеспечение. "Общий долг, находящийся в обращении у общественности" — это обязательства перед внешними кредиторами, то есть инвесторами, иностранными правительствами и финансовыми институтами, покупающими казначейские облигации США. Последний показатель более значим с экономической точки зрения, поскольку он отражает реальные внешние заимствования. В настоящее время оба показателя находятся на исторически высоком уровне в мирное время.

Глава вторая — Почему долг так трудно снизить

Проблема долга в США не возникла внезапно, а является результатом десятилетий структурных решений — серии налоговых сокращений без соответствующего сокращения расходов, рост расходов без роста налоговых поступлений, а также эффект сложных процентов. Понимание этой истории помогает объяснить, почему решение этой проблемы так сложно.

Структурный разрыв между расходами и доходами правительства. С 1970 года федеральное правительство США имело только четыре года с профицитом бюджета, остальные — с дефицитом. Когда расходы превышают налоговые поступления, разница покрывается за счет выпуска государственных облигаций. Эти облигации накапливаются, формируя долг, а ежегодные дефициты и связанные с ними процентные выплаты еще больше увеличивают долг. Это спираль с эффектом сложных процентов.

Три основные категории роста расходов. В федеральном бюджете есть три доминирующих и постоянно растущих статьи расходов. Расходы на социальное обеспечение за первые семь месяцев 2026 года достигли 953 миллиарда долларов; расходы на федеральную медицинскую страховку (Medicare) — 588 миллиардов долларов; а чистые выплаты по государственному долгу — 628 миллиардов долларов за тот же период, превысив сумму расходов на Medicare и Medicaid вместе. Эти три категории имеют структурный характер, обусловленный старением населения, ростом медицинских затрат и накоплением долга, а не политическими решениями ежегодно. Сокращение любой из них требует болезненных политических решений, которых правительства избегают долгие годы.

Ловушка процентов. Это наиболее тревожная динамика всей долговой ситуации. В 2015 году США выплатили чистых процентов по долгу 223 миллиарда долларов; в 2020 — 345 миллиардов; в 2024 — 881 миллиард; а по прогнозам, в 2026 году — 1,039 триллиона долларов — почти в три раза больше за шесть лет. Выплаты по процентам стали третьей по величине статьей бюджета, уступая только социальному обеспечению и Medicare, и превысили расходы на оборону. Бюджетное управление прогнозирует, что к 2028 году выплаты по процентам превзойдут расходы на Medicare, а к 2048 году станут крупнейшей статьей расходов федерального правительства — тогда расходы на погашение исторического долга превысят все будущие инвестиции.

CBO прогнозирует, что за следующие 30 лет расходы на обслуживание долга США достигнут почти 100 триллионов долларов. Для понимания — эта цифра превышает все основные статьи федеральных расходов.

"Закон Великой Красоты" — новый ускоритель. В 2025 году был подписан в закон "Закон Великой Красоты" (OBBB), который закрепил в постоянной основе налоговые сокращения 2017 года при администрации Трампа и добавил налоговые льготы на чаевые и сверхурочные. Бюджетное управление оценивает, что этот закон увеличит дефицит на 2,8 триллиона долларов за ближайшие десять лет. Если все временные положения станут постоянными, расходы вырастут до 4-5 триллионов долларов. Прогноз дефицита на 2026–2035 годы был пересмотрен вверх до 23,1 триллиона долларов, что на 1,4 триллиона больше по сравнению с прогнозом годичной давности.

Наследие пандемии. Два крупнейших годовых дефицита в истории США пришлись на период пандемии COVID-19: 3,1 триллиона долларов в 2020 году и почти 2,8 триллиона — в 2021. Эти заимствования по-прежнему числятся в балансовых отчетах и создают постоянное бремя процентов по очень высоким ставкам, по сравнению с почти нулевыми ставками в те годы.

Объяснение: Фискальный дефицит — это разница между расходами и налоговыми поступлениями за год. Государственный долг — это накопленные за годы дефициты, плюс все проценты. Проще говоря: если вы тратите на 5 000 долларов больше, чем зарабатываете каждый месяц, и берете в кредит, то ваш месячный дефицит — 5 000 долларов. Общий долг — это баланс по кредитной карте, сумма всех перерасходов, плюс проценты. Аналогично, у правительства — только цифры с множеством нулей.

Глава третья — Действительно ли США обанкротятся?

Это вопрос, который рано или поздно задает каждый розничный инвестор, и на него стоит ответить честно и взвешенно, а не просто "да" или "нет".

Краткий ответ: США не обанкротятся так же, как компания или семья. Правительство США выпускает собственную валюту — доллар, и теоретически всегда может напечатать больше долларов для погашения долга. В истории не было ни одного государства, которое занимало в своей валюте и контролировало центральный банк, и при этом было вынуждено принудительно дефолтировать. Единственный случай дефолта в США — в 1979 году, и он произошел из-за технической ошибки, а не по воле обстоятельств.

Но это не значит, что последствий не будет. Возможность печатать деньги создает другой риск — инфляцию. Если правительство начнет массово выпускать деньги для погашения долга, то покупательная способность каждого доллара снизится — по сути, это скрытая налоговая нагрузка на всех держателей долларов и долларовых активов. Именно поэтому вопрос "Обанкротится ли США" менее важен, чем вопрос "К каким последствиям приведет текущая траектория".

Инсайты Кармен Рейнхарт и Кеннета Рогова. В своем масштабном исследовании "Это было не так: 800 лет финансовых кризисов" Кармен Рейнхарт и Кеннет Рогов обнаружили, что долговые кризисы обычно не приходят постепенно и предсказуемо, а внезапно возникают после краха доверия. Страны, которые казались еще управляемыми, могут внезапно столкнуться с отказом инвесторов покупать их долг или требованием значительно повысить доходность, что делает невозможным обслуживание долга. Переход от устойчивого к неустойчивому состоянию может произойти за несколько месяцев, а не лет.

Модель Гатту — постепенное, а затем внезапное. Исследовательский институт Гатту использует знаменитую метафору Хемингуэя о банкротстве: "Постепенно, а потом внезапно". Рациональные участники рынка давно видят, что фискальная траектория США — несостоятельная, и продолжают покупать казначейские облигации — пока однажды не перестанут. Этот момент внезапных изменений предсказать невозможно заранее, но условия, его вызывающие, накапливаются.

Что будет настоящим фискальным кризисом? США не столкнутся с банкротством как компания, скорее — резким скачком доходности долгосрочных облигаций, когда инвесторы потребуют более высокой компенсации за риск. Это повысит стоимость заимствований для всей экономики — ипотека, корпоративные облигации, потребительские кредиты — и может привести к серьезным потерям у банков, пенсионных фондов и страховых компаний, что поставит под угрозу их платежеспособность. Бюджетное управление ясно указало, что учитывая статус доллара как мировой резервной валюты, такой кризис "почти наверняка вызовет необратимую международную цепную реакцию".

Статус резервной валюты — и защита, и риск. Более половины мировых валютных резервов хранятся в долларах, что создает структурный глобальный спрос на доллар и долларовые активы (включая казначейские облигации). Этот статус — ключ к тому, почему США могут долгое время финансировать дефицит по более низким ставкам, чем другие страны — так называемая "экзотическая привилегия". Но этот статус не вечен и зависит от доверия к американской экономике и институтам. Если доверие исчезнет — как предупреждает МВФ, "сверхпремия за безопасность" по госдолгу исчезнет — эта защита сократится.

Объяснение: Резервная валюта — это валюта, широко используемая центральными банками и международными организациями для хранения резервов и расчетов в международной торговле. В долларах хранится около 58% мировых валютных резервов. Это означает, что даже если стороны сделки не американцы, торговля между странами часто осуществляется в долларах. Это создает постоянный глобальный спрос на доллар и поддерживает низкие ставки для США.

Глава четвертая — Что это значит для инвесторов

Проблема долга в США — не отдаленная теория, а реальность, которая уже влияет на финансовые рынки и инвестиционные портфели, и эта тенденция скорее усиливается, чем ослабевает.

Прямая связь с ростом доходности. Только во втором квартале 2026 года Министерство финансов США должно привлечь 189 миллиардов долларов — на 79 миллиардов больше, чем ожидалось несколько месяцев назад. В первом квартале 2026 года фактический объем заимствований составил 577 миллиардов долларов, а в третьем — ожидается 671 миллиард. Такой огромный и растущий объем выпуска облигаций вынуждает привлекать более высокие доходности для поиска достаточных покупателей. Доходность 30-летних казначейских облигаций достигла 5,2%, что является максимумом с 2007 года; доходность 10-летних — 4,687% 19 мая. Это не совпадение, а прямое отражение дисбаланса спроса и предложения на рынке облигаций, вызванного потребностью правительства заимствовать.

Конкуренция за частные инвестиции. Когда правительство занимает деньги в большом объеме, оно конкурирует с бизнесом и домохозяйствами за доступный капитал. Рост заимствований повышает стоимость заимствований для всех — ипотека, корпоративные облигации, автокредиты, кредитные карты — ставки растут по всему спектру. Это тормозит частные инвестиции, замедляет экономический рост и сдерживает потребление. Деньги, которые могли бы пойти на дороги, науку, образование и оборону, идут на погашение долгов.

Самоподдерживающаяся динамика сложных процентов. Самая опасная особенность текущей траектории — ее самоподдерживающийся характер: чем больше долг, тем выше выплаты по процентам; чем выше выплаты, тем больше дефицит; чем больше дефицит, тем больше заимствований; чем больше заимствований — тем выше доходность; и так далее. Этот цикл может сохраняться долго, пока не достигнет критической точки.

Падение рейтинга Moody’s и его значение. В мае 2025 года Moody’s понизило кредитный рейтинг США с Aaa до Aa1 — последняя из трех крупных рейтинговых агентств. S&P понизило рейтинг в 2011 году, Fitch — в 2023. За 14 лет все три агентства последовательно сигнализировали: текущая фискальная траектория не соответствует высшему кредитному рейтингу, а разрыв между обязательствами и доходами — структурный, а не циклический.

Платежеспособность социального обеспечения — последний срок 2032 год. Бюджетное управление прогнозирует, что фонд социального обеспечения для пенсионеров и унаследованных выплат истощится к 2032 году — на год раньше предыдущих оценок. Если в Конгрессе не примут меры, по последним расчетам Бюджетного управления, выплаты будут автоматически сокращены примерно на 28%. Уже в первые семь месяцев 2026 года социальное обеспечение потратило 953 миллиарда долларов. Любое законодательное решение по исправлению потребует болезненных политических решений, откладываемых десятилетиями.

Глава пятая — Почему, несмотря на рост долга, никто не "разминирует" ситуацию?

Решение проблемы долга в США — в арифметике просто, а в политике — практически невозможно. Математически — это комбинация повышения доходов и сокращения расходов; политически — любой из вариантов требует от избранных чиновников требовать от избирателей согласия на более высокие налоги или меньшие выплаты — а оба варианта не выиграют голосов.

Проблема доходов. Федеральные налоги давно ниже расходов. Чтобы сократить дефицит за счет налогов, нужно повысить ставки, расширить налоговую базу или ввести новые налоги. Закон "Великая Красота" полностью противоположен этому — он снижает налоги и расширяет льготы.

Проблема расходов. Значительное сокращение дефицита возможно только при сокращении трех основных статей: социального обеспечения, Medicare и процентов по долгу. Процентные выплаты — это обязательства по существующему долгу, их нельзя просто урезать. Сокращение социальных программ и Medicare — очень чувствительно с политической точки зрения, так как затрагивает крупнейшие и наиболее активные избирательные группы — пенсионеров и близких к пенсии.

Экономический рост. Некоторые экономисты считают, что сильный рост экономики — наиболее реалистичный путь снизить отношение долга к ВВП без явных фискальных реформ. Если рост ВВП превысит рост долга, соотношение стабилизируется. Это происходило после Второй мировой — десятилетиями. Но есть и критики: текущая траектория долга слишком крутая, рост процентных ставок слишком быстрый, и только рост не решит проблему.

Общее мнение фискальных институтов. Бюджетное управление считает, что для стабилизации долга нужно сократить дефицит примерно на 10 триллионов долларов. Сейчас нет ни одной двупартийной инициативы, которая бы приблизилась к этой цели. Руководитель CBO Свейгель подытожил: "Фискальная траектория — несостоятельна", — что разделяют почти все независимые фискальные организации страны.

Объяснение: "Долг по отношению к ВВП" — это стандартный показатель оценки долговой нагрузки страны. Он сравнивает общий долг с размером экономики, а не с абсолютной суммой, потому что важна способность страны обслуживать долг. Когда долг превышает ВВП — 100% — это означает, что долг больше всего за год произведенного в стране ВВП, что было только во время Второй мировой.

Глава шестая — Влияние на разные типы инвесторов

Акционеры: Долговой кризис создал долгосрочную среду с более высокими ставками, чем в период с 2009 по 2022 год, когда ставки были почти нулевыми. Это структурно сдерживает рост стоимости акций с высокой оценкой, основанных на низком дисконте. Пострадавшие сектора — финансы (более широкая маржа повышает доходы банков и страховых компаний), а также компании с устойчивой прибылью и низким уровнем задолженности.

Инвесторы в облигации: Текущий долгосрочный тренд — неблагоприятный для облигаций. Больше предложения облигаций — ниже цены, доходность растет со временем. Для тех, кто ищет стабильный доход, текущая доходность — одна из самых привлекательных за последние 15 лет, но риск в том, что доходность может продолжить расти. Облигации инвестиционного уровня и среднесрочные — более выгодный баланс риска и дохода по сравнению с долгосрочными облигациями.

Инвесторы в золото и реальные активы: Исторически постоянные дефициты и опасения инфляции — основные драйверы спроса на золото. За последние два года золото значительно выросло, что частично отражает оценки рынка по поводу траектории долга США. Реальные активы — недвижимость, сырье, облигации с защитой от инфляции — могут частично компенсировать покупательную способность, снижаемую чрезмерным ростом долга.

Инвесторы из Сингапура и Азии: Влияние американского долга на Азию происходит через несколько каналов. Рост доходности в США вызывает отток капитала из развивающихся рынков, давит на валюты и рынки акций Азии. Если доверие к управлению долгом США снизится и доллар ослабнет, покупательная способность долларовых активов в Азии — в том числе у инвесторов — снизится. Сингапур, как международный финансовый центр, особенно чувствителен к глобальным рыночным потрясениям, вызванным американским долгом.

Все инвесторы: Самое важное — текущая ситуация с долгом означает, что эпоха сверхнизких ставок 2009–2022 годов больше не вернется. Структурные силы, поддерживающие высокие ставки — необходимость массового заимствования для покрытия дефицита — не являются временными. Инвестиционные стратегии, основанные на предположении о постоянной низкой ставке, требуют пересмотра и корректировки.

Глава седьмая — Честная оценка: кризис, медленное развитие или управляемый спад

На ближайшие десять лет возможны три сценария развития ситуации с долгом в США.

Сценарий один: постепенная стабилизация. Конгресс реализует реальные меры по фискальной реформе — за счет повышения доходов и сокращения расходов — и добивается стабилизации отношения долга к ВВП. В других странах есть примеры: Великобритания и Канада в 1990-х прошли болезненные, но успешные фискальные реформы. В этом случае долгосрочные доходности в конечном итоге стабилизируются или даже снижаются, и рынки смогут без кризиса пройти адаптацию.

Сценарий два: медленное угасание. Долг продолжает расти, ставки остаются высокими, а потенциальный рост экономики — под давлением за счет сокращения частных инвестиций. Инфляция держится выше целевого уровня ФРС. Уровень жизни растет медленнее. США сохраняют статус мировой резервной валюты, но премия за риск снижается. Большинство экономистов считают это наиболее вероятным базовым сценарием — не кризис, а продолжение экономического торможения. Этот сценарий уже реализуется.

Сценарий три: внезапный крах доверия. В какой-то момент достаточно участников рынка придут к выводу, что "траектория недопустима", и потребуют значительно более высоких доходностей или перестанут покупать долг. Это вызовет резкий рост стоимости заимствований, что еще больше увеличит дефицит, и доверие рухнет. Исследования Рейнхарт и Рогова показывают, что подобная модель — характерна для 800-летней истории долговых кризисов. Структурные преимущества США — статус резервной валюты, размер и диверсификация экономики, развитый рынок — снижают вероятность этого сценария по сравнению с другими странами. Но, как уже заявили Бюджетное управление, CBO, МВФ и Moody’s: если текущая траектория сохранится, кризис неизбежен.

Честный вывод для инвесторов: вероятность острой кризисной ситуации в ближайшие один-два года — низкая, но не нулевая; вероятность более медленного, постепенного ухудшения — гораздо выше на горизонте пяти–десяти лет. Стратегии инвестирования, ориентированные на текущие доходности, сокращение срока фиксации и частичное хеджирование инфляции — разумные меры, которые стоит начать реализовывать уже сейчас, не дожидаясь точных сроков кризиса.

Глава восьмая — Важные новости и ключевые индикаторы

Обновление отчета Бюджетного управления. CBO публикует ежегодные прогнозы бюджета и экономики — самый надежный источник данных о фискальной траектории. Любое существенное повышение прогнозов дефицита или долга — тревожный сигнал.

Требования к аукционам казначейских облигаций. Основной индикатор — спрос на аукционах — через коэффициент ставок. Низкий коэффициент означает, что правительство с трудом находит покупателей по текущим доходностям.

Прогноз фонда социального обеспечения. Ежегодный отчет о фонде показывает, когда он истощится. Сейчас — 2032 год. Если сроки сократятся, это — плохой знак.

Динамика доходности 30-летних облигаций. Сейчас — 5,2%, максимум с 2007 года. Если она останется выше 5,5%, это — тревожный сигнал о росте рисков.

Двухпартийное сотрудничество по вопросам бюджета — или его отсутствие. Цель — сокращение дефицита на 10 триллионов долларов. Если обе партии совместно работают в этом направлении — это позитивный знак; если нет — сценарий медленного ухудшения продолжится.

Общий долг — 39 триллионов долларов, ежедневный рост — 50-80 миллиардов. В 2026 году впервые выплаты по процентам превысили 1 триллион долларов. Долг по отношению к ВВП — впервые с Второй мировой — превысил 100%. CBO заявил, что траектория — несостоятельна. Рынок облигаций через рост доходностей тоже подает сигнал. Для инвесторов важно понять: в мире, где спрос на заимствования продолжает расти, а эпоха дешевых долгов завершилась, — как перестроить свои портфели.