#DollarIndexBreaksBelow99

Внезапные колебания на рынке 25 мая ярко иллюстрируют, как быстро геополитические новости могут изменить сценарий для глобальных активов. Макроэкономическая картина показывает, почему эти конкретные доминошки падают, а также что стоит наблюдать в оставшуюся часть недели:

Геополитический сдвиг: почему вернулся аппетит к риску

Заголовок, движущий рынки, — активный прогресс в направлении мирного соглашения между США и Ираном, с сообщениями о том, что обе стороны приближаются к меморандуму о понимании для завершения конфликта.

Утечка в безопасные активы: когда геополитическая напряженность обостряется, капитал устремляется в доллар США как в надежное убежище. Перспектива деэскалации быстро разрушила эти защитные позиции, переключая внимание инвесторов обратно на рост и более рискованные активы.

Таймлайн пролива Хормуз: Nikkei сообщил, что предварительный план предполагает открытие важного морского пролива примерно через 30 дней после подписания окончательной сделки, давая Ирану время очистить морские мины. Поскольку этот многонедельный буфер означает, что энергетические запасы не нормализуются мгновенно, рынки остаются очень чувствительными к конкретным обновлениям из Вашингтона и Тегерана.

Рябь на рынке

Цены на нефть резко падают: глобальные опасения по поводу энергетического снабжения ранее подтолкнули цены на нефть к циклическим максимумам. Прорыв в мире мира вызвал снижение Brent и WTI более чем на 4%, поскольку "геополитическая премия риска" была внезапно исключена из цен.

Иена укрепляется до 158.90: японская иена получила значительный спрос. Хотя иена сталкивается с долгосрочным структурным давлением, сочетание обвала цен на нефть (что выгодно крупным импортерам энергии, таким как Япония) и коротких покрытий вызвало резкое восстановление.

Путь вперед: отчет по PCE в четверг

Пока разговоры о мире доминируют в краткосрочной повестке, институциональные мнения (например, от Brown Brothers Harriman) предполагают, что структурная история доллара еще не завершена. Внимание рынка будет сосредоточено в основном на отчете по личным расходам (PCE) США в четверг.

Инфляционное давление уже нарастало в экономике США до конфликта. Если данные по базовому PCE покажут сильный рост, это сигнализирует о необходимости Федеральной резервной системе сохранять жесткую политику с высокими ставками дольше, чтобы бороться с застрявшей инфляцией. Положительный результат по данным в четверг может легко вызвать резкое техническое разворот, подкрепляя индекс доллара фундаментально и позволяя ему восстановить потери и подняться выше.

Когда данные за четверг поступят, рынок в основном проигнорирует заголовочные цифры. Поскольку недавнее падение цен на нефть произошло после этого отчетного периода, заголовочный показатель PCE все равно отразит значительный скачок энергии, произошедший ранее весной.

Вместо этого институциональные трейдеры сосредоточены на базовом PCE (исключая продукты питания и энергию), чтобы понять, действительно ли инфляция укоренилась. Цель Федеральной резервной системы — 2,0%, но последние данные показывают значительно более высокие показатели.

Базовое согласие (что ожидается)

Перед выпуском 28 мая, в четверг, консенсусные ожидания сформировались вокруг следующих цифр:

Базовый PCE месяц к месяцу (MoM): ожидается 0,3% (совпадает с предыдущим месяцем 0,29%).

Базовый PCE год к году (YoY): ожидается стабильность или небольшое повышение до 3,2% — 3,3%.

Что такое "движущий рынок результат"

Поскольку Комитет по открытым рынкам Федеральной резервной системы (FOMC) держит ставку федеральных фондов в диапазоне 3,50%–3,75% весь год, порог для рыночного шока при "перевесе" — высок.

Базовый MoM 0,3% ≥ 0,4% Восстановление доллара: мгновенное короткое покрытие по индексу доллара. Он, вероятно, вернет себе 99,50+ и угрожает отметке 100, поскольку трейдеры исключают любые оставшиеся надежды на снижение ставок в этом году.

Базовый YoY 3,2% ≥ 3,4% Всплеск доходности: ускорение годовой базовой инфляции заставит рынок облигаций серьезно учитывать риск дополнительных повышений ставок ФРС, что приведет к росту доходности казначейских облигаций.

Предупреждение о текущем состоянии: модель прогнозирования инфляции Федерального резервного банка Кливленда показывает еще более горячие показатели, указывая на возможные 0,36% по базовому MoM и 3,36% по базовому YoY. Если официальные цифры попадут в этот диапазон, это будет считаться сильным перевесом.

Почему перевес важнее мирного соглашения

Сейчас доллар снижен исключительно из-за настроений — средства уходят из "безопасных" активов, поскольку геополитический премиум риска на Ближнем Востоке исчезает.

Однако, если показатели по базовому PCE достигнут 0,4% MoM или выше, нарратив сменится с настроений на жесткую математику. Горячие цифры означают, что экономика США все еще борется с высоким внутренним спросом, инфраструктурными расходами, вызванными ИИ, и застрявшей инфляцией в сфере услуг. ФРС не сможет не оставить ставки высокими дольше, чем Европа или Япония, что восстановит огромное преимущество по доходности доллара и резко остановит его недавнее падение.