Федрезерв только что перешел к жесткой риторике. Рынки прогнозов оценивают вероятность повышения ставки в 63%.

Минутки заседания FOMC за апрель были опубликованы в среду. Этот отчет стал самым ястребиным финальным актом Джерома Пауэлла. Большинство чиновников теперь открыто поддерживают полное устранение политики смягчения и подготовку к повышению ставок, если инфляция останется выше 2%. Мягкая эпоха умерла еще до того, как Пауэлл вышел за дверь.

Рынки прогнозов заметили это сразу. Трейдеры Kalshi сейчас оценивают вероятность повышения ставки до июля 2027 года в 63%, при этом 43% шансов, что оно произойдет в этом году. Два месяца назад тот же контракт показывал 50 на 50. Переп pricing происходит резко и ускоряется.

🔹 Комитет сместился, а не только Минутки
Голосование за удержание ставок в диапазоне 3,50% — 3,75% прошло с результатом 8-4, что является наибольшим числом разногласий с 1992 года. Три президента региональных банков — Kashkari, Logan и Hammack — проголосовали против решения именно потому, что в заявлении сохранился язык, предполагающий возможное снижение ставки. Они потребовали, чтобы комитет дал сигнал, что ставки могут идти в любом направлении.

Минутки показали, что гораздо больше участников, не выразивших формального несогласия, согласны с ястребами. «Многие участники указали, что предпочли бы убрать из заявления после заседания язык, предполагающий политику смягчения». Этот язык остался. Внутренний консенсус уже перешагнул через это.

Большинство участников подчеркнули, что «некоторая ужесточение политики, вероятно, станет уместным, если инфляция продолжит оставаться устойчиво выше 2%». Это не было маргинальной точкой зрения. Это было доминирующее мнение в комнате.

🔹 Тарифы, Энергетика и Геополитика — топливо
Почти все участники указали на конфликт с Ираном как на основной драйвер инфляции. Война, начавшаяся почти три месяца назад, подняла цены на энергоносители и усилила ценовое давление на широкий спектр товаров и услуг. Цена на нефть остается выше 110 долларов за баррель, и решения в ближайшее время не предвидится.

Что касается тарифов, участники в целом ожидали, что влияние на инфляцию по основным товарам снизится в течение года. Однако в минутах также отмечается обратное: тарифные ставки могут быть увеличены выше текущих уровней, что приведет к дополнительному росту цен.

Несколько участников предупредили, что повышенные цены на нефть и тарифы могут в конечном итоге привести к более глубокому закреплению инфляционного давления в экономике, усложняя Феду оправдание смягчения политики в ближайшее время. Это худший сценарий, который ФРС сейчас активно рассматривает: устойчивые энергетические расходы и эффект тарифов, закрепляющих инфляцию структурно.

🔹 Условия для снижения ставок, триггеры для повышения
Несколько участников указали, что снижение ставок будет оправдано только в конце этого года, если геополитическая ситуация быстро стабилизируется и инфляционное давление начнет убедительно снижаться. Это условный сценарий.

Безусловный сценарий — это большинство: если инфляция продолжит оставаться устойчиво выше 2%, то ужесточение политики будет оправдано. Высокий барьер для снижения — это прекращение огня, снижение тарифных эффектов и охлаждение инфляции. Барьер для повышения — это просто сохранение инфляции на текущем уровне.

Только меньшая группа чиновников считает, что снижение ставок будет уместным при ясных признаках того, что дезинфляция уверенно вернулась. Мягкая фракция сокращается.

🔹 Наследие Уорша
Кевин Уорш проведет свое первое заседание FOMC 16-17 июня. Он наследует комитет, в котором большинство уже поддерживают выбранное им направление. Заседание в апреле было последним для Пауэлла. Минутки подтверждают, что ястребиный поворот произошел еще до назначения нового председателя.

Ирония остра. Трамп явно назначил Уорша, требуя глубокого снижения ставок. Сам Уорш высказывал аргументы в пользу более низких ставок. Но комитет, к которому он присоединяется, движется в противоположном направлении, под влиянием нефтяного шока и сохранения тарифов, которые ни один председатель не может игнорировать.

Рынки оценивают вероятность того, что ставки останутся неизменными на июньском заседании, в 93%, однако направление сигнала изменилось. Теперь речь идет не о том, когда снизить, а о том, когда повысить.

🔹 Что это значит для крипты
Руководитель отдела исследований Grayscale, Зак Пандл, четко сформулировал три ключевых вывода.

Во-первых, торговля на снижение дебасмента сталкивается с препятствиями. Биткоин и золото — активы без процентной доходности, конкурирующие с долларом. Повышение реальных ставок увеличивает альтернативную стоимость хранения нулевой доходности, создавая краткосрочное давление. Grayscale остается оптимистичным по поводу долгосрочного потенциала биткоина благодаря прогрессу закона CLARITY и регуляторным благоприятным факторам, но признает, что макроэкономический фон реально влияет.

Во-вторых, ускоряется токенизация активов с фиксированным доходом. Когда облигации, номинированные в долларах, дают больше, чем ставки по кредитованию в DeFi, эмитенты активнее переводят эти активы в блокчейн. Повышенные ставки поддерживают тезис о реальных активах (RWA).

В-третьих, эмитенты стейблкоинов получают рост доходов. Circle и другие держат резервные активы с процентной доходностью, но не платят проценты по стейблкоинам согласно закону GENIUS. Каждое повышение краткосрочных ставок на 25 базисных пунктов увеличивает доход Circle примерно на 190 миллионов долларов.

Последний отчет Wintermute по рыночной информации фиксирует немедленное влияние на крипторынок. Глобальные финансовые рынки переживают масштабное макроэкономическое переоценивание, с переходом от обсуждений снижения ставок к подготовке к их повышению. Биткоин кратко превысил 83 000 долларов, затем резко откатился, стерев значительную часть прибыли за неделю. Основные альткоины показали двузначные падения в процентах.

Торговый отдел отметил, что ранний рост цен был вызван в основном шорт-сквизами на рынке бессрочных фьючерсов, а не реальным спросом на спот-рынке. Открытый интерес увеличился на 10 миллиардов долларов до 58 миллиардов за месяц, а объем спотовых сделок достиг двухлетнего минимума. Когда удар макроэкономического шока случился, кредитное плечо резко развернулось.

Итог
Минутки FOMC показали, что большинство готово повысить ставки, если инфляция сохранится. Три чиновника официально выразили несогласие, потребовав ястребиного языка. Многие согласились молча. Для снижения ставок нужен прекращение огня и снижение тарифных эффектов. Для повышения — чтобы инфляция оставалась выше 2%, что уже происходит. Трейдеры Kalshi оценивают вероятность повышения ставки в 63% к июлю 2027 года. Уорш наследует комитет, уже склонный к тому, чтобы идти в нужном ему направлении. В краткосрочной перспективе криптовалюты сталкиваются с препятствиями по торговле дебасментом, но имеют долгосрочные преимущества благодаря токенизации и росту доходов от стейблкоинов.

Внутренний компас ФРС изменился. Минутки это доказывают. Рынки прогнозов подтверждают. Каждое рискованное активы переоценены соответственно.

Друзья, учитывая, что большинство в ФРС открыто обсуждает повышение ставок, а рынки прогнозов оценивают вероятность в 63%, — ваша крипто-портфель подготовлен к ужесточению денежной политики или вы ставите на то, что конфликт с Ираном разрешится до июня заседания FOMC?