Ethena занимает верхнюю позицию в списке затрат на доходы Token Terminal с $355M за последний год. В 4 раза больше следующего протокола.

Затраты на доходы отслеживают, что протокол выплачивает третьим сторонам для фактического ведения бизнеса.
Для Lido это выплаты операторам нод. Для L2 — это газовые сборы, оплачиваемые за подтверждение в Ethereum. Для @ethena — это доходность, которая идет к держателям sUSDe.
Вот как это работает. Ethena держит спотовый ETH и BTC, затем коротит ту же сумму в бессрочных фьючерсах. Когда трейдеры по бессрочным контрактам в основном длинные, длинные платят коротким плату за финансирование.
Ethena собирает эти выплаты за финансирование. Добавьте доходность стейкинга stETH и некоторые доходы по казначейским векселям сверху.
Всё это выплачивается держателям USDe, которые участвуют в стейкинге.
Так что то, что Ethena занимает первое место здесь, не означает неэффективности. Это означает, что многие зарабатывают доходность через них.