ФРС только что убила dovish-поворот

Минутки опубликованы. Рынки развернулись. Заседание FOMC 28-29 апреля было последним для Джерома Пауэлла в качестве председателя. Его заявление было самым ястребиным за всё время. Снижения ставок не просто задерживаются. Их заменяют активные приготовления к повышению.

🔹 Большинство сместилось
Большинство участников подчеркнули, что «некоторая ужесточение политики, вероятно, станет уместным, если инфляция продолжит оставаться устойчиво выше 2 процентов» . Это не было маргинальной точкой зрения. Это было доминирующее мнение внутри комнаты.

Голосование за сохранение ставок на уровне 3,50-3,75% прошло с результатом 8-4, что является наибольшим числом несогласных с 1992 года . Три региональных президента банков, Kashkari, Logan и Hammack, проголосовали против решения именно потому, что хотели убрать смягчающий уклон из заявления . Они потребовали формулировку, которая сигнализировала бы о возможном повышении, а не снижении.

Многие другие участники согласились с ними, но формально не выступили против. «Многие участники указали, что предпочли бы убрать из заявления после заседания формулировку, которая предполагала смягчение» . Заявление осталось без изменений. Внутренний консенсус уже перешагнул через это.

🔹 Рынок труда остался стабильным
Участники отметили, что уровень безработицы за последние месяцы практически не изменился и в целом ожидают, что условия на рынке труда останутся стабильными в ближайшее время . Основные показатели не указывают на немедленную слабость.

Однако, в глубине, некоторые участники указали на признаки мягкости. Рост занятости сосредоточен всего в нескольких секторах. Оценки доступности рабочих мест по опросам снизились. Большинство участников сочли, что риски для занятости по двойному мандату склоняются к снижению . Оценка — стабильность с уязвимостью внутри.

🔹 Энергия и тарифы — топливо
Почти все участники отметили риск того, что конфликт на Ближнем Востоке может затянуться или что цены на нефть и сырье останутся высокими даже после окончания конфликта . Участники отметили, что общий уровень инфляции вырос, отчасти из-за недавних глобальных ростов цен на энергоносители .

Что касается тарифов, участники в целом ожидали, что их влияние на инфляцию по основным товарам снизится в течение года. Затем в протоколе указали противоположное: тарифные ставки могут быть увеличены выше текущих уровней, что приведет к дополнительному росту инфляции .

Некоторые участники выразили опасения, что сценарий, при котором устойчиво высокие цены на энергоносители в сочетании с эффектами тарифов могут более широко закрепить инфляцию и потенциально оторвать инфляционные ожидания . Это худший сценарий, который ФРС сейчас активно рассматривает.

🔹 Условия для снижения ставок. Триггеры для повышения.
Несколько участников указали, что снижение ставок будет оправдано позже в этом году, если конфликт быстро разрешится и эффекты тарифов и цен на энергоносители исчезнут . Это условный сценарий.

Безусловный сценарий — это большинство: инфляция, устойчиво превышающая 2%, делает целесообразным ужесточение политики . Барьер для снижения высок и конкретен. Барьер для повышения — просто, чтобы инфляция оставалась там, где есть.

🔹 Наследие Уорша
Кевин Уорш проведет свое первое заседание FOMC 16-17 июня. Он наследует комитет, где большинство уже поддерживает выбранное им направление. «Повышение ставок снова на повестке дня. Комитет становится более ястребиным с приходом Кевина Уорша», — сказал Дэвид Расселл, глобальный руководитель стратегии рынка в TradeStation .

Апрельское заседание было последним для Пауэлла. Минутки подтверждают, что эпоха dovish закончилась еще до его ухода.

Итог
#FOMC Минутки показали, что большинство готово повысить ставки, если инфляция сохранится. Рынки труда стабильны, но уязвимы. Цены на энергоносители и тарифы подпитывают инфляцию с разных направлений. Три чиновника официально выступили против, требуя ястребиного заявления. Многие другие молча согласились. Снижение ставок требует прекращения огня и ослабления эффектов тарифов. Повышение ставок — если инфляция останется выше 2%, а она уже есть.

Внутренний компас ФРС изменился. Минутки это доказывают.

Друзья, учитывая, что #Fed большинство теперь открыто обсуждает повышение ставок, готовит ли ваш криптопортфель к ужесточению денежной политики или ставит на то, что конфликт в Иране разрешится до июня?