#30YearTreasuryYieldBreaks5% Доходность по 30-летним облигациям только что прорвала линию, которая держалась с 2007 года

5,177%. Это было зафиксировано 19 мая. К 20 мая доходность по 30-летним казначейским облигациям достигла 5,20%, уровня, невиданного с кануна глобального финансового кризиса 2007 года. В последний раз Министерство финансов США официально выпускало 30-летние облигации с купоном выше 5% в августе 2007 года. Через два месяца после этого фондовые хедж-фонды Bear Stearns рухнули.

Это не случайный скачок. Это структурное переоценивание самого важного безопасного актива в мире.

🔹 Точка перелома
Уровень в 5% должен был стать границей. Месяцами инвесторы рассматривали его как уровень, который вызовет массовую покупку. Но этого не произошло. Вместо этого доходности прорвались прямо до 5,20%, и стена покупок так и не сформировалась.

Аукцион 13 мая стал предупредительным выстрелом. Казначейство продало облигации на 25 миллиардов долларов со сроком погашения 30 лет по доходности 5,046%, что стало первым аукционом выше 5% за 19 лет. Спрос был слабым. Коэффициент заявок к покрытию снизился до 2,30 — самого низкого с ноября уровня. Рынок уже терял аппетит.

К 19 мая распродажа стала глобальной. Доходность японских 30-летних JGB превысила 4%, установив рекорд. 30-летний гильд Великобритании достиг своего максимума с марта 1998 года. 10-летний бунд Германии достиг своего максимума с мая 2011 года. Трейдеры в Токио, Лондоне, Франкфурте и Нью-Йорке пришли к одному и тому же выводу: продавать.

🔹 Почему полоса рухнула
Три силы пересекаются.

Во-первых, нефть и инфляция. Война с Ираном удерживает цену на нефть выше 110 долларов за баррель уже почти три месяца. В апреле индекс потребительских цен достиг 3,8%. Индекс цен производителей взлетел до 6,0%, что является максимумом с начала 2022 года. Для держателей облигаций математика жесткая: если инфляция останется высокой в течение пяти лет, фиксированный купон на 30 лет означает постепенную потерю покупательной способности. Они либо продают, либо требуют более высокие доходности.

Во-вторых, долг и предложение. Дефицит бюджета США продолжает расти. Недавние аукционы казначейства показали слабый спрос, превышающий ожидания. Способность рынка поглощать растущее предложение проверяется даже при росте доходностей.

В-третьих, сама ФРС. Протокол заседания FOMC апреля показал, что три официальных лица официально высказались против мягкой риторики. Большинство участников теперь поддерживают полное устранение смягчающего уклона. Фьючерсы на ставки оценивают вероятность повышения в декабре в 44%. В начале года консенсус предполагал как минимум два снижения — за менее чем пять месяцев произошел полный разворот.

🔹 Уолл-стрит теперь разделена
Goldman Sachs видит ранние признаки ценности, но призывает к осторожности и советует дождаться более глубокого распродажи. Barclays предупреждает, что доходность по 30-летним может превысить 5,5%, уровни, достигавшиеся в 2004 году. BlackRock советует клиентам полностью снизить долю в государственных облигациях развитых рынков и перейти к акциям.

Грегори Петерс из PGIM заявил, что доходности выглядят привлекательными, но он остается с недостаточной позицией по 30-летним казначейским облигациям, ожидая дальнейшего роста премии за срок. Аджай Раджадьякша из Barclays дал самое жесткое оценивание: «При росте долга быстрее, чем рост экономики, ухудшающихся профилях инфляции и отсутствии политической воли к фискальной реформе, мало оснований тянуться к длинному краю кривой».

Опрос Bank of America, опубликованный во вторник, показал, что 62% мировых управляющих фондами ожидают, что доходность по 30-летним достигнет 6%, что соответствует самому высокому уровню с конца 1999 года.

🔹 Что это значит для всего остального
Доходность по 30-летним казначейским облигациям — барометр глобальных затрат на заимствование. Когда она движется, все переоценивается.

Ипотеки и корпоративные кредиты становятся дороже, что угрожает замедлить экономику США. Индекс S&P 500 закрылся снижением на 0,67% 19 мая, что стало третьей подряд убыточной сессией. Nasdaq упал на 0,84%. Акции переоцениваются на фоне более высокой безрисковой ставки.

Для криптовалют влияние напрямую. Когда самый безопасный актив на Земле дает 5,2%, спекулятивные активы должны работать усерднее, чтобы привлечь капитал. Биткойн кратковременно превысил 83 000 долларов в начале недели, затем резко откатился. Корреляция усиливается: доходности скачут, аппетит к риску сокращается, криптоактивы поглощают удар.

В последний раз, когда доходность по 30-летним достигала таких уровней, финансовая система разваливалась в течение нескольких месяцев. История не повторяется по расписанию, но крупнейший в мире безрисковый рынок сейчас оценивает режим, который ничем не напоминает эпоху дешевых денег последних двух десятилетий.

Итог
Доходность по 30-летним казначейским облигациям прорвала 5% и продолжила рост до 5,20%, что является максимумом с 2007 года. «Линия в песке» оказалась ловушкой. Война с Ираном, стойкая инфляция, растущие дефициты и агрессивная ФРС вызывают синхронную глобальную распродажу облигаций. Уолл-стрит разделена между теми, кто призывает к осторожности, и теми, кто предупреждает, что доходности могут достичь 5,5% или даже 6%. Каждый класс активов переоценивается на фоне новой безрисковой ставки. Криптовалюта не исключение.

Эпоха дешевых денег умерла. Рынок облигаций проводит похороны.

Друзья, при доходности по 30-летним в 19-летних максимумах и предупреждениях Уолл-стрит о 5,5% и выше, вы сокращаете риск или делаете ставку на то, что доходности превысили реальность?