Искусственный интеллект, прочитавший проспект эмиссии SpaceX, за 12 минут подготовил этот инвестиционный меморандум

null

Автор: Ник Принс

Перевод: Deep Tide TechFlow

Deep Tide Введение: Один AI-агент самостоятельно выполнил работу, которая занимает несколько дней команде инвестиционных аналитиков: прочитал 226 МБ файла SpaceX S-1, использовал USDC на базе цепочки для покупки данных в реальном времени, создал инвестиционный меморандум для инвестиционного комитета с множественными аргументами, моделями оценки и матрицами рисков — всё за всего 1,87 доллара. Это не демонстрация, а реальные записи платных API-запросов. Когда AI-агент может сам платить за данные и самостоятельно принимать решения и анализировать пути, рабочие процессы на Уолл-стрит начинают перестраиваться.

Один AI-агент прочитал файл SpaceX S-1 объемом 226 МБ, отправленный в понедельник, использовал USDC на базе цепочки для покупки данных в реальном времени, и за 12 минут создал этот меморандум для инвестиционного комитета. Общая стоимость: 6 платных API-запросов, 1,87 доллара USDC, без необходимости API-ключа.

Карточка решения (вывод=держать в ожидании)

Множественные аргументы

SpaceX обладает тремя уникальными бизнесами, которые конкуренты не могут повторить. Во-первых, почти монопольное положение в коммерческой космической отрасли — с 2023 года занимает 80% мирового объема запусков на орбиту, успех миссий Falcon — 99%, технология повторного использования — на 10 лет впереди. Во-вторых, единственная в мире развернутая сеть широкополосного интернета на низкой орбите — Starlink, насчитывающая 10,3 миллиона подписчиков в 164 странах, рост на 49,8%, скорректированный EBITDA — 7,2 миллиарда долларов. В-третьих, с февраля 2026 года после приобретения xAI, компания стала единственной полностью вертикально интегрированной AI-лабораторией, разрабатывающей орбитальные вычислительные мощности. Независимо от применяемых методов оценки, это актив поколения.

Аргументы медведей

Связанный бизнес (Connectivity) — реальный и прибыльный. Но всё остальное либо быстро сжигает деньги — AI-отдел в 2025 году с доходом 3,2 млрд долларов несет убытки 6,4 млрд долларов — либо делает ставку на Starship, который прошел 11 испытательных полетов, но еще не вывел груз на орбиту. Этот IPO — частично рефинансирование. SpaceX привлекла 20 млрд долларов мостового кредита для покупки xAI, срок погашения — сентябрь 2027 года, а кредитор — это и есть андеррайтер этого IPO. Если оценка превышает 500 млрд долларов, вы платите за нереализованные возможности, за управление компанией, которое вам не доступно, и за успешное рефинансирование, которое должны обеспечить андеррайтеры.

Инвестиционные аргументы

Starlink — отличное самостоятельное бизнес-направление. В 2025 году доход — 11,4 млрд долларов (+49,8%), операционная прибыль — 4,4 млрд долларов (+120%), скорректированный EBITDA — 7,2 млрд долларов (+86%). Высокие цены на подписки, 10,3 миллиона платных пользователей.

Запусковая деятельность уникальна. С 2023 года занимает более 80% мирового объема запусков на орбиту, успех миссий Falcon — более 99%, максимум — 34 полета ракеты Falcon 9.

Вертикальная интеграция реально существует и создает эффект сложного процента. Ракета → спутник → спектр (сделка EchoStar AWS-4/H-диапазон уже одобрена FCC) → вычислительные мощности AI (два кластера COLOSSUS — около 1 ГВт).

Зависимость от правительства — это не риск, а конкурентное преимущество. Основной подрядчик по запуску для национальной безопасности США: в 2025 году выполнил 11 из 12 космических запусков для национальной безопасности, все 5 пилотируемых и грузовых миссий NASA.

Опционная стоимость орбитальных вычислительных мощностей, планируемая к развертыванию к 2028 году. Если Starship достигнет хотя бы 50% запланированной экономической эффективности — снижение стоимости запусков на 99% — рынок расширится в разы.

Контраргументы

AI-отдел — бездонная яма с ежегодными затратами свыше 6 млрд долларов. В 2025 году: доход 3,2 млрд долларов при операционных убытках 6,4 млрд долларов, скорректированный EBITDA — минус 1,2 млрд долларов, капитальные затраты — 12,7 млрд долларов. Только в первом квартале 2026 года: доход — 818 млн долларов, операционный убыток — 2,5 млрд долларов, капитальные затраты — 770 млн долларов. Годовые капитальные расходы на AI — более 30 млрд долларов, а доход — всего 3,2 млрд долларов.

Реальный объем долга — около 42 млрд долларов, а не 29 млрд долларов, как указано в заголовке. Состоит из: около 20 млрд долларов мостового кредита SpaceX (срок погашения — сентябрь 2027), около 6,7 млрд долларов по кредитам X Company B-1 и около 6 млрд долларов по кредитам X Company B-3 (оба — с погашением в октябре 2029, реальная ставка — 10-12%), а также около 9,1 млрд долларов "прочих заимствований", включая обязательства по неудавшейся продаже инфраструктуры AI. Только по кредитам, связанным с X, ежегодно платится около 1,2-1,3 млрд долларов процентов, что учитывается в отделе AI.

Обещание спектра EchoStar на 196 млрд долларов должно завершиться к ноябрю 2027 года. В обмен на акции и денежные средства получены 65 МГц спектра в США и лицензии на глобальные мобильные спутниковые услуги. Это обязательство по мостовому кредиту и капитальным затратам 2026 финансового года.

Опционное соглашение с Cursor может привести к штрафу до 10 млрд долларов. В апреле 2026 года — за месяц до подачи S-1 — SpaceX подписала с Anysphere (Cursor) соглашение о вычислительных мощностях и опционах, предполагающее оценку Cursor в 60 млрд долларов. В случае расторжения сторонами SpaceX должна выплатить Cursor 1,5 млрд долларов штрафа и 8,5 млрд долларов в виде отсроченных платежей за услуги, наличными или акциями класса A.

Контракт с Anthropic на 45 млрд долларов — крупнейший внешний источник дохода AI-отдела. В мае 2026 года подписан договор облачных услуг, предусматривающий ежемесячные платежи по 1,25 млрд долларов до мая 2029 года. SpaceX продает свои вычислительные мощности COLOSSUS компаниям, разрабатывающим передовые модели, что создает риск концентрации контрагентов.

На балансе зафиксированы 530 млн долларов резервов по судебным искам — по коллективным искам по Grok (дело Jane Doe против X.AI, январь 2026), Jane Doe 1 (март 2026) и делу в Балтиморе (март 2026). Истцы требуют компенсации, штрафов и санкций. В S-1 указано, что дополнительные убытки оценить невозможно.

Выручка за первый квартал 2026 снизилась до 15,4% роста (4,69 млрд долларов против 4,07 млрд), что ниже 33,2% за весь 2025 год.

SpaceX — это контролируемая компания с четырьмя классами акций. После IPO Маск сохраняет большинство голосов. Компания будет пользоваться исключением Nasdaq, освобождающим от требований к независимым комитетам по вознаграждению и номинациям.

Скорректированный EBITDA — примерно на 9 млрд долларов выше. Руководство в 2025 году указывало "скорректированный EBITDA" в 6,6 млрд долларов, тогда как по GAAP — убыток 2,6 млрд долларов. В расчет не включены амортизация, опционы и исключения по сегментам.

Обзор компании

SpaceX (Space Exploration Technologies; SEC CIK 0001181412) разрабатывает и эксплуатирует многоразовые ракеты, крупнейший в мире низкоорбитальный спутниковый конгломерат (около 9600 широкополосных спутников и около 650 спутников для связи с мобильными телефонами), а после приобретения xAI в феврале 2026 — инфраструктуру для обучения AI уровня гигафлопс. Три отчетных сегмента: космос, связь (10,3 млн подписчиков Starlink) и AI (модель Grok, платформа X с 550 млн активных пользователей в месяц, а также кластеры COLOSSUS/COLOSSUS II). В 2025 году доход — 18,7 млрд долларов; по GAAP — убыток 2,6 млрд долларов; наличные — 15,85 млрд долларов при долгосрочном долге, указанном в 29,1 млрд долларов.

X (социальная платформа) — бизнес-единица, а не побочный проект

Цепочка стоимости компании заслуживает пересмотра. В феврале 2026 года SpaceX приобрела xAI. В марте 2025 — xAI купила X Holdings. В октябре 2022 — X Holdings приобрела Twitter. В результате: Twitter/X теперь входит в структуру AI-отдела SpaceX, имеет собственный баланс, судебные дела и структуру долгов.

Масштаб. За последние 12 месяцев поддерживается 1,3 миллиарда аккаунтов, 550 миллионов активных пользователей в месяц (больше, чем 520 миллионов в декабре 2025), ежедневно публикуется 350 миллионов постов. Среди них 117 миллионов используют функцию Grok — X является основным каналом распространения этой модели. Продукт Money (платежи, банки, финуслуги) запущен в бета-версии в ноябре 2025 и расширяется. Менеджер рекламы X начал поэтапное внедрение в апреле 2026.

Финансовый вклад. В 2023–2024 годах доходы AI-отдела в основном шли от X — реклама, подписки X Premium и лицензирование данных. Только в 2024 году доход от рекламы снизился на 595 млн долларов из-за потери рекламных партнеров, частично компенсирован ростом доходов от подписок X Premium (+157 млн долларов) и лицензий (+90 млн долларов).

В совокупности с мостовым кредитом SpaceX на 20 млрд долларов (срок — сентябрь 2027) и 9,1 млрд долларов "прочих заимствований" — долгосрочные обязательства превышают 42 млрд долларов, а не 29 млрд, как указано в заголовке.

Обещания по спектру EchoStar на 196 млрд долларов должны завершиться к ноябрю 2027 года. В обмен на акции и наличные получены 65 МГц спектра в США и лицензии на глобальные услуги мобильных спутниковых сетей. Это обязательство по мостовому кредиту и капитальным затратам 2026 года.

Опционное соглашение с Cursor может привести к штрафу до 10 млрд долларов. В апреле 2026 года — за месяц до подачи S-1 — SpaceX подписала с Anysphere (Cursor) соглашение о вычислительных мощностях и опционах, предполагающее оценку Cursor в 60 млрд долларов. В случае расторжения сторонам SpaceX придется выплатить Cursor 1,5 млрд долларов штрафа и 8,5 млрд долларов в виде отсроченных платежей за услуги, наличными или акциями класса A.

Контракт с Anthropic на 45 млрд долларов — крупнейший внешний источник дохода AI-отдела. В мае 2026 года подписан договор облачных услуг, предусматривающий ежемесячные платежи по 1,25 млрд долларов до мая 2029. SpaceX продает свои вычислительные мощности COLOSSUS компаниям, разрабатывающим передовые модели, что создает риск концентрации контрагентов.

На балансе зафиксированы 530 млн долларов резервов по судебным искам — по коллективным искам по Grok (дело Jane Doe против X.AI, январь 2026), Jane Doe 1 (март 2026) и делу в Балтиморе (март 2026). Истцы требуют компенсации, штрафов и санкций. В S-1 указано, что дополнительные убытки оценить невозможно.

Выручка за первый квартал 2026 снизилась до 15,4% роста (4,69 млрд долларов против 4,07 млрд), что ниже 33,2% за весь 2025 год.

SpaceX — это контролируемая компания с четырьмя классами акций. После IPO Маск сохраняет большинство голосов. Компания будет пользоваться исключением Nasdaq, освобождающим от требований к независимым комитетам по вознаграждению и номинациям.

Скорректированный EBITDA — примерно на 9 млрд долларов выше. Руководство в 2025 году указывало "скорректированный EBITDA" в 6,6 млрд долларов, тогда как по GAAP — убыток 2,6 млрд долларов. В расчет не включены амортизация, опционы и исключения по сегментам.

Обзор компании

SpaceX (Space Exploration Technologies; SEC CIK 0001181412) разрабатывает и эксплуатирует многоразовые ракеты, крупнейший в мире низкоорбитальный спутниковый конгломерат (около 9600 широкополосных спутников и около 650 спутников для связи с мобильными телефонами), а после приобретения xAI в феврале 2026 — инфраструктуру для обучения AI уровня гигафлопс. Три отчетных сегмента: космос, связь (10,3 млн подписчиков Starlink) и AI (модель Grok, платформа X с 550 млн активных пользователей в месяц, а также кластеры COLOSSUS/COLOSSUS II). В 2025 году доход — 18,7 млрд долларов; по GAAP — убыток 2,6 млрд долларов; наличные — 15,85 млрд долларов при долгосрочном долге, указанном в 29,1 млрд долларов.

X (социальная платформа) — бизнес-единица, а не побочный проект

Цепочка стоимости компании заслуживает пересмотра. В феврале 2026 года SpaceX приобрела xAI. В марте 2025 — xAI купила X Holdings. В октябре 2022 — X Holdings приобрела Twitter. В результате: Twitter/X теперь входит в структуру AI-отдела SpaceX, имеет собственный баланс, судебные дела и структуру долгов.

Масштаб. За последние 12 месяцев поддерживается 1,3 миллиарда аккаунтов, 550 миллионов активных пользователей в месяц (больше, чем 520 миллионов в декабре 2025), ежедневно публикуется 350 миллионов постов. Среди них 117 миллионов используют функцию Grok — X является основным каналом распространения этой модели. Продукт Money (платежи, банки, финуслуги) запущен в бета-версии в ноябре 2025 и расширяется. Менеджер рекламы X начал поэтапное внедрение в апреле 2026.

Финансовый вклад. В 2023–2024 годах доходы AI-отдела в основном шли от X — реклама, подписки X Premium и лицензирование данных. Только в 2024 году доход от рекламы снизился на 595 млн долларов из-за потери рекламных партнеров, частично компенсирован ростом доходов от подписок X Premium (+157 млн долларов) и лицензий (+90 млн долларов).

В совокупности с мостовым кредитом SpaceX на 20 млрд долларов (срок — сентябрь 2027) и 9,1 млрд долларов "прочих заимствований" — долгосрочные обязательства превышают 42 млрд долларов, а не 29 млрд, как указано в заголовке.

Обещания по спектру EchoStar на 196 млрд долларов должны завершиться к ноябрю 2027 года. В обмен на акции и наличные получены 65 МГц спектра в США и лицензии на глобальные услуги мобильных спутниковых сетей. Это обязательство по мостовому кредиту и капитальным затратам 2026 года.

Опционное соглашение с Cursor может привести к штрафу до 10 млрд долларов. В апреле 2026 года — за месяц до подачи S-1 — SpaceX подписала с Anysphere (Cursor) соглашение о вычислительных мощностях и опционах, предполагающее оценку Cursor в 60 млрд долларов. В случае расторжения сторонам SpaceX придется выплатить Cursor 1,5 млрд долларов штрафа и 8,5 млрд долларов в виде отсроченных платежей за услуги, наличными или акциями класса A.

Контракт с Anthropic на 45 млрд долларов — крупнейший внешний источник дохода AI-отдела. В мае 2026 года подписан договор облачных услуг, предусматривающий ежемесячные платежи по 1,25 млрд долларов до мая 2029. SpaceX продает свои вычислительные мощности COLOSSUS компаниям, разрабатывающим передовые модели, что создает риск концентрации контрагентов.

На балансе зафиксированы 530 млн долларов резервов по судебным искам — по коллективным искам по Grok (дело Jane Doe против X.AI, январь 2026), Jane Doe 1 (март 2026) и делу в Балтиморе (март 2026). Истцы требуют компенсации, штрафов и санкций. В S-1 указано, что дополнительные убытки оценить невозможно.

Выручка за первый квартал 2026 снизилась до 15,4% роста (4,69 млрд долларов против 4,07 млрд), что ниже 33,2% за весь 2025 год.

SpaceX — это контролируемая компания с четырьмя классами акций. После IPO Маск сохраняет большинство голосов. Компания будет пользоваться исключением Nasdaq, освобождающим от требований к независимым комитетам по вознаграждению и номинациям.

Скорректированный EBITDA — примерно на 9 млрд долларов выше. Руководство в 2025 году указывало "скорректированный EBITDA" в 6,6 млрд долларов, тогда как по GAAP — убыток 2,6 млрд долларов. В расчет не включены амортизация, опционы и исключения по сегментам.

Обзор компании

SpaceX (Space Exploration Technologies; SEC CIK 0001181412) разрабатывает и эксплуатирует многоразовые ракеты, крупнейший в мире низкоорбитальный спутниковый конгломерат (около 9600 широкополосных спутников и около 650 спутников для связи с мобильными телефонами), а после приобретения xAI в феврале 2026 — инфраструктуру для обучения AI уровня гигафлопс. Три отчетных сегмента: космос, связь (10,3 млн подписчиков Starlink) и AI (модель Grok, платформа X с 550 млн активных пользователей в месяц, а также кластеры COLOSSUS/COLOSSUS II). В 2025 году доход — 18,7 млрд долларов; по GAAP — убыток 2,6 млрд долларов; наличные — 15,85 млрд долларов при долгосрочном долге, указанном в 29,1 млрд долларов.

X (социальная платформа) — бизнес-единица, а не побочный проект

Цепочка стоимости компании заслуживает пересмотра. В феврале 2026 года SpaceX приобрела xAI. В марте 2025 — xAI купила X Holdings. В октябре 2022 — X Holdings приобрела Twitter. В результате: Twitter/X теперь входит в структуру AI-отдела SpaceX, имеет собственный баланс, судебные дела и структуру долгов.

Масштаб. За последние 12 месяцев поддерживается 1,3 миллиарда аккаунтов, 550 миллионов активных пользователей в месяц (больше, чем 520 миллионов в декабре 2025), ежедневно публикуется 350 миллионов постов. Среди них 117 миллионов используют функцию Grok — X является основным каналом распространения этой модели. Продукт Money (платежи, банки, финуслуги) запущен в бета-версии в ноябре 2025 и расширяется. Менеджер рекламы X начал поэтапное внедрение в апреле 2026.

Финансовый вклад. В 2023–2024 годах доходы AI-отдела в основном шли от X — реклама, подписки X Premium и лицензирование данных. Только в 2024 году доход от рекламы снизился на 595 млн долларов из-за потери рекламных партнеров, частично компенсирован ростом доходов от подписок X Premium (+157 млн долларов) и лицензий (+90 млн долларов).

В совокупности с мостовым кредитом SpaceX на 20 млрд долларов (срок — сентябрь 2027) и 9,1 млрд долларов "прочих заимствований" — долгосрочные обязательства превышают 42 млрд долларов, а не 29 млрд, как указано в заголовке.

Обещания по спектру EchoStar на 196 млрд долларов должны завершиться к ноябрю 2027 года. В обмен на акции и наличные получены 65 МГц спектра в США и лицензии на глобальные услуги мобильных спутниковых сетей. Это обязательство по мостовому кредиту и капитальным затратам 2026 года.

Опционное соглашение с Cursor может привести к штрафу до 10 млрд долларов. В апреле 2026 года — за месяц до подачи S-1 — SpaceX подписала с Anysphere (Cursor) соглашение о вычислительных мощностях и опционах, предполагающее оценку Cursor в 60 млрд долларов. В случае расторжения сторонам SpaceX придется выплатить Cursor 1,5 млрд долларов штрафа и 8,5 млрд долларов в виде отсроченных платежей за услуги, наличными или акциями класса A.

Контракт с Anthropic на 45 млрд долларов — крупнейший внешний источник дохода AI-отдела. В мае 2026 года подписан договор облачных услуг, предусматривающий ежемесячные платежи по 1,25 млрд долларов до мая 2029. SpaceX продает свои вычислительные мощности COLOSSUS компаниям, разрабатывающим передовые модели, что создает риск концентрации контрагентов.

На балансе зафиксированы 530 млн долларов резервов по судебным искам — по коллективным искам по Grok (дело Jane Doe против X.AI, январь 2026), Jane Doe 1 (март 2026) и делу в Балтиморе (март 2026). Истцы требуют компенсации, штрафов и санкций. В S-1 указано, что дополнительные убытки оценить невозможно.

Выручка за первый квартал 2026 снизилась до 15,4% роста (4,69 млрд долларов против 4,07 млрд), что ниже 33,2% за весь 2025 год.

SpaceX — это контролируемая компания с четырьмя классами акций. После IPO Маск сохраняет большинство голосов. Компания будет пользоваться исключением Nasdaq, освобождающим от требований к независимым комитетам по вознаграждению и номинациям.

Скорректированный EBITDA — примерно на 9 млрд долларов выше. Руководство в 2025 году указывало "скорректированный EBITDA" в 6,6 млрд долларов, тогда как по GAAP — убыток 2,6 млрд долларов. В расчет не включены амортизация, опционы и исключения по сегментам.

Обзор компании

SpaceX (Space Exploration Technologies; SEC CIK 0001181412) разрабатывает и эксплуатирует многоразовые ракеты, крупнейший в мире низкоорбитальный спутниковый конгломерат (около 9600 широкополосных спутников и около 650 спутников для связи с мобильными телефонами), а после приобретения xAI в феврале 2026 — инфраструктуру для обучения AI уровня гигафлопс. Три отчетных сегмента: космос, связь (10,3 млн подписчиков Starlink) и AI (модель Grok, платформа X с 550 млн активных пользователей в месяц, а также кластеры COLOSSUS/COLOSSUS II). В 2025 году доход — 18,7 млрд долларов; по GAAP — убыток 2,6 млрд долларов; наличные — 15,85 млрд долларов при долгосрочном долге, указанном в 29,1 млрд долларов.

X (социальная платформа) — бизнес-единица, а не побочный проект

Цепочка стоимости компании заслуживает пересмотра. В феврале 2026 года SpaceX приобрела xAI. В марте 2025 — xAI купила X Holdings. В октябре 2022 — X Holdings приобрела Twitter. В результате: Twitter/X теперь входит в структуру AI-отдела SpaceX, имеет собственный баланс, судебные дела и структуру долгов.

Масштаб. За последние 12 месяцев поддерживается 1,3 миллиарда аккаунтов, 550 миллионов активных пользователей в месяц (больше, чем 520 миллионов в декабре 2025), ежедневно публикуется 350 миллионов постов. Среди них 117 миллионов используют функцию Grok — X является основным каналом распространения этой модели. Продукт Money (платежи, банки, финуслуги) запущен в бета-версии в ноябре 2025 и расширяется. Менеджер рекламы X начал поэтапное внедрение в апреле 2026.

Финансовый вклад. В 2023–2024 годах доходы AI-отдела в основном шли от X — реклама, подписки X Premium и лицензирование данных. Только в 2024 году доход от рекламы снизился на 595 млн долларов из-за потери рекламных партнеров, частично компенсирован ростом доходов от подписок X Premium (+157 млн долларов) и лицензий (+90 млн долларов).

В совокупности с мостовым кредитом SpaceX на 20 млрд долларов (срок — сентябрь 2027) и 9,1 млрд долларов "прочих заимствований" — долгосрочные обязательства превышают 42 млрд долларов, а не 29 млрд, как указано в заголовке.

Обещания по спектру EchoStar на 196 млрд долларов должны завершиться к ноябрю 2027 года. В обмен на акции и наличные получены 65 МГц спектра в США и лицензии на глобальные услуги мобильных спутниковых сетей. Это обязательство по мостовому кредиту и капитальным затратам 2026 года.

Опционное соглашение с Cursor может привести к штрафу до 10 млрд долларов. В апреле 2026 года — за месяц до подачи S-1 — SpaceX подписала с Anysphere (Cursor) соглашение о вычислительных мощностях и опционах, предполагающее оценку Cursor в 60 млрд долларов. В случае расторжения сторонам SpaceX придется выплатить Cursor 1,5 млрд долларов штрафа и 8,5 млрд долларов в виде отсроченных платежей за услуги, наличными или акциями класса A.

Контракт с Anthropic на 45 млрд долларов — крупнейший внешний источник дохода AI-отдела. В мае 2026 года подписан договор облачных услуг, предусматривающий ежемесячные платежи по 1,25 млрд долларов до мая 2029. SpaceX продает свои вычислительные мощности COLOSSUS компаниям, разрабатывающим передовые модели, что создает риск концентрации контрагентов.

На балансе зафиксированы 530 млн долларов резервов по судебным искам — по коллективным искам по Grok (дело Jane Doe против X.AI, январь 2026), Jane Doe 1 (март 2026) и делу в Балтиморе (март 2026). Истцы требуют компенсации, штрафов и санкций. В S-1 указано, что дополнительные убытки оценить невозможно.

Выручка за первый квартал 2026 снизилась до 15,4% роста (4,69 млрд долларов против 4,07 млрд), что ниже 33,2% за весь 2025 год.

SpaceX — это контролируемая компания с четырьмя классами акций. После IPO Маск сохраняет большинство голосов. Компания будет пользоваться исключением Nasdaq, освобождающим от требований к независимым комитетам по вознаграждению и номинациям.

Скорректированный EBITDA — примерно на 9 млрд долларов выше. Руководство в 2025 году указывало "скорректированный EBITDA" в 6,6 млрд долларов, тогда как по GAAP — убыток 2,6 млрд долларов. В расчет не включены амортизация, опционы и исключения по сегментам.