мысли перед рынком - 20 мая 26

Доходность в США на максимумах. Для контекста, 5,18% по 30-летним — это самый высокий уровень с эпохи 2007-2008 годов. По 10-летним мы на 4,65%. Ранее отметка в 5% по 10-летним вызывала сильные разговоры и вмешательства. Уровни, на которые я смотрю — 5,8% по 30-летним, 5% по 10-летним.
$NVDA публикует отчет о доходах сегодня после закрытия рынка. Ожидания — выручка 79 млрд и EPS около 1,8. Однако условие — все ожидают, что $NVDA превзойдет эти показатели. Так что какие реальные ожидания? По моему мнению, если мы не увидим очень сильного превышения, $NVDA скорее всего ничего не сделает. Движение цены после прошлых отчетов было довольно вялым, $NVDA в основном падала. Основные вопросы инвесторов к $NVDA — «будет ли рост поддерживаться», «останутся ли маржи сильными», «сохранит ли $NVDA долю рынка». По моему мнению, эти вопросы нельзя полностью ответить по результатам отчета. На самом деле, перед отчетом есть больше рисков снижения, чем роста, и ожидания это подтверждают.
По состоянию на закрытие рынка, опционы предполагают примерно 6% движение по результатам.
Что касается памяти, Джонатан Росс (NVDA & Groq) также говорит, что «если память слишком дорогая и люди не строят её достаточно, то люди решат эту проблему технологически». Это, по моему мнению, предупредительный сигнал для производителей памяти — снизить маржу и попытаться быть долгосрочно жадными, а не максимизировать прибыль и заставлять участников цепочки искать обходные пути.
Это похоже на ситуацию с дата-центрами, где стоимость их строительства всё больше растет. Для контекста, два года назад оценка стоимости строительства дата-центра составляла 6 млрд долларов за ГВт, сегодня — 20 млрд, а по оценкам GS — около 25 млрд за ГВт.
Мой личный вывод — по мере того, как все больше участников осознают нехватки и «узкие места», рынок одновременно их оценивает. Однако есть последний ограничивающий фактор — объем капитальных затрат (CAPEX). Если он станет слишком дорогим, участники сократят строительство. Почему это отличается? До 2027 года гиперскейлеры могут финансировать CAPEX за счет операционного денежного потока (OCF). Но для 2027 года запланированные CAPEX в 1,2 трлн долларов потребуют привлечения внешнего долга. Это, по моему мнению, смена режима, и люди начнут это учитывать уже в конце этого года.
Помимо компаний — как я уже отмечал, присоединение Карпати к OAI было бы медвежьим сигналом для Softbank и $ORCL , а также для остальной части комплекса OAI. Сегодня Softbank упала на 6%. В долгосрочной перспективе, если у OAI возникнут дополнительные проблемы, это может привести к замедлению гонки за вычислительными мощностями. Это негативно скажется на узких местах, таких как память, турбины и т.д. Я делаю заметку, чтобы отслеживать это.
Также ходят слухи в китайских кругах, что SMIC произвела чипы, сопоставимые по технологии с 3-нм процессом TSMC... не уверен, реальны ли эти сведения, но если да — это большое событие. Соответственно, SMIC (981HK) сегодня выросла примерно на 10% в гонконгской торговле.
$YMTC также входит в процесс IPO (спонсор — CITIC). Для освежения памяти, $YMTC — производитель NAND, а $CXMT — производитель DRAM для внутреннего расширения памяти Китая. Скоро должны появиться дополнительные детали от $YMTC .
Удачи!